东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【投资策略·证券研究报告】 投资策略 图解25家已注册科创板公司发行及2019中报业绩预告情况 研究结论  两周内网上申购有效账户覆盖面逐渐提升，网下投资者参与度在最后3批有所下降。①、从网上发行来看，6月27日科创板首家华兴源创开始申购，有效申购户数仅275.6万；至7月12日7家公司同一天启动申购，平均有效户数已达310.5万户，两周内增加35万。②、从网下发行来看，机构投资者经过7月10日、11日连续两天申购之后，12日平均有效机构数量出现明显下降。  从最终发行结果来看，回拨机制启动后，最终网上发行中签率中位数为0.053%，网下配售比中位数为0.3%；中签率(或配售比)最高的是中国通号(其募资金额105亿元，约占全部25家总和近30%)，其次为澜起科技、睿创微纳等，最低为安集科技。  从估值来看，①、实际发行价对应2018年静态市盈率最高的是中微公司(171倍)，其次分别为虹软科技(74.4倍)、睿创微纳(71.1倍)，最低是中国通号(18.2倍)。②、若与正式发行之前隐含预期估值相比(根据拟募集资金与发行股份数量倒推)，全部25家公司平均溢价37%，其中溢价率最前三甲分别为睿创微纳(167%)、天宜上佳(121%)、杭可科技(106%)，另有有5家折价(如图右下角)。  从2019上半年业绩预告来看，已有4家正式披露半年度未经审计数据，其余取业绩预告区间的中值。整体而言，①、全部25家公司收入增速中位数40%，前五为航天宏图+247%、睿创微纳+119%、嘉元科技+73%、华兴源创+71%、中微公司+70%；②、对于扣非后归母净利润，若剔除中微公司(扭亏)、航天宏图(减亏)、以及铂力特(亏损幅度扩大)，则增速中位数为19.4%，前五分别为瀚川智能+388%、嘉元科技+254%、天准科技+96%、睿创微纳+72%、交控科技+67%。 风险提示  部分标的还处于受理和问询阶段，能否上市以及发行定价还存在不确定性  相关统计仅作为整体情况梳理和参考，不针对也无法精确代表单个公司情况  科创板推出初期或由于投机炒作而出现较大的波动 Table_ Base Info 报告发布日期 2019年07月16日 证券分析师 邵进明 021-63325888*3209 shaojinming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518080002 证券分析师 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 证券分析师 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 相关报告 科创板已有25家公布发行价，对应2018年静态市盈率均值49.2倍 2019-07-11 科创板问询反馈跟踪20190630 2019-06-30 科创板问询反馈跟踪20190620 2019-06-20 科创板已受理公司全览20190613 2019-06-13 科创板问询反馈跟踪20190602 2019-06-03 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 两周内网上申购有效账户覆盖面逐渐提升，网下投资者参与度在最后3批有所下降。①、从网上发行来看，6月27日科创板首家华兴源创开始申购，有效申购户数仅275.6万；至7月12日7家公司同一天启动申购，平均有效户数已达310.5万户，两周内增加35万。②、从网下发行来看，机构投资者经过7月10日、11日连续两天申购之后，12日平均有效机构数量出现明显下降。 图1：25家已注册科创板公司网上&网下申购投资者数量 数据来源：公司公告、东方证券研究所 图2：25家已注册科创板公司网上&网下申购投资者数量 数据来源：公司公告、东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 从最终发行结果来看，回拨机制启动后，最终网上发行中签率中位数为0.053%，网下配售比中位数为0.3%；中签率(或配售比)最高的是中国通号(其募资金额105亿元，约占全部25家总和近30%)，其次为澜起科技、睿创微纳等，最低为安集科技。 图3：25家已注册科创板公司申购配售与中签情况(不含中国通号) 数据来源：公司公告、东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 从估值来看，①、实际发行价对应2018年静态市盈率最高的是中微公司(171倍)，其次分别为虹软科技(74.4倍)、睿创微纳(71.1倍)，最低是中国通号(18.2倍)。②、若与正式发行之前隐含预期估值相比(根据拟募集资金与发行股份数量倒推)，全部25家公司平均溢价37%，其中溢价率最前三甲分别为睿创微纳(167%)、天宜上佳(121%)、杭可科技(106%)，另有有5家折价(如图右下角)。 图4：25家已注册科创板公司发行价格对应2018静态市盈率(不含中微公司) 数据来源：公司公告、东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 从2019上半年业绩预告来看，已有4家正式披露半年度未经审计数据，其余取业绩预告区间的中值。整体而言，①、全部25家公司收入增速中位数40%，前五为航天宏图+247%、睿创微纳+119%、嘉元科技+73%、华兴源创+71%、中微公司+70%；②、对于扣非后归母净利润，若剔除中微公司(扭亏)、航天宏图(减亏)、以及铂力特(亏损幅度扩大)，则增速中位数为19.4%，前五分别为瀚川智能+388%、嘉元科技+254%、天准科技+96%、睿创微纳+72%、交控科技+67%。 图5：25家已注册科创板公司2019上半年业绩预告情况 数据来源：公司公告、东方证券研究所(注：其中华兴源创/睿创微纳/天准科技/杭可科技已发布数据，其余为预告区间中值) 风险提示 1、部分标的还处于受理和问询阶段，最终能否上市以及发行定价还存在不确定性； 2、相关统计分析仅作为整体情况的梳理和参考，不针对也无法精确代表单个公司情况； 3、科创板推出初期或由于投机炒作而出现较大的波动 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-633258