地方政府债与城投行业监测周报（2019.07.01-2019.07.07）：地方政府再融资债券上限公布，城投债收益率回落、交易利差收窄

2019年7月1日—2019年7月7日 总第75期2019年第26期 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 地方政府再融资债券上限公布 城投债收益率回落、交易利差收窄 ——地方政府债与城投行业监测周报2019年第26期 本期要点  要闻点评  多地公布地方政府再融资债券发行上限  6家城投企业发布公告提前兑付本息  1家城投企业债券延期发行，1家取消本次发行  地方政府债与城投债发行情况  地方政府债：上周新发行地方政府债券10只，发行总额262.55亿元，较前值大幅回落2791.04亿元，净融资额125.55亿元，大幅回落1998.88亿元。上周发行的均为新增项目收益专项债。截至2019年7月5日，存续期内地方政府债券规模合计20.25万亿元。地方债发行利率回落，发行利差走阔，其中，5年、10年期加权平均发行利率较前值回落；5年、10年期加权平均发行利差较前值走阔。从区域分布看，上周新发行地方债涉及省、自治区及直辖市1个，为江西省。上周专项债利率回落，利差走阔。  城投债：上周共计新发行城投债券13只，规模合计90.00亿元，较前值回落118.50亿元，净融资额-77.31亿元，较前值增加276.65亿元。截至2019年7月5日，存续期内城投债券规模合计8.25万亿元。城投债券发行成本以回落为主，发行利差涨跌互现；新发城投债券类型以超短融为主,占比为69%，回升39个百分点；发行主体中以AAA级为主，占比达到39%，较前一周占比回升4个百分点；新发行城投债涉及省及直辖市9个，河南、山东发行数量并列第一，达到了3只；省级平台为主，占比达到54%，占比回落20个百分点；上周江西加权平均发行利率、加权平均发行利差最高，分别为6.50%、359.79bp。  地方政府债与城投债交易情况  上周，9只城投债券级别上调，无城投被披露发生信用事件。  地方政府债：上周，地方政府债券现券交易规模共计1882.68亿元，较前值减少2.72亿元，回落0.14%；地方政府债券收益率全面回落，短期限收益率略有回落幅度较大。  城投债：上周，城投债二级市场现券交易规模为1675.58亿元，较前值增加173.57亿元，回升11.56%。城投债收益率全面回落，中、短期限收益率回落幅度较大；城投债交易利差均收窄，5年期收窄幅度最大。  城投企业重要公告一览  附表：上周地方政府债券及城投债发行明细 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 卞欢 010-66428877-199 hbian@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 钟思达 实习生 其他联系人 宏观金融研究部总经理 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 地方政府债与城投行业监测周报总第74期2019年第25期——6月地方债发行放量，地方债务风险红线不可逾越，2019年7月2日 地方政府债与城投行业监测周报总第73期2019年第24期——监管再强调防范化解隐性债务风险，地方债发行大幅回暖，2019年6月25日 地方政府债与城投行业监测周报总第72期2019年第23期——政策助推投资者多元化，地方债发行交易均回暖，2019年6月17日 地方政府债与城投行业监测周报总第71期2019年第22期——专项债可作重大项目资本金提振基建，地方债交易持续大幅回暖，2019年6月11日 地方政府债与城投行业监测周报总第70期2019年第21期——国家级经开区城投IPO获支持，5月地方债发行明显回升，2019年6月4日 地方政府债与城投行业监测周报总第69期2019年第20期——多方位关注债务风险化解，地方债交易持续回暖，2019年5月28日 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一） 多地公布地方政府再融资债券发行上限 为了控制地方政府债务规模，各地对地方政府再融资债券实行限额管理。近日，在预算调整报告中，财政部核定部分省份今年再融资债券发行限额，包括四川（733亿元）、上海（350.5亿元）、重庆（307亿元）、北京（294.45亿元）。 动态点评：随着万亿级地方政府存量债务到期，为了缓解地方政府债券偿还压力，去年起，我国开始发行地方政府再融资债券，根据财政部对地方政府再融资新债券的定义，其发行目的为偿还部分到期地方政府债券本金，是地方债务滚动过程中的重要一环。根据中诚信国际测算，截至6月底，我国已发行地方政府再融资债券接近6700亿元，约占地方政府债券发行总额的24%，今年面临到期的地方政府债券总额超过13000亿元，因此下半年地方政府再融资债券发行上限仍有接近6300亿元。从各省地方政府债券到期以及地方政府再融资债券发行情况看，持续进行地方政府再融资债券限额管理重要性继续提升，虽然目前绝大多数省份地方政府再融资债券发行规模仍在到期债券额度之下，但是青海、甘肃、黑龙江的已发行地方政府再融资债券规模已经超过所需覆盖到期地方政府债券总额，同时这三个省份又是地方政府债务风险较大地区，因此，在此类地区，地方政府再融资债券限额管理的重要性十分突出，实际上为防止债务规模过快增长，从2015年开始，国务院就已经对地方政府债券实行限额管理，范围包括地方政府新增债券以及地方政府再融资债券，目前在防风险攻坚战的要求下，加强对重点地区的地方政府再融资债券额度管理，能有效降低发生系统性风险的可能性。从地方政府债券作用及债务滚动方式看，加强限额管理利于地方政府债券形成良好的债务滚动机制，稳定地方政府新增债券发行、促进经济发展，目前我国经济仍然面临不小的下行压力，各地政府需要通过地方政府新增债券进行补短板的投资建设稳增长，由于从2015年开始地方政府融资唯一合法途径只有发行地方政府债券，未来债务到期规模进一步扩大需要更多地方政府再融资债券保持债务滚动，只有加强限额管理，合理控制发行规模才能反过来有效稳定地方政府新增债券发行，保证补短板重大项目不断供，有利于进一步发挥积极财政对经济发展的加力提效作用。伴随各地陆续出台预算调整报告，将有更多地区公布相应的地方政府再融资债券限额调整，促进防风险、稳增长动态平衡。 （二） 6家城投企业发布公告提前兑付本息 根据上周城投债券公告显示，6家城投企业发布关于提前兑付本息的公告，发布公告提前兑付企业个数较前一周增加3家，发布公告提前兑付企业及相关信息详见附表。2019年以来，截至7月5日，城投企业发布提前兑付本息公告共涉及债券72只，公告金额共计183.99亿元。 （三） 1家城投企业债券延期发行，1家取消本次发行 根据上周债券发行情况显示，共计6家公司的6只债券推迟或取消发行，其中包含2家城投企业的2只城投债券。首先，江苏宝应县开发投资有限公司的2019年第一期江苏宝应县开发投资有 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 限公司公司债券因近期市场波动，同时考虑到发行人对融资成本的要求，经发行人与簿记管理人协商一致，决定延期发行本期债券；其次，四川内江建工集团有限责任公司考虑到近期市场波动较大，其准备发行的四川内江建工集团有限责任公司2019年非公开发行公司债券(第一期)在经发行人、主承销商与投资者协商一致的情况下，决定取消本次发行，择期重新簿记建档，重新簿记建档的具体时间将另行公告。2只城投债券涉及金额12.00亿元。相关信息详见附表。 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：上周新发行地方政府债券10只，发行总额262.55亿元，较前值大幅回落2791.04亿元，净融资额125.55亿元，大幅回落1998.88亿元。上周发行的均为新增项目收益专项债，未发行一般地方债券。截至2019年7月5日，存续期内地方政府债券规模合计20.25万亿元。 从地方债发行成本及利差看，发行利率回落，发行利差走阔，其中，5年、10年期加权平均发行利率较前值回落；5年、10年期加权平均发行利差较前值走阔。从区域分布看，上周新发行地方债全部由江西省发行，且都为新增专项债券。从一般债和专项债各自情况看，上周专项债利率回落，利差走阔。 城投债：上周共计新发行城投债券13只，规模合计90.00亿元，较前值回落118.50亿元，净融资额-77.31亿元，较前值增加276.65亿元。截至2019年7月5日，存续期内城投债券规模合计表1：上周新发行地方债加权平均利率及利差 期限 5年 10年 只数 4 6 利率 3.29%↓ 3.46%↓ 利差 30.52bp↑ 31.21bp↑ 数据来源：choice,中诚信国际整理 图1：上周1个省级地区发行地方债 图2：专项债利率回落，利差走阔 数据来源：choice,中诚信国际整理 数据来源：choice,中诚信国际整理 024681012江西省-10.000.0010.000.0050.00专项加权平均利率（%）加权平均利差（BP）利率较前值变化（百分点）（右轴）利差较前值变化（BP）（右轴） 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 4 8.25万亿元。 从发行成本看，上周城投债券发行成本以回落为主，其中5年期AA+级回落幅度最大，达到88bp；从发行利差来看，上周城投债券发行利差涨跌互现，其中1年及以下期限AAA级走阔幅度最大，走阔20bp，而5年期AA级收窄幅度最大，收窄86bp；从债券发行主体级别看，上周发行主体中以AAA级为主，占比达到39%，较前一周占比回落4个百分点；从债券种类看，城投债发行种类以超短融为主,占比为69%，较前一周回升39个百分点；从区域分布看，上周新发行城投债涉及省及直辖市9个，河南、山东发行数量并列第一，达到了3只；从主体行政级别看，省级平台为主，占比达到54%，占比回落20个百分点；从各省城投债发行情况来看，上周江西加权平均发行利率、加权平均发行利差最高，分别为6.50%、359.79bp。 表2：上周不同期限不同级别城投债周度加权平均发行利率及发行利差 债券级别 1年以下 较上周 3年 较上周 5年 较上周 AAA 3.34% 19bp↑ —— —— —— —— 79bp 20bp↑ —— —— —— —— AA+ 3.64% 16bp↓ —— —— 4.34% 88bp↓ 110bp 4bp↓ —— —— 131bp 86bp↓ AA 5.31% 1bp↓ 6.50% 50bp↑ —— —— 278bp 12bp↑ 360bp 53bp↑ —— —— 注:未有债项级别以主体级别为参考 数据来源：choice,中诚信国际整理 图3：新发行城投债种类以超短融为主 图4：新发行城投债以AAA级为主 数据来源：choice,中诚信国际整理 数据来源：choice,中诚信国际整理 图5：新发城投债数量，河南、山东并列第一 图6：新发行城投债以省级平台为主 超短期融资债券69%一般中期票据23%定向工具8%AAA39%AA+38%AA23% 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 5 三、 地方政府债券及城投企业债券交易情况 上周，央行5期14天逆回购到期，总计回笼3400亿元。货币市场方面，截至7月5日，短期银行间质押式回购利率全面回落，R001为1.1315%，较前一周回落41.65BP，R007为2.1080%，较