IT硬件与设备行业重大事件快评：紫光联合新芯， 加速国家存储器战略落地

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 IT硬件与设备 行业重大事件快评 超配 （维持评级） 2016年07月29日 紫光联合新芯，加速国家存储器战略落地 证券分析师： 刘翔 021-60875160 liuxiang3@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515110001 联系人： 蓝逸翔 021-60933164 lanyx@guosen.com.cn 事件： [Table_Summary] 2016年7月26日，《华尔街日报》援引知情人士消息称，紫光集团（Tsinghua Unigroup）将和武汉新芯集成电路制造有限公司联手，新武汉新芯将更名为长江存储技术有限公司（Yangtze River Storage Technology Co.），新公司股权将由紫光集团、集成电路产业投资基金和武汉政府扶持基金共同持有。此举旨在打造更强的大型存储器制造企业，从而缩小与西方国家之间的技术差距。 评论：  国内两大存储器顶级资源整合，大有可为 紫光集团也计划投资120多亿美元用于建造新的存储芯片厂，以及进行半导体业务并购。紫光将建造一家存储芯片厂，并进行更多并购交易。紫光集团曾试图收购美国存储芯片制造商美光科技，但未成功。紫光集团对于发展存储器业务决心坚定，董事长赵伟国曾公开表示，紫光未来将投资300亿美元主攻存储器芯片制造。 武汉新芯是我国存储器芯片的拓荒者，此前主要生产各种类型的NOR闪存，长期为占有全球NOR FLASH市场50%以上的美国飞索公司代工，是全球主要的NOR FLASH代工厂商之一。至今年3月28日，正式启动在武汉东湖新区总投资达240亿美元的存储器基地项目，致力于研究生产NAND FLASH和DRAM。为保证该项目顺利实施，国家集成电路产业投资基金股份有限公司、湖北省集成电路产业投资基金股份公司、国开发展基金有限公司、湖北省科技投资集团有限公司共同出资作为股东，在武汉新芯的基础上组建一家存储器公司作为存储器基地项目实施主体公司。武汉新芯计划5年投资240亿美元建设NAND和DRAM芯片制造，及其产业链配套。预计在2020年形成月30万片的产能，到2030年建成月产能100万片的产能。公司已经取得飞索（Spansion）半导体的授权，32层堆叠产品有望于2017年上市销售。 中国建造先进存储芯片工厂的两大主要项目进行合并，有利于整合双方优势资源。紫光集团资金充沛，并于去年已经取得中国唯一DRAM IC设计公司西安华芯的控股权，及华亚科前董事长高启全的加入。而武汉新芯目前已经具有2万片/月的12寸厂产能，并且拥有中芯国际等制造企业背景的高管，对产线及工艺具有较为丰富的实操经验。两者联合，将在包括技术及生产团队、资金等方面都发生良性反应。同时，也加大了公司与技术授权来源美光的谈判优势，一定程度上有望加速获得如美光的第三方技术授权，缩短与三星、SK海力士等厂商的技术差距。 而美光方面，或也有可能接受由中国提供资金建厂，美光授权技术的合作模式来生产NAND FLASH。有如下几个原因：1. 美光有可能倾向与授权NAND FLASH，而保持自己的优势市场DRAM的寡占格局，由于寡占格局较为稳固，故不太可能贸然扩产引发价格战；2. NAND FLASH的需求旺盛，包括三星、东芝、SK海力士皆在扩充3D NAND FLASH的产能，美光借此机会有维持市占率，并集中自有资金进行研发的益处；3. 美光在技术及产能上与三星和海力士等竞争者相比并无大优势，且后面一年的营运预估现金约在30亿美元左右，接近公司本身的历史低位，并不充沛，扩产较为艰难。因此，美光或有采用合作的需求。 我们认为，国内两大存储器顶级资源集团，紫光与武汉新芯的整合，对于我国试图在寡占存储器市场上形成突破，具有明显的积极意义，尤其将加速美光对中国的技术转移，将推动国家存储器战略的落地。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2  存储市场长期为外商巨头占据，国产化需求迫切 存储器芯片与ASSP和微处理器一同被称为集成电路三大基础芯片，其全球市场规模在2014年达到约803亿美元。而其中占据主要地位的，动态随机存储器（DRAM）占比达57%左右，数据型闪存（NAND Flash）占比达37%左右，Nor Flash占比约3%。DRAM和NAND Flash已经成为存储芯片产业的主要组成部分。 根据赛迪顾问数据，在2014年中国芯片市场已达10393亿元（约1690.4亿美元），占全球芯片市场的50.7%。其中，2014年中国市场在DRAM和NAND上的消化量已经高达47.89亿颗与35.18亿颗，分别占据全球产能的19.2%和20.6%。目前，国内存储芯片市场规模已达到2465.5亿元，占国内市场比重23.7%，超过CPU、手机基带芯片等，其地位也可见一斑。 图1：中国存储器进出口金额（单位：亿美元） 图2：2014年中国DRAM消费量占比 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：DRAMe Xchange、国信证券经济研究所整理 但到目前为止，存储器市场基本仍掌握在国外巨头手中。全球DRAM市场基本被三星、海力士、美光三家垄断。NAND Flash基本被三星、东芝、SanDisk、美光、海力士几家主导。而我国存储器芯片产业基本处于空白阶段，9成以上依赖进口，其严峻形势已到了不得不改变的时候。 图3：2014全球DRAM市场厂商份额 图4：2014全球NAND Flash市场厂商份额 资料来源：Gartner、国信证券经济研究所整理 资料来源：Gartner、国信证券经济研究所整理 难以自给的局面造成我国存储器进出口金额长期存在百亿美元的缺口，巨大的供需缺口也带来了通过进口替代实现快速增长的良好机遇。同时，由于信息安全的重要地位，中国政府对于半导体元器件国产化的重视程度日益提高，因此在政策支持上近年也给予相当的力度支持。我们认为，我国存储器具备良好的发展机遇。  物联网时代将爆发海量数据，存储器需求有望爆发 随着物联网时代的到来，随着接入网络的终端设备的爆炸式增长，产生的数据量也将迎来爆发。Cisco公司预测，到2019年全球数据中心通信流量将为2014年的3倍，达到每年10.4ZB。而IOE（Internet of Everything）的应用将产生约507.5ZB的数据，比预计的2019年数据中心的流量要多49倍。而这些滋生的海量数据存储，离不开存储器。因此，可以预见的是，未来物联网、大数据的来临，将会对存储设备带来巨大的需求。根据ReportsReports的预计，2015到2019年间，全球DRAM市场的年复合增长率预计将超过13%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 中国市场面临双重机遇：第一，中国存储器供给远不能满足本土需求，且其需求增长快速，在较长一段时间内本土供不应求。根据中国半导体行业协会的报告，中国NAND FLASH市场份额已经达到全球的52.4%，按照该比例，2017年满足我国市场的需求产能至少是50万片/月。2020年，将月需求将达到120万片。第二，中国作为全球电子设备制造中心，手机、闪存卡和闪存盘的产量占据全球产量的约70%，平板电脑的产量占全球产量的90%以上。中国对于存储器的需求更甚，除了要满足内需市场，更有全球市场，预计增长将更为明显。  推荐武汉新芯封测直接配套，国内封测业绩龙头：华天科技 武汉新芯早在去年已与华天科技签署战略合作协议。根据协议，武汉新芯将与华天科技在集成电路先进制造、封装及测试分方面开展合作。武汉新芯先进的12英寸晶圆生产线及国内领先的3D IC工艺，将与华天科技领先的晶圆级封测工艺形成良好的优势互补与资源共享，共同打造高效、完整的产业链。华天科技是武汉新芯唯一的封测配套企业，关系密切，预计后续将承接武汉新芯FLASH大多数配套封测，有望显著受益其存储器项目。 华天科技去年并表的FCI、纪元微科、迈克光电对业绩形成的压力今年明显改善。传统封装的景气度今年以来有明显的回暖。另一方面，公司指纹识别、高端CIS、Bumping等高端产品今年逐渐放量，产品结构得到优化。重回高增长轨道，一季度公司营业收入增长49.5%，扣非后净利润增长30.1%，已获证明。预计二季度景气仍将持续。此外，公司国内封测主要竞争者长电科技与通富微电均完成并购，产业并购竞争压力得到改善，或有利于公司以更高性价比进行外延。大基金注资华天西安增强实力，设立股权投资平台进一步整合资源。目前公司资金充沛，条件良好。 我们预计公司16-18年净利润416/551/695百万元，EPS 0.39/0.52/0.65元，同比分别增长30.6%、32.5%、26.0%，对应于16-18年的PE分别为32X、24X和19X，维持“买入”评级。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 相关研究报告： 《行业重大事件快评：新能源汽车电子发展中的十大成就、十大疑虑及相关问题探讨》 ——2016-07-12 《行业重大事件快评：NB-IOT标准化工作完成，助力物联网市场爆发》 ——2016-06-20 《行业重大事件快评：日月光矽品合并，大陆集成电路再迎机遇》 ——2016-05-30 《行业重大事件快评：日本4.14地震对半导体产业链影响及机会》 ——2016-04-19 《虚拟现实专题研究：虚拟现实预期5年内爆发，闭环生态为王，短板在内容》 ——2016-03-21 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出