家电行业2019年中期投资策略：行业换挡期，看好稳健龙头及逆势增长细分板块

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 行业换挡期，看好稳健龙头及逆势增长细分板块 家电行业2019年中期投资策略 2019年7月1日 李 丹 分析师 王 上 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 行业换挡期，看好稳健龙头及逆势增长细分板块 家电行业2019年中期投资策略 2019年7月1日  家电行业历史行情回顾与未来发展展望。2018年下半年地产行业低迷以及棚改货币化的逐渐退出持续影响了家电的新增需求，加之中美贸易摩擦也对出口造成一定冲击，增加了家电板块的不确定性。进入2019年，房地产开发投资增速大幅回升，政策补贴也对家电需求产生正面影响，直接拉动家电需求量的增长以及家电板块的回暖。展望2019年下半年，家电行业利好因素犹在：中国消费市场总体稳健，消费潜力继续释放；政策加持，引导行业市场消费；房地产精装修已成趋势；5G商用促进智能家电硬件升级；家电进入更迭换代期。  白电行业：龙头护城河稳固，智能+高端产品份额大幅提升。白电板块中，空调行业是主要细分领域。2016年的高温刺激，2017年高温+地产的双重带动增长，2018年的后地产市场影响对空调板块影响深远。2019年Q1空调零售量规模小幅增长，主要系3月份以来进入装修季带来的超预期增长。白电板块目前整体发展成熟，三大龙头护城河稳固，相对传统白电，智能高端产品份额大幅增长。白电板块因与房地产关联较大，在2019年下半年，随着地产政策转松，市场将继续缓和，回归平稳发展状态。  黑电行业：行业整体内销疲软，利好政策、新兴领域有望刺激消费。2018年彩电市场零售量规模虽有小幅增长，但并不乐观。彩电行业品牌集中度不高，“以价换量”、“产品同质化”现象显现。2018年彩电行业突破性的产品创新技术缺乏，更多的是对现有技术的开发拓展。不过，随着2019年国家连续出台政策刺激家电行业发展，加快推进超高清视频产业消费，将使得布局黑电相关硬件的企业受益。另外，商用电视销量自2018年提高，显示出黑电行业新兴领域的拓展，以及显示产品更加的多元化。  厨电行业：受地产影响需求或回暖，大势品类仍为增长引擎。受地产回暖及精装修趋势影响，厨电行业作为房地产后周期属性明显板块，在2019年下半年需求有望回暖。2019年Q1相比传统厨电市场表现堪忧，新兴厨电产品是厨电市场消费增长主力。随着追求健康饮食的趋势再度兴起，蒸箱品类，尤其是节省空间的嵌入式蒸箱快速成长；集成灶也因节省空间、健康环保而成为厨电产品的重要补充，在未来3-5年也将保持增长态势，行业有较大成长空间。  小家电行业：逆势增长前景广阔，看好按摩椅品类。小家电因更新迭代速度快、受地产影响小、价格相对低廉、消费者消费观念转变等因素，逆势增长，市场体量不断扩大，行业发展前景广阔。由于我国小家电保有量远不及欧美国家，在未来发展潜力巨大。在小家电板块中，我本期内容提要: 证券研究报告 行业研究——投资策略 家电行业 看好中性看淡 首次评级 家电行业相对沪深300表现 资料来源：信达证券研发中心 李丹 分析师 执业编号：S1500518010001 联系电话：+86 10 8332 6735 邮 箱：lidan@cindasc.com 王 上 研究助理 联系电话：+86 10 8332 6725 邮 箱：wangshang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 们看好按摩椅行业的成长潜力。随着老龄化的加快和亚健康人口的增加，健康产品市场不断发展，人们对个人健康状况也愈加重视，按摩椅的消费需求增长。不仅市场销量增速，消费人群平均年龄也下降，显现出用户群体年轻化特点，预计行业未来5-10将会有良好的发展态势。  行业评级：行业板块目前处于换挡期，未来形势不明确，预计2019下半年行业景气度承压。但行业细分板块龙头依然经营稳健，保持足够竞争力和市场地位。加之外资对家电板块维持长期看好态势，优质龙头有望逐步享受估值溢价。因此我们给予“看好”评级。建议关注产品力、品牌力和渠道力联合布局，业绩稳健的优质龙头企业。  建议关注：浙江美大[002677]、美的集团[000333]、苏泊尔[002032]、奥佳华[002614]  风险因素：宏观经济低于预期，人均收入增长不及预期，消费疲弱，房地产市场波动风险，原材料价格波动风险，汇率风险，贸易风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 家电行业历史行情回顾与未来发展展望 .................................................................................. 1 综合财务分析 ................................................................................................................. 2 2019下半年家电行业利好因素及展望 ............................................................................ 4 白电行业：龙头护城河稳固，智能+高端产品份额大幅提升.................................................... 9 综合财务分析 ................................................................................................................. 9 品牌集中度持续攀升，国产品牌展现旺盛生命力 .......................................................... 11 高端空调市场份额大幅提升，自清洁、温湿双控占比突破20% ................................... 13 黑电行业：行业整体内销疲软，利好政策、新兴领域有望刺激消费 ..................................... 14 综合财务分析 ............................................................................................................... 14 内需疲软，零售量规模不算乐观 ................................................................................... 16 品牌集中度不高，“以价换量”、“产品同质化”现象显现 ............................................. 16 政策利好，刺激消费需求 ............................................................................................. 18 显示产品更多元，加速开拓新兴领域 ........................................................................... 19 厨电行业：受地产影响需求或回暖，大势品类仍为增长引擎 ................................................ 20 受地产回暖及精装修趋势影响，2019下半年需求或回暖 ............................................. 20 大势品类依然为增长引擎 ............................................................................................. 21 小家电行业：逆势增长前景广阔，看好按摩椅品类 .............................................................. 24 技术升级+消费观念转变，行业发展前景光明 ............................................................... 24 老龄化+亚健康拉动消费，按摩仪行业成长潜力较大 .................................................... 25 行业评级 ............................................................................................................................... 27 建议关注 ............................................................................................................................... 27 风险因素 ............................................................................................................................... 29 表 目 录 表 1：2019开年至今，国家促进家电消费举措（不完全统计） ............................................. 6 表 2：黑电相关产业刺激政策出台 ....................................................................................... 18 表 3：小家电行业产业链 ..................................................................................................... 25 图 目 录 图1：2019年初至2019年6月21日申万一级子行业涨跌幅 ............................................... 1 图 2：2019年上半年申万家电板块与沪深300比较.......................................