中教控股收购南方翻译学院，科斯伍德整合龙门教育剩余股权

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  一周表现回顾： 上周上证综指下跌0.77%，深证成指下跌0.39%，中小板指下跌0.18%，创业板指下跌0.81%。同期，教育A股下跌0.48%，教育港股上涨1.53%，教育美股上涨1.34%。上周股价涨幅较大的有凯文教育（13.39%）、立思辰（10.21%）、三盛教育（4.39%）、视源股份（4.18%）、科斯伍德（3.18%）。上周股价跌幅较大的有秀强股份（-7.85%）、百洋股份（-7.48%）、东方时尚（-5.39%）、全通教育（-5.14%）、洪涛股份（-4.29%）。教育港股方面，上周股价涨幅较大的有博骏教育（18.28%）、成实外教育（9.36%）、希望教育（6.73%）、新华教育（6.31%）、天立教育（5.52%），股价跌幅较大的有新东方在线（-6.44%）、枫叶教育（-1.59%）、新高教集团（-0.98%）。教育美股方面，上周股价涨幅较大的有跟谁学（12.40%）、无忧英语（11.87%）、瑞思学科英语（4.73%）、流利说（3.25%）、达内科技（2.46%），股价下跌的仅有博实乐（-11.26%）、海亮教育（-5.51%）、四季教育（-3.23%）、红黄蓝（-0.30%）。  行业最新动态： 1、ACG借壳ATA将美股上市，双方已签署最终收购协议 2、中教控股10.1亿元收购南方翻译学院100%股权，布局重庆市场 3、美术宝获腾讯4000万美元C1轮融资，在线美术1对1成公司营收主力 4、学而思编程推出全新智能学习系统，搭配多种硬件  投资建议： 政策红利与高技能人才缺口共同影响下，职业教育赛道享受高景气度，且供给端龙头加速资本证券化，建议关注中公教育、中国东方教育、开元股份。高等职教在扩招百万的指引下，高职类招生学额预计大幅增长，报表端业绩提振可期，建议关注中教控股、民生教育、希望教育。托育教育自上而下迎来政策规范，市场进入培育期，行业竞争格局有望改善，建议关注美吉姆。  风险提示 监管政策趋严带来的不确定性，招生人数放缓风险，并购整合不及预期，商誉减值风险等。 增持 ——维持 日期：2019年7月1日 行业：教育 分析师： 周菁 Tel： 021-53686158 E-mail： zhoujing@shzq.com SAC证书编号： S0870518070002 通行 最近6个月行业指数与沪深300指数比较 -10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%CS教育 沪深300 中教控股收购南方翻译学院， 科斯伍德整合龙门教育剩余股权 证券研究报告 /行业研究/行业动态 行业动态 2 2019年7月1日 一、上周行业回顾 上周上证综指下跌0.77%，深证成指下跌0.39%，中小板指下跌0.18%，创业板指下跌0.81%。同期，教育A股下跌0.48%，教育港股上涨1.53%，教育美股上涨1.34%。 图 1 上周行业市场表现（%） 数据来源：Wind、上海证券研究所 上周股价涨幅较大的有凯文教育（13.39%）、立思辰（10.21%）、三盛教育（4.39%）、视源股份（4.18%）、科斯伍德（3.18%）。上周股价跌幅较大的有秀强股份（-7.85%）、百洋股份（-7.48%）、东方时尚（-5.39%）、全通教育（-5.14%）、洪涛股份（-4.29%）。 图 2 教育个股市场表现（%） 数据来源：Wind、上海证券研究所 -0.48 1.53 1.34 -0.77 -0.39 -0.18 -0.81 -1.00-0.500.000.501.001.502.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.00 行业动态 3 2019年7月1日 教育港股方面，上周股价涨幅较大的有博骏教育（18.28%）、成实外教育（9.36%）、希望教育（6.73%）、新华教育（6.31%）、天立教育（5.52%），股价跌幅较大的有新东方在线（-6.44%）、枫叶教育（-1.59%）、新高教集团（-0.98%）。 表 1 教育港股涨跌幅情况 股票代码 股票简称 周涨幅 月涨幅 季涨幅 1758.HK 博骏教育 18.28 2.80 -18.52 1565.HK 成实外教育 9.36 -14.66 -9.26 1765.HK 希望教育 6.73 3.74 -4.34 2779.HK 中国新华教育 6.31 12.24 9.62 1773.HK 天立教育 5.52 19.03 60.34 1569.HK 民生教育 4.23 -6.92 -16.38 1890.HK 中国科培 3.13 10.70 18.03 0667.HK 中国东方教育 2.02 12.10 12.10 1598.HK 21世纪教育 1.23 5.13 -3.53 6169.HK 宇华教育 1.19 5.26 7.52 0839.HK 中教控股 0.99 1.16 2.47 1851.HK 银杏教育 0.00 -6.22 9.70 3978.HK 卓越教育集团 -0.41 -4.69 -30.68 1969.HK 中国春来 -0.64 4.70 2.63 6068.HK 睿见教育 -0.72 0.97 10.24 2001.HK 新高教集团 -0.98 0.10 -20.23 1317.HK 枫叶教育 -1.59 -0.32 -17.07 1797.HK 新东方在线 -6.44 -6.24 -9.66 数据来源：Wind、上海证券研究所 教育美股方面，上周股价涨幅较大的有跟谁学（12.40%）、无忧英语（11.87%）、瑞思学科英语（4.73%）、流利说（3.25%）、达内科技（2.46%），股价下跌的仅有博实乐（-11.26%）、海亮教育（-5.51%）、四季教育（-3.23%）、红黄蓝（-0.30%）。 表 2 教育美股涨跌幅情况 股票代码 股票简称 周涨幅 月涨幅 季涨幅 GSX.N 跟谁学 12.40 2.96 2.96 COE.N 无忧英语 11.87 25.25 19.68 REDU.O 瑞思学科英语 4.73 6.01 -2.06 LAIX.N 流利说 3.25 7.49 11.02 TEDU.O 达内科技 2.46 -25.15 -53.96 EDU.N 新东方 2.09 14.83 7.20 DL.N 正保远程教育 1.76 -9.57 -23.19 STG.N 尚德机构 1.70 -15.85 -33.61 NEW.N 朴新教育 1.62 1.45 -9.38 ONE.N 精锐教育 1.40 0.51 0.89 行业动态 4 2019年7月1日 TAL.N 好未来 1.11 11.01 5.60 RYB.N 红黄蓝 -0.30 2.45 1.52 FEDU.N 四季教育 -3.23 -24.05 1.12 HLG.O 海亮教育 -5.51 10.61 51.00 BEDU.N 博实乐 -11.26 -5.13 -12.38 数据来源：Wind、上海证券研究所 二、近期公司动态 表 3 教育相关上市公司动态 类型 公司名 代码 事件 内容 公司公告 威创股份 002308 权益变动&战略合作 公司控股股东威创投资拟将所持9100万股转让给科学城集团，转让价格5.3元/股，转让总价4.82亿元。双方拟在区域政府教育服务采购、儿童成长产业孵化等方面展开创新合作。 美吉姆 002621 股东申请豁免要约收购义务 由于限制性股票回购注销，公司股东珠海融诚持股比例增至30.0026%，被动超过30%，珠海融诚向证监会提出了免于发出要约收购的申请，尚待证监会批准。 东方时尚 603377 担保&减持 1、公司拟为参股子公司内蒙古东方时尚提供不超过6000万元不可撤销的连带担保责任。公司累计对子公司提供担保总额为7.8亿元，占最近一期经审计净资产的44.63%。2、公司控股股东东方时尚投资拟减持不超过1700万股公司股份，占其所持5%，占总股本的2.9%，用于公司经营发展。 科斯伍德 300192 收购资产 公司拟以发行股份、可转债及支付现金的方式收购龙门教育50.17%股权，交易价8.13亿元，支付比例35.71%/36.90%/27.39%。交易完成后公司将持有龙门教育99.93%股权。同时公司拟募集配套资金不超过3亿元。标的承诺2019-2020年实现净利润分别不低于1.6/1.8亿元。 文化长城 300089 丧失控制 公司收购翡翠教育完成后，因翡翠教育不配合公司管理，导致公司完全失去对翡翠教育的控制。 开元股份 300338 收到业绩补偿款 公司收到恒企教育重组交易对方的业绩承诺补偿款共计1557.74万元。 数据来源：公司公告、上海证券研究所 三、行业近期热点信息 ACG借壳ATA将美股上市，双方已签署最终收购协议 ATA宣布已经与ACG主要股东及核心管理层成员就收购签署最终协议，此次交易预计将于2019年8月底前完成。根据最终协议条款，ATA将向Art Consulting Limited（ArtsCL）发行936万股普通股，作为ACGIGL 100％股份的代价，ArtsCL为ACG International Group Limited（ACGIGL）的唯一股东，持有ACG69.04％股权。最终交易完成后，ATA将成为ACGIGL的唯一股东并间接持有ACG的69.04％股权，而ArtsCL将成为ATA 16.5％股份的持有人。ACG致力于为出国学习艺术的学生和青年专业人士提供作品集准备课程、海外艺术留 行业动态 5 2019年7月1日 学申请咨询等相关服务，目前在全国用拥有23个直营校区，覆盖全国21个城市。（多知网） 编玩边学国内首获ISTE课程认证 编玩边学（CodePKU）研发的S-A-P-N（Scratch-Arduino-Python-NOIP）课程体系通过ISTE标准审核认证，成为继Google CS First、微软创新学院等获得认证的计算机课程之后，首家通过ISTE官方认证的中国公司教育课程。国际认证的课程，强吸引力的刚需出口，优质的全职老师，高毛利的在线小班模型，使编玩边学实现了持续的业绩增长与正向循环。（1）学生数与收入：18年比17年增长了5倍，19年第1、2季度均同比实现数倍增长；（2）毛利率：从17年的56%，提升到18年的68%，主要得益于小班模型的成熟；（3）三率：完课率96.1%，年续课率61.1%，转介绍率50.4%，已不再依赖重营销、实现良性发展扩张；（4）客单价：连续三年自然提升，17-19年的新报客单分别为3761元、5633元、7229元，续报客单价分别为4371元、7135元、10829元。（多知网） 豌豆思维今年预计营收3.5亿元，与大V店合作探索获客新渠道 6月27日，少儿数学思维豌豆思维与大V店展开“10万妈妈”合作计划，战略合作将覆盖三大板块：专属10万妈妈的思维课程福利，覆盖10万妈妈的教育服务，影响10万妈妈的亲子教育模式。豌豆思维5月营收超过2800万元，截至目前，付费学员超10万，教师人数1000人，学员覆盖城市超300个城市