甲醇行情聚焦：下游MTO顺利投产，上游成本支撑，甲醇下跌空间有限

操作评级：【能源化工】行情聚焦2019年7月1日●行情回顾✓自2019年1月份以来，国内甲醇维持低位，持续处于2300-2700元/吨内的箱体震荡格局。截止到6月28日收盘，甲醇1909价格为2272元/吨。●新兴下游装置投产顺利，传统需有所下降，供应端内地检修月底逐步恢复✓需求方面，新兴下游烯烃开工变化不大，上周平均开工率在84.2%，与较前一周下降0.9%。南京诚志60万吨MTO装置于5月8号中交，6月26日试车，6月29日公公布顺利产出合规产品，我们预计7月上旬逐步提升负荷。本周传统下游开工符合超出预期，因环保检查和梅雨天气影响，甲醛开工持续下降；安徽华谊、索普、河南义马几套装置在上周集体停车或降负荷，开工大幅下降，大部分装置将在本周开车。供给方面，内地西北地区、山东、安徽地区部分装置检修结束，全国总体开工小幅提升。●华东地区本周进口货源稳定，但内地货源减少，预计本周港口不会大幅累库✓上周甲醇沿海港口增幅符合预期。其中，华东港口库存75.6万吨，较前一周增1.7万吨；华南港口库存14.4万吨，较前一周减少1.9万吨。上周浙江、江苏各港口到港充足，下游因内地套利窗口打开提货积极性不佳，太仓增库存。南京惠生二期MTO已试车，华东地区需求将增加14万吨/月，预计后期港口提货量将会逐步提升，未来港口持续累库预期将逐步减弱。近期太仓与东南亚套利窗口持续打开，关注推迟或转港货源是否会超预期。●进口与运输存在不确定性✓美国对伊朗制裁，将对全球甲醇贸易流有不同程度的影响。目前因伊朗制裁事件东南亚、印度地区不能进口伊朗甲醇导致供应减少，当地价格持续上涨，非伊货源将流向东南亚和印度。与此同时伊朗货源将大部分流入中国，供国内下游使用或从国内再度转口至其他国家。因此在未来1-3个月，我们将会发现中国的进口和出口量与制裁前有较大的变化。●投资建议：短期1909合约2300-2700 宽幅震荡，中期2001合约价格底部逐步提升✓短期，目前港口高库存依旧压制华东现货价格。中期来看，随着南京惠生和鲁西化工MTO装置7-8月新投产的需求提升，甲醇供需格局改变，全国和华东地区下半年进入去库周期，价格有望回升。在触及内地现货生产成本时逢低吸纳，西北地区成本支撑1800元/吨，华中和山东地区成本支撑2000元/吨，华东地区成本支持2200元/吨。关注内地MTO装置的投产进度和国外伊朗新装置持续运行情况。甲醇--★☆☆国投安信期货化工团队庞春艳分析师期货从业资格证号F3011557投资咨询从业证号Z0011355 牛熠城分析师期货从业资格证号F3060555010-58747664 niuyc@essence.com.cn甲醇-行情聚焦下游MTO顺利投产，上游成本支撑，甲醇下跌空间有限国投安信期货有限公司1版权所有，转载请注明出处 甲醇价格呈现低位震荡一、期货行情周收盘价周涨跌幅动力煤主力603.8甲醇主力2272PE主力7825PP主力8386*因主力换月，周涨跌幅数据与实际盘面表现略有差异。图2：甲醇现货-主力期价二、现货涨跌昨均价周涨跌周涨跌幅华东2300-77.5-3.26%西北1880-10.0-0.42%华北1965-30.0-1.27%华南2265-80.0-3.42%西南224000%华中2215-10.0-0.43%CFR中国主港26800%美国海湾2860.80.29%鹿特丹2392.00.84%山东甲醛1140-25.0-2.15%山东醋酸260000%江苏醋酸265000%沿江二甲醚3120-30.0-0.95%华北二甲醚3012-27.0-0.89%备注：外盘现货价格单位“美元/吨”，鹿特丹甲醇单位“欧元/吨”，内盘现货价单位“元/吨”。数据仅供参考，部分因数据源未及时更新，数据显示为前一交易日。数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯周涨跌30日涨跌幅年初至今涨跌幅-0.8-0.13%0.33%-1.47%-109.0-4.58%-6.96%-22.27%85.01.10%0.51%0%69.00.83%1.30%0%现货价格30日涨跌幅年初至今涨跌幅-3.26%-2.34%-0.42%-1.31%-1.27%-2.96%-3.42%18.59%-13.31%-29.85%0%-11.29%-0.43%-3.70%-5.30%-34.76%-2.46%-34.88%国内甲醇国际甲醇下游价格4.00%-39.53%6.00%-41.11%-6.02%-33.62%-9.76%-31.05%-7.69%-27.79%图1：甲醇09-01价差-20002004006008001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2元/吨2014年2015年2016年2017年2018年2019年数据来源：wind，国投安信期货-300-200-10001001/182/183/184/185/186/187/188/182014年2015年2016年2017年2018年2019年数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司2版权所有，转载请注明出处 一、下游需求维持稳健图3：国内甲醛价格图4：国内醋酸现货价图5：聚烯烃与甲醇盘面价差图6：在建烯烃项目情况二、甲醇装置开工和煤制甲醇利润低位图7：甲醇装置负荷（%）图8：煤制甲醇利润估算三、新增产能图9：国内甲醇新增产能投产情况图10：海外甲醇新增产能投产情况 80010001200140016001800200022002400元/吨云南四川山东黑龙江河北广东数据来源：wind，国投安信期货15002500350045005500元/吨华北地区江苏地区宁波地区山东地区华南地区数据来源：wind，国投安信期货-2000-1000010002000300040002015/6/262016/6/262017/6/262018/6/262019/6/26元/吨PP-3MAPE-3MA数据来源：wind，国投安信期货地区企业名称年产能预计投产时间备注山东鲁西化工802018.108月锅炉点火，10月正常投产概率较小,若不投产则要到明年3月东北黑龙江宝泰隆602018.10华北山西晋煤华昱302018.12东北大连恒力502018.10卓创访谈数据，确定性相对较高华北山西建滔璐宝202018.12华中河南延化302020.01西北延安能化1802019.12450数据来源：卓创资讯专家信息合计地区企业名称年产能预计投产时间备注伊朗Kaveh2302019-Q1伊朗Marjan165已投产新投产，预计要到10月底才能运抵中国伊朗Busher1652019加拿大Primus Green Energy5.82019美国山东玉皇1702019-Q4特巴Caribbean Gas Chemical1002019.3已核实合计835.8数据来源：金联创数据基础上，公司官网核实-200300800130018002014/12014/42014/72014/102015/12015/42015/72015/102016/12016/42016/72016/102017/12017/42017/72017/102018/12018/42018/72018/102019/12019/4元/吨数据来源：wind，国投安信期货506070801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12015年2016年2017年2018年2019年数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司3版权所有，转载请注明出处 图11：全国甲醇港口库存图12：华东地区港口库存三、下游需求图13：MTO/CTO全国开工率 图14：甲醛全国开工率图15：MTBE全国开工率图16：醋酸全国开工率图17：二甲醚全国开工率图18：DMF全国开工率传统需求下降明显，新兴下游MTO顺利投产 港口库存维持高位，内地套利窗口关闭地区企业名称年产能预计投产时间备注山东鲁西化工802018.108月锅炉点火，10月正常投产概率较小,若不投产则要到明年3月东北黑龙江宝泰隆602018.10华北山西晋煤华昱302018.12东北大连恒力502018.10卓创访谈数据，确定性相对较高华北山西建滔璐宝202018.12华中河南延化302020.01西北延安能化1802019.12450数据来源：卓创资讯专家信息合计0%10%20%30%40%50%60%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32015年2016年2017年2018年2019年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯20%30%40%50%60%70%80%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32015年2016年2017年2018年2019年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯50%60%70%80%90%100%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32015年2016年2017年2018年2019年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯10%15%20%25%30%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32015年2016年2017年2018年2019年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯20%30%40%50%60%70%80%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32014年2015年2016年2017年2018年2019年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯305070901101301/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3万吨2014年2015年2016年2017年2018年2019年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯305070901101/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3万吨2014年2015年2016年2017年2018年2019年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯50%60%70%80%90%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32014年2015年2016年2017年2018年2019年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯国投安信期货有限公司4版权所有，转载请注明出处 四、供需平衡表【免责声明】本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。1500200025003000350011.11.21.31.41.51.6全国月度库销比全国甲醇价格（右轴,逆序）数据来源：wind，国投安信期货-30-1010305070单位：万吨全国供需库存变化华东供需库存变化数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司5版权所有，转载请注明出处