优势产品持续领跑，股东结构优化

000997[Table_MainInfo] 证券研究报告|点评报告 计算机行业 优势产品持续领跑，股东结构优化 增持（维持） ——绿盟科技（300369）点评报告 日期：2018年04月25日 [Table_FinanceInfo] 2016年 2017年 2018E 2019E 营业收入(亿元) 10.91 12.55 15.38 19.57 增长比率(%) 24.27 15.07 22.50 27.30 净利润(亿元) 2.20 1.52 2.49 3.17 增长比率(%) 13.28 -30.78 63.72 27.09 每股收益(元) 0.61 0.20 0.31 0.39 市盈率(倍) 22.66 69.10 44.49 35.01 [Table_Summary] 事件: 公司发布2017年年报，报告期内公司实现营业收入12.55亿元，同比增长15.07%，实现归母净利润1.52亿元，同比下滑30.78%。 投资要点:  收入稳步增长：公司实现营业收入12.55亿元，同比增长15.07%，实现归母净利润1.52亿元，同比下滑30.78%，其中，公司安全产品与安全服务收入同比增长7.05%与10.03%，收入比重合计达到92.33%，稳步增长，而第三方产品收入同比增长494.10%，收入占比增至7.54%。毛利方面，2017年安全产品与安全服务毛利率分别为76.25%与75.98%，同比下降2.23与3.70个百分点，由于毛利率约9%左右的第三方产品收入增长较快，公司整体毛利率为71.15%，同比下降6.68个百分点。费用方面，公司市场营销与销售人员投入增加导致销售费用同比增长28%，公司研发投入保持23%的较高比例，研发人员数量增长13%，公司管理费用增长20.91%，整体毛利下滑与费用增长导致公司净利润下滑明显。  优势产品持续领跑，新兴领域布局领先：信息安全细分行业众多，公司抗拒绝服务攻击系统（ADS）、网络入侵防护系统（NIPS）、远程安全评估系统（RSAS）、Web应用防火墙（WAF）、数据泄露防护系统（DLP）五类产品在权威第三方报告中长年保持中国区市场占有率第一或竞争力领先，公司优势产品持续领跑。工控与云等新兴安全领域公司布局较早，公司目前可提供从检测、监测、防护等系列工控安全产品，并形成相匹配的安全解决方案，实现向解决方案与客户业务融合的转变。公司是国际云安全联盟CSA亚太区首家企业成员，绿盟云2015年即上线，2017年公司继续加强和优化已上市的安全SaaS服务，并在新加坡建立绿盟云国际节点，开拓国际市场。公司的公有云+私有云安全方案成功案例已经覆盖运营商、金融、政府、大型企业、中小企业。公司在工控、云安全等新兴领域布局领先，依托主打产品的优势地位，公司有望受益新兴安全市场的快速增长。  创始人将成为第一大股东，新入股东协作可期：股权转让顺利完成的情况下，公司董事长沈继业先生将直接或间接持有公司15.42%的[Table_MarketInfo] 基础数据 收盘价（元） 13.82 市净率（倍） 3.89 流通市值（亿元） 82.65 每股净资产（元） 3.56 每股经营现金流（元） 0.09 营业利润率（%） 12.16 净资产收益率（%） 6.37 资产负债率（%） 23.81 总股本（万股） 80,314 流通股（万股） 59,801 [Table_IndexPic] 个股相对沪深300指数表现 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2016/032016/092017/032017/09000300.SH绿盟科技 数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期： 2018年04月25日 [Table_AuthorInfo] 分析师: 王竞达 执业证书编号： S0270517110001 电话： 02160883483 邮箱： wangjd@wlzq.com.cn 证券研究报告 公司点评报告 公司研究 证券研究报告|计算机 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 股权，启迪科服将持有10.20%的股份。公司董事长与创始人沈继业先生将成为公司第一大股东，表明对公司未来发展的信心。启迪科服是由启迪控股联合清华控股、建银国际、工银国际等共同成立的科技实业平台，作为公司战略投资者，双方有望在科技园区与信息安全业务方面展开深入合作，综合外资股东持股比例下降，公司在政府、军队等领域的业务拓展有望打开。  盈利预测及投资建议：预计公司2018-2019年EPS分别为0.31、0.39给予“增持”评级。  风险因素： 股权转让存在不确定性；市场竞争加剧；网安政策落地不及预期 证券研究报告|计算机 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_AuthorIntroduction] 证券分析师承诺 姓名： 王竞达 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可登录www.wlzq.cn万联研究栏目查询静默期安排。对于本公司持有比例超过已发行数量1%（不超过3%）的投资标的，将会在涉及的研究报告中进行有关的信息披露。 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司 研究所 上海 世纪大道1528号陆家嘴基金大厦603 电话：021-60883482 传真：021-60883484