棉花周报：贸易争端缓和，反弹修复持续

免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 贸易争端缓和，反弹修复持续 棉花周报 中粮期货研究院 2019/06/22 执笔：付斌 电话：010-59137348 邮箱：fubin1@cofco.com 投资咨询证: Z0012492  本周中美贸易战缓和取代天气升水成为市场焦点，继续推升棉价以修复低估状态，但棉纺产业链负反馈压制原料采购的现象持续，料棉价反弹可能持续，但上行空间有限。下周，ICE1912波动区间看（64，70）美分/磅，CF1909波动区间看（13000，14500）元/吨，C32S棉纱现货区间看（21400，22400）元/吨。  影响影响市场的核心因素主要有三个方面：一、中美元首通话约定G20见面会谈并重启贸易谈判，贸易战缓和预期提振市场，抛储成交有所升温，低估状态有所修复；二、本周棉花天气升水减弱，美棉种植进度和优良率好转，印度天气升水维持，种植仍然落后；三、国内下游需求依然不见起色，皮棉现货销售非常缓慢，仓单仍处于历史高位。  目前，主要的预期偏差是贸易争端和极端天气，会带来突破区间的力量，下周需密切关注中美G20会谈情况，缓和则棉价反弹继续，恶化则棉价转为下跌。 棉花周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2 第一部分 总体概况 国际方面，本周美棉12月合约收于65.60美分/磅，周涨幅-0.26%。本周，中美元首通话，贸易战缓和提振市场，美棉天气升水减弱，播种进度和优良率均好转，印度棉天气升水维持，播种依然落后，下周需关注G20峰会对棉价影响。 国内方面，本周郑棉9月合约收于13630元/吨，周涨幅1.53%。本周，中美元首通话，贸易战缓和提振市场，储备棉成交升温，但下游需求仍不见起色，现货购销依然低迷，仓单仍处于历史高位，料反弹持续但上方空间有限，下周需关注G20峰会对棉价影响。 图1.1：棉花棉纱市场每周走势追踪 数据源：中粮期货、Wind 国际ICE1907ICE1912ICE2003ICE2005Cotlook A美棉EMOT M澳棉SM印度S-6上周66.0165.7766.4367.1677.875.589.4583.75当周61.365.666.1867.6176.8572.7586.184.25涨跌-4.71-0.17-0.250.45-0.95-2.75-3.350.5国内CF1909CF2001CF2005CC3128指数新疆机采3128新疆机采2129山东3128河南3128上周1342513985143951406213950144081410814003当周1363014220147651415514100144081423114103涨跌205235370931500123100跨月价差美棉7-12美棉12-3美棉3-5郑棉9-1郑棉1-5内外价差郑棉9-美棉7郑棉1-美棉12上周0.24-0.66-0.73-560-410上日33403836当周-4.3-0.58-1.43-590-545当日43544206涨跌-4.540.08-0.7-30-135涨跌1014370美棉基差Cot-ICE1907Cot-ICE1912Cot-ICE2003Cot-ICE2005郑棉基差3128-CF19093128-CF20013128-CF2005上周11.7912.0311.3710.64上日63777-333当周15.5511.2510.679.24当日525-65-610涨跌3.76-0.78-0.7-1.4涨跌-112-142-277进口利润CNY即期Cotlook 1%关税价3128-1%关税价滑准税率滑准税价加25%关税价配额外价上周6.9300118861340665610.41%146361675718505当周6.86351162813119103611.50%144621639918108涨跌-0.0664-258-2863791.1%-173-358-397资金博弈仓单预报合计实盘率持仓成交热度抛储（疆棉价）上周171221022181440.347976506308560.7913174当周168041159179630.338252568715641.0613076涨跌-318137-181-0.02276062407080.27-98棉纱C32S价格JC40S价格C32S成本C32S利润进口C32S指数进口印度C32SC32S内外价差C32S中印价差上周2186025270209878732201421800-15460当周2180025230210877132196421800-1640涨跌-60-40100-160-500-10-60价格价差基差进口能量棉纱 棉花周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 3 第二部分 核心因素 一、国际棉花市场 本周美棉天气升水下降，种植进度和优良率均比上周好转，同时出口装运很差，对美棉价格利空。据USDA，截至6月17日，美棉种植进度为89%，近五年同期均值94%，天气好转后美棉种植快速推进，种植进度落后情况好转；美棉优良率为49%，比上周提高5%，去年同期为38%。美棉出口方面，6月13日当周，2018/19 年度美棉净签约取消2.61万吨，环比减少4.45万吨；装运7.72万吨，环比减少0.88万吨，数据利空。 图2.1：美棉种植进度和优良率情况图 数据源：USDA、中粮期货、中国棉花信息网 印度方面，天气升水保持，西南季风推进缓慢，至6月12日印度降雨量比往年均值降低49%；至6月13日，印度新花种植面积153.18万公顷，同比去年同期减少9.4%。印度S-6轧花厂提货价45400卢比/坎地（折83.45美分/磅），较上周持稳。受国内减产支撑，印度棉表现出“易涨难跌”特征，理论上会对国际棉价形成支撑。 二、国内棉花市场 6月18日，中美元首通话约定G20见面会谈并重启贸易谈判，贸易战缓和预期提振市场，受贸易战缓和预期提振，国储棉成交本周开始升温。本周储备棉挂牌量49446吨，成交46708吨，成交率94%，比上周提高41%；新疆棉成交均价13006元/吨，比上周涨159元/吨。不过目前只是在情绪和预期层面利多，实际下游需求仍然疲弱，纺服产成品库存被动累积对原料采购形成负反馈压制，本周 棉花周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 4 皮棉现货购销还是没有起色。据国家棉花市场监测系统，截至6月21日，全国皮棉销售进度71.5%，同比降9.3%，销售进度降幅扩大。本周，郑棉仓单为16804张，比上周减少318张，仓单缓慢流出，但仍处于历史高位。 图2.2：抛储成交和棉花销售情况图 数据源：中粮期货、中国棉花信息网、中国棉花网 三、棉纱 图2.3：纺纱利润和进口利润情况图 数据源：中粮期货、Wind 棉纱价格长期与棉价高度相关，棉价变动是棉纱价格变动的核心因素。6月20日，C32S棉纱价格指数为21850元/吨，比上周跌10元/吨，跌势放缓，但笔者预计后市仍有下跌压力。国内C32S纱理论生产利润目前约803元/吨，比上周下跌70元/吨，符合预期。目前纺纱仍有利润，主要受纱价降幅小于棉价影响，并非产业繁荣现象，实际上棉纱销售困难，库存累积加重，部分工厂放假降低开工 棉花周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 5 率。内外纱价差约-137元/吨，比上周涨17元/吨，利润倒挂减缓进口纱冲击。不过听闻少部分进口纱本周大幅降价，密切关注是否能形成整体性价格下沉。 第三部分 预期偏差与资金博弈 目前，棉花市场主要的预期偏差是贸易争端和天气，其中贸易争端是最核心的预期偏差，会影响到棉花进口、下游需求。目前贸易争端恶化，下游需求低迷，利空棉花棉纱价格；天气升水出现，能否加强有待观察。 目前郑棉持仓834622，比上周增加36972张，贸易战缓和引发部分多头资金进场。截至6月11日，美棉期货和期权基金净多单-22633张，占比-8.2%，比上周下降1.4%。 图3.1：郑棉资金博弈和美棉资金博弈图 数据源：中粮期货 第四部分 结论与展望 综上所述，本周中美贸易战缓和取代天气升水成为市场焦点，继续推升棉价以修复低估状态，但棉纺产业链负反馈压制原料采购的现象持续，料棉价反弹可能持续，但上行空间有限。下周，ICE1912波动区间看（64，70）美分/磅，CF1909波动区间看（13000，14500）元/吨，C32S棉纱现货区间看（21400，22400）元/吨。影响影响市场的核心因素主要有三个方面：一、中美元首通话约定G20见面会谈并重启贸易谈判，贸易战缓和预期提振市场，抛储成交有所升温，低估状态有所修复；二、本周棉花天气升水减弱，美棉种植进度和优良率好转，印度天气升水维持，种植仍然落后；三、国内下游需求依然 棉花周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 6 不见起色，皮棉现货销售非常缓慢，仓单仍处于历史高位。目前，主要的预期偏差是贸易争端和极端天气，会带来突破区间的力量，下周需密切关注中美G20会谈情况，缓和则棉价反弹继续，恶化则棉价转为下跌。 【法律声明】 中粮期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(证监会批文号：证监许可[2011]1453)。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，中粮期货分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性做出保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断，仅供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何投资决策及其所引致的任何后果，概与本公司及分析师无关。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权归本公司所有，为非公开资料，仅供本公司咨询业务的客户使用。未经本公司书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。