中美贸易争端大幅缓和，棉价筑底反弹更进一步

免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 中美贸易争端大幅缓和，棉价筑底反弹更进一步 棉花周报 中粮期货研究院 执笔：付斌 电话：010-59137348 邮箱：fubin1@cofco.com 投资咨询证: Z0012492  全球市场：美方推迟加征关税，释放缓和MYZ信号，宏观利多驱动美棉筑底反弹更进一步，下周美棉指数波动区间看（60，65）美分/磅。核心因素，上游全球棉花仍维持丰产预期，因天气问题（美国）增产力度较上月下调；中游美棉出口数据偏空，但MYZ缓和预期提振美棉出口前景；下游全球消费维持下调趋势，经济前景仍然承压，MYZ若能持续缓和或能扭转消费萎缩预期；新年度全球累库预期加强，产业角度看棉价承压。总之，本周宏观驱动偏多，产业驱动偏空，维持棉价进入复杂筑底期观点，MYZ缓和或加速这一过程。预期偏差，主要来自中美贸易争端和天气，可能带来意外波动。  国内市场：中方支持相关企业按照市场化原则和WTO规则自美采购一定数量农产品，国务院关税税则委员会将对上述采购予以加征关税排除，MYZ预期较之前大为缓和，驱动郑棉筑底反弹更进一步，郑棉指数区间看（13000，14000）元/吨，C32S棉纱现货区间看（21000，22000）元/吨。核心因素，上游疆棉产量基本持平，新花开秤价格大跌，皮棉生产成本下移，对市场有压力；中游国储棉成交热度维持，工商业库存和仓单压力仍在，贸易商和轧花厂部分老花库存有抛货压力；下游市场初显旺季特征，订单有所好转，成品去库加快，原料补库尚可，MYZ缓和预期可能加强旺季特征，之前“成品高库存、原料弱补库”状态或有改观。本周宏观驱动偏多，产业驱动多空参杂，维持棉价进入复杂筑底期观点，MYZ缓和或加速这一过程。预期偏差，主要来自中美贸易争端、国储棉轮入政策和棉花直补政策，可能带来意外波动。 2019/09/16 棉花周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2 第一部分 总体概况 国际方面，本周美棉12月合约收于62.28美分/磅，周涨幅6.59%。9月12日，特朗普宣布推迟新的关税计划，将2500亿美元中国商品关税税率从25%增加到30%的计划从10月1日推迟到10月15日以后，中美双方10月初将在华盛顿举行第13轮经贸高级别磋商，中美贸易争端阶段性大幅缓和。上游，印度天气整体正常，丰产预期加强；因天气升水，美棉优良率下降，丰产预期减弱；全球棉花维持丰产预期。中游，美棉出口数据偏空，但MYZ缓和预期提振美棉出口前景。下游全球消费维持下调趋势，经济前景仍然承压，MYZ若能持续缓和或能扭转消费萎缩预期。新年度全球累库预期加强，产业角度看棉价承压。本周宏观驱动偏多，产业驱动偏空，维持棉价进入复杂筑底期观点，MYZ缓和或加速这一过程。 图1.1：棉花棉纱市场每周走势追踪 数据源：中粮期货、Wind 国际ICE1912ICE2003ICE2005ICE2007Cotlook A美棉EMOT M澳棉SM印度S-6上周58.4359.159.8760.6270.6570.1281.173.7当周62.2862.7863.3963.9973.5569.6580.7574.1涨跌3.853.683.523.372.9-0.47-0.350.4国内CF1909CF2001CF2005CC3128指数新疆机采3128新疆机采2129山东3128河南3128上周1230012925133651298112800132001305512905当周1230012970133801303112800132001309012965涨跌0451550003560跨月价差美棉12-3美棉3-5美棉5-7郑棉9-1郑棉1-5内外价差郑棉9-美棉12郑棉1-美棉3上周-0.67-0.77-0.75-625-440上日31463545当周-0.5-0.61-0.6-670-410当日26253123涨跌0.170.160.15-4530涨跌-521-423美棉基差Cot-ICE1912Cot-ICE2003Cot-ICE2005Cot-ICE2007郑棉基差3128-CF19093128-CF20013128-CF2005上周12.2211.5510.7810.03上日68156-384当周11.2710.7710.169.56当日73161-349涨跌-0.95-0.78-0.62-0.47涨跌50535进口利润CNY即期Cotlook 1%关税价3128-1%关税价滑准税率滑准税价加25%关税价配额外价上周7.1063110691238559614.16%139721548217091当周7.0464114261277825312.42%142001597317636涨跌-0.0599357393-343-1.7%228491545资金博弈仓单预报合计实盘率持仓成交热度抛储（疆棉价）上周114280114280.2378771415284521.9412166当周111220111220.257211644724600.6612347涨跌-3060-3060.01-66550-1055992-1.29181棉纱C32S价格JC40S价格C32S成本C32S利润进口C32S指数进口印度C32SC32S内外价差C32S中印价差上周21160244801981913412123421340-74-180当周21150244701987312772122721340-77-190涨跌-10-1054-64-70-3-10价格价差基差进口能量棉纱 棉花周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 3 国内方面，本周郑棉1月合约收于12970元/吨，周涨幅0.35%。9月13日，中方对美方推迟新的关税计划积极评价，并支持相关企业从即日起按照市场化原则和WTO规则自美采购一定数量大豆、猪肉等农产品，国务院关税税则委员会将对上述采购予以加征关税排除，中美贸易争端阶段性大幅缓和，驱动郑棉筑底反弹更进一步。上游，疆棉产量基本持平，新花开秤价格大跌，皮棉生产成本下移，对市场有压力。中游，国储棉成交热度维持，工商业库存和仓单压力仍在，贸易商和轧花厂部分老花库存有抛货压力。下游，市场初显旺季特征，订单有所好转，成品去库加快，原料补库尚可，MYZ缓和预期可能加强旺季特征，之前“成品高库存、原料弱补库”状态或有改观。本周宏观驱动偏多，产业驱动多空参杂，维持棉价进入复杂筑底期观点，MYZ缓和或加速这一过程。 第二部分 核心因素 一、国际棉花市场 本周，因美国东南棉区飓风和之前西南棉区干旱影响，美棉优良率自高位下降，丰产预期虽然维持但增产幅度下降。据USDA，截至9月9日，美棉优良率为43%，上周为48%，去年同期为38%，优良率下降，2019/20年度美棉产量下调14.2万吨至476万吨。美棉出口方面，9月5日当周，2019/20年度美棉净签约1.78万吨，比上周减少1.93万吨；装运3.89万吨，比上周减少1.51万吨；数据偏空。 据美国农业部9月预估报告，下调2019/20年度全球产量15.4万吨至2719.4万吨，下调全球消费28.9万吨至2650.7万吨，上调全球期末库存28.2万吨至1823.4万吨，上调全球库消比1.8%至68.8%。对比历史数据可知：棉价与库存有明显的负相关关系，去库存周期棉价震荡上涨，供需平衡时期宽幅震荡为主，累库存时期棉价震荡下跌。2019/20年度全球累库存预期加强，产业角度看棉价整体上宽幅震荡偏空。 棉花周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 4 图2.1：全球棉花供需平衡表 数据源：中粮期货、USDA、Wind 2015/16 2016/17 2017/182018/192019/20（8）2019/20（9）月度变化年度变化印度563958796314577063146423109653中国47904953598760426042604200美国280637384555399949024760-142761巴西1289152820072787261326130-174巴基斯坦152416761785165517421742087土耳其577697871806893893087乌兹别克斯坦8278118407136536530-60除中国外161471827420964198782130621152-1541274总计209372322726951259202734827194-1541274中国783883828927860087098600-1090印度538953025258522554435389-54164巴基斯坦22432243237323302330233000孟加拉13721481163316111611161100越南98011761437154616551633-2287土耳其145914261622148114591481220巴西675697740740784740-440除中国外168171691417807176231808717907-180284总计246552529626734262232679626507-289284中国95910961243209922862177-10978孟加拉138814811655156815891589021越南100211971524152416981655-43131印尼640738762664718718054土耳其91880187676265367522-87巴基斯坦7185337406216106312110印度23359636539230534843-44总计771782088961925395599424-135171美国199332483544321437453592-153378巴西939607909130917421851109542印度12559911128762914871-43109澳大利亚61681285279139241422-377总计754582449012895995489437-111478中国123459998827277667340735818-408巴西124315091885262627152653-6227印度153417162009218322482694446511美国8275999141056156815680512巴基斯坦569504616543567565-222孟加拉33035540438839339305除中国外729274889355982610612108762641050总计196371748617627175921795218234282642中国157.3%119.1%92.5%90.2%84.2%85.4%1.3%-4.7%除中国外43.4%44.3%52.5%55.8%58.7%60.7%2.1%5.0%全球79.6%69.1%65.9%67.