餐饮旅游行业周报：酒店4~5月经营数据边际改善，超跌标的或迎估值修复

1 本 报 告 版权属于安信证券股份有限公司。 各 项 声 明请参见报告尾页。 酒店4-5月经营数据边际改善，超跌标的或迎估值修复  5月酒店数据大幅改善，入住率、RevPAR大增3.0%和4.2%，4-5月增速均值环比3月降幅收窄；中美关系或有改善，有望带动外部不确定性有所缓解。①STR 5月酒店供需数据：需求同比增速+6.6%/环比提升6.1pct；供给同比增速+3.5%/环比提升0.4pct；5月单月份的需求增速减供给增速的差值为+3.1pct。②STR 5月样本酒店经营数据：入住率同比+3.0pct，平均房价同比+1.2%，RevPAR同比+4.2%。本次5月入住率和RevPAR增幅环比较明显改善，或系19年5月RevPAR开始迎来低基数+五一节假日错位+需求环比4月小幅改善（5月6大航数据环比改善，STR 5月需求同增6.6%环比提升6.1pct）等综合影响所致。③同方法计算下，STR的19年4-5月酒店数据同样降幅收窄。由于STR样本酒店一直在增多和调整，因此我们用公布的实际数值来计算增速，可以得到STR 4-5月平均入住率-0.27pct/环比3月提升1.68pct、平均房价-3.77%/环比3月微降0.14pct、RevPAR-4.25%/环比3月提升2.08pct），4-5月数据均值来看同样降幅收窄。目前酒店板块的内部因素在19年5-12月酒店数据的平均基数压力上小于19年1-4月，数据有望进入开始改善阶段；此外，中美关系或有改善，有望带动外部不确定性有所缓解。酒店板块的估值两大压制因素或均有望改善，且目前首旅酒店和锦江股份的19年估值仍仅16x和19x，估值处于历史低点，重点推荐首旅酒店和锦江股份！  宋城演艺张家界项目开业临近+创业板估值切换，公司近期或有望迎来一定估值修复。公司二轮异地扩张的第二个项目张家界千古情预计于6月28日首演，上海和西安千古情则预计分别在19年末和20年初开园，业绩增速有望项目带动下持续上行；2）证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见，并购重组政策迎来“松绑”，创业板指今日增长1.72%。公司作为创业板标的，有望在估值切换下受益。核心逻辑：①公司19Q1实现营收8.24亿元/+15.58%，扣非归母净利润3.60亿元/+22.49%，整体业绩继续实现稳步成长，其中丽江、桂林千古情收入增速突出。②新一轮项目业绩加速释放的起点，四大自营项目（桂林项目18年8月已开业，19年进入业绩快速释放爬坡期；张家界项目预计在19年7月开业，西安、上海项目预计20年初开），培育期、客流量及业绩边际贡献或优于上一轮。③“演艺谷”模式的西塘项目已于18年12月底开工建设，力在开拓年轻客群偏好的演艺谷节目+未来年输出项目数量有望增多至5-6台+佛山项目轻转重利好中长期年业绩增长。④六间房继续完成18年业绩承诺，重组方案第二次股权交割条件已达成，有望如期实现出表，继续推荐！  中公教育进入中证500，流动性有望进一步提升。6月3日，中证指数有限公司宣布中公教育入选中证500，调整于6月17日实施，中公教育流动性有望进一步提升。中公教育依托“研发能力+布点先发优势”两大核心壁垒，从优势领域公考培训拓展职教大市场。①公考类业务通过提升客单价、深入低线城市扩大客户群高速增长；②非公业务多品类齐发，依托研发平台及高密度网点高速扩张；③2018年净利率大幅提升5pct，预计盈利能力将Ta ble _Tit le 2019年06月23日 餐饮旅游 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 600138 中青旅 17.25 买入-A 601888 中国国旅 69.36 买入-A 600754 锦江股份 33.07 买入-A 600258 首旅酒店 23.95 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.26 -0.41 -18.58 绝对收益 2.51 1.49 -0.86 刘文正 分析师 黄守宏 分析师 SAC执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 SAC执业证书编号：S1450511020024 huangsh@essence.com.cn 021-35082092 相关报告 价 值 成 长 齐 飞 全 面 看 好 板 块 2018-03-11 当下时点，如何重新看待出境游？ 2018-03-05 免税垄断格局已定 2018-03-04 春节旅游消费数据持续强劲 细分板块龙头全面开花持续推荐 2018-02-26 大跌之下继续寻找基本面持续向好优质标的 2018-02-12 -12%-6%0%6%12%18%24%201 7-03201 7-07201 7-11餐饮旅游 沪深300 2 本 报 告 版权属于安信证券股份有限公司。 各 项 声 明请参见报告尾页。 持续优化。政策催化+教育行业逆周期属性，护航公司高成长：国务院及教育部近期陆续发布《国家职业教育改革实施方案》等系列政策，明确支持职业培训机构发展，强调“支持和规范社会力量兴办职业教育培训，鼓励发展股份制、混合所有制等职业院校和各类职业培训机构”；教育行业逆周期属性显著，2018年业绩实现高速增长，宏观经济增速下行期间，职教龙头优势将持续进一步凸显！  中国国旅：市内店有望陆续开业，国人免税有望加速落地。2019年5月30日，北京市内免税店已正式对外营业。今年五月中免集团还在青岛、厦门、大连三地恢复设立了市内免税店，接下来还将在香港、澳门、上海等地加快市内店商业布局。中国国旅2019Q1业绩超预期，全年内生高速增长+外延海免并表有望保障业绩高速增长；中短期内看海南及市内店增量空间，中长期内看外延扩张+毛利率提升：①公司确定将控股海免集团，成为海南省范围内唯一及具有免税运营资质的主体；②三亚免税销售额保持高位增速；③海南免税购物限额提升，本地人购物次数限制放开，有望催生代购；④北京上海市内店仍在争取过程，一旦落地将产生巨大增量贡献；⑤“进三争一”目标明确，中国免税走向世界，提升免税销售规模；规模提升有望增强向上游议价能力，提升集团整体毛利率水平。   一周市场回顾：休闲服务/+6.3%，上证综指/+4.2%，深证成指/+4.6%。涨幅前三: 长方集团/+43.7%、ATA lnc ADR/+22.8%、长白山/+17.1%；跌幅前三：成实外教育/-12.3%、中国网络信息科技/-12.29%、陕西金叶/-9.4 %。  行业要闻：  酒店：京东生活服务618战报:国际酒店预定增长7.6倍  景区：上海市通票首发，最多可获50%门票优惠  出境游： 习近平主席访问朝鲜  公司动态：  张家界：公司出具2018年年报，全年实现营业收入46,839万元/-14.78%；归母净利润2,640万元/-60.8%；扣非归母净利润2,118万元/+4142.0%。北京实施：“1+3”培训实验  北京文化：公司披露2018年年报，18年全年公司实现收入120,505.18万元，同比减少8.78%，实现归母净利润32,581.80万元，同比增加4.99%。  投资建议：中国国旅、科锐国际、广州酒家、宋城演艺、中公教育、首旅酒店、锦江股份、中青旅、众信旅游。  风险提示：景区客流不及预期，酒店行业竞争加剧，恶劣天气等自然因素影响旅游客流等。 行业周报/餐饮旅游 3 本 报 告 版权属于安信证券股份有限公司。 各 项 声 明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周市场回顾..................................................................................................................... 4 1.1. 行业表现 ................................................................................................................... 4 1.1.1. 本周各板块涨跌幅：各板块指数均上涨 ............................................................ 4 1.1.2. 本周估值对比：休闲服务板块估值仍处历史较低水平 ....................................... 5 1.1.3. 本周个股涨幅龙虎榜：长白山上涨17.07%....................................................... 6 1.2. 资金动向 ................................................................................................................... 7 1.2.1. 个股资金跟踪：中国国旅净买入额占社服榜首，科大讯飞净买入额占教育首位 . 7 2. 本周行业资讯..................................................................................................................... 8 2.1. 酒店：京东生活服务618战报:国际酒店预定增长7.6倍............................................ 8 2.2. 景区：上海市通票首发，最多可获50%门票优惠 ...................................................... 8 2.3. 出境游： 习近平主席访问朝鲜.................................................................................. 9 2.4. 其他旅游：中国铁路总公司改制成立中国国家铁路集团有限公司............................... 9 2.5. 教育：国家教育账本预算出炉，职业教育专项资金安排增长26.6% ......................... 10 2.6. 体育： 海南将设立10亿元电竞产业专项基会，推出海南电竞人才“千人计划”提供落户 ................................................................................................................................... 10 3. 下周重要提示................................................................................................................... 12 4. 本周观点： ...................................................................................................................... 13 5. 行业重点公司盈利预测及估值 .......................................................................................... 15 图表目录