海外周报：联储议息释放降息信号，货币政策有望转鸽

1 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收周报 海外周报20190622 [Table_Main] 联储议息释放降息信号，货币政策有望转鸽 观点  本周经济数据观点：美国国内基本面转好提振消费者信心。美国劳工部数据显示，美国就业形势有所改善，上周初次申请失业金人数环比下降0.6万人次至21.6万人，同期持续领取失业金人数环比下降3.7万人次至166.2万人。最新公布的费城联储制造业指数表明，6月美国大西洋沿岸中部地区制造业发展扩张趋势有所放缓，当月指数录得0.3，同比下降20.5，环比下降16.3。美国财政部6月19日公布的国际资本流动情况显示，4月美国月度国际资本流动净额维持略微赤字的水平；随着年初以来中美贸易关系的逐步缓和以及美国制造业的扩张，美国负国际资本流动的情况得以大幅改善，预计5-6月美国国际资本流动净额已实现扭负为正。ABC News报道，受美国国内基本面持续改善影响，消费者信心保持上升的趋势，6月16日消费者信心指数较上周提升0.2至61.8。  联储议息释放降息信号：国际市场动荡，通胀不及预期，货币政策有望转鸽。美国短期经济基本面向好，目标长期维持扩张态势。目标利率预期分化，货币政策存在不确定性。会议报告发布后，美国股市随即上涨，反映市场信心增强；黄金期货价格上涨，反映市场对全球经济发展不确定性的避险情绪上升；受货币宽松政策及利率下调预期的影响，美元期货价格、美国国债收益率均有所下跌。  美国策略分析：美元方面，短期美元走势仍将紧密同全球避险情绪强弱息息相关，贸易摩擦、英国脱欧以及美联储降息等不确定因素仍较突出，美元走强趋势因素犹存。但从长期来看，随着美联储降息预期大增，全球贸易局势的愈加紧张，美元将长期承压，或进入美元“熊市”。美债收益率方面，受经济增长放缓担忧和浓厚的降息预期影响，全球债市反弹，美债收益率总体上或将持续下跌。中长期来看，美联储年内降息或已成定局，市场期待值较高，美债收益率或将持续保持低位。美股方面，（1）投资者风险偏好下降，纷纷转投美债，对经济数据和企业盈利数据变得更为敏感；（2）贸易风险、中东局势均存在较大不确定性，投资者担忧情绪犹存；（3）美联储降息信号强烈，美股走势利好，持续走高，但需警惕美股回调风险。  日本策略分析：日元方面，日本货币政策化进程缓慢、政府负债率过高，另外长期维持QQE，弱化了金融市场的流动性，使得市场定价作用弱化，阻挠了日本实施更加宽松化货币政策，一定程度上支撑了日元。日债、日股方面，中长期来看，2020年的东京奥运会或可带来“奥运特需”，对商业投融资信心有一定的正向作用。  欧洲策略分析：英国“无协议脱欧”可能性剧增，英镑脆弱易跌，被短线看空，欧元兑英镑处于上行区间；英国经济增长面临的下行风险增加，加剧投资者恐慌情绪；市场对9月欧洲降息预期提升，全球范围内的普遍宽松货币政策或将有利于股票市场。  风险提示：1）国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行，周期性行业信用债估值大幅调整；2）信用风险事件增加，或导致避险情绪上升，信用利差大幅上行；3）投资者须提防市场超调风险。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《海外专题20190618：全球或将没有一处“避风港”：美国经济19年下半年展望》2019-06-19 2、《中期策略20190615：行稳至远 进而有为--2019年固收中期策略》2019-06-19 3、《政策点评20190619：开展2400亿MLF，维持半年末流动性平稳》2019-06-19 4、《数据点评20190619：5月外汇储备数据点评：美指上涨黄金增持，外储规模稳中有升》2019-06-19 5、《信用债专题20190617：金融供给侧进行时，同业存单未来四大猜想》2019-06-18 [Table_Author] 2019年06月22日 2 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 内容目录 1. 本周经济数据观点 .......................................................................................................................... 4 2. 联储议息释放降息信号 .................................................................................................................. 5 3. 策略分析 .......................................................................................................................................... 7 3.1. 美国 ........................................................................................................................................ 7 3.2. 日本 ........................................................................................................................................ 8 3.3. 欧洲 ........................................................................................................................................ 8 4. 风险提示 .......................................................................................................................................... 9 3 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 图表目录 图1：美国领取失业金人数（人） .................................................................................................... 4 图2：联储制造业指数 ........................................................................................................................ 4 图3：美国月度国际资本流动净额 .................................................................................................... 4 图4：ABC News消费者信心指数 ..................................................................................................... 4 图5：美联储2019-2021年通胀预期（%） ...................................................................................... 5 图8：2019年6月美联储委员目标联邦利率预期（%） ................................................................ 6 图9：2019年3月美联储委员目标联邦利率预期（%） ................................................................ 6 4 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 1. 本周经济数据观点 美国国内基本面转好提振消费者信心。美国劳工部数据显示，美国就业形势有所改善，上周初次申请失业金人数环比下降0.6万人次至21.6万人，同期持续领取失业金人数环比下降3.7万人次至166.2万人。最新公布的费城联储制造业指数表明，6月美国大西洋沿岸中部地区制造业发展扩张趋势有所放缓，当月指数录得0.3，同比下降20.5，环比下降16.3。美国财政部6月19日公布的国际资本流动情况显示，4月美国月度国际资本流动净额维持略微赤字的水平；随着年初以来中美贸易关系的逐步缓和以及美国制造业的扩张，美国负国际资本流动的情况得以大幅改善，预计5-6月美国国际资本流动净额已实现扭负为正。ABC News报道，受美国国内基本面持续改善影响，消费者信心保持上升的趋势，6月16日消费者信心指数较上周提升0.2至61.8。 图1：美国领取失业金人数（人） 图2：联储制造业指数 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：美国月度国际资本流动净额 图4：ABC News消费者信心指数 050,000100,000150,000200,000250,000300,0001,500,0001,550,0001,600,0001,650,0001,700,0001,750,0001,800,0001,850,000美国:持续领取失业金人数:季调 美国:当周初次申请失业金人数:季调 -10.000.0010.0020.0030.0040.002018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-06费城联储制造业指数 里奇蒙德联储制造业指数 达拉斯联储制造业指数 -200,000.00-150,000.00-100,000.00-50,000.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.002018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-0454.0055.0056.0057.0058.0059.0060.0061.0062.0063.00