广深放宽汽车牌照指标点评：放宽限购影响有限，关注终端需求变化

行业点评 | 汽车 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年06月04日 。 放宽限购影响有限，关注终端需求变化 广深放宽汽车牌照指标点评 证券研究报告 行业点评 | 汽车 西部证券 2019年06月04日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 汽车 -11.9 -9.6 -19.7 沪深300 -8.0 -5.7 -4.6 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 联系人 雷肖依 S0800117050020 021-38584242 leixiaoyi@research.xbmail.com.cn 相关研究 汽车：销量继续筑底，国六切换加速行业洗牌—汽车行业4月销量点评 2019-05-15 汽车：SUV仌是热点，合资车企加速电动化—2019年上海车展前瞻 2019-04-15 汽车：汽车消费政策或出台，边际影响将减弱—发改委或出台促进汽车消费措施点评 2019-01-10 -40%-30%-20%-10%0%10%20%2018-062018-102019-022019-06汽车 沪深300 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 广深地区放宽汽车牌照指标，释放积极刺激政策信号。6月2日，广州、深圳市交通运输局发布新增汽车牌照限额的通知，主要内容包括：1） 2H2019-2020年，广州和深圳分别新增牌照指标10万辆、8万辆；2）分配方式包括摇号、竞价和新能源车竞价；3）深圳要求新增汽车符合国六排放标准。我们测算2018年广州、深圳普通车摇号中签率仅0.7%、0.3%，预计放宽牌照指标将为2019-2020年带来18万台增量，贡献汽年行业年销量增速约0.4个百分点。 如其他限购城市跟进，将为车市带来约1.5%的增量需求。我们认为下半年其他地区有望跟进出台刺激汽车消费政策，根据《广东省完善促进消费体制机制实施方案》，我们认为具体措施或将以放松限购、促进新能源车销售、完善二手车流通体系、优化汽车消费环境为导向。如现有8大限购城市参照广深地区约50%的比例放松牌照指标，预计将为车市带来约36万台的增量需求，增量贡献约1.5%。 国五去库存进度分化，关注终端需求变化。我们终端调研显示5月份经销商为清理国五车库存，促销力度普遍加大。截止6月初，国六提前实施区域豪华、合资品牌的国五车库存压力已经不大，在库存结构中占比普遍低于30%，终端价格环比亦有小幅回收。自主品牌仍在国五车库存消化中途，我们调研的自主品牌经销商国五车在库存结构占比在30%-70%不等，其中吉利、长城、广汽等一线自主品牌去库存进度领先。我们认为5月零售销量或将继续筑底，6月零售销量环比或有改善。 投资建议：我们判断前三季度行业处于去库存阶段，增速拐点有望在三季度末或四季度出现，乘用车板块看好国六技术储备领先、处于强产品周期的吉利汽车（175.HK;增持），和市占率持续提升的比亚迪（002594.SZ）；零部件板块推荐业绩增长确定性高的优质公司，相关标的华域汽车（600741.SH）。 风险提示：车市价格战加剧、刺激政策力度不及预期、国六政策执行进度慢于预期。 行业点评 | 汽车 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年06月04日 表1：各限购城市政策一览 限购城市 燃油车 新能源 摇号 竞价 18年指标（万） 摇号 竞价 18年指标（万） 北京 √ × 4 √ × 6 上海 × √ 13 × × 无限制 广州 √ √ 12 × × 无限制 深圳 √ √ 8 × × 无限制 天津 √ √ 10 × × 无限制 杭州 √ √ 8 × × 无限制 贵阳 √ × 4 × × 无限制 海南 √ √ 8 × × 无限制 合计 67 6 资料来源：公开资料整理、西部证券研发中心 图2：主要合资品牌上海地区零售折扣(%) 图3：主要自主品牌上海地区零售折扣(%) 资料来源：西部证券研发中心 *零售折扣的测算基于对应时点的指导价 资料来源：西部证券研发中心 *零售折扣的测算基于对应时点的指导价 0%5%10%15%20%25%30%35%上汽大众 广汽丰田 上汽通用 广汽本田 0%5%10%15%20%吉利汽车 长城汽车 上汽自主 广汽乘用车 行业点评 | 汽车 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年06月04日 西部证券—行业投资评级说明 超配： 行业预期未来6-12个月内的涨幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 中配： 行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于大盘（沪深300指数）-10%到10%之间 低配： 行业预期未来6-12个月内的跌幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 联系我们 联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市朝阳区东三环中路7号北京财富中心写字楼A座507 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 机构销售团队： 徐 青 全国 全国销售总监 17701780111 xuqing@research.xbmail.com.cn 李 思 全国 高级机构销售 13122656973 lisi@research.xbmail.com.cn 李 佳 上海 资深机构销售 18616873177 lijia@research.xbmail.com.cn 曲泓霖 上海 高级机构销售 15800951117 quhonglin@research.xbmail.com.cn 张 璐 上海 高级机构销售 18521558051 zhanglu@research.xbmail.com.cn 程 瑶 上海 高级机构销售 13581671012 chengyao@research.xbmail.com.cn 陈 妙 上海 机构销售助理 18258750681 chenmiao@research.xbmail.com.cn 龚泓月 上海 机构销售助理 15180166063 gonghongyue@research.xbmail.com.cn 倪 欢 上海 机构销售助理 15201924180 nihuan@research.xbmail.com.cn 程 琰 深圳 高级机构销售 15502133621 chengyan@research.xbmail.com.cn 唐小迪 深圳 高级机构销售 13418584996 tangxiaodi@research.xbmail.com.cn 李梦含 北京 区域销售总监 15120007024 limenghan@research.xbmail.com.cn 夏一然 北京 高级机构销售 15811140346 xiayiran@research.xbmail.com.cn 高飞 北京 高级机构销售 15120002898 gaofei@research.xbmail.com.cn 王倚天 上海 非公募资深机构销售 15601793971 wangyitian@research.xbmail.com.cn 袁盼锋 北京 非公募高级机构销售 18611362059 yuanpanfeng@research.xbmail.com.cn 行业点评 | 汽车 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年06月04日 Table_ Disclaimer 免责声明 本报告由西部证券股仹有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资栺）制作。本报告仅供西部证券股仹有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行仸何更改或以仸何方式传播、复制、转发或以其他仸何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作仸何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价栺、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状冴以及特定需求，在仸何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状冴，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担仸何法律责仸。 在法律许可的情冴下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的仸何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，仸何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等仸何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行仸何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责仸由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责仸的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资栺，经营许可证编号为：91610000719782242D。