广深地区放宽限购，释放汽车消费积极信号

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 汽车汽配 重大事件点评 超配 （维持评级） 2019年06月03日 广深地区放宽限购，释放汽车消费积极信号 证券分析师： 梁超 0755-22940097 liangchao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 联系人： 唐旭霞 0755-81981814 tangxx@guosen.com.cn 事项： [Table_Summary] 2019年6月2日，深圳、广州市交通运输局相继发布新增汽车牌照限额的通知，2019年6月到2020年12月，广州和深圳分别新增汽车牌照10万辆和8万辆。 国信汽车观点：我们测算本次放宽限购折算2020年年化牌照指标约10.7万个，对国内汽车销量贡献约0.45个百分点，考虑到汽车是国内社会消费品零售总额的重要组成部分（占比10%左右），本次广深地区放宽限购政策是本轮汽车消费刺激政策的一个开端，后续政策仍有发力可能性。单从限购政策方面来看，9大限购城市牌照指标整体约70万辆，预计牌照宽限政策下有望全国范围有望增加35.7万辆（10.7+25万辆），考虑2371万辆乘用车销量基数，牌照宽限政策下有望刺激1.5%的汽车消费。重点推荐：长城汽车、长安汽车、上汽集团、星宇股份、玲珑轮胎。 评论：  广州、深圳先行汽车消费刺激，放宽18万辆（年化10.7万辆）汽车牌照指标 2019年6月2日，深圳市交通运输局发布《关于调整我市小汽车调控增量指标配置额度的通告》，核心内容是2019年6月到2020年12月新增8万辆车牌（2019年增加的4万个指标按月平均分配到2019年6-12月，其中1万摇号3万竞价；2020年增加的4万个指标按月平均分配到全年12个月）。几乎同时，广州市交通运输局发布《关于增加中小客车增量指标配置额度的通告》，核心内容是2019年6月至2020年12月新增10万个中小客车增量指标额度（其中5万摇号5万节能车竞价）。 表1：广州、深圳放宽限购政策前后一览 放宽限购城市 放宽限购前政策内容 放宽限购后政策内容 深圳市 以12个月为一个配置周期。每个周期配置额度为8万个（普通）。每个配置周期内，以摇号和竞价方式配置的普通车增量指标分别为4万个。 一、2019年6月起，在原定每年普通小汽车增量指标配置额度为8万个的调控目标基础上，2019年至2020年每年增加投放普通小汽车增量指标4万个(个人指标占88%，企业指标占12%)，其中，1万个采取摇号方式配置，3万个采取竞价方式配置。2019年增加的4万个指标按月平均分配到2019年6-12月，2020年增加的4万个指标按月平均分配到全年12个月。 二、使用新增的小汽车指标在我市办理小汽车注册登记时，小汽车须符合国VI标准。 三、新增的4万个小汽车指标依照《深圳市小汽车增量调控管理实施细则》管理。 广州市 以12个月为一个配置周期。每个周期配置额度为12万个（节能+普通）。每个配置周期内，以摇号方式配置的节能车增量指标为1.2万个，以摇号方式配置的普通车增量指标为6万个，以竞价方式配置的普通车增量指标为4.8万个。 一、2019年6月至2020年12月，增加10万个中小客车增量指标额度，增加的额度原则上按1:1比例分别配置普通车竞价指标和节能车摇号指标，由指标管理机构按月组织实施。每月增加的额度，指标管理机构可以根据指标配置实施情况适当调整。每月指标配置计划于当月9日前向社会公布。 二、单位指标和个人指标的配置比例与现行调控政策单位和个人增量指标配置比例一致，即单位和个人分别占增加配置额度的10%、90%。 资料来源:各政府官网，国信证券经济研究所整理 对比放宽限购前的政策内容，2019年下半年深圳燃油车牌照指标从4万辆增长至8万辆，增长100%，2020年深圳燃油车牌照指标从8万辆增长到12万辆，增长50%；假设月度平均下，2019年下半年广州燃油车牌照指标从5.4万辆增 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 长至7.1万辆，节能车牌照指标从0.6万辆增长至2.3万辆，2019年下半年广州整体牌照指标从6万辆增长至9.3万辆，增长56%；2020年广州燃油车牌照指标从10.8万辆增长到14.1万辆，节能车牌照指标从1.2万辆增长至4.5万辆，2020年广州整体牌照指标从12万辆增长至18.7万辆，增长56%。这两大城市一共放开了10.7万（2020年）牌照指标，占全国乘用车总销量的0.45%（2018年国内乘用车销量2371万辆）。  全国9大限购城市约70万牌照指标，保有量提升空间大 当前我国汽车限购城市有8个：上海、北京、广州、天津、贵阳、杭州、深圳和省级行政区海南。我们统计发现，这9大限购城市的牌照指标整体约70万辆，占国内乘用车销量的3%；9大限购城市机动车保有量约2024万辆，占国内机动车保有量的7%；考虑到这9大限购城市是我国基本是我国经济发展前列区域（9大城市GDP占比17%），限购政策下9大限购城市千人保有量仅有189辆/千人，低于非限购城市郑州（399辆/千人）、苏州（332辆/千人）、厦门（307辆/千人），远低于发达国家水平（美国780辆/千人，日本587辆/千人，韩国411辆/千人），后续限购政策如若逐步放开，真实需求体现下，9大限购城市的汽车保有量或有翻倍空间。 表2：各限购城市对比及保有量分析 限购起始时间 城市 限购方式 新能源政策 2018年牌照指标（万辆） 机动车保有量（万辆） 千人保有量（辆/千人） GDP（亿元） 人口（万人） 1994年 上海 牌照拍卖 免费牌照 13 322 133 30134 2418 2010.12.23 北京 摇号 排号（新能源6万个） 10（4+6） 548 252 28000 2171 2011.07.12 贵阳 专段号牌摇号 清洁能源车不限制 - - - - 2012.06.30 广州 摇号+竞价 节能车单独摇号（18年1.2万个）、新能源免摇号 12 230 159 21503 1450 2013.06.18 石家庄 限制家庭购买第三辆个人用小客车 - - - - 2013.12.16 天津 摇号+竞价 节能车单独摇号、新能源免摇号 10 274 176 18595 1557 2014.03.26 杭州 摇号+竞价 免摇号 8 234 247 12556 947 2014.12.29 深圳 摇号+竞价 免摇号 8 318 254 22438 1253 2018.05.16 海南 摇号+竞价 2019年不限定指标数量 8 98 106 4462 926 总计 - - - 69 2024 189 137689 10722 占比 - - - 3% 7% - 17% 8% 资料来源: WIND、各政府官网，国信证券经济研究所整理（其中海南2018年5万牌照，2019年8万牌照）  汽车消费是社零重要组成，后续政策仍有发力可能性 汽车兼具消费和周期属性。从消费属性来看，汽车（尤其是乘用车）具备强品牌效应，也是国内社会消费品零售总额的重要组成部分（占比10%左右），是消费品的重要类别之一。2010年之前，国内汽车零售额增速对整体消费品零售总额基本是一个正向拉动的角色，2010年分水岭，此后国内汽车零售额增速基本处于社会消费品零售总额增速之下。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图1：2001年以来汽车零售累计同比及社零累计同比对比 资料来源:国家统计局，国信证券经济研究所整理 根据国家统计局测算，2018年社会消费品零售总额增速同比回落了1.2个百分点，如果扣除掉汽车类商品，再按照相同口径计算，社零增速大约回落0.4个百分点，也就是说，单汽车消费一项大约造成了0.8个百分点增速的落差。年初（2019年1月底）发改委针对社零增速指出：“我们要推动消费平稳增长，要设法稳住汽车消费这一大头，是有针对性的”。我们认为，本次广深地区放宽限购政策是本轮汽车消费刺激政策的一个开端，后续政策仍有发力可能性。单从限购政策方面考虑，9大限购城市牌照指标整体约70万辆，本次政策新增10.7万辆牌照指标，扣除广深外的7大城市仍有50万辆牌照指标，给予后续政策50%增量牌照假设（+25万辆），预计牌照宽限政策下有望全国范围有望增加35.7万辆（10.7+25万辆），考虑2371乘用车销量基数，牌照宽限政策下有望刺激1.5%的汽车消费。  投资建议：推荐底部整车及优质零部件 整体来看，国内汽车销量自18年7月至今已经连续11个月下滑，是20年来首次，回顾往期每轮汽车销量下滑周期，都是通过政策（购置税减半、汽车下乡等等）强势扭转。广深地区放宽限购是本轮汽车下行周期中首个实质性政策，释放汽车消费积极信号，后续政策有望持续发力，同时考虑到去年下半年开始的汽车销量低基数，今年下半年大概率是国内汽车销量增速拐点。重点推荐：底部整车标的长城汽车、长安汽车、上汽集团，以及优质零部件标的星宇股份、玲珑轮胎。  风险提示 1.宏观经济波动等系统性风险；2、政策不达预期。 下附9大限购城市相关政策： 汽车限购之上海：是国内最早、也是唯一一个对私车牌照普遍实行限制性政策的城市。从1994年起，上海开始对中心城区新增私车额度通过投标拍卖的方式进行总量调控。上海对新增车牌采取的是“拍卖制”。每次拍卖，根据车主出价决定“牌价”，二手车可以带牌转让。近三年来上海燃油车牌照指标稳定在13万个，2019年5月上海牌照拍卖均价约9万元。 汽车限购之北京：北京从2011年开始对小客车实施总量调控北京对每月新增机动车上牌额度全部采用摇号制，二手车不得带牌转让。2016到2017年，北京每年各有15万个小汽车指标。新能源比例达到40%，普通号只剩9万个，一年6次，每次15000个。2018年北京普通号仅为4万个，新能源号6万个。 汽车限购之广州、天津：广州、天津对机动车号牌新增额度的分配，都采取了“半摇号、半拍卖”制度。广州自2013(20)020406080100120频率2001-032001-062001-092001-122002-032002-062002-092002-122003-032003-062003-092003-122004-032004-062004-092004-122005-032005-062005-092005-122006-032006-062006-092006-122007-032007-062007-092007-122008-032008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-042012-072012-102013-022013-052013-082013-112014-032014-062014-092014-122015-042015-072015-102016-022016-052016-082016-112017-032017-062017-092017-122018-042018-072018-102019-02零售额:汽车类:累计同比（%）社会消费品零售总额:累计同比（%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 年至今牌照指标稳定在12万个，天津牌照指标10万个。2019年4月广州牌照拍卖均价约4万元。2019年1月天津牌照拍卖均价约2.1万元。 汽车限购之贵阳：2011年7月起，为进一步控制贵阳市老城区小汽车的增长速度，《贵阳市小客车号牌管理暂行规定》开始实施。贵阳市新车入户的小客车，只有通过摇号方式获取专段号牌指标上牌后，才能驶入城区一环线内。 汽车限购之石家庄：2