新股资讯：勋龙汽车轻量化应用有限公司 (1930.HK)

中泰国际研究部 2/F, 8/F and 9/F, No.238 Des Voeux Road Central, Central, Hong Kong 香港中环德辅道中238号2楼, 8楼及9楼 Tel: (852) 3979-2985 Fax: (852) 2769-5966 新股资讯 2019年6月17日 香港股市｜汽车及零部件 勋龙汽车轻量化应用有限公司 (1930.HK) Shinelong Automotive Lightweight Application Limited 公司简介： 勋龙是中国一家定制模具开发商及主要供应商，专注于生产配合汽车轻量化应用趋势的汽车部件及家居电器产品部件所使用的模具。根据弗若斯特沙利文报告，按2018年的收益计算，公司是中国第二大热压汽车模具制造商，占市场份额4.9%。 中泰观点： 国内技术成熟，中国汽车模具市场规模稳步增长：根据弗若斯特沙利文报告，中国热压汽车模具市场规模由2013年的人民币1 亿元大幅增加至2018年的人民币21 亿元，复合年增长率为83.1%。国内汽车制造商过去十分倚赖进口热压模具，尤其是高端模具产品。随着技术及制造工序愈见成熟，更多的国内从业者有能力生产质量优秀及价格具竞争力的热压模具，从而推动市场增长。随着国内技术成熟，预期总市场规模于2023年将达至人民币47 亿元，复合年增长率为18.1%。 经营业绩方面： 2016-2018财年，勋龙实现营业收入分别为人民币1.3亿元、人民币1.8亿元、人民币2.2亿元，其中近60%收入来自海斯坦普集团(与Gestamp Automocion, S.A. (GEST SM)有关联)及海信集团（与海信电器（600060 CH）及海信家电（921 HK）有关联），2017年上升由于两名大客户销售增加所致，2018年上升主要由于公司（1）一名新客户销售增加致使汽车模具的收益上升、（2）一家南京的塑胶产品制造商的销售增加致使家居电器产品模具的销售收益上升；毛利率方面分别为39.4%、37.1%、33.6%，毛利率有所下降由于公司为了与新客户建立长期业务关系，因此给予客户相对毛利率较低的价格所致。 估值方面：按全球公开发售后的6.6亿股本计算，公司市值为5.28-5.81亿港元，相比港股同行较低。18年公司市盈率约为14.4-15.8倍，高于行业平均；市净率约为2.16-2.32倍，略高于行业平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分别为23.9%和10.2%，高于行业平均水平。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，我们给予其59分，评级为「中性」。 风险提示：（1）市场竞争风险、（2）大部分收益依赖两大客户，若出现任何中断，业务可能受到影响、（3）原材料价格波动影响 收入分部明细： 来源：公司资料,中泰国际研究部 同业比较： <最新已公布财年之财务数据> (亿港元) 收入 净利润 净利 总资产 权益 历史 历史 股票名称 已知财年 市值 总收入 增长 增长 润率 回报率 回报率 市盈率(倍) 市净率(倍) 勋龙(1930.HK) 12/2018 5.3-5.8 2.5 21.7% -16.6% 14.43% 10.2% 23.9% 14.4-15.8 2.16-2.32 雅迪控股(1585.HK) 12/2018 75.0 117.6 26.3% 6.5% 4.3% 5.8% 16.3% 15.32 2.35 信邦控股(1571.HK) 12/2018 17.6 24.3 9.2% 0.9% 19.3% 14.4% 18.7% 3.91 0.69 敏实集团(425.HK) 12/2018 229.8 148.9 10.3% -18.0% 13.2% 8.4% 13.1% 12.31 1.56 来源：公司资料,彭博(更新至2019年6月17日),中泰国际研究部；附注：1)回报率及负债比率并未考虑上市后集资所得等因素；2) 市盈率及市净率已考虑上市后集资所得等因素 申购意见： 中性 中泰评分： 单一项目评分：(20分为满) 综合得分：(100分为满) 公司成长性： 11 59 估值水平： 13 市场稀缺性： 12 保荐人往绩： 11 市场氛围： 12 注：详细定义请参考正文之后的声明 招股概要： 公开发售价： HK$0.80-0.88 总发行数股： 165百万股 每手股数： 4,000股 公开发售： 16.5百万股 每手费用： 约HK$3,555 国际发售： 148.5百万股 公司市值： HK$5.28-5.81亿 截止认购日： 6月20日 保荐人： Ballas capital 分配结果日： 6月27日 发售后主要股东： Shine Art(49.125%) 正式上市日： 6月28日 集资用途： 以发行价中位数HK$0.84计算，集资净额约92.6百万港元 为新厂房租赁物业 约4.0% 厂房的一般设立成本 约3.2% 购买新生产设备，其中包括CNC机台、放电加工机、注塑机及测试机 约76.3% 购买软件，作产品分析及模具设计之用 约6.5% 增补营运资金 约10.0% 主要财务及估值摘要： (百万人民币元) 2016年 2017年 2018年 增长率 16-17 增长率 17-18 营业收入 131 178 217 36.5% 21.7% 毛利 51 66 73 28.7% 10.1% 除税前溢利 24 43 38 77.1% -12.2% 年度溢利 21 38 31 79.6% -16.6% 毛利率 39.4% 37.1% 33.6% -2.3pct. -3.5pct. 税前利润率 18.73% 24.30% 17.53% 5.6pct. -6.8pct. 净利率 16.01% 21.05% 14.43% 5.0pct. -6.6pct. 经调整每股盈利(2018年) 0.056港元 发售后经调整每股有形资产净值 0.37–0.38港元 来源：公司资料,中泰国际研究部 (年结日为12月31日) 分析师： 余浩樑 (Albert Yu) 电邮：albert.yu@ztsc.com.hk 中泰国际研究部 2/F, 8/F and 9/F, No.238 Des Voeux Road Central, Central, Hong Kong 香港中环德辅道中238号2楼, 8楼及9楼 Tel: (852) 3979-2985 Fax: (852) 2769-5966 新股表现统计 相关行业往绩 公司 行业 上市日期 (HK$) 招股价 超额 倍数 中签率 首日 表现 (HK$) 现价 累积 表现 冠轈控股(1872) 汽车零售及维护维修 2019-02-28 0.43 71.5 50% 46.51% 1.77 311.6% 天瑞汽车内饰(6162) 汽车零售及零部件 2019-01-15 0.25 6.2 25% -0.80% 0.12 -50.8% 相关保荐人往绩 公司 行业 上市日期 (HK$) 招股价 超额 倍数 中签率 首日 表现 (HK$) 现价 累积 表现 环球印馆(8448) 印刷及包装 2018-03-28 0.23 306.6 30% -0.44% 0.07 -70.9% 雅居投资控股(8426) 物业管理及代理 2017-11-10 0.30 9.5 25% 5.00% 0.17 -44.7% 来源：彭博 （更新至2019年6月17日） 中泰国际研究部 2/F, 8/F and 9/F, No.238 Des Voeux Road Central, Central, Hong Kong 香港中环德辅道中238号2楼, 8楼及9楼 Tel: (852) 3979-2985 Fax: (852) 2769-5966 新股申购评级 以新股综合评分总得分为基准，从五方面来评估股份的投资价值： 1．公司成长性评分： 1-20分，20分为最高分 2．估值水平评分： 1-20分，20分为最高分 3．市场稀缺性评分： 1-20分，20分为最高分 4．保荐人往绩评分： 1-20分，20分为最高分 5．市场氛围评分： 1-20分，20分为最高分 综合评分总得分 =（市场氛围评分 + 公司成长性评分 + 估值水平评分 + 市场稀缺性评分+保荐人往绩评分）之总和 积极申购： 综合评分总得分 >= 85分 申购： 70分 =< 综合评分总得分 <85分 中性： 50分 =< 综合评分总得分 < 70分 回避： 综合评分总得分 < 50分 中泰国际研究部 2/F, 8/F and 9/F, No.238 Des Voeux Road Central, Central, Hong Kong 香港中环德辅道中238号2楼, 8楼及9楼 Tel: (852) 3979-2985 Fax: (852) 2769-5966 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司 -“中泰国际”分发。本研究报告仅供我们的客户使用。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。本公司所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、状况及独特需要作出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或者附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无投资银行业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。 （3）中泰国际证券或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有 中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。