总第5272期 2019年06月12日 标题索引 〖分析专栏〗 【地方国企“央企化”对国内市场有何影响？】 〖优选信息〗 【形势要点：专项债新政预计增加万亿基建投资】 【形势要点：中国5月货币增速保持8.5%】 【形势要点：“止跌令”背景下显现三四线城市房价堪忧】 【形势要点：食品价格是推动5月CPI上涨的主力】 【形势要点：国内养老金结存增长但未来支出压力较大】 【形势要点：海航向地方政府出售资产度难关】 【形势要点：SWIFT获准在中国成立子公司进入国内市场】 【形势要点：养老第三支柱将纳入多类金融产品】 【形势要点：券商ETF赚钱效应显现成为市场“香饽饽”】 【形势要点：现金供应收紧令港元大幅走高】 【形势要点：彭博消息称阿里巴巴已准备在香港上市】 【市场：工行想要分食香港离岸人币清算“大饼”】 【市场：花旗集团因操纵价格被暂停参加日本国债拍卖】 【形势要点：油价仍未走强可能使俄罗斯同意原油延长减产】 【形势要点：部分新兴市场国家将养老金大比例配置股市】 【形势要点：美国多家金融机构警告交易收入放缓】 〖调整和修正〗 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 〖分析专栏〗 【地方国企“央企化”对国内市场有何影响？】 原本归属于地方国资委的国有企业正在快速迎来“央企化”大潮。据不完全统计，从2018年底至今半年时间内，云铝股份、驰宏锌锗、海峡股份、马钢股份等A股公司的实际控制人已经或正在筹划从地方国资委变更为国务院国资委。同时，辽宁省港口整合也快速推进，涉及到锦州港、大连港、营口港等多家上市公司，由招商局集团主导运营，开展央企与地方的深度合作。除了前述地方国企之外，包括海南海药、同方股份、恒通科技、环能科技、ST尤夫等A股上市公司也正在筹划或已经完成实际控制人从其他部委或自然人到国资委的变更。 此番“央企化”大潮主要发生在资源、港口等基础性、产能过剩行业，国www.anbound.com .cn 是安邦公司提供给客户浏览信息、订阅研究产品、购买信息服务的虚拟场所，能让您随时随地看到安邦信息。 声 明 安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用 “电话咨询”： (TELEPHONE CONSULTING) 及“在线咨询”： (ONLINE CONSULTING) 服务，直接向研究员咨询 电话咨询： 010-59001350 在线咨询：research@anbound.com.cn 客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员） 联 系 方 式 务院国资委成为并购主体，带动旗下资产扩增，重点在于以企业为主题的产业链整合升级。有地方国资人士表示：“央企进驻身份转变，对企业发展的好处还是显而易见的。”专家分析称，行业整合是大势所趋。多位业内人士都认为，未来以地方国企为代表的“央企化”案例有望继续扩围，但其后续影响值得关注。 从企业微观层面或者从国企改革的中观层面来看，地方国企的“央企化”似乎没有什么问题；但如果从国内市场体系建设及经济环境的宏观层面来看，地方国企的“央企化”则存在一些令人关注的影响。最值得市场关注的问题是：地方国企的“央企化”将会显著扩大央企的“地盘”，这对今后的国内市场将会有何影响？随着央企规模和市场领地的扩大，国企改革的步伐是否会放缓？是否会导致已有的国企深化改革安排出现改变？在政府仍然主导市场的国内市场，这种担忧并非杞人忧天。 虽然上市公司和并购方都看好产业协同与国资效率，但也有业内对可能出现的“大央企病”表示担忧。对外经贸大学公共政策研究所首席研究员苏培科指出，央企并购地方国企，开始仿佛初恋，愿景都是美好的，但是并购整合的成功有赖于诸多因素。国有体制公司通常会面临三大问题。首先是人事难题，帮派文化需要解决；其次是文化整合；第三才是产业协同。倘若这三大问题解决不好，并购所带来的协同效应和化学反应就要存疑。 市场还担心的是，本轮地方国企央企化的驱动力，多来自于行政力量，缺少市场化基因，以及由此可能带来的创新力的欠缺，也为市场所担忧。北京某投资人士指出，“企业规模越大，创新力往往反而会变弱。大型央企通常已走向成熟阶段，同时可以坐享垄断资源、政策优惠、金融支持等红利，因此创新动力不足。去年就有市场传出部分央企拿到低利率资金后，转手借给地方国企、民企的现象。倘若依然沿着这种路径前行，央企整合后的地方国企将依然面临挑战。” 值得注意的是，在上一轮紧缩周期中，倒下的往往是此前最活跃的民营企业。地方国企有地方政府的支持，所受的影响要小很多，不过，由于地方国企仍然存在国企固有的特点，即便在这一轮调整中依靠央企活了下来，在下一轮的调整中能否活下去？依然是个问题。与民企不同，只要国企活着（不死），就会有各种政府资源或政府动员的资源注入其中，这也是国有企业中“僵尸企业”数量很多的原因。近年来，地方国企改革和控股权转让一直在推进，此前民营企业参与混改曾是一条重要路径。不过在本轮周期内，一方面，民营经济资金压力显现，另一方面，民企整合伴生着国有资产流失的担忧，这与央企作为并购方的主体地位凸显不无关系。 从更深层次看，央企并购地方国企案例的增多，折射出中国经济多元主体平衡的格局正在悄然变化。尤其是在经济下行压力加大的情况下，出现很多民营经济倒闭、收缩现象，同时也出现了外资陆续撤出的情况。此时央企通过整合地方国企在做大，扩大势力范围，这与国企混改的目的可能发生冲突，原本混改的目的是引入更多不同主体的资本，改变国有企业的管理机制，但现实情况是，央企现在正凭借国企的特殊资源来收编其他资本。带来的结果可能是， 研究部 086-10-59001350 信息部 086-10-59001200 订购热线 086-10-59001366 服务热线 086-10-59001377 电子邮件 research@anbound .com.cn 上海分公司 086-21-62488666 电子邮件 shanghai@anbound .com.cn 深圳分公司 086-755-82903344/45 电子邮件 shenzhen@anbound .com.cn 杭州分公司 086-571-87222210 电子邮件 anbound-hz@anbound .com.cn 微观经济主体结构可能又会趋向于国企强化、民企弱化，市场经济的活力也会因此降低。观察中国市场可以看到，虽然国有企业很少高调直接为自己的利益呼吁，但这个群体一直在悄悄地扩张自己的地盘，充实自己的实力，其配置资源的能力反而比过去更强了。近几年中国经济下行压力加大，随着大量民企的收缩和倒闭，民企与国企的此消彼长比过去更加明显了。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 地方国企的“央企化”会降低中国经济多元化程度，进而降低中国经济的活力。经济下行压力之下，如何推动国企深化改革，建设更有活力的国内市场，其前景值得高度关注。（NYZX） 〖优选信息〗 【形势要点：专项债新政预计增加万亿基建投资】 近日发布的地方政府专项债新政策，允许部分地方政府专项债券（下称“专项债”）可作为符合条件的重大项目资本金，并鼓励金融支持专项债项目。机构测算预计此举将新增几千亿元甚至上万亿元基础设施建设投资。由于不少基建项目仍由地方政府城投公司来承建，不少专家认为上述新规将进一步改善城投平台公司的融资情况。今年地方专项债规模为21500亿元，截至6月10日专项债实际发行了近9000亿元，剩余的额度需要在9月底前发完。目前专项债筹资主要用于棚户区改造和土地储备，机构统计用于高速公路、铁路、供水供电项目的专项债不足900亿元，占发行总量约9%。乐观测算，下半年专项债可用于项目资本金规模约在837亿~2511亿元之间，可以起到三到五倍杠杆作用。因此可以最多新增1万多亿元基建投资。中信证券研究所明明以新规重点支持的四种项目占比（8%~10%）测算，结合20%资本金所能撬动杠杆的最大倍数，测算得出新增基建资金约为5276亿元~6280亿元，对全年GDP拉动作用经测算约在0.16~0.19个百分点之间。专项债项目涉及不少城投公司。去年下半年以来，国家为了避免形成“半拉子”工程，保障了平台公司在建项目后续融资。此次再次强调这点，符合条件的没有转型成功的平台公司融资会好转。另外，新政策允许项目公司根据剩余专项收入情况向金融机构市场化融资，鼓励金融机构为融资平台提供配套融资支持，允许项目单位发行公司信用类债券。东方金诚张伊君认为，政策重点在于坚持隐性债务化解工作、遏制隐性债务增量政策基调的同时，进一步“开正门”，有助于融资平台公司融资环境的改善。（LWHX） 【形势要点：中国5月货币增速保持8.5%】 6月12日，央行发布的《2019年5月金融统计数据报告》显示，5月末，广义货币（M2）余额189.12万亿元，同比增长8.5%，增速与上月末持平，比上年同期高0.2个百分点；狭义货币（M1）余额54.44万亿元，同比增长3.4%，增速比上月末高0.5个百分点，比上年同期低2.6个百分点；流通中货币（M0）余额7.28万亿元，同比增长4.3%。当月净回笼现金1167亿元。5月末，本外币贷款余额150.01万亿元，同比增长12.9%。月末人民币贷款余额144.31万亿元，同比增长13.4%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高0.8个 百分点。5月份人民币贷款增加1.18万亿元，同比多增313亿元。分部门看，住户部门贷款增加6625亿元，其中，短期贷款增加1948亿元，中长期贷款增加4677亿元；非金融企业及机关团体贷款增加5224亿元，其中，短期贷款增加1209亿元，中长期贷款增加2524亿元，票据融资增加1132亿元；非银行业金融机构贷款增加58亿元。5月末，本外币存款余额190.48万亿元，同比增长8.1%。月末人民币存款余额185.3万亿元，同比增长8.4%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和0.5个百分点。5月份人民币存款增加1.22万亿元，同比少增871亿元。其中，住户存款增加2417亿元，非金融企业存款增加1181亿元，财政性存款增加4849亿元，非银行业金融机构存款增加409亿元。货币增速的稳定和信贷规模增速的降低也反映了一季度的货币宽松的政策效果正在消减。（LWHX） 【形势要点：“止跌令”背景下显现三四线城市房价堪忧】 日前，网传湖北省恩施（楼盘）市房地产协会发布了《关于稳定恩施房地产市场价格预警的通知》的“红头”文件，针对社会反映比较强烈的断崖式降价问题进行了调查核实，对十条降价现象提出预警和相应的整改措施，房协还表示将协助主管部门对备案价格的下限底价进行制度性约束，确定良性的降价幅度比例区间。事实上，数据指出，自从2017年新建商品住宅成交受供量限制，造就“抢房”热潮后，恩施新屋的去化周期开始从2017年的5个月增加到2018年的10个月；此外，《2018年度恩施房地产市场报告》显示，当地余盘甩卖的价格比均价下降了30%左右，几乎同2016年房价尚未开始快速拉升时的价格持平。这个情况并不是个案。易居研究院中国百城房价报告显示，今年1-4月份全国三四线城市房价涨幅已远远小于2017年的高位水平，即明显走出了“过快上涨”的区间，同时此类涨幅也低于全国10.2%的平均水平。另外，纬房指数监测显示，2019年4月，三四线城市房价平均环比上涨0.03%，涨速比上月收窄0.242个百分点。118个三四线样本城市中，上涨的城市为71个，比上月减少1个。分析指出，这反映出当前三四线楼市的一种普遍现状，即随着房地产市场的降温，很多城市开始担心经济