光大TMT半月谈：行业拐点初现，在不确定中寻找确定

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年6月17日 TMT行业 行业拐点初现，在不确定中寻找确定（20190617） ——光大TMT半月谈（总第8期） TMT行业动态 ◆ 光大TMT投资建议 【1】电子：中美贸易摩擦的背后是科技的较量，中兴、华为等事件凸显自主可控的紧迫性，未来国内半导体和5G产业的发展将进一步加速。科技立国，科创板开板，迎接科创大时代。推荐5G标的：三环集团、信维通信等；半导体标的：汇顶科技等。 【2】通信（刘凯）： 5G建设已成为大国博弈重要方向。工信部已向三大运营商及广电发放5G商用牌照，中移动随后进行5G一期集采，预计金额将达到200亿元左右，提振市场信心。我们判断国内19年5G基站需求量将达到15万站以上，全球5G基站需求量将达到50~60万站，带动通信产业链复苏。展望2019年下半年，重点推荐5G及相关细分、自主可控领域投资机遇，核心推荐：中兴通讯、烽火通信、光迅科技等业绩确定性标的。 【3】海外科技（付天姿）：伴随下半年传统需求旺季来临、5G等新产品拉货动能逐步显现，行业整体季度环比改善趋势确立、下一轮景气周期逐步蓄力有助于市场信心恢复，有望驱动板块结构性上涨机会。消费电子：供应链出货仍有保障，创新渗透+份额重分配驱动结构改善；半导体：季节反弹趋势确定，国产替代有助业绩释放及估值提振；通信：19-20年5G建设仍将稳步推进，行业景气度上行趋势不变。推荐标的：丘钛科技、中国铁塔。 【4】互联网传媒（孔蓉）：我们正处于第五轮媒体技术的快速发展期，即将伴随5G革命进入物联网媒体时代。5G将带来从渠道到终端与媒体应用到应用场景的变化和机会，其中政策催化下的广电行业转型升级，智能大屏流量入口价值也有望重估，同时云游戏的网络带宽及延迟限制被打破，将迎来产业化机会，广电、智能大屏和云游戏是较先受益的领域。我们推荐腾讯控股、芒果超媒、贵广网络。 【5】计算机（姜国平）：2019年上半年板块普涨，超额收益明显。公募基金超配1.6%处于过去10年中位数水平，指数PE(TTM，剔除负值)45倍低于过去十年48倍的中位数水平，40%个股估值处于过去10年板块中位数水平以下。展望下半年整体偏乐观，政策环境对板块继续偏暖，重视产业风口与政策风口。以云计算、人工智能为代表的产业趋势持续渗透，自主可控景气拐点临近。推荐中孚信息、用友网络、中国长城。 ◆ 风险提示 中美贸易摩擦反复的风险，美元货币政策超预期的风险；此外，各单独行业仍面临其独特的风险，请参见文章最后风险提示部分。 光大TMT精选投资组合 推荐标的组合1 推荐标的组合2 推荐标的组合3 电子 三环集团 信维通信 汇顶科技 通信 中兴通讯 烽火通信 光迅科技 海外TMT 丘钛科技 中国铁塔 \ 传媒互联网 腾讯控股 芒果超媒 贵广网络 计算机 中孚信息 用友网络 中国长城 具体标的盈利预测及估值情况请参见图表2：光大TMT投资组合盈利预测及估值情况。 分析师 刘 凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-52523849 kailiu@ebscn.com 付天姿 (执业证书编号：S0930517040002) 021-52523692 futz@ebscn.com 孔 蓉 (执业证书编号：S0930517120002) 021-52523837 kongrong@ebscn.com 姜国平 (执业证书编号：S0930514080007) 021-52523857 jianggp@ebscn.com 2019-06-17 TMT行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 过去2周（20190601-20190614），上证综指整体下跌0.6%，申万指数来看，通信板块上涨1.0%跑赢大盘，计算机板块下跌2.2%，电子板块下跌2.3%、传媒指数下跌1.8%。港股恒生综指整体上涨0.5%，香港信息技术板块上涨0.4%。 图1：A股申万各行业及香港信息技术板块涨跌幅比较 资料来源：wind 表1：光大TMT投资股票组合盈利预测及估值情况 股票代码 公司名称 分析师 货币单位 投资评级 市值 股价 EPS(元) PE （亿元） （元） 19E 20E 21E 19E 20E 21E 电子 300408.SZ 三环集团 刘凯 人民币 买入 308 17.69 0.85 1.06 1.29 21 17 14 300136.SZ 信维通信 刘凯 人民币 买入 224 23.00 1.32 1.66 2.04 17 14 11 603160.SH 汇顶科技 刘凯 人民币 买入 507 111.11 3.16 3.71 4.46 35 30 25 通信 000063.SZ 中兴通讯 刘凯 人民币 买入 1270 30.28 1.17 1.44 1.68 26 21 18 600498.SH 烽火通信 刘凯 人民币 买入 324 27.75 0.87 1.02 1.24 32 27 22 002281.SZ 光迅科技 刘凯 人民币 买入 180 26.58 0.60 0.84 0.92 44 32 29 海外TMT 1478.HK 丘钛科技 付天姿 港币 买入 64 5.6 0.32 0.45 0.54 16 11 9 0788.HK 中国铁塔 付天姿 港币 买入 3379 1.9 0.03 0.05 0.08 55 37 22 互联网传媒 0700.HK 腾讯控股 孔蓉 港币 买入 31819 334.2 10.69 14.14 17.20 34 26 21 300413.SZ 芒果超媒 孔蓉 人民币 买入 408 38.9 1.18 1.29 1.66 32 30 23 600996.SH 贵广网络 孔蓉 人民币 增持 94 9.1 0.26 0.29 0.39 35 32 24 计算机 300659.SZ 中孚信息 姜国平 人民币 买入 52 39.42 0.69 0.97 1.27 57 41 31 600588.SH 用友网络 姜国平 人民币 买入 598 24.04 0.46 0.60 0.74 52 40 32 000066.SZ 中国长城 姜国平 人民币 增持 266 9.07 0.41 0.38 0.33 22 24 27 资料来源： Wind，光大证券研究所预测 港股公司中，财报按美元公告者，按照1USD=7.80HKD换算 -5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%国防军工 化工 交通运输 食品饮料 休闲服务 轻工制造 农林牧渔 建筑材料 家用电器 采掘 商业贸易 房地产 汽车 沪深300 计算机 纺织服装 非银金融 医药生物 深证综指 上证综指 银行 机械设备 有色金属 香港信息技术 电子 建筑装饰 恒生综指 电气设备 钢铁 通信 公用事业 综合 传媒 过去两周周涨跌幅 2019-06-17 TMT行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、电子板块 1.1、科技立国，看好5G和半导体 大陆电子产业已实现从微笑曲线的中间模组拓展到了右侧的品牌终端，但左侧的核心零部件、半导体、材料设备仍是瓶颈。前有中兴事件、晋华事件，后有华为事件，中美贸易摩擦的背后是科技的较量，自主可控迫在眉睫，我们预计未来国内5G和半导体产业的发展将进一步加速。  5G：5G手机已来，产业链迎来投资机会 在2019年年初的CES和MWC上，各大手机厂商已经开始发布5G手机，抢占新一轮换机潮的先机。三星发布Galaxy S10 5G版，华为发布5G折叠屏Mate X，小米发布MIX 3 5G版，OPPO发布OPPO Reno 5G 版。我们可以看到，2019年上半年，虽然5G商用网络还未正式到来，但是各大手机厂商已经纷纷发布5G手机，为新一轮换机潮预热。对于市场一直关心的苹果，我们也看到，苹果与高通已和解，此前一直担忧的5G基带芯片也不再是个问题。 随着5G网络的不断建设，我们判断2019年下半年将有更多的5G手机发布，2020年将是5G手机开始大幅放量的一年。根据IDC预测数据，2019年内的5G手机总体出货量不会很多，只有670万部，约占当前全球总市场份额的0.5%的份额，相当于3G手机出货量的八分之一。而随着时间的推移，5G设备的普及率也会提升，预计在2023年5G设备将会占据全球总出货量的26%。 5G作为一种全新的通信标准，将带来毫米波、波束成形、载波聚合、阵列天线等方面的技术革新，也将给手机的基带、RF前端、天线、射频传输、散热/屏蔽、元件等环节带来变革。很多电子企业已经提前在这些领域有所布局，未来将随着5G手机的快速普及而明显受益。  半导体：国产替代加速，科创板开板 前有中兴事件、晋华事件，后有华为事件，中美贸易摩擦的背后是科技的较量，半导体始终是核心问题所在。半导体自主可控如今已到了不得不面对，不得不解决的地步。过去，国内下游终端厂商发展飞速，但缺少了对上游半导体厂商的扶持；如今，中美贸易摩擦下，国内终端厂商开始将供应链向国内转移，将真正发挥出下游带动上游发展的作用，半导体国产替代加速进行。 结合全球半导体行业景气度、半导体细分环节自身特性、我国政策支持、国内外发展情况以及业绩表现情况，我们优选半导体设计、设备两大环节。设计环节，指纹识别逆势而上，2019迎来脉冲式成长；存储、模拟短期承压不改长期逻辑。设备环节，国内新建大量晶圆厂，02专项支持下国产替代加速推进。 并购整合是半导体行业的主线之一，建议重点关注优质核心资产并购事件，包括韦尔股份拟收购CIS设计龙头豪威科技，北京君正拟收购优质存储设计公司北京矽成，闻泰科技拟收购全球功率半导体龙头安世半导体，兆易 2019-06-17 TMT行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 创新拟收购优质屏下指纹芯片设计公司思立微，紫光国微收购全球智能卡连接器隐形冠军联盛科技。 科创板开板迎接科创大时代，建议重点关注科创板优质半导体标的。半导体是科创板首要支持领域，在新一代信息技术领域中排名首位。截止2019年6月14日，科创板已申报14家半导体企业，包括中微公司、澜起科技、聚辰股份、晶晨股份、晶丰明源、乐鑫科技、和舰芯片、华兴源创、天准科技、硅产业、安集科技、神工股份、华特股份、睿创微纳。其中，安集科技、澜起科技、华兴源创、睿创微纳已通过证监会审核。 1.2、精选组合核心逻辑  三环集团： 公司是一家以材料为基石，拥有高技术、低成本、好管理，实现了高度垂直一体化的材料平台型公司。看好公司光纤陶瓷插芯受5G基础建设加速，市场需求增加；PKG产品整体行业需求量增大，高端SAW用产品逐渐放量；陶瓷外观件适配未来手机发展趋势，有望出现高增长。我们维持公司2019-2021年EPS 0.85/1.06/1.29元，维持“买入”评级。  信维通信： 公司在围绕射频核心技术的基础上多产品线布局；射频前端目前已经实现突破，打破了日美厂商的垄断，国产替代空间极大。我们认为公司已完成天线到射频，无源到有源，材料到工艺的全产业链布局，未来将强者恒强。我们维持公司2019-2021年EPS 分别为1.32/1.66/2.04 元，维持“买入”评级。  汇顶科技： 随着屏下指纹识别在安卓手机中的渗透率快速上升，公司光学屏下指纹识别芯片成为爆品，未来业绩有望保持强劲。我们维持公司2019—2021年EPS分别为3.16/3.71/4.46元，维持“买入”评级。  风险提示 中美贸易摩擦加剧风险，半导体需求持续疲软，5G手机普及不达预期风险。 2019-06-17 TMT行业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2、通讯板块（分析师：刘凯） 2.1、5g推进节奏加速，关注业绩确定