镍周度报告：在不确定中寻找确定 短期镍价逢高沽空

敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 在不确定中寻找确定 短期镍价逢高沽空 2015年12月31日 镍周度报告20160101—20160108 LMES镍3周K图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格表 标的 1-8 12-31 涨跌 LMES-镍3 持仓量（万手） 沪镍1601 沪镍1605 沪镍1609 沪镍持仓量（万手） LME库存 SHEF库存 沪伦比 8490 25.8 66950 68220 69310 55.3 438576 49912 8.03 8820 24.4 69100 70630 70180 53.8 441294 48339 8.07 -330 +1.4 -2150 -2410 -870 +1.5 -2718 1573 -0.04 资料来源：文化财经，招商期货研究所 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 LMES_镍3 沪镍1601 沪镍1605 沪镍1601-1605 沪伦比 无锡-沪镍 空仓 空仓 空仓 反套 正套 正套 空仓 空仓 空仓 反套 正套 正套 观望 观望 观望 维持 维持 维持 本期观点：  在不确定中寻找确定 短期镍价逢高沽空 本周伦镍交投区间8220-8800美元/吨，沪镍1605合约66510-70960元/吨，总体呈现缓慢下行趋势。安泰科统计数据，12月份国内镍铁产量为2.53万吨（折合镍金属量），环比减少8%，同比减少21%，是近三年来最低的月度产量。如上期周报所提，12月份镍价横盘底部支撑或来源于收储预期和中国地区缓慢减产。对当前价格的评判，确定的因素是基本面仍然较差，高库存低减产未能对供需结构形成根本改善；国储局确实在收储。不确定因素则为本次收储到底是多少量，收储周期多久等，按照以往收储惯例，国储局收储皆采取分批量采购。 进入一季度以来，全球不锈钢产能增加推动产量上涨，其终端需求未有新增亮点，年前贸易环节囤货行为并未出现，不锈钢价格上涨动力不足，对于原料端压制明显；供应端非中国地区的镍产量短期仍未出现明显减产动作，镍供需结构调整顺序应当是低价状态下非自有矿原生镍高成本产区继续减产（主要中国地区），消化市场现有库存，传导至最终产能削减。 综上所述，短期内在确定性与不确定因素之间，价格仍然选择确定性方向前行，中期镍价跌破前期新低风险犹存。  后市展望 熊市看供给，去库存继续，中期或继续探底，当前镍价处于熊市末端，长期维持看涨不变。  操作策略 短期逢高沽空为主，注意收储相关消息。镍价外强内弱格局进一步凸显，沪伦比值预期进一步缩小，内外套利继续持有。  风险提示：国储收储和商业收储  本周国内镍现货价格表 地域 1-8 12-31 涨跌 涨跌 上海镍 67050 68700 -1650 -2500 长江镍 67200 69100 -1900 -2450 高镍铁 700 700 0 -10 资料来源：SMM，LME，招商期货研究所 夏鹏 86-755-23902827 86-15921602951 xiap@cmschina.com.cn F3014611 徐世伟 0755-23905171 xushiwei@cmschina.com.cn F0307617 Z0001836 微信公众号：招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 一、2015年全球镍仍处于去库存阶段 表1：全球镍供需平衡表及价格展望（单位：千吨） 2013 2014 2015 2016E 2017E 镍矿产量 2377 2056 2041 2036 2059 原生镍产量 1943 1989 1919 1906 1929 镍消费量 1816 1865 1951 2001 2050 供需平衡 127 124 -32 -95 -121 全球镍库存 361 513 575 480 300 库存消费比 2.4 3.3 3.5 2.8 2.7 LME镍均价 15090 16863 11880 9900 15400 沪镍均价 91476 77220 121660 资料来源:Wood Mackenzie,INSG,安泰科,招商期货研究所 图1：全球原生镍产量，消费量及LME库存（单位：千吨） 资料来源：INSG，招商期货研究所 二、供应 （一）全球按区域划分原生镍供应 图2：非洲原生镍产量对比（单位：千吨） 资料来源：INSG，招商期货研究所 05010015020025030035040045005001,0001,5002,0002,50020042005200620072008200920102011201220132014全球原生镍产量全球原生镍消费量LME库存量-15%-10%-5%0%5%10%15%01234567891月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014年2015年2015年环比 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图3：美洲原生镍产量对比（单位：千吨） 资料来源：INSG，招商期货研究所 图4：欧洲原生镍产量对比（单位：千吨） 资料来源：INSG，招商期货研究所 图5：大洋洲原生镍产量对比（单位：千吨） 资料来源：INSG，招商期货研究所 -6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%20212223242526271月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014年2015年2015年环比-3%-2%-2%-1%-1%0%1%1%2%3536373839404142431月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014年2015年2015年环比-15%-10%-5%0%5%10%15%20%05101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014年2015年2015年环比 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 据铁合金在线统计数据显示，本周国内主要港口镍矿库存1542万吨，较12月31日减少34万吨，环比周减幅2.16%，同比下降25.4%，去年同期国内港口镍矿库存为2066万吨。 据菲律宾船代统计数据显示，截止12月25日菲律宾镍矿在装船只3船，较12月25日减少4条，下周预报到港新增船数目0船。 国内镍铁厂开工率持续下滑，港口镍矿现货价格较上周均持平，Ni1.8高镍矿市场价360-380元/湿吨；中镍矿Ni1.5市场报价在200-220元/湿吨；Ni0.9-1.1市场报价130-140元/湿吨。 菲律宾期货方面中高镍矿价格较上周下降，高镍矿Ni1.8本周46-48美金CIF，下调1美金；Ni1.5本周26-28美金CIF，下调1美金；Ni0.9-1.1本周报盘17美金CIF。 图6：亚洲原生镍产量对比（单位：千吨） 资料来源：INSG，招商期货研究所 （二）中国原生镍供应 图7：近年中国镍矿进口量和表观消费量（单位：万吨） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 图8：近年中国镍矿价格变化图（单位：元/湿吨） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%01020304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014年2015年2015年环比02004006008001000120014002012/012012/072013/012013/072014/012014/07进口量表观消费量0200400600800100012002012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/01低镍矿中镍矿高镍矿 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 安泰科统计数据，12月份国内镍铁产量为2.53万吨（折合镍金属量），环比减少8%，同比减少21%，是近三年来最低的月度产量。按照品种分布显示，高镍铁折合镍金属量1.9万吨，环比减少9%，同比减少24%。其中RKEF工艺产量1.69万吨，环比减少5%，占高镍铁产量比例89%；普通矿热炉工艺产量0.21万吨，环比降低36%。中镍铁0.07万吨，环比基本持平；低镍铁0.56万吨，环比略有增长。 2015年我国含镍生铁产量为38.5万吨（镍金属量），同比减少18%。其中高镍铁产量为31万吨，同比减少18%，中镍铁产量为1.2万吨，同比减少29%，低镍铁产量为6.3万吨，同比减少15%。 图9：菲律宾中镍矿FOB价格及矿山利润变化图 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 图10：国内镍铁产量数据统计（单位：金属吨） 资料来源：安泰科，招商期货研究所 图11：2014年和2015年国内镍铁产量数据统计（单位：金属吨） -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%050001000015000200002500030000350004000045000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20142015同比环比 -1010305070901100204060801001202013年01月04日2013年05月22日2014年02月17日2014年03月24日2014年04月09日2014年04月25日2014年05月06日2014年05月13日2014年05月23日2014年06月11日2014年06月23日2014年07月03日2014年08月05日2014年10月10日2014年10月22日2014年11月17日2014年11月28日2014年12月23日2015年01月13日2015年03月24日2015年04月03日2015年04月29日2015年05月22日2015年06月25日2015年08月11日NI1.5 FOB价格（单位：美元/湿吨，左轴）利润（单位：美元/湿吨，右轴）01000020000300004000050000高镍铁中镍铁低镍铁总量 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 本周国内低镍铁（镍点小于2）主流价格在1640-1660元/吨（出厂含税），较上周上涨25元/吨。 中镍铁（Ni4-8）市场价格在680-710元/镍点（出厂含税），较上周下跌20元/镍点。 高镍铁（Ni10以上）市场价格700-710元/镍点（出厂含税），较上周持平。 本周进口镍铁主流成交平水，贸易商贴水100美金成交。按照周四LME收盘价8490美金/吨折算，进口镍铁本周五折算人民币价格在680元/镍点左右，与国产镍铁经济性持平。 LME镍价下行而进口镍铁折算人民币镍点价格持平，主要受人民币贬值影响。 印尼方面，青山二期4台33000kva已点火试运营，预期1月底可完全投产；二期4台因未能如期供电，预期3月份投产。 另德龙项目已进入设备安装阶段。 资料来源：安泰科，招商期货研究所 图12：国内镍铁历史价格图（单位：元/镍点，元/吨） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 图13：中国进口镍铁数量对比图（单位：吨） 资料来源：Wind，招商期货研究所 表2：印尼建厂进度概况 20002500300035004000450050010001500200025002012201320142015中镍铁（左轴）高镍铁（左轴）低镍铁（右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%010000200003000040000500006000070000800002010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/0120