联讯建筑5月FAI点评：地产基建投资增速回落，下半年怎么看？

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 6 证券研究报告 | 行业研究 建筑装饰 【联讯建筑5月FAI点评】地产基建投资增速回落，下半年怎么看？ 2019年06月16日 事项： 2019年1—5月份，全国固定资产投资（不含农户）217555亿元，同比增长5.6%，增速比1—4月份回落0.5个百分点。从环比速度看，5月份固定资产投资（不含农户）增长0.41%。其中，民间固定资产投资130823亿元，同比增长5.3%，增速比1—4月份回落0.2个百分点。 评论：  地产、基建投资增速均走低，制造业投资低位回升 分行业来看，基建、地产、制造业投资增速分别为4.0%、11.2%、2.7%，环比分别回落0.4、0.7和-0.2个百分点，5月地产、基建投资双双回落，制造业投资低位略有回升。  基建细分领域中，铁路投资、生态环保表现较好 1-4月广义基建（包含电力热力和水）基建投资增速2.6%，环比回落0.36个百分点；而新口径基建投资增速4.0%，环比活落0.4个百分点； 从当月值来看，5月当月广义基建投资增速仅1.7%，增速较4月下降1.15个百分点，而狭义基建投资增速1.8%，较3月回落1.5个百分点； 从分项数据看，1-4月电力、热力、燃气及水生产和供应业增速为0.8%，增速较前4月回升0.3个百分点； 交运仓储和邮政业，投资同比增长5.0%，增速环比回落1.5个百分点，其中道路运输业投资增速6.2%，增速环比回落0.8个百分点，铁路投资增速15.1%，增速提升2.8个百分点； 水利环境和公共设施业投资同比增长1.4%，增速环比提升0.3个百分点，从分项数据来看，水利、环保、公共设施业投资增速分别为-1.8%、41.5%和-0.8%，环比分别提升3.1、3.9、-0.4个百分点，生态环保是补短板的重要领域，是本次稳基建的重点方向，生态环保投资继续加速。 本月基建投资增速回落，低于我们预期，在去年5月较低的基数下出现回落，显示地方政府上新项目动力不足，我们判断既有主观原因，也有客观原因，主观原因在于问责，客观原因在于缺资本金，稳定基建投资增速可能需要更多支持。  房地产投资增速回落，预计下半年将继续回落 1-5月房地产投资增速比1-4月份回落0.7个百分点，其中，住宅投资33780亿元，增长16.3%，增速回落0.5个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为73.3%。 从当月值来看，5月房地产开发投资增速为9.5，较4月回落2.5个百分点； 1—5月份，房地产开发企业房屋施工面积745286万平方米，同比增长8.8%，增速 增持(维持) 分析师：刘萍 执业编号：S0300517100001 电话：0755-83331495 邮箱：liuping_bf@lxsec.com 相关研究 《建筑装饰行业报告_【联讯建筑建材周观点】装配式建筑迎政策利 好 ， 水 泥 存 预 期 差 》2019-03-31 《建筑装饰行业报告_【联讯建筑3月FAI点评】生态环保投资领衔基建，地产投资表现强劲》2019-04-18 《建筑装饰行业报告_【联讯建筑建材周观点】机会将从政策驱动向业绩驱动转换》2019-04-28 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 6 与1—4月份持平。其中，住宅施工面积518617万平方米，增长10.4%。 房屋新开工面积79784万平方米，增长10.5%，增速回落2.6个百分点。其中，住宅新开工面积59125万平方米，增长11.4%。 房屋竣工面积26707万平方米，下降12.4%，降幅扩大2.1个百分点。其中，住宅竣工面积18835万平方米，下降10.9%。 施工面积维持，新开工面积增速开始回落，而竣工面积继续大幅下滑，种种迹象显示房地产投资增速可能已经见顶，预计6月份将继续回落； 1-4月份，商品房销售面积42085万平方米，同比下降0.3%，降幅比1-3月份收窄0.6个百分点。其中，住宅销售面积增长0.4%，办公楼销售面积下降12.4%，商业营业用房销售面积下降8.8%。 1—5月份，商品房销售面积55518万平方米，同比下降1.6%，降幅比1—4月份扩大1.3个百分点。其中，住宅销售面积下降0.7%，办公楼销售面积下降12.2%，商业营业用房销售面积下降12.9%。商品房销售额51773亿元，增长6.1%，增速回落2个百分点。其中，住宅销售额增长8.9%，办公楼销售额下降12.3%，商业营业用房销售额下降9.7%； 房地产投资增速回落符合预期，我们认为受土地购置费影响，后续房地产投资增速将继续回落，但我们并不认为今年真实需求会变差，因为建安工程投资增速即使回落，我们认为亦是幅度比较有限，来自地产的需求将好于18年。  建材周观点——5月水泥产量增速继续回升，目前是布局中报行情机会 淡季来临，本周南方地区水泥价格以跌为主，华东、西南、中南PO42.5水泥平均价周跌幅分别为5.71、7.8、10.50元/吨，东北、西北地区PO42.5水泥平均价周涨幅分别为1.67、13.40元/吨，其余地区平稳。 上周全国主要城市浮法玻璃现货均价1475.82元/吨，环比上涨8.92元/吨，纯碱价格为1907元/吨，环比下降14元/吨； 水泥一季报已验证我们关于“量”的逻辑，在需求端好转的背景下，再叠加供给侧的持续，全年水泥价格中枢有望高于2018年。 水泥淡季来临，但从水泥5月份产量数据，目前价格，库存水平以及企业发货量来看，今年大概率淡季不淡，维持全年需求端增长8%左右的判断，价格中枢将稳步上行，业绩增长确定。目前主要上市公司对应19年PE仅6倍，中报增长确定性强，回调建议继续买入龙头海螺水泥、华新水泥、冀东水泥，其余建议关注万年青等。 长期来看，建材行业向龙头集中的趋势没有变化，而短期来看，龙头企业估值依然位于历史低位，继续重点推荐东方雨虹、北新建材、中国巨石。  建筑周观点——基建或迎来政策支持，长期依然看好建筑工业化 中美贸易摩擦向科技摩擦演进，半导体行业是争夺的核心，预计未来国内半导体行业投资将保持较快增长，短期可关注亚翔集成和太极实业。 房建链条来看，长期来看，依靠技术进步实现人的替代是行业发展的方向，依然重点推荐内装工业化龙头亚厦股份和钢结构龙头鸿路钢构。 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 6 5月基建数据不及预期，而上周出台的专项债可用于资本金政策可能就是政策面微调的开始，基建行业本身主要靠估值驱动而不是业绩，目前基建政策环境有改善可能，我们认为短期市场对数据反应过后，可能将继续迎来估值提升的机会，建议重点关注铁路投资领域的中国中铁和中国铁建。  风险提示 环保政策变化；产品价格大幅下跌；基建投资增速持续下滑；PPP推进不及预期； 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 6 固定资产投资主要数据 图表1： FAI增速（%） 图表2： 基建投资增速（%） 资料来源：wind，联讯证券 资料来源：wind，联讯证券 图表3： 基建投资增速（老口径%） 图表4： 制造业投资增速（%） 资料来源：wind，联讯证券 资料来源：wind，联讯证券 图表5： 房地产投资增速（%） 图表6： 房地产新开工和施工增速 资料来源：wind，联讯证券 资料来源：wind，联讯证券 01020304001000002000003000004000005000006000007000002007-092008-082009-072010-062011-052012-042013-032014-022015-012015-122016-112017-102018-09固定资产投资完成额:累计值 固定资产投资完成额:累计同比 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.00M-15J-15S-15D-15M-16J-16S-16D-16M-17J-17S-17D-17M-18J-18S-18D-18M-19固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含„ -20.000.0020.0040.0060.002004-112005-122007-012008-022009-032010-042011-052012-062013-072014-082015-092016-102017-112018-12基建投资增速（拟合值） 0.0010.0020.0030.0040.0050.000500001000001500002000002500002005-112006-092007-072008-052009-032010-012010-112011-092012-072013-052014-032015-012015-112016-092017-072018-052019-03% 亿元 固定资产投资完成额:制造业:累计值 0102030400200004000060000800001000001200001400002010-082011-042011-122012-082013-042013-122014-082015-042015-122016-082017-042017-122018-082019-04房地产开发投资完成额:累计值 房地产开发投资完成额:累计同比 % (50)0501002010-082011-032011-102012-052012-122013-072014-022014-092015-042015-112016-062017-012017-082018-032018-102019-05房屋施工面积:累计同比 房屋新开工面积:累计同比 % 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 6 分析师简介 刘萍，西安交通大学硕士，2017年10月加入联讯证券研究院，现任建筑建材行业首席分析师。证书编号：S0300517100001。 研究院销售团队 北京 王爽 010-66235719 18810181193 wangshuang@lxsec.com 上海 徐佳琳 021-51782249 13795367644 xujialin@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 6 / 6 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券