中信期货-【金融】债市疲态尽显,股市反弹而非反转-190612

2019 06-12 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 联系人： 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】股市持续性存疑，债市空单小幅博弈——日报20190611 2019-06-11 中信期货研究|金融期货策略日报 债市疲态尽显，股市反弹而非反转 策略跟踪 观点：昨日股债市场均剧烈波动。A股放量上行，且几乎无回撤。地方债可做项目资本金以及央行对中小银行同业存单增信共同助推A股反弹，基建托底以及6月中下旬流动性压力缓解成为反弹的主要驱动逻辑。但注意到目前权益市场仍未脱离5月以来的震荡区间，叠加5月经济数据或偏弱以及中美谈判存变数，整体来看反弹持续性有待观察，在此位置不建议重仓博弈。而债券市场昨日却出现大跌，股市回暖以及基建托底成为触发剂，我们倾向本周以来的弱势表现仍将继续，建议空单博弈。 风险因子：1）中美经贸谈判；2）宏观数据低于/高于预期。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：央行增信中小银行，安抚季末流动性 （1） 央行周二到期600亿，进行100亿逆回购操作，净回笼500亿。 逻辑：昨日央行净回笼500亿，银行间端短资金利率延续结构化差异。一方面，短端资金利率或受到连续净回笼影响，小幅上移近20bp；另一方面，跨季的21日资金利率也持续走高。不过对于跨季压力，鉴于央行对中小银行发行的同业存单进行增信，或对季末流动性起到一定的安抚作用。 — 期指 观点：基建托底撬动权益市场反弹 （1） 沪股通净流入39.89亿，深股通净流入33.81亿； （2） IF、IH、IC当月合约基差分别收于-13.08、-17.1、-24.87点，较上一交易日变化5.87、2.28、42.39 （3） IF、IH、IC当月合约与次月合约价差收于23.2、21.6、62.4点,较上一交易日变化-4.5、-0.6、-2.6点； （4） IF、IH、IC总持仓分别变化8233、2184、5018手。 逻辑：昨日A股强势反攻，建筑材料、食品饮料等概念大涨。盘面突然上行与两则消息有关，一是地方债可做项目资本金，市场预计将撬动基建投资，大基建概念表现活跃，二是央行对中小银行同业存单增信，这使得6月中下旬因银行信用出现资金面缺口的可能性降低，两者共同助推A股。但目前来看，市场仍只是反弹，上证综指预计仍将在两个缺口也就是2800至3000区间震荡，经济数据或弱于预期以及中美谈判的不确定性仍将限制股指市场的反弹力度。故不建议仓位过重，短线仍是底仓或是观望为主。 操作建议：防御或是做多波动率思路 风险因子：1）美股崩盘；2）银行体系信用问题扩散；3）中美关系恶化； 震荡 期债 观点：多因施压，债市延续疲态 （1） 成交持仓1日变动：T、TF、TS次季成交量分别变动+6103、+1358、+435手，持仓量分别变动-3973、+863、-242手； （2） 跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季价差分别变动-0.02、-0.045、+0.055元； （3） 基差1日变动：T、TF、TS次季基差分别变动-0.1178、-0.2813，+0.2419元； （4） 跨品种价差1日变动：TF当季*1.8-T当季价差（+0.061）、TS当季*3.5-T当季价差（+0.315）；TS当季*2-TF当季价差（+0.175）； （5） 央行净回笼500亿元，资金利率略有上行； （6） 专项债新政提振基建预期。 逻辑：昨日，债市延续本周以来的疲软表现。多因素对此均有贡献。其一，资金利率分层结构依然存在，同业存单增信担保对市场提振较为有限；其二，专项债新政提振了市场对于基建托底的预期；其三，央行公告震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/11 下旬离岸央票发行计划，且中间价仍然持续强于市场预期，暗示当前汇率仍然是货币政策制约；其四，股市震荡走强也施压了风险偏好。短期投资者可延续尝试空单小幅博弈回调。 操作建议：观望或小幅空头参与 风险因子：1）贸易磋商事件继续升级；2）货币政策再度宽松； 3）经济数据再度不及预期。 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 华泰证券：拟初始发行不超过7501万份GDR 每份GDR代表10股A股股票。 2．国务院总理李克强6月11日在中南海紫光阁会见世界银行行长马尔帕斯。李克强指出，我们将继续通过深化简政放权等改革，实施大规模减税降费，打造市场化、法治化、国际化的营商环境，推动高质量发展。中国作为现行国际经济金融体系的参与者、建设者和贡献者，愿同世行深化合作，共同推动全球发展繁荣。 3. 国家发改委近日下发《关于开展稀土等战略性矿产资源情况调研的通知》，自6月10日起，由国家发改委、工信部、自然资源部相关司局负责人分别带队，赴内蒙古、江西、福建、湖南、广东、广西、四川省（区）开展调研。 4. 长安汽车5月份销量113,497辆，同比下跌34.7%；1-5月份销量合计68.56万辆，比去年同期下降32.9%。 5. 乘联会发布5月国内乘用车销量数据，数据显示，5月狭义乘用车累计销量约为158.2万辆，环比增长4.8%，同比下降12.5%。其中，轿车销量约为80.5万辆，同比下降13.2%；SUV销量约为66.9万辆，同比下降9.6%；MPV销量约为10.8万辆，同比下降22.9%。 时间区域指标前值预测值公布值2019/06/108:00中国中国5月外汇储备(亿美元)30949.530900310102019/06/109:30中国中国5月进口年率-美元计价(%)4-3.5-8.52019/06/109:30中国中国5月出口年率-美元计价(%)-2.7-3.91.12019/06/129:30中国中国5月PPI年率(%)0.90.62019/06/129:30中国中国5月CPI年率(%)2.52.72019/06/1216:15中国欧洲央行行长德拉基发表讲话---2019/06/1410:00中国中国5月社会消费品零售总额年率(%)7.282019/06/1410:00中国中国5月规模以上工业增加值年率(%)5.45.52019/06/1410:00中国中国1-5月城镇固定资产投资年率-YTD(%)6.16.1本周16:00中国中国5月社会融资规模(亿人民币)1359214100本周16:00中国中国5月M2货币供应年率(%)8.58.6 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/11 6. 据财新报道，香港保险业监管局主席郑慕智日前表示，为了提升两地互联和产品互通，正探索和研究如何落实 “保险通”。郑慕智称，“保险通”将仿效债券通、沪港通、深港通采取的封闭管道，让香港保险公司在大湾区从事以试点销售结构相对简单、保障成分比较高的产品，而保单期满红利和理赔金必须全数返回内地，有效防范非法活动，并且避免资金外流。 7. 为完善香港人民币债券收益率曲线，中国人民银行将于6月下旬在香港发行人民币央行票据。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/11 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 公开市场操作 1.52.53.54.55.56.57.52018/08/072018/08/212018/09/042018/09/182018/10/022018/10/162018/10/302018/11/132018/11/272018/12/112018/12/252019/01/082019/01/222019/02/052019/02/192019/03/052019/03/192019/04/022019/04/162019/04/302019/05/142019/05/282019/06/11银行间回购利率水平1天7天14天21天1M2M3M6M 0500100015002000250030002019/05/062019/05/082019/05/102019/05/122019/05/142019/05/162019/05/182019/05/202019/05/222019/05/242019/05/262019/05/282019/05/302019/06/012019/06/032019/06/052019/06/072019/06/092019/06/112019/06/13投放量到期量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.股指市场数据 表1:股指期货价差日度监测 IFIF当月-13.085.875.14ICIC当月-24.8742.3940.94IHIH当月-17.102.28-0.83IF01-IF00-23.204.602.2IF02-IF01-4.0012.0014.4IF03-IF02-8.806.2011.2IC01-IC00-62.402.60-9.09495E-13IC02-IC01-100.4012.806.40IC03-IC02-87.2016.202.80IH01-IH00-21.600.601.40IH02-IH016.406.401.20IH03-IH02-3.60-1.00-5.60ICIH跨期价差1日变化5日变化基差IF一级指标二级指标最新值 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 国内现货市场 图5: 指数PE对比 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2018/10/082018/10/222018/11/052018/11/192018/12/032018/12/172018/12/31201