通信行业深度：5G全面开建，网规网优、配套工程迎来高光时刻

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业深度 2019年06月11日 通信 5G全面开建，网规网优、配套工程迎来高光时刻 当前市场对5G怎么看？ 牌照发放后，市场存在3类担忧：（1）担忧5G发牌，利好兑现完毕；（2）担心华为事件影响国内5G的建设进程，建设质量可能受影响；（3）担心5G未来的行业应用起来的没有预期的快，可能会对运营商带来额外的压力，最终导致运营商投资意愿不足。 我们判断5G建设进度有望超预期，下半年或再提CAPEX。（1）复盘3G/4G，牌照落地后回调实属正常，拉长到半年来看，通信行业并不一定会跑输大盘。（2）5G“科创+基建”属性突出，国家将加大扶持力度。（3）运营商作为国企，背负有社会责任，牌照发放后5G建设加速势在必行。 结合草根调研来看，目前运营商正在积极扩大2019年的建设计划，尤其是在北京、上海等热点城市，建设规模有望超预期，设备商产业链开工火热。加之下半年国庆70周年献礼催化，欲在国庆前完成主城区连续覆盖，运营商可能会在2019年中期追加5G资本开支，加速推动规模商用发展。 当前国内5G建设处于何种阶段？ 随着牌照落地，中国正式进入5G商用元年，规模建设启动，网络规划设计作为早周期行业，率先感受行业复苏。配套工程、工程监理、网络优化逐步放量，受益于行业周期上行。运营商有望在19Q3正式开启集采。 为什么我们要推荐网规网优和配套工程？ （1）进入建设期，投资者关注点将逐步向招标规模、订单执行转移，网规网优、配套工程等行业预期差较为明显。此前市场关注度更多是在设备端，关注细分赛道、预期市场空间，对于网络工程建设的关注度不足。随着5G正式进入建设期，集采开启，投资者将更多关注招标规模和订单执行，规划设计、配套工程将率先起量，带动市场关注度逐步提升。 （2）频段和技术升级驱动5G工程类业务量价齐升，投资额有望超预期。从需求量来看，以2.6GHz为例，市场担心因为中移动5G频段与4G相仿，基站建设量可能与此前基本一致，未超预期。但是我们认为因5G对于边缘速率要求提升，因此即使是使用相同频段覆盖相同面积，所需基站仍将多于4G。使用3.5GHz频段，所需基站数会进一步增加。从价格上来看，Massive MIMO等新技术驱动单位基站、室分的建设和改造费用增长。 （3）与周期共舞，把握早周期、中周期的黄金投资机会。通信工程的周期属性明显，考虑到后周期下游市场需求难有明显增长，相关板块的关注度下降，因此后周期二级市场表现难出佳绩，应着重把握早期和中期的投资机会。 投资逻辑：复盘3G/4G发牌后通信行情，本阶段应优选高景气行业和细分龙头。回顾网规网优的历史表现，3G的奥维通信、华星创业，4G的三维通信皆表现亮眼。我们认为网规网优等行业在5G时代仍将再度迎来周期性高光时刻，需重点关注龙头公司。 推荐标的：（1）网络设计规划：国脉科技002093、富春股份300299、杰赛科技002544、吉大通信300597。 （2）工程和配套设施：中通服0552.HK、中国铁塔0788.HK、贝通信603220、润建股份002929、中通国脉603559、恒实科技300513、宜通世纪300310。 （3）网络优化：三维通信002115、中富通300560、东土科技300353。 （4）工程监理：达安股份300635。 风险提示：5G进度不达预期，网优业务毛利率受压导致增收不增利，全球贸易摩擦加剧。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 相关研究 1、《通信：5G发牌之后，通信板块怎么走？》2019-06-09 2、《通信：5G发牌在即，国内需求发力》2019-06-03 3、《区块链：科创未来（二）：区块链催生云算力市场，打造新一代IT基础设施》2019-06-03 2019年06月11日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 投资要件 ......................................................................................................................................................... 3 2. 当前5G处于什么阶段？ .................................................................................................................................. 4 2.1. 国内5G提速超预期，全面看多通信行业 ................................................................................................. 4 2.2. 网络规划率先复苏，大型民营设计院弹性最为明显 .................................................................................. 7 2.3. 配套工程起步，工程监理关注度尚低 ...................................................................................................... 9 2.4. 网优走出至暗时刻，技术驱动行业升级 ................................................................................................. 12 3. 5G和4G相比最大的不同？ ............................................................................................................................ 14 3.1. 边缘速率要求提升，基站需求量显著提升 .............................................................................................. 14 3.2. 技术大规模升级，驱动单位建设改造费用提升 ....................................................................................... 15 3.3. 量价齐升，网规网优、配套工程迎来周期性高光时刻 ............................................................................. 16 4. 如何判断投资机会？ ...................................................................................................................................... 17 4.1. 与周期共舞，把握通信上行阶段的黄金时间 .......................................................................................... 17 4.2. 紧跟集采，抓高景气行业和细分龙头 .................................................................................................... 18 5. 推荐标的 ....................................................................................................................................................... 20 风险提示 .............................................................................................................................................................. 21 图表目录 图表1：通信网络建设周期 ...................................................................................................................................... 5 图表2：运营商资本开支（单位：亿元） .................................................................................................................. 5 图表3：一图看懂5G产业链.................................................................................................................................... 6 图表4：网络咨询及勘察设计服务的流程图 ............................................................................................................... 9 图表5：网络工程施工服务流程图 .......................................................................................................................... 10 图表6：通信监理业务分类 .................................................................................................................................... 11 图表7：专业资质类企业按细分领域统计的营收占比情况 ......................................................................................... 11 图表8：我国通信监理行业营业收入变动情况（单位：亿元） .................................................................................. 11 图表9：网络优化业务构成 ................................................................................................................................