黑色商品日报：成本上行，抬高成材底部区间

华泰期货研究院 黑色及建材组 赵钰 黑色及建材研究员  0755-23616492  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王英武 黑色及建材总监  010-64405663  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛 黑色及建材首席  010-64405663  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 孙宏园 动力煤研究员  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 更多资讯请关注：www.htfc.com 华泰期货|黑色商品日报 2019-06-12 成本上行，抬高成材底部区间 总结与操作建议 钢材：专项债发行引遐想，成本推升期价上行 观点：库存方面，中西南地区建材社会库存448.1万吨，较上周环比增加7.2万吨，周环比上升1.6%，中西南地区建材开始累库。现货成交来看，全国建材成交26.2万吨，成交量大幅增加。而消息面上，中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，该通知指出，允许专项债作为重大项目资本金。今年至今，地方债发行已经突破2万亿元，新增债券发行进度近半，市场预计地方债发行将迎来年内高峰，基建发力可期。而铁矿石受消息影响涨停，带动黑色系强势上涨。现阶段正值消费淡旺季转换期，料钢材价格短期内仍将以震荡为主，在成本支撑下，跌破前期低点可能性低。成材盘面利润已至低位，建议可择机做扩盘面利润套利。考虑到目前所处的时间以及螺纹基差情况，建议择低位入场长线多单。 策略： （1）中性，成本推升震荡上行 （2）跨期：螺纹热卷买10抛01 正套，长期持有 （3）期现：加快现货降库，置换盘面库存 （4）跨品种：中长期投资者可着手布局扩利润套利(多螺/卷，空矿+空焦) 风险：1、贸易战使得中国出口发生大幅度的下滑，从而拖累制造业，从而对钢材整体消费形成大的拖累；2、宏观悲观预期下，进一步扩大期货贴水；3、地产行业出台更严厉的抑制消费政策。4、极端天气影响施工的正常进行。 铁矿：专项债再出新政，铁矿迎年度二度涨停 观点：上周澳洲巴西发运总量2285.7万吨，环比减少226.4万吨。其中澳洲发货总量1649.7万吨，环比减少142万吨，巴西铁矿石发货总量为636万吨，环比减少84.4万吨，发运有所回落。中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，该通知指出，允许专项债作为重大项目资本金。此项政策将大力推动基建回暖，受基建回暖预期刺激，昨日铁矿涨停，报收760.5点。综合来看，预计基建将在新政影响下升温，而Vale停产长期积累的供应缺口难以消除，多单可继续持有，短期谨慎看涨。 更多详细分析，请参考季度报告《供给收缩初显现，库存下降力度大》、年度报告《铁矿石：待到钢价企稳时，它在丛中笑》、调研报告《需求不悲观，结构有分化》。 华泰期货|黑色商品日报 2019-06-11 2 / 9 策略： （1）单边：谨慎看涨 （2）跨期：买i09卖i01 正套，继续持有 （3）期现：买入套保 （4）跨品种：多矿空焦 风险：巴西Vale矿区复产情况、人民币大幅波动、钢厂限产政策变化、中美贸易摩擦进展 焦煤，焦炭：预期转暖，双焦跟随上涨 观点：昨日受铁矿大涨影响，焦煤焦炭均出现不同程度上涨，市场心态出现转变。 焦炭方面，近期焦企受环保限产影响，开工率有所下滑，但仍维持高位。北方钢厂焦炭库存逐步增加至相对高位，开始控制焦炭采购，产地部分焦企出现累库。昨日山西太原地区主流准一级焦报价在2300元/吨左右，当地焦企仍保持正常生产。目前焦炭需求出现轻微下滑，供需情况有所缓解。钢焦博弈愈发胶着，第四轮提涨迟迟不能落地，少数以贸易为主的焦企心态走弱。短期来看，受钢材淡旺季转换影响，焦炭偏弱运行，后期需关注成材消费情况。 焦煤方面，前期焦企不断补库，原料库存多保持中高位，目前对于主焦煤采取小单采购，配煤出现停采现象。临汾、吕梁地区少数气精煤、瘦主焦煤价格下跌20-40元/吨，长治地区贫瘦煤下调20元/吨。吕梁至唐山汽运费下调15-20元/吨，柳林至唐山古治汽运裸价降至200元/吨。进口蒙煤方面，策克地区1/3精煤价格下降20-40元/吨，甘其毛都精煤也有承压表现。短期来看，焦煤仍以持稳偏强为主，但后期价格需看焦化利润情况和煤矿安检力度。 策略： 焦炭方面：谨慎看空。由于成材连续承压，低利润已传导至原料，原料普遍高位承压。目前焦化利润相对高位，具备压缩利润的潜力。 焦煤方面：中性，焦化利润高位，对焦煤需求依然不减，但仓单压制，短期焦煤难有大作为。 套利：做空焦化利润，做多矿焦比价 跨期：无 华泰期货|黑色商品日报 2019-06-11 3 / 9 风险：煤矿安全检查力度减弱，焦炭库存消化不及预期，焦化行业限产力度转弱，成材库存累积超预期。 华泰期货|黑色商品日报 2019-06-11 4 / 9 表格 1：黑色建材商品涨跌幅 数据来源：Wind 华泰期货研究院 表格 2：现货价格及期现价差 HRB400-20MM上海HRB400-20MM天津螺纹主力-现货热轧4.75MM上海热轧4.75MM广州热轧4.75MM天津冷轧1MM上海冷轧1MM天津热轧主力-现货报价3950388038203880380041704080变动3000300030折盘面价40693970-563382038803800-----323钢坯唐山镀锌板1MM澳煤中等挥发分焦煤主力-现货准一级冶金焦天津港平仓价二级冶金焦日照港平仓价焦炭主力-现货PB粉61.5%湿吨 青岛车板价铁矿石主力-现货报价3510459019522002180763变动30000013折盘面价----1538-155--2230-90838-153 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|黑色商品日报 2019-06-11 5 / 9 表格 4：煤焦基差及期现价差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 表格 3：钢矿基差及期现价差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|黑色商品日报 2019-06-11 6 / 9 图 1： 螺纹钢现货价格 单位：元/吨 图 2： 热卷现货价格 单位：元/吨 150020002500300035004000450050002016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/01上海三级螺纹钢价格天津三级螺纹钢价格 15002000250030003500400045002016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/01热轧4.75mm天津热轧4.75mm上海 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 铁矿石现货价格 单位：元（美元，右）/吨 图 4： 焦炭现货价格 单位：元/吨 4050607080901003003504004505005506006507002016/012016/082017/032017/102018/052018/12澳61.5%青岛港现货普氏指数（右） 500100015002000250030002016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/01唐山邯郸淮北潍坊河津 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|黑色商品日报 2019-06-11 7 / 9 图 5： 焦煤现货价格 单位：元/吨 图 6： 螺纹钢期现价差 单位：元/吨 50010001500200025002016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/01京唐港:库提价:澳大利亚产主焦煤京唐港:库提价:澳大利亚产1/3焦煤日照港:车板价(含税):澳大利亚产主焦煤 -1000-800-600-400-200020040015002000250030003500400045002016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/01螺纹钢主力合约收盘价期现价差（右） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 7： 热卷期现价差 单位：元/吨 图 8： 铁矿石期现价差 单位：元/吨 -600.00-500.00-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.0015002000250030003500400045002016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/01期货收盘价(活跃合约):热轧卷板热轧主力期现价差(右） -170-150-130-110-90-70-50-30-10103003504004505005506006507007508002016/012016/082017/032017/102018/052018/12期矿主力主力-现货（右） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|黑色商品日报 2019-06-11 8 / 9 图 9： 焦煤期现价差