农产品策略日报：马棕6月出口或将放缓，蛋白粕关注今晚供需报告

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 2019 06-11 马棕6月出口或将放缓，蛋白粕关注今晚供需报告 重要信息 （1） AmSpec Agri:马来西亚6月1-10日棕榈油出口环比下降31.6%。马来西亚独立检验公司AmSpec Agri6月10日发布报告称,马来西亚6月1-10日棕榈油产品出口较上月同期下降31.6%,至376,802吨。 （2） 美国农业部将在北京时间本周三00:00发布最新一期供需报告。机构预测全球2019/20年度全球大豆年未库存在1.1299亿吨。美囯2018-19年度(旧作)大豆年末库存预估均值在10.04亿蒲式耳,预估区间介于9.2-10.45亿蒲式耳,USDA5月报告预估为9.95亿蒲式耳。 美囯2019-20年度(新作)大豆年末库存预估均值在9.83亿蒲式耳,预估区间介于8.54-10.69亿蒲式耳。USDA5月报告预估为9.7亿蒲式耳。 重点关注 无 活跃品种 无 中信期货研究|农产品策略日报 中信期货研究|策略日报（农产品） 2/16 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：6月马棕出口需求或放缓 油脂维持底部震荡 信息分析： （1）6月10日大连盘棕榈油价格震荡收跌，截止收盘，1909合约开盘4376，最高4412，最低4362,收盘4398，跌2元/吨，日增仓172，持仓量595270。 （2）6月10日国内棕榈油价格大多止跌企稳，部分反弹，沿海24度棕榈油价格大多在4330-4370元/吨，少部分涨10-20元/吨，（天津贸易商报4360-4370涨20，日照贸易商4370平，张家港贸易商4350涨10，广州贸易商4330涨10，厦门4400平）。午后连棕油震荡收跌，买家有观望情绪，棕榈油市场总体成交转淡。 （3）AmSpec Agri:马来西亚6月1-10日棕榈油出口环比下降31.6%。 马来西亚独立检验公司AmSpec Agri6月10日发布报告称,马来西亚6月1-10日棕榈油产品出口较上月同期下降31.6%,至376,802吨。 逻辑：国际市场，5月马棕出口预计向好，产量下降，库存或继续下滑，利好油脂市场，关注MPOB报告公布。国内市场，上游供应，菜油库存增加，豆油棕榈油库存小幅下降，油脂整体供应压力仍存。下游消费，天气转暖棕榈油消费改善，油脂整体仍处于消费淡季。综上，北美大豆天气炒作支撑豆油价格，但国内油脂高库存施压，预计油脂价格维持底部震荡。 操作建议：棕榈油：逢高布空；豆油：做空油粕比。 风险因素：原油价格大幅下跌，中美中加贸易关系缓和，利空油脂价格。 棕榈油：震荡 豆油：震荡 菜油：震荡偏强 蛋白粕 观点：蛋白粕成交低迷，关注今晚供需报告 信息分析： （1）昨日蛋白粕均录得阳K线，但均收跌，成交量下降，持仓量增。 （2）美国农业部将在北京时间本周三00:00发布最新一期供需报告。机构预测全球2019/20年度全球大豆年未库存在1.1299亿吨。美囯2018-19年度(旧作)大豆年末库存预估均值在10.04亿蒲式耳,预估区间介于9.2-10.45亿蒲式耳,USDA5月报告预估为9.95亿蒲式耳。 美囯2019-20年度(新作)大豆年末库存预估均值在9.83亿蒲式耳,预估区间介于8.54-10.69亿蒲式耳。USDA5月报告预估为9.7亿蒲式耳。 逻辑：6月供需报告即将公布，机构预期美豆新旧作库存均高于5月。美中西部未来两周仍多雨，美豆种植时间窗口所剩不多，新作面积降幅预计高于预期。中美贸易战升级，中加关系仍紧张，中国对美豆进口量、对加菜籽进口量预计仍保持低位。下游需求受非洲猪瘟影响预计下降，但禽类，鱼类养殖相对利多粕类价格。预计蛋白粕短期仍维持强势。 操作建议：逢低布多，多单续持。 风险因素：中美贸易谈判好转，利空粕类市场。 豆粕：偏多 菜粕：偏多 白糖 观点：资金关注度下降，短期维持震荡 信息分析： （1）昨日，郑糖小幅反弹。成交量大幅下降，持仓量增加0.26万手，主力合约全天上涨1.02%。 （2）5月产销数据偏好。2018/19年制糖期全国制糖生产已全部结束。截至2019年5月底，本制糖期全国共生产食糖1076.04万吨（上年同期1030.63万吨），比上制糖期同期多产糖45.41万吨，其中，产甘蔗糖944.5万吨（上年同期915.66万吨）；产甜菜糖131.54万吨（上年同期114.97万吨）。截至2019年5月底，本制糖期全国累计销售食糖666.77万吨（上年同期574.67万吨），累计销糖率61.97%（上年同期55.76%）。 震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 3/16 （3）泰国最终产糖量同比基本持平。泰国行业数据显示，该国54家糖厂已于5月9日全部收榨，2018/19榨季泰国共计压榨甘蔗1.31亿吨，同比减少390万吨，产糖1458.1万吨，同比减少10万吨。 逻辑：5月产销进度偏快，对郑糖形成支撑。本榨季生产正式结束，产量1070万吨，与榨季初预期一致。近期，宏观及政策不确定性大，给郑糖带来干扰；广西甘蔗市场化，使得市场不确定性加大。配额外关税下调，预计后期食糖进口量加大。我们认为，后期预计产销情况仍要偏快，近月难有深调，远月受关税下调影响，难有大涨。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润已经打开；巴西方面，新榨季开始，产糖量预计有所增加；印度要关注出口情况；泰国产糖量同比基本持平。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完。 操作建议： 单边观望，1-5正套持有，1-5价差120入场。 风险因素：进口政策变化、极端气候、走私严控 棉花 观点：仓单持续流出 阶段性支撑郑棉底部 信息分析： （1）现货市场棉价指数走弱。6月10日，中国棉花价格指数3128B为14019（-73）元/吨，纱线价格指数C32S为21980（-100）元/吨。 （2）郑棉仓单持续流出。6月10日，郑棉注册仓单17427（-145），有效预报921（+31）。 （3）印度国内棉价震荡运行。爱纱网信息显示，印度国内S-6报价45700（-100）卢比/candy，折84.07美分/磅。 逻辑：国内方面，中美经贸前景不乐观，下游企业限产增加；配额增发叠加储备棉轮出，年度内棉花供应充裕，郑棉仓单性价比高，持续流出；现货市场棉价指数走弱，纱线价格走势趋弱。国际方面，中美经贸前景不乐观，USDA新年度供需报告利空，美棉种植进度良好，ICE棉承压；印度国内棉价震荡运行。综合分析，长期看，新年度全球棉花供应充裕，棉价向上难有靓丽表现；短期内，中美经贸前景不乐观，下游限产增加，郑棉仓单持续流出支撑底部，等待听证会及大阪会结果。 操作建议：偏空思路，谨慎追空 风险因素：储备棉轮换政策，中美经贸前景，汇率风险 震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：短期上行驱动力不足，期价或延续震荡调整 信息分析： （1）主力期价震荡反弹。6月10日玉米主力1909合约收于1966，涨 0.56%，成交量下降、持仓量增加。 （2）6月10日国内玉米价格大多稳，个别小幅波动。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2024-2090元/吨一线，大多稳定，个别较假期前上涨10-30元/吨。辽宁锦州港口玉米14.5个水以内容重700以上，霉变2以内，热损伤1%，不完善粒6-8%，收购价在1900-1920元/吨，较假期前持平。辽宁鲅鱼圈港口18年新粮15个水价格1870-1895元/吨（容重690，水分14.5），较假期前持平。 逻辑：供应端：基层售粮结束，当前市场粮源供应主要为贸易商存货及临储拍卖粮源，贸易战加剧背景下，贸易商有挺价意愿，但本周临储拍卖成交率及溢价程度较上周均有所下降，显示下游需求对当前价格的接受程度在下降。需求端：猪瘟疫情下，饲料仍然疲软，短期难有改善，但猪瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消猪料下降，前期悲观预期有所缓解，长期利空依旧存在，近期猪瘟疫情再度频发，或再度引发市场关注需求端情况。深加工方面，行业开机率维持相对高位，但加工利润下滑，边际提振效应下降。政策方面：中美贸易政策再起波澜，进口放开预期打消，市场担心最大的不确定性因素落地，看涨预期下下游企业补库加快，一定程度拉动期价上涨，随着阶段补库的完成，市场进一步上行动力下降。此外草地贪夜蛾在南方肆虐，但仍未对主产区形成威胁，后续有待观察。综上临储政策托底背景下，期价下方支撑明显，但上涨仍需下游需求驱动，短期震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 4/16 或进入调整期。淀粉或随玉米波动。 操作建议：观望 风险因素：贸易政策，猪瘟疫情 鸡蛋 观点：现货价格企稳，期价冲高回落 信息分析： （1）主力09合约冲高回落。6月10日主力09合约收于4415，较节前收盘价下跌0.54%，日内走势冲高回落。日内成交18.6万手，较节前减少5.5万手，持仓量增加532手。 （2）现货价格短期企稳。6月10日全国鸡蛋产销区均价3.65元/斤，较前一日上涨0.019元/斤。其中，产区均价为3.60元/斤，较前一日上涨0.018元/斤；销区均价为3.78元/斤，较前一日上涨0.023元/斤。分地区来看，全国各地区蛋价企稳为主。 （3）淘汰鸡价格上涨。6月10日，全国淘汰鸡均价5.22元/斤，较前一日上涨0.06元/公斤。当前蛋价企稳，结合近期淘汰鸡出栏量增多因素，短期淘汰鸡出栏量难明显上升，淘汰鸡价格后市震荡。 （4）肉鸡价格下跌，生猪价格下跌。6月10日，全国毛鸡均价8.66元/公斤，较节前下跌0.70元/公斤。全国生猪均价16.14元/公斤，较节前下跌0.33元/公斤。 逻辑：供应方面，春节前后补栏青年鸡陆续进入开产期，