证券研究报告 新三板教育周报 广证恒生新三板教育指数走势 教育行业周报：作业盒子获1.5亿美元融资，跟谁学成功登陆美股 2019.6.9 黄莞（分析师） 田鹏（研究助理） 电话： 020-88832319 020-88836115 邮箱： huangguan@gzgzhs.com.cn tian.peng@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517050001 A1310117080001 本期观点 本期最受关注是跟谁学正式登陆纽交所。跟谁学成立于2014年，由前新东方集团执行总裁陈向东成立。旗下业务历经O2O、toB、toC的逐步转型，于2017年上线“高途课堂”以“在线直播大班+双师辅导”模式切入在线K12培训赛道。据沙利文数据，公司目前是中国第三大在线 K12 课辅服务提供商。截至2019年3月31日，公司总学生人数达21.1万。公司2017/2018年营收为0.98亿元/3.97亿元，毛利率分别为74.4%/64.1%,对应净利润为-0.87亿元/0.2亿元。整个在线教育行业经历过了资本推动和模式试错、验证，已经迈入资本化的新阶段，变现模式清晰，头部企业迎来规模化拐点。而随着K12课外培训机构的整治逐步延伸到线上，预收款、教师资质的限制将斩断一大批不具备自我造血能力、忽略教研体系构建，盲目“烧钱”的在线教育企业。随着行业被动出清，后续集中度将大幅上升。 公司要闻 （1）龙门教育：出售控股子公司，集中资源进一步优化资产配置。 （2）开元股份：拟收购中大英才剩余30%股权，专注职教产业发展。 （3）流利说：AI赋能FY19Q1营收高增长+161.7%。 （4）尚德机构：推出独立APP建立自有流量池 ，FY19Q1净亏损收窄。 （5）跟谁学：正式登陆纽交所，上市首日小幅收跌 （6）国务院办公厅印发《职业技能提升行动方案（2019－2021年）》。 （7）寓乐湾：获数千万元C+轮融资，收购酷米强化人工智能板块。 （8）中国东方教育：开启全球发售，连续三年营收超过20 亿元。 （9）作业盒子：获阿里领投1.5亿美元D轮融资，致力智能教育发展。 本期市场数据回顾 （1）三板市场：广证恒生新三板教育指数在上周四（2019年6月6日）收盘于1417.16点，一周上涨0.36%。 （2）主板市场：上周主板市场26家重点公司中，3家上涨，上涨三家为东方时尚、中公教育、美吉姆，涨幅分别为0.95%、0.74%、0.05% （3）海外市场：上周海外市场35家重点公司中，12家上涨。港股19家重点公司中新东方在线上周涨幅最大，上涨5.13%；美股16家重点公司中ATA公司上周涨幅最大，上涨9.04%。 （4）一级市场：本期教育行业一级市场共统计到6起投融资事件，其中作业盒子获得1.5亿美元D轮融资。 第12期（2019.5.27-2019.6.9） 广证恒生 做中国新三板研究极客 -4%-3%-2%-1%0%1%2%三板成指变化率广证恒生新三板教育指数变化率 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 13 页 新三板教育周报 目录 1. 三板关注 ................................................................................................................................................................................ 4 2. 主板关注 ................................................................................................................................................................................ 5 3. 海外关注 ................................................................................................................................................................................ 6 4. 行业动态 ................................................................................................................................................................................ 9 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 13 页 新三板教育周报 图表目录 图表1. 教育行业公司要闻点评 ................................................................................................................... 4 图表2. 广证恒生新三板教育指数走势 ....................................................................................................... 4 图表3. 教育指数与三板成指变化率对比 ................................................................................................... 4 图表4. 主板事件点评 ................................................................................................................................... 5 图表5. 一张表看主板市场 ........................................................................................................................... 5 图表6. 海外新闻关注 ................................................................................................................................... 6 图表7. 一张表看海外市场（港股） ........................................................................................................... 8 图表8. 一张表看海外市场（美股） ........................................................................................................... 8 图表9. 行业动态关注 ................................................................................................................................... 9 图表10. 本期教育行业一级市场共统计到6起投融资事件 .......................................................................11 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 13 页 新三板教育周报 1. 三板关注 （1）龙门教育：出售控股子公司，集中资源进一步优化资产配置。 图表1. 教育行业公司要闻点评 6月4日 龙门教育：出售控股子公司，集中资源进一步优化资产配置 事件 6月4日，龙门教育发布公告称因控股子公司见龙云课经营业绩不佳，未达到预期目标，决定出售以上子公司股权，集中资源进一步优化资产配置。 点评 深耕中高考补习成就业内标杆，出售亏损子公司优化资产配置。龙门教育通过十余年打磨“导师+讲师+专业班主任+分层次滚动教学+现代化管理”教育模式构筑核心竞争力，借中高考补习优异表现背书切入K12课外培训市场，业务规模快速增长。2018年公司营业收入5.01 亿元，较去年同期增长 25.85%。其中全封闭中高考补习培训业务线在2018年营业收入增加5838.33万元，教育科技产品板块营收在2018年增加861.11万元，K12 课外培训业务板块在2018年增加 3583.47 万元，主要系前期铺设的服务渠道在本年显效，单店业绩规模显著提高，品牌能力持续显现。子公司北京见龙云课科技有限公司主营技术咨询、技术服务、经济贸易咨询、企业管理咨询、教育咨询等服务，截止2019年5月31日，见龙云课净资产总额为-386.41万元，2019年1-5月净亏损72.81万元。此次出售见龙云课将集中资源进一步优化资产配置。 科斯伍德拟收购龙门教育剩余股权，争做中高考学科素养+综合素质培养细分赛道龙头。科斯伍德拟收购龙门教育剩余股权，进一步聚焦教育板块业务。2018 年全国培训行业整顿对行业扩张带来短期的影响，龙头公司抗风险能力强有望率先调整突围。公司以高利润率抗风险力高的全封闭学校为根基，从传统高考复读培训延伸至高中学习培训（高一至高四），并积极布局营利性高中、职业学院等领域，以全封闭学校异地扩张为业绩增长的核心驱动，同时基于公司研发的教育科技产品线，通过在全国布局 K12 学习中心方式进行品牌营销和生源引流，辅助加速 VIP 封闭式培训业务的全国布局，做中高考学科素养+综合素质培养细分赛道龙头。 资料来源：Wind、公司公告、广证恒生 图表2. 广证恒生新三板教育指数走势 图表3. 教育指数与三板成指变化率对比 数据来源：Wind、广证恒生 数据来源：Wind、广证恒生 9001,1001,3001,500三板成指广证恒生新三板教育指数-4%-3%-2%-1%0%1%2%三板成指变化率广证恒生新三板教育指数变化率 敬请参阅最后一页重要声明