XINHU REPORT 1 新湖有色研究：周报（190318-190322） 分析师： 袁晓敏 执业资格号：F3012509 投资咨询资格号：Z0012902 电话：021-22155603 E-mail:yuanxiaomin@xhqh.net.cn 撰写日期：2019年3月22日 要点 铝：国内铝加工企业开工率仍在回升，旺季消费预期不改。虽然目前新产能投产积极性提升，但短期内对产量贡献有限。随着后期消费进一步改善，供需基本面积极性向好态势不改。铝价有阶段性反弹基础。不过赢利状况改善必然激发新产能投放，传统旺季在消费改善的同时，供应也趋于增加，因此中期看价格反弹力度受抑。短期操作上仍建议逢低偏多操作为主。 镍：不锈钢整体需求偏弱，目前钢厂投放还在继续，短期库存面临较大的压力。总的来看基本面多空交织，在下游消费真正好转之前，预计期镍高位震荡为主，操作上建议暂时观望。 XINHU REPORT 2 铝：降税刺激短暂 价格仍待旺季动力 一、一周行情回顾 本周期货铝价大幅攀升，一方面国内消费继续回升，库存下降；另一方面，海德鲁遭受网络攻击事件也助推了价格上涨，此外降税即将实施，税率的变化也造成近月及远月之间的套利。沪期铝主力1905合约自周初的13600元/吨以下水平攀升至13800元/吨水平，最高至13840元/吨，最终收于13755元/吨，一周涨0.66%。 图表1：沪期铝主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经 新湖期货研究所 本周外盘铝价波动幅度较大，周初海德鲁遭网络攻击事件刺激价格大幅走高，而本周早期美元指数继续走低也助长了看涨情绪。伦交所三月期铝价自1900美元/吨以下一度反弹至1951美元/吨。不够之后受美元指数大幅反弹、全球经济增长担忧影响，铝价迅速回落，三月期铝价又回到1900美元/吨水平。 图表2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经 新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周现货市场表现积极，主要因降税政策即将实施，税率下调带来的套利机会使得下游、中间商都积极接获，整体成交量明显增加。周初现货市场主流成交价格在13800元/吨上下，之后迅速涨至13900元/吨，进而突破14000元/吨，最高成交在14050元/吨。由于华东、华南两地库存此消彼长，价格继续呈现倒挂的现象。 XINHU REPORT 3 由于降税4月1日开始执行，交割过后现货较期货价格大幅升水，基差最高到280。 图表3：A00铝锭现货成交价对沪期铝升贴水（单位：元/吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周伦交所铝库存下降2.26万吨，总库存降至116万吨。本周注销仓单大减10万吨，降至43.1万吨，占比下降至37.2%。 图表4：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 本周上期所铝库存增2699吨，总库存小幅攀升至74.2万吨。分地区看，华东地区库存继续下降，其中浙江地区库存下降3310吨，上海地区库存下降1862吨，山东地区库存也下降1030吨。库存增加比较明显的主要是河南地区，一周库存增6941吨。本周仓单下降1.1万吨至53.7万吨。 图表5：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 本周国内主要消费地库存明显下降，主要因下游接货增加，这一方面因整体消费仍处 XINHU REPORT 4 回升趋势，另一方面税率下降也促使下降在降税前增加库存。SMM数据显示本周主要消费地库存较上周同期下降2万吨，至173.4万吨。 图表6：现货市场铝锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM 新湖期货研究所 四、行情展望 国内降税减费政策实施在即，中期看对刺激国内消费有一度的利好作用。 近期国内电解铝原材料价格下降，而价格反弹，电解铝企业近期运营情况明显改善，刺激新产能投产。近期云南、广西、内蒙等地均有新产能投产，涉及年产能接近85万吨，不过投产进度有待观察。另外魏桥采暖季限产也陆续复产。而年初以来国内减产产能接近60万吨，因此总体运行产能呈稳重略降，不过变化较小。由于新产能投产暂难有出产品，实际产量仍呈轻微下降态势。统计局数据显示1-2月中国原铝平均日产量约为96440吨，低于12月的98420吨。1-2月原铝产量569万吨，较上年同期增加5%。目前国内下游加工企业开工率仍缓慢回升中，市场出库量的回升也反映下游接货量呈增加态势，库存也有望迎来拐点。终端市场方面，继汽车产销大幅萎缩之后，1-2月国内地产数据表现同样不佳。反映终端市场消费仍在探底中。 年初以来国内氧化铝价格持续下跌，均价自2900元/吨水平跌至2700元/吨，仅近一个月跌幅就接近100元/吨，同期预焙阳极价格也有一定幅度下跌，近一个月降幅近200元/吨，因此电解铝成本下降近300元/吨。氧化铝价格下跌，部分运行产能处于亏损边缘，不过暂无企业减产。在目前供应过剩的情况下，氧化铝价格仍有一定下跌空间。 综合看，国内铝加工企业开工率仍在回升，旺季消费预期不改。虽然目前新产能投产积极性提升，但短期内对产量贡献有限。随着后期消费进一步改善，供需基本面积极性向好态势不改。铝价有阶段性反弹基础。不过赢利状况改善必然激发新产能投放，传统旺季在消费改善的同时，供应也趋于增加，因此中期看价格反弹力度受抑。短期操作上仍建议逢低偏多操作为主。 XINHU REPORT 5 镍 一、行情回顾 图表1 LME镍日K线走势图 资料来源：文华财经，新湖期货研究所 图表2沪镍日K线走势图 资料来源：文华财经，新湖期货研究所 LME镍期货3月合约本周自12945美元/吨开盘，截止周五15：00价格为13010美元/吨，涨65，涨幅0.5%。盘中最高至13370元/吨，最低12835元/吨。 沪镍主力1905合约本周自100740元/吨开盘，本周收盘价为100500元/吨，下跌240，跌幅0.24%。盘中最高至103310元/吨，最低99600元/吨。 由于国家税率政策变化，近期虽电解镍进口窗口关闭，也有贸易商直接报关进入国内，导致国内库存增加，下游工厂也加大采购量，提前释放一部分需求，但下游不锈钢需求整体仍较疲弱。基本面多空交织，本周期镍高位震荡为主。 二、现货市场 图表3镍矿、镍铁市场价格变化 资料来源：wind，新湖期货研究所 XINHU REPORT 6 图表4不锈钢市场价格变化 资料来源：wind，新湖期货研究所 图表5本周现货市场变化 资料来源：wind，新湖期货研究所 镍矿方面，3月下旬苏里高地区矿山将陆续恢复报价，但天气原因限制整体出货量有限，预计4月才能见到供应有明显增量。后期仍需继续关注国内镍铁工厂的产能释放情况以及菲律宾印尼的出矿动态。 镍铁方面，有市场消息称，因为江苏盐城响水化工厂爆炸，政府要求所有工厂停产整顿，据SMM和钢厂相关负责人了解，目前钢厂生产未受影响，SMM持续关注。据SMM调研了解，本周华东某不锈钢厂暂停高镍生铁采购，上周采购价格为1065元/镍点。本周南方钢厂也暂停采购高镍生铁，镍生铁市场成交情况较平淡。后期仍需关注镍铁厂检修开工情况、环保政策以及镍铁厂限停产执行力度以及下游不锈钢的消费情况。 不锈钢方面，不锈钢整体需求偏弱，加之3月钢厂产量增加，短期库存面临较大的压力。消息面上，商务部初步裁定原产于欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷存在倾销，决定实施保证金形式的临时反倾销措施。自2019年3月23日起，进口经营者在进口原产于上述四国（地区）的不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷时，应依据裁定所确定的各公司保证金比率（18.1%-103.1%）向中华人民共和国海关提供相应的保证金。 XINHU REPORT 7 图表6本周电解镍升贴水情况 资料来源：SMM，新湖期货研究所 图表7本周金川镍出厂价格 资料来源：SMM，新湖期货研究所 本周贸易商继续惜售，升水报的很高，主要因增值税下调的政策落地落地，有部分贸易商等到4月份以后开始出货。本周俄镍升水2500-2700元/吨，金川镍较无锡1904合约升水3200-3500元/吨左右。现货市场整体交投清淡，钢厂普遍对后市偏悲观，下游多在观望。 三、库存分析 1.国内港口镍矿库存 图表8国内港口镍矿库存量 资料来源：Wind，新湖期货研究所 据wind数据显示，截止至3月15日，几大主要港口镍矿较3月初统计减少81吨 XINHU REPORT 8 至1129万吨，年后镍铁厂逐渐恢复生产，对镍矿需求增加。 图表10国内港口镍矿库存-明细 资料来源：我的有色，新湖期货研究所 2.期货库存情况 图表11 LME库存增减情况 资料来源：wind，新湖期货研究所 图表12国内、全球电解镍库存增减情况 资料来源：wind，我的有色，新湖期货研究所 截止2019年3月22日，本周上期所库存小计较上周增加320吨至11897吨。LME镍总库存本周库存累计减少5982吨至185358吨。期镍库存总计累计减少6302吨至197255吨。 XINHU REPORT 9 2.不锈钢社会库存情况 图表13国内镍系不锈钢库存情况 资料来源：Wind，新湖期货研究所 据“我要不锈钢”统计，2019年3月上旬无锡地区不锈钢样本库存量为27.22万吨，环比2月下旬增加0.82万吨，增幅3.09%。另外，无锡电子盘可交割库存量目前为5.31万吨，不包含于统计范围内。目前虽然进入需求旺季，但需求不及之前预期，价格持续走弱，商户出货难度较大，加之钢厂陆续投放，短期内库存仍然会面临较大的压力。 四、后市展望 基本面来看，供应端镍矿方面，3月下旬苏里高地区矿山将陆续恢复报价，但天气原因限制整体出货量有限，预计4月才能见到供应有明显增量。镍铁方面，国内外新产投陆续投产中，印尼金川WP第一台矿热炉生产线预计4月份烘炉，最近国内外新产投投产信息较多，但3月份流入市场有限。不锈钢方面，不锈钢整体需求偏弱，目前钢厂投放还在继续，短期库存面临较大的压力。总的来看基本面多空交织，在下游消费真正好转之前，预计期镍高位震荡为主，操作上建议暂时观望。 免责声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 XINHU REPORT 10