计算机行业2019年下半年投资策略：围绕中期主线，关注景气细分

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年6月5日 计算机行业 围绕中期主线，关注景气细分 ——计算机行业2019年下半年投资策略 行业中期报告 ◆上半年板块普涨，整体估值水平相对合理 截止2019年5月31日，计算机指数上涨29%，同期创业板指数上涨19%，沪深300指数上涨21%。2019Q1计算机板块公募基金持仓比例为5%，环比上升0.72个百分点，超配1.6%处于过去10年中位数水平。计算机指数PE(TTM，剔除负值)45倍，低于过去十年48倍的中位数水平。从个股估值看，40%标的估值处于过去10年板块中位数水平以下。 ◆展望下半年，以产业趋势为基，寻找高景气度细分仍是核心主线 看好产业互联与安全可控两大中期趋势主线，看好云计算领域超融合在私有云市场的渗透，以及SAAS公司云化持续推进机遇；制造企业信息化建设沿着信息化-数字化-互联网化的路径发展进化，相关公司将持续受益于整个制造业升级浪潮；行业提升空间明显，信息化建设标准时间节点临近，医疗IT领域仍充满机会；为解决“缺芯少魂”问题，自主可控2019年有望加速落地；多家国资入股信安企业，行业战略地位进一步提升。此外，作为生产力变革工具的人工智能长期看好。  ◆投资建议： (1)安全可控2019年有望迎来产业拐点，推荐中孚信息、中国长城、中科曙光。信安行业战略地位提升，推荐启明星辰、南洋股份。 (2)超融合在私有云市场将持续渗透，SAAS高增长持续，推荐深信服、用友网络、广联达、泛微网络。AI跨过商业应用门槛，推荐科大讯飞。 (3)智造信息化面临时代机遇和政策催化，推荐汉得信息、赛意信息。新技术与新需求使得医疗IT领域继续充满机会，推荐思创医惠、卫宁健康。政策利好服务小微企业的供应链金融平台，推荐生意宝。 (4)自下而上精选持续稳健增长估值偏低的细分龙头，推荐新大陆、新北洋。 ◆风险提示：宏观经济波动带来IT投资下滑的风险，产业进展不达预期的风险，市场整体的系统性风险。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 300659 中孚信息 37.31 0.32 0.69 0.97 117 54 38 买入 300454 深信服 86.88 1.50 1.80 2.38 58 48 36 买入 600588 用友网络 22.84 0.25 0.46 0.60 93 50 38 买入 000997 新大陆 16.94 0.56 0.72 0.87 30 24 19 买入 603039 泛微网络 62.17 0.75 1.42 1.79 82 44 35 增持 002095 生意宝 23.38 0.14 0.30 0.48 170 78 49 增持 002230 科大讯飞 29.16 0.26 0.38 0.52 113 77 56 增持 000066 中国长城 9.58 0.34 0.41 0.38 28 24 25 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2018年06月03日 买入（维持） 分析师 姜国平 (执业证书编号：S0930514080007) 021-52523857 jianggp@ebscn.com 卫书根 (执业证书编号：S0930517090002) 021-52523858 weishugen@ebscn.com 联系人 万义麟 021-52523859 wanyilin@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -40%-25%-10%5%20%05-1808-1811-1802-19计算机行业沪深300 资料来源：Wind 2019-06-05 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 投资聚焦 研究背景 2019年上半年板块普涨，超额收益明显。公募基金超配1.6%处于过去10年中位数水平，指数PE(TTM，剔除负值)45倍低于过去十年48倍的中位数水平，40%个股估值处于过去10年板块中位数水平以下。以云计算、人工智能为代表的产业趋势持续渗透，自主可控景气拐点临近。 我们的创新之处 紧抓产业趋势，结合个股预期与估值，精选景气度高且估值有一定匹配度的细分领域。梳理智造信息化路径、阶段和变化，探究应用深化的核心变量，基于趋势及格局寻找投资标的。从供应链风险和安全风险的角度分析了安全可控战略的推进的必要性；通过结合分析贸易摩擦的侧重点和我国网信领域的发展情况，系统地分析了安全可控战略推进所带来的机会点。 投资观点 展望下半年整体偏乐观，政策环境对板块继续偏暖，重视产业风口与政策风口。预计科创板会推出，但是相关标的股价上半年已经有所反应，对板块的直接刺激预计偏弱。以产业趋势为基，寻找高景气度细分仍是核心主线。  国际环境的变化更加凸显安全可控的重要性，2019年有望迎来产业拐点，推荐中孚信息、中国长城、中科曙光。信息安全随着国资入股信安企业以及等保2.0的发布，行业的战略地位进一步提升，推荐启明星辰、南洋股份。  产业互联网加速推进，云计算与人工智能作为产业互联网的重要基础设施与技术手段，有望继续保持高景气，超融合在私有云市场的进一步渗透，以及SAAS业务高增长持续，推荐深信服、用友网络、广联达、泛微网络。人工智能技术跨过商业应用门槛，将给企业客户带来更好的生产工具，降本增效，推荐科大讯飞。  产业互联网在具体领域的落地，包括工业互联网、医疗IT与互联网医疗、供应链金融等细分领域有望保持高景气，工业互联网第一次写入政府工作报告，有望迎来继续政策催化，推荐汉得信息、赛意信息。新技术与新需求使得医疗IT领域继续充满机会，推荐思创医惠、卫宁健康。政策利好服务小微企业的供应链金融平台，推荐生意宝。  自下而上精选标的，推荐新大陆、新北洋。 2019-06-05 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 整体观点：围绕中期主线，关注景气细分 ................................................................................. 6 1.1、 市场回顾 ................................................................................................................................................. 6 1.2、 估值低于过去10年中位数水平 .............................................................................................................. 8 1.3、 围绕中期主线，关注景气细分 ................................................................................................................ 8 2、 安全可控加速推进，行业拐点可能出现 .................................................................................... 9 2.1、 自主可控产业有望迎来拐点 .................................................................................................................... 9 2.2、 信息安全在政策与技术驱动高增长 ....................................................................................................... 12 3、 云计算持续渗透，看好超融合和SAAS服务 ........................................................................... 17 3.1、 超融合：软件定义数据中心新势力，应用驱动IT架构变革 ................................................................. 17 3.2、 SAAS服务：行业高速增长，应用持续渗透 ......................................................................................... 19 4、 人工智能：商业化应用持续深化，生产力变革大时代 ............................................................. 21 5、 工业互联网：三因素驱动，加速提升 ...................................................................................... 23 6、 医疗IT与互联网医疗：政策支撑发展迎来新机遇 ................................................................... 27 7、 投资策略及重点个股 ............................................................................................................... 28 7.1、 投资策略 ............................................................................................................................................... 28 7.2、 重点个股 ............................................................................................................................................... 29 8、 风险提示 ................................................................................................................................. 46 2019-06-05 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图表目录 图1：2019年初至今计算机指数上涨30% ................................................................................................................ 6 图2：2019年初至今计算机板块涨幅位列所有中信所有一级行业中第5名 ............................................................. 7 图3：2019Q1机构持仓略微超配 ...................................................................................