跨境债券周报：美加征墨关税并终止印普惠制待遇，美国3个月和10年期利率倒挂创2007年以来最深

2019年5月27日—5月31日 2019年第20期 作者 中诚信国际 国际业务部 朱琳琳 010-66428877-570 llzhu@ccxi.com.cn 王家璐 010-66428877-451 jlwang@ccxi.com.cn 中诚信亚太 刘启杰 852-28607125 jacky_lau@ccxap.com 庄承浩 852-28607120 peter_chong@ccxap.com 其他联系人 田蓉 852-28607119 rong_tian@ccxap.com 报告发布日期 2019年6月4日 中诚信国际 & 中诚信亚太 跨境债券周报 债券市场研究 券市场研究 美加征墨关税并终止印普惠制待遇，美国3个月和10年期利率倒挂创2007年以来最深 热点事件：美加征墨关税并终止印普惠制待遇 当地时间5月30日晚，特朗普推特发文，宣布对墨西哥加征5%的关税，直到非法移民不再通过墨西哥进入美国，此前刚刚取消钢铝关税争执的美墨关系再次发生反转。5月31日，即莫迪第二个任期的第一天，白宫终止了给予印度的普惠制待遇。制裁的出台使得本就面临重振经济任务的印度新政府遭遇双重挑战，美印关系开始悄然发生变化。 汇率走势：人民币汇率趋稳 本周，人民币汇率延续上周趋势，呈现出回稳迹象。5月31日，美元兑人民币汇率中间价与上周五基本持平，报6.8992。5月份，人民币兑美元汇率中间价贬值1706个基点，创十个月以来新高，但整个5月下旬，该中间价仅贬值4个基点，人民币汇率呈现回稳迹象。经过前期调整，人民币对美元快速贬值或告一段落。 利率走势：中国国债收益率波动下行，美国3个月和10年期利率倒挂创2007年以来最深 伴随经济运行不确定性增加以及中美贸易摩擦升温，全球资本市场持续波动，避险情绪上升导致中国国债收益率普遍波动下行，美国国债收益率大幅下滑。其中美国国债10年期收益率一度跌至20个月以来新低的2.13%；3个月和10年期利差的倒挂一度扩大至22bp，为2007年以来最深，显示投资者对美国经济出现衰退的担忧。中美利差方面，截至5月31日，中美10年期国债利差为115.1bp，较上周五扩大15.8bp，较年初扩大59.8bp。 中资境外债券 一级市场：新债发行节奏放缓，城投企业为主要发行人 中资境外债券市场新债发行节奏放缓，5月27日至31日，中资企业在境外市场新发行6只债券，合计约24.30亿美元。其中，城投企业合共发行10亿美元，占比41.2%。 二级市场：中资美元债回报率持续上升，投资级表现优于高收益级别 截至5月31日，中资美元债年初至今的回报率较上周上升39bp至5.83%，其中投资级债券回报率为4.83%，高收益债券回报率为8.28%，较上周分别上升54bp及7bp。 熊猫债：本周无新发行熊猫债 截至5月31日，2019年熊猫债发行数量为15只，发行主体共11个，发行总规模为220.4亿人民币，平均票息为3.77%。发行期限以3年短期为主，发行场所以银行间市场为主。 跨境债券周报 2019年第20期 2 热点事件：美加征墨关税并终止印普惠制待遇 当地时间5月30日晚，特朗普推特发文，宣布从6月10日起对所有从墨西哥输入的商品，加征5%的关税，直到非法移民不再通过墨西哥进入美国。白宫随后进一步称，如果墨西哥无法达到美国要求，关税将每月提升5%直至25%并维持在这一水平。此前刚刚取消钢铝关税争执的美墨关系再次发生反转。 5月31日，莫迪第二个任期的第一天，美国总统特朗普以“印度未能确保向美国提供公平合理的市场准入条件”为由发布声明，称6月5日将停止对印度的普惠制待遇。普惠制全称普遍优惠制，它是世界上32个发达国家对发展中国家出口产品给予的普遍的、非歧视的、非互惠的优惠关税，是在最惠国关税基础上进一步减税以至免税的一种特惠关税。这项政策有利于帮助受惠国增加出口，促进工业化和经济发展。美国国会数据显示印度一直是美国实施数十年之久普惠制的最大受益者，印度在2017年出口达57亿美元的零关税商品至美国，而美国在2017至2018财政年度对印度的贸易逆差达267亿美元。特朗普在3月就宣布，将结束与印度的优惠贸易协议，但当时未提及日期，时值莫迪连任印度总理的节点，制裁的出台使得本就面临重振经济任务（经济增速5年来最低，失业率45年来最高）的印度新政府遭遇双重挑战，美印关系开始悄然发生变化。 汇率走势：人民币汇率趋稳 本周，人民币汇率延续上周趋势，呈现回稳迹象。5月31日，美元兑人民币汇率中间价与上周五基本持平，报6.8992。在岸、离岸美元兑人民币汇率小幅回落，分别收于6.9020和6.9366。5月，人民币兑美元汇率中间价贬值1706个基点，创十个月以来新高，但整个5月下旬，该中间价仅贬值4个基点，人民币汇率呈现回稳迹象。经过前期调整，人民币对美元快速贬值或告一段落。 跨境债券周报 2019年第20期 3 图1：人民币汇率情况 数据来源：东方财富，中诚信整理 利率走势：中国国债收益率波动下行，美国3个月和10年期利率倒挂创2007年以来最深 近期，伴随经济运行不确定性增加以及中美贸易摩擦升温，全球资本市场持续波动，避险情绪上升导致中国国债现券价格上行，债券市场收益率普遍波动下行。截至5月31日，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债到期收益率为2.6790%、2.9418%、3.0731%、3.3081%和3.2751%，较上周五分别下调1.22bp、2.32bp、3.81bp、2.81和3.74bp。 图2：中国国债收益率 数据来源：东方财富，中诚信整理 跨境债券周报 2019年第20期 4 美国国债利率方面，中美贸易战持续，叠加美国在周五宣布对墨西哥所有进口商品征收关税，导致市场避险情绪升温，美国国债收益率大幅下滑。其中10年期收益率一度跌至20个月以来新低的2.13%；3个月和10年期利差的倒挂一度扩大至22bp，为2007年以来最深，显示投资者对美国经济出现衰退的担忧。截至5月31日，2年期收益率1.95%，5年期收益率1.93%，10年期收益率2.14%，30年期收益率2.58%，较上周分别下跌21bp、19bp、18bp及17bp 。国债利差方面，美国2年和10年期国债利差较上周扩大3bp至19bp，5年和30年期国债利差较上周扩大2bp至65bp。中美利差方面，截至5月31日，中美10年期国债利差为115.1bp，较上周五扩大15.8bp，较年初扩大59.8bp。 图3：美国国债收益率及利差情况 数据来源：美联储，中诚信整理 图4：中美10年期国债利差情况 数据来源：Bloomberg，中国债券信息网，中诚信整理 跨境债券周报 2019年第20期 5 信用利差方面，彭博巴克莱指数衡量的亚洲投资级及高收益信用债的平均利差持续扩大。截至5月31日，投资级利差较上周扩大5.4bp至141bp，高收益利差较上周扩大19.9bp至513bp。 图5：投资级和高收益信用债利差比较 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 中资境外债券 一级市场：新债发行节奏放缓，城投企业为主要发行人 中资境外债券市场新债发行节奏放缓，5月27日至31日，中资企业在境外市场新发行6只债券，合计约24.30亿美元。其中，城投企业合共发行10亿美元，占比41.2%。发行情况统计请见下表： 表1：中资境外债券市场发行情况（20190527-20190531） 公布日 信用主体 币种 规模 (亿元) 息票(%) 到期日 期限 行业 主体评级 债项评级 2019/5/27 雅居乐集团控股有限公司 USD 6 8.375 - 永续 房地产 Ba2/BB/- Ba3/-/- 2019/5/28 重庆市南岸区城市建设发展（集团）有限公司 USD 5 4.66 2024/6/4 5 工业 -/BBB/BBB+ -/BBB/BBB+ 2019/5/29 中国银行澳门分行 USD 2 2.5 2021/6/7 2 银行 A1/A/A -/-/- 2019/5/29 南京扬子国资投资集团有限责任公司 USD 5 4.3 2024/6/5 5 工业 -/BBB+/A- -/-/A-e 2019/5/30 中渝置地控股有限公司 USD 2.5 6.35 2022/6/6 3 房地产 -/-/- -/-/- 2019/5/30 新疆中泰（集团）有限责任公司 USD 3.8 7 2022/6/6 3 原材料 -/BB+/BB+ -/BB+/BB+e 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 跨境债券周报 2019年第20期 6 2019年5月27日至5月31日，荣盛房地产发展股份有限公司及四川蓝光发展股份有限公司增发其境外债券。增发情况统计请见下表： 表2：中资境外债券市场增发情况（20190527-20190531） 公布日 信用主体 币种 规模 (亿元) 息票(%) 到期日 期限 行业 主体评级 债项评级 2019/5/27 荣盛房地产发展股份有限公司 USD 5 (增发1.75亿) 8 2022/4/24 3 房地产 Ba3/BB-/- B1/B+/- 2019/5/30 四川蓝光发展股份有限公司 USD 5.5 (增发2.2亿) 12 2021/4/25 2 房地产 -/B+/- -/B/- 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 近期，陕西省西咸新区秦汉新城开发建设集团有限责任公司、平安不动产有限公司及广东省能源集团有限公司等中资企业拟发行境外债券。 二级市场：中资美元债回报率持续上升，投资级表现优于高收益级别 截至5月31日，中资美元债年初至今的回报率较上周上升39bp至5.83%，其中投资级债券回报率为4.83%，高收益债券回报率为8.28%，较上周分别上升54bp及7bp。 图6：中资美元债收益率比较情况 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 跨境债券周报 2019年第20期 7 5月27日至5月31日，穆迪将茂业国际控股有限公司的主体评级上调为B2，评级展望稳定；将上海华谊（集团）公司的主体评级上调为Baa3，评级展望稳定；将天齐锂业股份有限公司纳入负面观察名单，主体评级维持在Baa3；将阳光城集团股份有限公司的评级展望上调为正面，主体评级维持在B2；将鹏博士电信传媒集团股份有限公司的主体评级下调为Caa1，评级展望负面。另外，标普将复星国际有限公司的评级展望上调为