每日金融总第5265期
总第5265期 2019年06月02日 标题索引 〖分析专栏〗 【美联储货币政策宽松在即】 〖优选信息〗 【形势要点：５月PMI回落显示了中美贸易战负面冲击】 【形势要点：中国的“不可靠实体清单”如何把握尺度？】 【形势要点：金融市场对华为度过美国封锁持暂时乐观看法】 【形势要点：惠誉警示今年中国债券违约可能不降反升】 【形势要点：人民币实现自由使用是个曲折的历史过程】 【形势要点：海外投资踩雷使招商银行与光大证券反目】 【形势要点：瑞银认为中美贸易摩擦恐对市场产生长期影响】 【形势要点：券商提高承销费以规避跟投风险】 【形势要点：葡萄牙借“一带一路”东风首次发行熊猫债】 【市场：国内市场担心包商银行事件打击中小企业融资】 【市场：贸易战下中美股市“比惨”推动全球市场下跌】 【市场：德银传出与瑞银探索“强强合并”的可能性】 【形势要点：纽约联储主席释放美元降息的信号】 【形势要点：市场转差令市场对美联储降息预期增加】 【形势要点：经济学家认为欧洲央行将会重拾宽松政策】 【形势要点：马来西亚提出“东亚共同货币”以摆脱美元贸易】 〖调整和修正〗 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 〖分析专栏〗 【美联储货币政策宽松在即】 随着美国政府开始对墨西哥和印度发出关税威胁，美国对各国贸易摩擦范围有扩大的倾向。这无疑对资本市场产生了进一步的冲击，全球资本市场跌声一片。投资者对美国经济可能陷入衰退的恐慌情绪加剧，许多机构对美联储“静观其变”的货币政策不断提出新的看法。安邦咨询（ANBOUND）不久前曾提出，美联储的货币政策有“特朗普化”的倾向。在美国经济增长放缓幅度大于预期，金融环境趋紧，核心通胀疲软的情况下，加上美国总统特朗普一再敦促美联储降息额的压力，美联储可能“很快变得不耐烦”，货币政策的宽松也“近在咫尺”。 美联储本月初维持利率不变，并暗示短期内无意调整货币政策。但新的国www.anbound.com .cn 是安邦公司提供给客户浏览信息、订阅研究产品、购买信息服务的虚拟场所，能让您随时随地看到安邦信息。 声 明 安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用 “电话咨询”： (TELEPHONE CONSULTING) 及“在线咨询”： (ONLINE CONSULTING) 服务，直接向研究员咨询 电话咨询： 010-59001350 在线咨询：research@anbound.com.cn 客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员） 联 系 方 式 债购买计划表明，美联储有意降低中短期资金利率，实现变相降息。在5月30日，纽约联储宣布了缩表计划结束后的债券购买初步方案。表示从2019年10月开始，美联储将通过二级市场把联邦机构债券和机构类住房抵押贷款支持证券（MBS）的到期本金再投资于美国国债。数据显示，截至5月22日，美联储共持有1.56万亿美元的机构MBS、23亿美元的联邦机构债券，以及2.11万亿美元的美国国债。中信证券指出，今年缩表停止后，美联储把每月到期的MBS本金购入中短期的美国国债，将压低美债短端收益率，改变美债收益率倒挂的现象，具有类似降息的效果。这种资产的置换也意味着美联储在释放降息的信号。 耐人寻味额的是，美联储在结束行动前仍在全速冲刺缩表。5月2日披露的最新资产负债表显示，今年四月美联储共缩减460亿美元的资产，使资产总规模降至38900亿美元，为2013年11月以来的最低水平。美联储资产负债表大约在2014年达到4.5万亿美元峰值，自2017年10月开启渐进式缩表以来，共削减了5800亿美元的资产，这在联储历史上绝无仅有。这也意味着，美联储的货币政策正在接近临界点。越是这样，缩表结束后，货币政策突然逆转的可能性也就越大。 越来越多的数据显示美国经济放缓的趋势正在形成，预计今年第二季度会更加明显。美国商务部5月30日公布的疲弱通胀数据也可能给美联储带来降息压力。数据显示，不包括波动较大的食品和能源成分在内的个人消费支出（PCE）物价指数上季增长1.0%，增幅是四年来最小的。今年通胀率一直低于2%的目标水平，因国内需求大幅放缓，这可能令美联储的温和的物价压力主要是暂时性因素造成的观点受到质疑。美国政府最新公布的数据显示，第一季国内生产总值（GDP）环比年率增长3.1%，低于上月初估的3.2%。亚特兰大联邦储备银行预计第二季度美国GDP增长将放缓至1.3%。经济放缓在很大程度上反映了特朗普政府去年大幅减税和增加支出的刺激效应正在减弱。美国和中国之间的贸易战也殃及经济。 就安邦咨询的研究人员看来，独立性的逐渐丧失、迎合市场和政府需要的的美联储“特朗普化”的货币政策使得降息甚至重新推动QE的可能性都在不断增大。鉴于美国经济前景变差，更多的金融机构也预测美联储将于今年年内降息。据《金融时报》报道，随着贸易紧张关系的加剧，以及对全球经济状况的担忧，美联储年内降息几乎是可以肯定的事。美联储副主席Richard Clarida也表示，若看到风险增加，美联储将准备放宽政策。摩根大通预计美联储今年将降息两次，如果美国将墨西哥进口货物关税提高到25%，美联储降息幅度需要“大大超过”50个基点。巴克莱也预计，美联储将于年内降息75个基点，9月就可能降息50个基点。根据芝加哥商品交易所的FedWatch工具，目前对美联储9月降息预期的概率是68%，对12月再次降息预期的概率是58%。 一旦美联储再次采取宽松政策，也将推动全球货币央行形成更为宽松的货币环境，那么就全球经济而言，这将出现一个新的变化。资本过剩的情况会进一步加剧。如果货币宽松不会造成通胀的压力，特别是在全球生产过剩的情况下，势必将推动和维持资产价格在高位震荡。对主要资本市场而言，资产价格 研究部 086-10-59001350 信息部 086-10-59001200 订购热线 086-10-59001366 服务热线 086-10-59001377 电子邮件 research@anbound .com.cn 上海分公司 086-21-62488666 电子邮件 shanghai@anbound .com.cn 深圳分公司 086-755-82903344/45 电子邮件 shenzhen@anbound .com.cn 杭州分公司 086-571-87222210 电子邮件 anbound-hz@anbound .com.cn 走高可能是好消息，但如果贸易形势继续恶化，那么将进一步加大金融资本的流动，也不排除个别市场出现动荡加剧的可能。在这种情况下，保持资本市场的稳定，保持投资者的信心，可以说是各个国家避免“金融战”的首要任务。对于中国而言，安邦咨询也曾经提出，中国的宏观政策也需要进入“备战”模式，防止贸易摩擦加剧的情况下，国际资本的流动对中国资本市场带来的冲击和对人民币汇率带来的影响。对于美联储货币政策的转向，中国也需要宽松的货币政策的以“备荒”，用以保持资本市场的稳定，同时推动资金流向实体经济，为市场增加活力，增强市场的信心。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 国际贸易形势的变化、美国经济放缓的趋势，都将推动美联储货币政策“特朗普化”走向宽松。对此，中国也要做好“备战”准备，以相应的货币政策予以应对。（NWHX） 〖优选信息〗 【形势要点：５月PMI回落显示了中美贸易战负面冲击】 中国国家统计局最新发布的数据显示，5月制造业采购经理人指数（PMI）降至49.4%。这一数字比上月下降0.7个百分点，时隔3个月低于50的荣枯线。另外一方面，美国5月10日将2000亿美元的中国输美产品的关税税率从10%提高至25%，明显正在产生影响。数据显示，5月新订单指数为49.8，比上月下降1.6个百分点。新出口订单指数降至46.5。该指数自2018年6月起连续12个月低于50。生产指数为51.7，高于50，但比上月下降0.4个百分点。在浙江省的家具企业中，由于制裁关税提高，目前的加班大幅减少，启动了生产调整。同样的趋势很可能扩大至其他地区和行业。另外一方面，5月份中国非制造业商务活动指数为54.3%，较上月持平，连续5个月稳定在54%以上。非制造业新订单指数则连续2个月环比下降，市场需求增速持续放缓，意味着经济平稳较快运行的同时，下行压力也有所积累。受市场需求增速放缓影响，销售价格下行，就业增速有所放缓。分析认为，5月制造业PMI生产指数、新订单指数、新出口订单指数全面回落，特别是新订单再次降至荣枯线之下，新出口订单加速恶化，显示外生冲击加剧，关键时间节点还要看6月底中美首脑会面前后。（RSJJ） 【形势要点：中国的“不可靠实体清单”如何把握尺度？】 面对美国上调中国商品关税并封杀华为，中国在部署大半个月后，终于推出了新一轮升级措施反击。中国商务部宣布，将建立“不可靠实体清单”制度，把损害中国企业权益的外国企业或个人纳入清单内。英国《金融时报》则引述中国内地媒体的报道称，纳入清单的企业包括Google、微软及英国晶片商ARM。此外，有传中方准备在必要时限制稀土出口。分析人士认为，中国连打出两招，有可能触动美国的神经，贸易紧张局势恶化，使得谈判前景日趋不明朗。在法律基础上，中国建立起“不可靠实体清单”，是个不错的反制美国的招数。这一机制应该如何使用才最有效？这在安邦咨询（ANBOUND）内部，也有不同的看法。有安邦研究人员认为，“引而不发”、“以清单促让步”可能是这一机 制较好的使用方法。所谓“引而不发”是指要充分利用这一机制的警告作用，压缩美国打压中国的空间，驱使美国的游说集团向政府“施压”；“以清单促让步”是指将部分真地对中国企业“断供”的美资企业列入黑名单，进行警告，以此触动美国政府和立法机构。（BHJ） 【形势要点：金融市场对华为度过美国封锁持暂时乐观看法】 据美国《华尔街日报》的报道，金融市场正在押注华为可以安全度过美国政府的打压。数据显示，华为公司所发行的20207年到期美元债，从五月初至今，收益率仅微幅上涨0.6%到5.086%，其与美国国库券的利差为2.98%。报道指出，这代表市场普遍认为华为的流动性尚佳，没有立即性的破产危机，此外也相信，若华为因此出事的话，中国政府将会提供一定的援助。中信里昂证券的分析师Steve Wang表示，中国政府曾明确表示会协助华为度过危机，并将华为视为这场贸易战的替罪羔羊。因此很难相信此刻华为会出现流动性危机。澳新银行（ANZ Bank）的信用策略主管Owen Gallimore则表示，华为美元债价格走势之所以稳定，主要是因为经历多次的交易后，目前持有者大部分为中国境内的投资人。其中值得注意的是，持仓华为债券的外资机构包含贝莱德集团（BlackRock，Inc.）、富达国际等顶尖资管公司。从金融市场的角度来看，华为的前景还是受到一定的保证。（RSJJ） 【形势要点：惠誉警示今年中国债券违约可能不降反升】 惠誉评级近日表示，中美贸易摩擦可能进一步升级，导致投资者情绪疲弱、制造业或工业部门增长迟滞及货币贬值压力增强。在再融资压力高企、政府对违约的容忍度增加及投资者避险因素的共同作用下，今年中国企业债券的违约案例可能会自2018年的历史高位继续攀升，预计今年企业债违约或再创新高。从数据来看，2019年前四个月，共有22家公司的47只债券违约，涉及本金总额达310亿元，而2018年同期有5家发行人的11只债券违约，总额为96亿元，预计企业债违约将在2019年创新高。惠誉称，近期的中资公司企业债违约案例并无任何显着的行业分布特徵。受惠於高企的商品价格，周期性商品部
