科技金融专题研究报告：金融为何拥抱区块链？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 科技金融 金融为何拥抱区块链？ [Table_InvestRank] 评级： 前次： 联系人 分析师 孙雨轩 李振亚 021-20315125 S0740514120001 sunyx@r.qlzq.com.cn 中泰物联网团队 2016年06月26日 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 153 行业总市值(百万元) 2254347.40754081 行业流通市值(百万元) 1416337.920161 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (51%)(40%)(28%)(17%)(6%)5%6/19/157/16/158/6/158/28/159/29/1510/27/1511/17/1512/8/1512/29/151/19/162/16/163/8/163/30/164/21/165/13/166/8/16计算机沪深300 [Table_Finance] 重点公司基本状况 重点公司 指标 2015A 2016E 2017E 奥马电器 股价(元) 摊薄每股收益(元) 1.52 1.74 2.99 总股本(亿股) 1.65 2.50 2.50 总市值(亿元) 95.36 95.36 95.36 海立美达 股价(元) 摊薄每股收益(元) 0.20 0.24 0.94 总股本(亿股) 3.01 3.01 3.01 总市值(亿元) 84.15 84.15 84.15 恒生电子 股价(元) 摊薄每股收益(元) 0.73 0.93 1.25 总股本(亿股) 6.18 6.18 6.18 总市值(亿元) 407 407 407 备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 [Table_Summary] 投资要点  区块链，互联网世界的理想国。区块链技术本质上是一个由所有参与方共同维护的去中心化的公共账本记录技术。区块链技术作为比特币的底层技术，是一种几乎不可能被更改的分布式数据库和账簿记录技术，其能够实现数据的分布式记录和存储，而非由统一的中心数据库处理，这一技术是一种能够去中心化且在保证数据安全基础之上记录交易时间先后、不可篡改的、可信任单的数据库。因此，区块链技术实质上是解决了人类社会亘古以来的命题：信任问题。可以说，区块链第一次从信息和价值传递的意义上实现了人类世界的理想国。  金融为何要拥抱区块链。金融业始终是拥抱科技的先行者，其本质原因在于所有科技进步都能够改进金融业的信用中介职能。目前所有信用中介职能都是基于中心化的第三方服务，原因在于金融的起源来自于解决信息不对称带来的不信任性。观察自近代银行业起源以来的金融业发展，每一次科技进步都伴随着金融业的剧变。中心化一方面可以解决一定程度的信息不对称，并且节约成本，但是伴随系统规模的扩大，系统脆弱性的增大以及由此产生的道德风险约束了中心化的发展。区块链技术的核心在于，在满足去中心化的同时完成了系统内交易双方的信任问题，金融机构不需要再为上述悖论承担道德风险  成本缩减与鲶鱼效应，区块链搅动金融科技革命。全球金融业面临巨大的成本压力，借助金融科技压低成本迫在眉睫。纵观全球金融业，自金融危机以来，银行业盈利并没有持续好转，中国银行业利润增速接近于零，美国银行业盈利也持续疲软，欧洲银行业15年出现大面积亏损。因此，在盈利面持续恶化的情境下，由于宏观低息环境的长期存在，收入无法持续向好导致包括裁员、增加科技应用等手段压缩成本已经成为未来金融业的必然趋势。从技术层面看，区块链用于大规模应用尚不成熟，但是科技与产业的密切结合将大大加速区块链的可应用程度的进步。未来区块链会成为最重要的竞争工具，在竞争激烈的金融行业，提早布局和抢跑动机会使大量巨头开始迅速切入区块链行业。2015年以来各大金融机构开始组建区块链联盟组织，或将成为进一步点燃区块链与金融结合的催化剂。   [Table_Industry] 物联网 证券研究报告 专题研究报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告  投资建议：  区块链产业链主要包括基础层的开发、中间层服务以及应用层面的具体应用推广，应用领域包括金融、智能合约、医疗等领域。由于区块链技术尚不成熟，加之基础层和中间层比之应用层面的商业价值相对较弱，因此目前国内外风险投资均以应用层面的金融领域作为着重点，结合我国实际情况来看，目前我国金融IT与区块链的结合主要体现在以下两个方面：  支付与清算：通过使用去中心化的支付清算流程，代替现有的第三方支付中介。这一部分典型代表公司包括海立美达、飞天诚讯、石基信息和广博股份。  金融资产交易：通过构建去中心化的资产交易记账平台，降低资产交易成本或者进入无法形成交易所交易的金融资产交易领域（如票据、供应链金融等）。这一部分典型代表公司包括奥马电器、恒生电子和赢时胜。  风险提示：1）区块链技术应用不及预期风险；2）商业模式尚未清晰风险；3）金融监管政策风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 区块链：互联网时代的理想国 ............................................................................. - 4 - 理想国的由来：你无法同时欺骗所有人 ....................................................... - 4 - 天下没有免费的午餐，互联网世界的不可能三角 ........................................ - 5 - 金融为何持续拥抱科技 ........................................................................................ - 6 - 科技为金融机构提供低成本的信用中介服务 ............................................... - 6 - 中心化悖论：只有上帝才是完美的第三方 ................................................... - 6 - 成本缩减与鲶鱼效应，区块链搅动金融科技革命 ................................................ - 7 - 根本原因：竞争加剧下的成本之战 .............................................................. - 7 - 催化剂：金融机构竞相组建加入区块链联盟 ............................................... - 8 - 投资建议 .............................................................................................................. - 9 - 风险提示 .............................................................................................................. - 9 - 图表目录 图表1：区块链运作示意图 ................................................................................. - 4 - 图表2：区块链技术四大特点.............................................................................. - 5 - 图表3：区块链三种主要记账证明手段 ............................................................... - 5 - 图表4：互联网的不可能三角.............................................................................. - 5 - 图表5：比特币挖掘需要消耗大量能量 ............................................................... - 5 - 图表6：历代科技进步与金融业关系图 ............................................................... - 6 - 图表7：中心化并不是信用中介的最完美形态 .................................................... - 6 - 图表8：中国上市银行净利润及增速 ................................................................... - 7 - 图表9：Wind美股商业银行指数净利润及增速 ................................................. - 7 - 图表10：区块链可以缩减跨境交易结算成本的四成以上 ................................... - 8 - 图表11：区块链与供应链金融 ............................................................................ - 8 - 图表12：主要的区块链联盟组织 ........................................................................ - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 专题研究报告 区块链：互联网时代的理想国 理想国的由来：你无法同时欺骗所有人  林肯曾说，你可以一时欺骗所有人，可以永远欺骗一些人，但无法永远欺骗所有人。这句话本质是在讲，当信息不能完全证伪时，人来社会所存在的大量“摩擦成本”，而科技的发展让区块链告诉我们，可能未来你也无法同时欺骗所有人。  区块链技术本质上是一个由所有参与方共同维护的去中心化的公共账本记录技术。区块链技术作为比特币的底层技术，是一种几乎不可能被更改的分布式数据库和账簿记录技术，其能够实现数据的分布式记录和存储，而非由统一的中心数据库处理。因此，这一技术是一种能够去中心化且在保证数据安全基础之上记录交易时间先后、不可篡改的、可信任单的数据库。因此，区块链技术实质上是解决了人类社会亘古以来的命题：信任问题。可以说，区块链第一次从信息和价值传递的意义上实现了人类世界的理想国。 图表1：区块链运作示意图 来源：FT中文网，中泰证券研究所  基于上述机制，区块链具备四大特征，即去中心化、去信任、集体维护和可靠数据库；为了满足上述特征，目前主流的证明方式包括POW（工作量证明）、POS（权益证明）和DPOS（股份授权证明）三种。正是拥有了上述特征，区块链成为了能够替代传统中介提供信息和交易服务的工具，在目前区块链最主要应用比特币挖掘中，使用了POW方法对记账权和比特币的所属权进行声明，除此之外还有POS和DPOS方法，三种方法各有利弊，在未来的具体应用还需要继续突破。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 专题研究报告 图表2：区块链技术四大特点 图表3：区块链三种主要记账证明手段 基本原理 优点 缺点 POW 基于算力的记账权利认证，通过暴利计算解答数学题或许