每日金融总第5263期
总第5263期 2019年05月29日 标题索引 〖分析专栏〗 【区域股权市场是多层次资本市场的基础】 〖优选信息〗 【政策：利率市场化改革未来将推动“两轨合一”】 【形势要点：社科院预期今年中国经济增速约6.4%】 【形势要点：中国央行成立存款保险基金】 【形势要点：中国经济前景不明使更多资金流向周边国家】 【形势要点：监管部门着手推动期货市场的国际化】 【形势要点：强关联！国有银行贷款占个人住房贷款超七成】 【形势要点：财政部出台政策为保险行业减负】 【形势要点：中资券商在香港究竟遇到什么问题？】 【形势要点：亚开行表示将提高对中国贷款利率】 【形势要点：全国股转公司对年报披露监管力度明显强化】 【形势要点：券商诱导性销售是金融业待除之瘤】 【市场：今年险企万能险保费增长幅度最快】 【市场：今年公司债发行量猛增推动券商承销业务】 【形势要点：美国反汇率操纵的矛头指向了谁？】 【形势要点：全球市场掀起一股“避险”的浪潮】 【形势要点：明年亚太可再生能源投资将超油气勘探开支】 〖调整和修正〗 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 〖分析专栏〗 【区域股权市场是多层次资本市场的基础】 中国仍以间接融资为主，发展直接融资市场成为优化金融资源配置的重要方向。从国家层面到监管机构，一直把建设多层次资本市场作为一项重要工作来抓。多层次资本市场建设的根本目的，是让不同层次的企业都能够得到相应的金融服务。中国直接融资机制的建立和优化，在于多层次的资本市场建设，来满足不同规模、不同层次的企业融资的需求。在这方面，中国不论是主板市场、还是三板、四板（区域股权市场）市场的建设都有很多改进和完善的空间。但就目前的经济形势而言，安邦智库（ANBOUND）高级合作学者许维鸿认为，发展区域股权市场是解决中小企业融资难、推动金融服务实体经济的一个有效方式，也是中国多层次资本市场建设的根基。 www.anbound.com .cn 是安邦公司提供给客户浏览信息、订阅研究产品、购买信息服务的虚拟场所，能让您随时随地看到安邦信息。 声 明 安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用 “电话咨询”： (TELEPHONE CONSULTING) 及“在线咨询”： (ONLINE CONSULTING) 服务，直接向研究员咨询 电话咨询： 010-59001350 在线咨询：research@anbound.com.cn 客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员） 联 系 方 式 早在2003年，中央就提出建立多层次资本市场体系，历年的政府工作报告和监管部门的政策文件都一直对此加以强调；在实践中，从创业板、新三板、到区域股权市场和科创板，多层次市场体系也正在初步形成，但成效也远比不上需求增长。原因很多，其中之一是中国的资本市场缺乏从底层到高层的发展过程，尤其是区域股权市场缺乏，缺少为基层（县域及以下）企业服务的市场。这是股权市场建设的时序问题。从世界一些国家资本市场发展和建设的历史来看，国际上资本市场比较发达的美国、欧洲、日本等国家，资本市场发展都是先有区域市场，再有柜台交易市场，最后才形成交易所市场，是由下而上自然发展起来的。而在中国而言，多层次资本市场建设的挑战在于，中国是从上而下的发展资本市场，最先有交易所市场，再发展OTC市场，最近才开始大范围推广区域股权市场（四板市场）。所以，缺乏根基也是中国直接融资市场一直发育不良的一个主要教训，而多个层次的不同市场的协调发展，也是中国直接融资市场体系建设面临的挑战。这里面最主要的还是要加强基础建设，把区域股权市场做好，为多层次资本市场打好根基。 从目前情况来看，全国范围内的区域股权市场建设基本已形成了网络。这个市场已经隐隐显示出其巨大的能量。到2018年底，全国36个省、自治区、直辖市、计划单列市共34+1家区域性股权市场运营机构已经明确。2018年区域性股权市场在整体经济形势严峻，为中小企业发展开辟了新的融资空间，帮助中小企业度过寒冬。截止2018年，全国四板市场累计实现包括股权融资、股权质押、债权债券在内的各类融资超过10000亿。企业方面，全国四板市场挂牌、展示企业数量突破10万家，其中挂牌企业2万家，展示企业8万家，累计为超多6000家企业完成股份制改造，设立科技创新等专板块服务国家战略，孵化培育企业8000多家；助推800多家企业成功转入新三板、沪深交易所等更高层次资本市场。 但也需要承认，有一些区域股权市场，做的并不好，一个是交易冷清，再有是不够规范，最后变成了融资泡沫，给地方带来了金融风险。究其原因，还是金融服务的下沉不够，特别是在县域经济中，能够发挥作用的金融机构还是一些小贷公司和村镇银行，而券商、资管、银行等金融机构服务基层的能力和模式都没有发挥出作用，中国仍然需要建设扎根于基层的区域股权交易市场，使之成为多层次资本市场的基础部分。 按照许维鸿的说法，中国的区域股权市场主要是面对县级经济中的企业融投资需求，解决区域性的直接融资难的问题。考虑到区域经济差异，国内最需要建设区域股权交易市场的地区，大约是1000个经济发展中等、信用环境中等、地处中部地区、企业发展状况中等的县域地区。这些地区的中小企业对于股权融资有强烈的需求，是区域股权市场发挥作用的机会。经济发展太落后、信用环境极差、优质企业数量稀少的地区，暂时还缺乏大力建设区域股权交易市场的环境；而经济很发达、融资条件很好的地区，有其他更高级的资本市场去支持，也不需要区域股权市场。 安邦智库的研究人员也认为，区域股权交易市场的建设，是个“走正道”的为企业金融服务的方式，特别是可以满足基层的企业融资需求。例如，成立 研究部 086-10-59001350 信息部 086-10-59001200 订购热线 086-10-59001366 服务热线 086-10-59001377 电子邮件 research@anbound .com.cn 上海分公司 086-21-62488666 电子邮件 shanghai@anbound .com.cn 深圳分公司 086-755-82903344/45 电子邮件 shenzhen@anbound .com.cn 杭州分公司 086-571-87222210 电子邮件 anbound-hz@anbound .com.cn 于2009年的重庆股份转让中心作为重庆市的区域股权市场，不断拓宽中小企业融资渠道，助推中小企业发展。包括通过和华夏银行合作，通过股权定向增资、并购、可转债等融资方式，有针对性地为挂牌企业提供融资服务，解决企业在扩大生产规模中的资金融通需求。到2018年底，该平台累计为企业实现融资602.78亿元。从这里可以看出，这个交易市场如果能发挥作用，将有助于甄选较好的基层企业，为草根企业提供亟需的融资服务，改善地方经济的信用环境，改善地方市场经济环境，集聚并利用好社会金融资源，提升地方金融业的水平和能力。 当然，建设区域股权市场也是个比较复杂的系统工程，股权市场的建设，要涉及合约标准性、报价体系、流动性、交割风险等问题。区域股权市场在上述四个方面与场内交易都有较大的距离，但如果作为有效的股权市场去运作，则需要在上述四个方面有改进，提升区域股权市场的服务能力和水平。而且区域股权交易市场的参与者包括各个方面，它要求政府提供财政资金杠杆、市场监管，以及政策支持；也需要地方龙头企业的参与，它们是市场服务的主体；还需要中介机构提供专业的金融中介服务，审计、会计、法律等都不可或缺；也需要登记托管机构完成交易、清算、交割、托管等交易流程；最主要的是需要有投资机构和投资者的参与和吸引专业的金融人才。组织好各个参与方，实现交易是建设股权交易市场的重要挑战。特别是建设区域股权市场，需要地方官员对于金融业和金融服务有深刻了解，并且坚定地支持资本市场建设。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 无论从多层级资本市场建设、发展直接融资机制，还是从帮助中小企业融资、促进金融资源支持实体经济的角度而言，中国政府都需要大力支持区域股权市场的建设，让金融市场在实体经济基层生根发芽。（NWHX） 〖优选信息〗 【政策：利率市场化改革未来将推动“两轨合一”】 中央国债登记结算公司日前举办中债指数专家指导委员会第十五次会议，央行行长易纲出席会议并发表讲话。在谈到利率市场化问题时，易纲表示，目前存贷款基准利率处于适度水平，在维护老百姓利益和保持银行竞争力之间取得了平衡，适合中国国情。在进一步推动利率市场化改革的过程中，央行存款基准利率仍将继续发挥重要作用；贷款利率实际上已经放开，但仍可进一步探索改革思路，如研究不再公布贷款基准利率等，同时要继续深入研究贷款利率走势，以及存量贷款合同切换的问题，坚持在有利于老百姓、有利于解决中小企业融资难融资贵问题的前提下推进改革。实际上，在央行日前发布的《2019年第一季度中国货币政策执行报告》中就明确表示，将继续深化利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制改革。稳妥推进利率“两轨合一轨”，完善市场化的利率形成、调控和传导机制。我国的利率市场化改革从20世纪90年代中期起步，目前利率管制已基本放开：2013年7月全面放开金融机构贷款利率管制；2015年10月对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限。同时，以上海银行间同业拆放利率（Shibor）、贷款基础利率（LPR）、 国债收益率曲线等为代表的金融市场基准利率体系已基本形成，并初步构建起利率走廊机制，市场利率定价自律机制建立健全，对金融机构自主定价行为进行自律约束。当前，利率市场化改革的一个核心问题是稳妥推进利率“两轨合一轨”。所谓“利率两轨”指的是存贷款基准利率和市场化无风险利率并存，“利率两轨”的存在影响了货币政策的有效传导。因此，应进一步培育市场化贷款定价机制，稳妥推进贷款利率“两轨合一轨”。（LHJ） 【形势要点：社科院预期今年中国经济增速约6.4%】 中国社会科学院完成的《经济蓝皮书春季号：2019年中国经济前景分析》5月29日发布。面对各项风险挑战，蓝皮书预计2019年中国经济增长6.4%左右，增速比上年小幅回落，可实现年初预期6.0%-6.5%的经济增长目标，继续保持在经济增长的合理区间。就业、物价保持基本稳定，中国经济不会发生硬着陆。蓝皮书认为，当前我国经济已经进入高质量发展阶段，同时也进入了微幅波动阶段。从供给侧角度来看，决定经济增长的主要因素包括劳动力、资本和全要素生产率。我国劳动力供给自2012年进入拐点以来逐年持续下滑，近年来全要素生产率增长率在低位运行，而资本存量增速也随着固定资产投资增速的下降而下滑。由于以上诸多因素短期内很难显着改变，意味着2019年我国GDP潜在增长率依然在适当区间内小幅下滑。从内需来看，新的发展动能短期内难以完全抵消结构调整的负面影响，新旧动能转换不能一蹴而就。根据中国社科院数量经济与技术经济研究所的中国经济先行指数，我国GDP增速将在第二季度或第三季度见底，然后开始小幅回升，全年呈现先降后升的发展趋势。（RSJJ） 【形势要点：中国央行成立存款保险基金】 据了解，中国央行已于5月24日成立了注册资本为100亿元的存款保险基金管理有限责任公司。根据公示信息，公司经营范围包括：进行股权、债权、基金等投资；依法管理存款保险基金有关资产；直接或者委托收购、经营、管理和处置资产；依法办理存款保险有关业务；资产评估；国家有关部门批准的其他业务。存款保险基金管理有限责任公司法定代表人、执行董事及经理为黄晓龙（现任中国人民银行金融稳定局副局长），
