钢铁行业区域专题报告（山西篇）：机遇与风险并存，看好区域龙头成长空间

钢铁行业区域专题报告——山西篇 机遇与风险并存，看好区域龙头成长空间 行业专题报告 行业报告 钢铁 2019年5月29日 请务必阅读正文后免责条款 中性（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业动态跟踪报告*钢铁*钢铁行业2018年年报及2019年一季报业绩综述：量升价跌、业绩回归，关注成本端上升压力》 2019-05-07 《行业动态跟踪报告*钢铁*一季度基金持仓有所上升，仍处于低配区间》 2019-04-28 证券分析师 李军 投资咨询资格编号 S1060519050001 010-56800119 LIJUN243@PINGAN.COM.CN   山西钢铁工业整体规模较大，但钢企整体呈“小而散”格局：截止到2018年底，山西省粗钢产能约为7560万吨，位居全国第五位；山西钢铁企业纳入工信部最新规范企业名录只有19户，只有太钢集团产能超过1000万吨，大部分山西钢企产能在500万吨以下；民营钢企粗钢产能占比69.45%，占据山西钢铁工业的主导地位。  山西钢铁工业发展优势与劣势均比较明显。优势主要体现在：山西省工业化、城市化提升空间还很大，钢材需求有增长空间；本地焦炭、电力资源丰富，资源保障能力强；周边地区持续去产能，利于本地钢铁企业拓展市场空间。劣势主要体现在：整体装备水平较低，产能利用率低于全国平均水平；区域环保压力大，域内钢铁企业环保治理成本增加；品种结构不合理，低端同质化产品竞争激烈。  后供给侧时代钢铁行业由全面过剩向结构性过剩转变。压减超过1.5亿吨粗钢产能和取缔约1.4亿吨“地条钢”等措施有效化解了钢铁行业全面产能过剩情况，但随着经济下行、下游行业景气度下降，部分产品产能出现了新的过剩，结构性过剩问题开始显现。从政策层面来看，无论是国家行业层面还是区域行业层面，都在积极推动企业兼并重组，提高产业集中度，未来行业、区域企业兼并重组空间较大，投资机会较多。  投资建议：山西钢铁工业产能规模位居全国第五，但企业整体呈“小而散”格局，这也说明山西钢铁产业未来结构调整、产业集中度提升空间较大。太钢不锈作为山西唯一的国有钢铁上市平台，受到了地方政策的大力支持，未来有望在区域兼并重组进程中实施更多动作。同时，公司本身质地优秀，作为国内不锈钢领军企业，规模和行业地位位居前列；同时产品种类丰富，高附加值产品占比较高；拥有强大的资源保障能力，能够保持市场竞争优势，维持“推荐”评级。  风险提示：1、经济大幅下行及贸易摩擦加剧的风险。如果经济大幅下降将导致行业需求持续承压，导致行业供需格局恶化；而贸易摩擦加剧可能导致我国外贸形势进一步恶化，进而影响宏观经济发展和市场预期，钢铁板块亦将受到严重波及。2、利率持续上行。若市场利率持续上行，企业融资成本上升，盈利下降，导致资本市场下挫，也会影响大宗商品需求，对钢铁板块产生不利影响。3、环保及安全事故风险。随着国家对环保和节能减排要求更加严格，公司环境治理成本及运行成本不断提高，对经营业绩有一定影响；同时，由于钢铁生产工序链条长，容易发生安全事故，一旦公司发生重大生产安全事故，将有可能导致公司进行安全生产整顿治理，影响公司正常生产经营进而对业绩产生影响。 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 -30%-20%-10%0%10%20%May-18Sep-18Jan-19沪深300钢铁证券研究报告 钢铁·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 21 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2019-05-29 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 太钢不锈 000825 4.22 0.87 0.42 0.48 0.49 4.85 10.05 8.79 8.61 推荐 注：采用wind一致预期 钢铁·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 21 正文目录 一、 山西钢铁工业概况 ............................................................................................... 6 1.1山西钢铁工业在山西省工业体系中占有重要地位 ......................................................... 6 1.2山西钢铁产能规模位居全国第五位 ............................................................................... 6 1.3山西钢铁企业规模呈现“一企独大”的局面................................................................. 7 1.4山西钢铁工业以民营企业为主导 ................................................................................... 8 二、 山西钢铁工业发展优势与劣势分析 ...................................................................... 8 2.1山西钢铁工业发展优势分析 .......................................................................................... 8 2.2山西钢铁工业发展劣势分析 ........................................................................................ 10 三、 行业发展趋势预判和政策走向分析 .................................................................... 12 3.1后供给侧时代钢铁行业由全面过剩向结构性过剩转变 ................................................ 12 3.2政策走向：积极推动企业兼并重组，提高产业集中度 ................................................ 13 四、 山西省重点钢铁企业竞争力分析 ....................................................................... 14 4.1公司竞争优势分析 ...................................................................................................... 15 4.2公司竞争劣势分析 ...................................................................................................... 17 五、 投资建议 ............................................................................................................ 19 六、 风险提示 ............................................................................................................ 20 钢铁·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 21 图表目录 图表1 山西钢铁工业资产、收入、利润在山西工业总体占比情况 ...................................... 6 图表2 2018年全国粗钢产量前10省份占比情况一览 ....................................................... 6 图表3 山西规范钢铁企业情况一览表 ................................................................................. 7 图表4 民营规范钢铁企业户数占总户数84.21% ................................................................ 8 图表5 民营规范钢铁企业产能占总产能69.45% ................................................................ 8 图表6 2018年山西人均GDP相当于全国平均水平的70% ............................................... 9 图表7 2018年山西城镇化率低于全国平均水平1.17个百分点.......................................... 9 图表8 全国主要焦炭产区年度产量趋势图 .......................................................................... 9 图表9 山西焦炭价格长期保持低位运行 ............................................................................. 9 图表10 山西年均用电量只占发电量的70%左右 ................................................................ 10 图表11 山西电力销售均价低于全国均价 ........................................................................... 10 图表12 山西省区位图 ........................................................................................................ 10 图表13 山西粗钢产能利用率低于全国平均水平（2018） ................................................. 11 图表14 山西钢铁企业冶炼装备水平低于全国均值 ............................................................. 11 图表15 2018年空气质量排名倒数前20城市中，山西省上榜城市高居榜首 ..................... 11 图表16 山西重点企业长材占比高于全国平均水平 ............................................................. 12 图表17 山西重点企业主要长材产品产量情况（万吨） ...................................................... 12 图表18 供给侧改革以来钢铁行业产能利用率不断提高 ...................................................... 12 图表19 供给侧改革后钢材价格触底回升 ............