能源化工行业区域专题报告~山西篇：煤基燃料和化工品是山西产业转型的发展方向

能源化工行业区域专题报告-山西篇 煤基燃料和化工品是山西产业转型的发展方向 行业专题报告 行业报告 石油石化 2019年06月04日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业动态跟踪报告*石油石化*石油化工行业2018年报和2019一季报综述：关注上游和涤纶、烯烃行业投资机会》 2019-05-09 《行业专题报告*石油石化*管网、LNG接收站和储气库行业步入快速发展期》 2019-03-24 证券分析师 陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 0755-22625476 CHENJIANWEN002@PINGAN.COM.CN 研究助理 刘永来 一般从业资格编号 S1060118060026 LIUYONGLAI647@PINGAN.CON.CN   煤基燃料和化工品是山西产业转型的发展方向：煤炭是山西的主要资源，山西的油气和化工行业也具有浓厚的“煤炭”色彩。整体来看山西传统化工（合成氨和甲醇等）行业较为低端，产能过剩严重，盈利能力不理想。目前山西的能源化工产业正在向煤制油、煤制气、煤层气和新型煤化工方向发展。  煤制燃料和煤层气战略意义巨大，山西成绩显著：我国的石油和天然气进口依赖度越来越高，大力发展煤制油气和煤层气具有十分重要的战略意义。以潞安集团和中海油为代表的企业目前正在山西进行煤制油气的投资。以蓝焰控股为代表的煤层气企业在煤层气的开发利用方面成绩显著，目前煤层气已经成为山西的重要能源。  氢能源成为新的风口，山西预计将成为中国氢谷：政策将氢能作为未来新能源重点发展领域之一，山西氢能来源广泛，既有大量的焦化工业副产氢气和煤制氢潜力，又有大量的弃风弃光电、低谷电等可供制氢的存量资源。是全国适合发展氢能源的最佳省份之一。2019年4月山西省发布《山西省新能源汽车产业2019年行动计划》计划将山西打造成中国“氢谷”。  山西发展煤化工占据天时地利：山西煤炭资源丰富，是我国传统煤化工和新型煤化工的重要发展区域。相对于传统煤化工，煤制烯烃、芳烃和乙二醇的附加值更高。目前山西已建成晋东、晋中（南）、晋北三大煤化工基地，出现了潞安、阳煤化工等一大批煤化工企业。山西宜扬长避短，不断延伸煤化工产业链，生产高附加值产品，提高化工企业竞争力。  投资建议：建议关注非常规天然气标的蓝焰控股和煤化工标的阳煤化工。蓝焰控股是煤层气行业龙头，煤层气开发享受国家补贴，同时目前山西省在推进全省燃气产业的重组整合，公司有望在此项国企改革中最先受益。阳煤化工是山西省传统煤化工龙头企业， 2017年以来投资新型煤化工促进公司盈利好转。  风险提示：市场需求风险；竞争风险；政策风险；运输风险；项目进度不及预期；安全事故；技术风险。 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2019-05-31 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 蓝焰控股 000968 12.64 0.70 0.81 0.95 1.12 18.1 15.6 13.3 11.3 未评级 阳煤化工 600691 2.51 0.05 0.13 0.22 0.29 50.2 19.3 11.4 8.7 未评级 资料来源：wind，未评级公司为wind一致预期。-40%-30%-20%-10%0%10%20%May-18Sep-18Jan-19沪深300石油石化证券研究报告 石油石化 ·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 24 正文目录 一、 山西能源化工：煤基燃料和化工品是产业发展方向 ................................................... 4 1.1以煤炭开采和加工为主体的第二产业主导本省经济 ...................................................... 4 1.2山西油气化工行业带有浓重的“煤炭”色彩................................................................. 5 1.3政策助力山西能源化工转型 .......................................................................................... 6 二、 煤制燃料和煤层气：战略意义巨大，山西成绩显著 ................................................... 8 2.1国内石油和天然气进口依赖度高企 ............................................................................... 8 2.2煤制油气和煤层气是保证能源安全的重要手段 ............................................................. 9 2.3山西煤制油气成绩显著，但个别规划项目不确定性较大 ............................................ 11 2.4山西是全国最大的煤层气开发利用基地 ...................................................................... 12 三、 氢能源：警惕“大跃进”，促进山西氢能健康发展 ................................................... 12 3.1氢能源成为新的风口 ................................................................................................... 13 3.2煤制氢是氢气的主要来源之一 .................................................................................... 14 3.3预计山西将成为我国重要氢气生产基地 ...................................................................... 16 3.4警惕骗补为目的的氢能“大跃进“ ............................................................................... 17 四、 煤化工：山西发展煤化工占据天时地利 .................................................................... 18 4.1山西是我国传统煤化工的重要基地 ............................................................................. 18 4.2新型煤化工具有明显的成本优势和重要战略意义 ....................................................... 18 4.3山西煤化工驶入快车道 ............................................................................................... 19 4.4山西发展煤化工宜扬长避短 ........................................................................................ 21 五、 重点企业和投资建议 ................................................................................................. 22 5.1蓝焰控股：煤层气行业龙头 ........................................................................................ 22 5.2阳煤化工：传统煤化工龙头转型新型煤化工............................................................... 22 六、 风险提示 ................................................................................................................... 23 石油石化 ·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 24 图表目录 图表1 山西省历年产业结构 .................................................................................................. 4 图表2 山西省三大产业GDP增速 ......................................................................................... 4 图表3 山西省分行业总资产 .................................................................................................. 4 图表4 山西省分行业总营收 .................................................................................................. 4 图表5 煤化工产业链结构图 .................................................................................................. 5 图表6 全国煤层气产量分布 .................................................................................................. 5 图表7 全国合成氨产量分布 .................................................................................................. 5 图表8 全国尿素产量分布 ...................................................................................................... 6 图表9 全国甲醇产量分布 ...................................................................................................... 6 图表10 山西油气和化工主要政策梳理 ...............................................................................