军工行业2016年下半年投资策略：关注军改，从基本面发掘机会

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 关注军改，从基本面发掘机会 军工行业2016年下半年投资策略 2016年06月15日 范海波 行业分析师 刘磊 行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 关注军改，从基本面发掘机会 2016年下半年投资策略 2016年06月15日  内部改革一帆风顺，外部环境日趋紧张。2016年上半年中国国防和军队改革取得突破性进展，构建起新型领导管理和指挥作战体系，形成‚军委管总、战区主战、军种主建‛的格局。军工改革是中国军改重要任务之一，我们判断2016年下半年军工改革将进入政策落地和分步实施阶段；中国周边安全形势趋紧，上半年朝鲜‚试核射星‛诱发东北亚紧张局势，钓鱼岛中日摩擦不断，南中国海美国拉拢菲律宾等国不断挑起事端，均对中国安全和利益构成严重威胁。中国安全形势面临挑战客观上拉动军队武器采购采购需求，为军工行业发展创造条件。  中国军工产业改革和发展构成军工板块投资的核心驱动力。中国军工改革主要体现在军民融合战略指引下的军工科研院所改制、军工集团资产证券化和‚民参军‛等举措，旨在打破中国军工长期形成的封闭体系，增强产业活力和企业运营效率；军工产业发展的潜力在于武器装备列装的需求释放，特别在当前中国军事战略转型与地区安全形势趋紧的背景下，军队迫切需要列装高精尖武器装备以提升战斗力。我们遵循这两条逻辑主线发掘投资机会：一是武器装备列装角度，关注在打赢信息化战争目标牵引下海空和信息化装备需求上升；二是寻找符合军民融合战略指引下军工资产证券化和‚民参军‛类标的。  2016年下半年军工投资应把握基本面。受大盘走势和风险偏好影响，我们判断2016年下半年军工板块仍将呈现高估值、宽幅震荡的格局。军工板块标的选择应以公司及细分行业基本面为基础。我们看好两类标的，一是业绩较好的航空和信息化装备的供应商和配套商，二是军工集团旗下资产注入弹性较高且政策障碍较少的标的。  行业投资评级和重点公司推荐：军工行业受益于武器列装和体制改革，未来成长的确定性较高。我们看好军工板块长期投资价值，继续维持板块‚看好‛评级，我们重点推荐公司包括中航光电（002179，‚买入‛评级）、银河电子（002519，‚买入‛评级）、南京熊猫（600775，‚持有‛评级）、四川九洲（000801，‚增持‛评级）、泰豪科技（600590，‚买入‛评级）。  催化剂：民营企业进入军工领域并取得军品订单；国有军工集团改革方案落地；中国周边发生重大政治军事热点事件。  风险因素：军品市场开放导致竞争加剧，毛利率降低；军工行业改革进程可能低于市场预期；武器装备采购数量和周期存在不确定性。 本期内容提要: 证券研究报告 行业研究——投资策略 军工行业 看好中性看淡 上次评级：看好，2015.12.03 军工行业相对沪深300表现 资料来源：信达证券研发中心 行业规模及信达覆盖 股票家数（只） 72 总市值（亿元） 20191 流通市值（亿元） 9848 信达覆盖家（只） 12 覆盖流通市值（亿元） 829 资料来源：信达证券研发中心 范海波 CFA，行业分析师 执业编号：S1500510120021 联系电话：+86 10 83326800 邮 箱：fanhaibo@cindasc.com 刘 磊 行业分析师 执业编号：S1500515080002 联系电话：+86 10 83326729 邮 箱：liulei2@cindasc.com 相关研究 《关注军工集团改制和民参军企业——2014年下半年投资策略2014.06.26 《抓住‚军民融合‛的市场机会—2015年投资策略》2014.12.08 《站在军工改革的风口上—2015年下半年投资策略》2015.06.29 《从‚中国的军事战略”中发掘机会——2016年投资策略》 2015.12.03 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 投资聚焦 ............................................................................................................................................... 1 2016年上半年军工板块回顾 .............................................................................................................. 2 风险偏好下降，军工板块整体低迷 ................................................................................. 2 军费增速降低并不影响军工板块长期投资价值 ............................................................... 3 中国周边安全形势日趋紧张，关注地区热点对板块催化作用 .......................................... 6 优选行业或公司基本面 ....................................................................................................................... 7 军事战略转型驱动装备升级，关注受益装备采购的龙头标的 .......................................... 7 军技民用带动产业规模化发展 ........................................................................................ 8 关注军工变革中孕育的机会 ............................................................................................................. 10 2016年上半年重磅政策出台 ........................................................................................ 10 提升资产证券化率是军工集团“十三五”重要任务之一 ............................................... 11 投资逻辑和行业评级 ......................................................................................................................... 16 重点推荐公司 ..................................................................................................................................... 17 中航光电（002179）：军民融合，打造国内一流连接器供应商 ..................................... 17 银河电子（002519）：军用机电与新能源汽车双轮驱动 ............................................... 17 泰豪科技（600590）：背靠清华，壮大军工 ................................................................. 18 四川九洲（000801）：地方国资旗下优质军工信息化标的 ............................................ 19 南京熊猫（600775）：老品牌、新发展 ........................................................................ 19 风险因素 ............................................................................................................................................. 20 表 目 录 表1 美国军事战略决定国防预算投入方向 .............................................................................. 5 表2 美国2016财年和2017财年国防预算分配方向 .............................................................. 6 表3 2016年上半年中国重大军事政治事件一览表 .................................................................. 6 表4 空海及信息化装备领域重点关注标的 .............................................................................. 8 表5 中国通航产业现状、2020年目标与美国通航产业比较 ................................................... 8 表6 通航产业重点关注标的 ................................................................................................... 9 表7 部分军工上市公司重大资产重组方案概览 .................................................................... 11 表8 关注具有资产注入潜力的军工股 ...................................................................