证券行业4月份经营数据点评：同比保持高增，上升势头良好

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 2019年05月17日 证券行业4月经营数据点评 同比保持高增，上升势头良好 行业分类：证券行业 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所 分析师：赵律，S0640517040001 研究助理：胡江，S0640117080007 电话：010-59562519 邮箱：zhaolv@avicsec.com 推荐评级 中性 基础数据（2019.05.17） 沪深300指数 3648.76 行业指数 5444.16 总市值（亿元） 21747.18 市净率 1.41 近一年行业表现 数据来源：Wind，中航证券金融研究所 概况  4月，A股35家上市券商合计实现营业收入179.17亿元，净利润合计64.35亿元，环比分别下降40.95%和56.50%，同比（可比口径30家）分别上升31.69%和36.87%。1-4月，累计实现营业收入合计881.73亿元，净利润合计376.83亿元，累计同比（可比口径30家）分别上涨48.23%和70.55%。 观点  交投活跃度降温，投行业务稳中有进，两融逼近万亿高位，券商业绩持续受益资本市场改革，预计全年业绩大幅改善。4月大盘高位震荡整理，上证综指单月微跌0.4%，市场交投活跃度有所降温，对券商经纪业务和自营业务带来不利影响，叠加3月派息因素，导致业绩环比下降。但相比去年同期大幅增长，体现良好的增长势头。投行业务股权再融资放量，债券融资持续向好，叠加科创板加速开板预期，投行业务全年业绩无忧，两融余额逼近万亿高位。5月以来，券商板块在市场整体行情影响下回调幅度较大，当前PB1.41倍，再次回到历史底部区域，但我们认为在金融供给侧改革持续推进下，券商作为直接融资载体重要性提升，在宏观政策边际宽松的预期下，板块估值进一步下行空间有限，建议需耐心观察贸易谈判进展和宏观政策调节力度的变化，并适时把握住券商高弹性的反弹机会。个股方面建议关注中信证券、华泰证券和招商证券。  经纪业务：4月大盘高位震荡整理，上证综指单月微跌0.4%， 市场交投活跃度有所降温，A股日均成交8025亿元，环比-9.29%，由于去年低基数，同比+76.18%。1-4月A股累计成交额较去年同期+39.85%。  投行业务：4月券商投行股权类融资规模1684.94亿元，环比+134.46%，同比+129.87%，主要系可转债发行规模大增，单月同比+479%，1-4月累计股权融资规模5073.98亿元，同 2 [证券行业点评报告] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 比-13.45%； 4月债券承销规模7652.28亿元，环比-12.20%，同比+23.07%；1-4月累计债券类承销规模23506元，同比+68.56%，继续保持良好增长趋势。  信用交易：4月融资融券日均余额9694.51亿元，同比-2.77%，环比+9.72%，截至4月底，两融余额9599.09亿元，今年以来累计上涨27.02%；截至4月底，年初以来券商口径股票质押参考市值2520亿，较前值+16.71%，但5月市场行情连续下挫，需提防股票质押风险。  资产管理：4月新发行集合产品份额148.34亿份，1-4月累计新发行份额561.58亿份，同比-25.52%，降幅较上月有所扩大。  行业估值再次回落至历史底部区域。5月以来贸易摩擦事件压制市场风险偏好，外资持续流出，行情掉头向下，截至05/17，券商PB1.41倍，再次回落至历史底部区域（13年以来券商PB均值2倍，中值1.83倍），在金融供给侧改革持续推进，宏观政策边际宽松预期下，券商估值继续下行空间有限，建议耐心观察贸易谈判进展，适时把握券商高弹性行情反转机会。 图表1：2019年4月上市券商收入利润变化情况（合并同一主体） 营业收入 净利润 证券公司 同比 环比 累计同比↓ 证券公司 同比 环比 累计同比↓ 兴业证券 141.52% -54.13% 204.14% 太平洋 -1815.05% -149.99% 863.02% 东北证券 -21.63% -80.19% 129.32% 东方证券 274.66% -65.17% 703.02% 华安证券 80.26% -42.44% 111.17% 东北证券 -44.90% -95.43% 339.53% 东吴证券 38.92% -50.28% 99.20% 东吴证券 69.28% -68.50% 323.63% 光大证券 55.36% -47.22% 90.93% 兴业证券 320.08% -33.78% 305.11% 西部证券 -11.49% -72.92% 86.39% 国元证券 632.71% -58.51% 230.33% 东方证券 74.89% -42.79% 81.01% 华安证券 219.58% -11.74% 183.67% 国海证券 214.31% 12.07% 78.11% 国海证券 854.74% 53.66% 164.35% 招商证券 77.32% -29.47% 69.57% 西部证券 -52.26% -93.91% 159.64% 长江证券 -1.98% -61.49% 69.35% 方正证券 1244.55% -52.52% 157.92% 海通证券 57.53% -28.33% 69.33% 长江证券 32.81% -59.51% 134.43% 国元证券 62.56% -52.30% 56.69% 光大证券 21.65% -77.84% 130.90% 西南证券 -30.98% -81.63% 52.61% 国信证券 14.42% -72.67% 104.18% 广发证券 56.12% -37.38% 51.67% 西南证券 -50.11% -93.78% 87.86% 华西证券 53.65% 15.38% 51.20% 山西证券 115.47% -24.67% 85.17% 方正证券 97.86% -24.93% 50.77% 中国银河 182.80% -44.28% 82.23% 中国银河 98.78% -36.11% 50.62% 招商证券 78.95% -34.72% 75.63% 东兴证券 28.45% -18.69% 48.95% 东兴证券 -10.51% -69.81% 71.04% 中原证券 0.60% -52.56% 43.74% 海通证券 25.28% -48.06% 64.34% 太平洋 -165.07% -120.91% 42.81% 第一创业 -94.70% -98.18% 58.68% 华泰证券 71.46% -26.91% 40.51% 华西证券 43.70% 4.53% 54.80% 国信证券 28.96% -47.86% 38.10% 申万宏源 4.69% -40.00% 45.98% 山西证券 2.46% -4.50% 37.73% 广发证券 34.39% -40.62% 45.39% 申万宏源 -6.20% -47.10% 36.62% 中原证券 -33.63% -32.86% 42.11% 第一创业 -41.87% -69.81% 29.58% 华泰证券 85.99% -40.29% 40.88% 财通证券 27.37% -18.63% 27.55% 国金证券 -30.88% -50.46% 37.07% 3 [证券行业点评报告] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%05001,0001,5002,0002,5003,00012345678910111220182019累计同比（右轴） 浙商证券 43.87% -36.46% 26.11% 国泰君安 61.13% -61.44% 33.68% 中信证券 -28.36% -38.45% 18.18% 中信证券 -37.96% -60.32% 25.42% 国金证券 -23.34% -31.08% 16.31% 浙商证券 68.64% -33.48% 14.29% 国泰君安 61.44% -37.39% 13.29% 财通证券 -4.16% -31.35% 1.84% 华林证券 // -34.46% // 华林证券 // -70.76% // 南京证券 // -12.40% // 南京证券 // -15.59% // 天风证券 // -69.73% // 天风证券 // -91.17% // 长城证券 // -46.52% // 长城证券 // -57.80% // 中信建投 // -35.77% // 中信建投 // -58.66% // 数据来源：Wind，中航证券金融研究所 图表2：A股各月日均成交金额(亿元)及增速 图表3：融资融券各月日均余额（亿元）及增速 数据来源：wind、中航证券金融研究所 数据来源：wind、中航证券金融研究所 图表4：投行股权类承销规模情况（亿元） 图表5：投行债券类承销规模情况（亿元） 数据来源：wind、中航证券金融研究所 数据来源：wind、中航证券金融研究所 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00012345678910111220182019累计同比（右轴） 0%20%40%60%80%100%120%140%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00012345678910111220182019累计同比（右轴） -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%02,0004,0006,0008,00010,00012,000两融日均余额（亿元） 同比增速（右轴） 4 [证券行业点评报告] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表6：资管产品发行情况（亿份） 图表7：券商板块净利润情况（亿元） 数据来源：wind、中航证券金融研究所 数据来源：wind、中航证券金融研究所 图表8：券商板块估值情况（PB） 数据来源：wind、中航证券金融研究所 风险提示：贸易摩擦加剧、股票质押风险 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%05010015020025030035012345678910111220182019累计同比（右轴） 0%20%40%60%80%100%120%02040608010012014016012345678910111220182019累计净利增速（右轴） 0.01.02.03.04.05.06.02013-01-042013-02-202013-04-012013-05-162013-06-282013-08-072013-09-162013-11-042013-12-122014-01-222014-03-102014-04-182014-05-302014-07-102014-08-192014-09-292014-11-132014-12-232015-02-032015-03-202015-04-302015-06-102015-07-212015-08-282015-10-162015-11-252016-01-052016-02-192016-03-3020