策略周报：供给端故事仍在持续，多玉米铁矿、空沪锌续持

2019 05-28 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商品策略 研究员： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号:F3011329 投资咨询号:Z0012689 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 中信期货研究|策略周报 供给端故事仍在持续，多玉米铁矿、空沪锌续持 报告摘要 供给端的故事仍在持续：种植补贴的下降以及潜在的病虫害影响，市场担忧新季玉米将会减产，国内玉米产需缺口继续扩大，临储玉米拍卖情况较好继续支撑玉米价格偏强运行；陕西、山东部分产区坐果情况不佳，新季苹果是否减产有待验证，市场担忧仍未解除；巴西铁矿发货量的下降带动国内港口库存走低，山西环保预期加强，市场担忧焦炭供给将会实质减少，预计近期铁矿和焦炭维持偏强格局。另外，美豆种植进度偏慢及中美贸易摩擦加剧利多连粕，而油脂高库存继续施压豆油市场，豆类市场或维持油弱粕强格局；进口巴西糖额外关税预期取消，或为市场带来多01空05的套利机会。 本期具体推荐策略如下： 趋势策略 策略建议 驱动因素 风险提示 玉米 多单持有 临储玉米拍卖成交率90.66%，成交均价1639元/吨；新季玉米种植面积预期同比下降1.18%—4%。 下游需求走弱，中美贸易关系缓和利空市场。 苹果 多单持有 陕西、山东部分产区坐果情况不佳；苹果库存快速下降，现货价格持续上涨（上周山东80#以上一二货源成交均价7.16元/斤，环比上涨0.54元/斤）。 减产预期减弱，夏季水果大量上市。 铁矿 多单持有 巴西铁矿石发货501.7万吨，环比减少41.6万吨；港口铁矿库存环比下降439.1至12767.82万吨；高炉开工率为71.13%，环比增2.07%。 钢材现货价格大幅下跌。 焦炭 多单持有 山西环保预期加强，供给实质性减少概率提升；高炉开工率为71.13%，环比增2.07%。 高炉限产力度加大；焦化环保力度不及预期。 沪锌 空单持有 国内主要地区锌矿加工费维持高位；中美贸易摩擦继续利空下游需求；后期国内锌供需格局预期转弱。 供应恢复不及预期。 EG 空单 减仓持有 聚酯需求预期悲观，乙二醇供需改善并未到拐点，近期乙二醇整体负荷下降1.4个百分点至67.3%或支撑其反弹。 油价走高，下游需求旺季延长，乙二醇库存大幅下降。 套利策略 策略建议 驱动因素 风险提示 豆油/豆粕 空单持有 国内豆油、棕油、菜油库存持续增加，豆油成交量同比减少；豆粕库存偏低、成交量同比增加。 豆粕消费走弱，原油价格大幅上涨。 白糖跨期 多01 空05 本年度国内白糖供需较为平衡，若后期进口巴西糖额外关税取消，进口巴西糖或将恢复至200-300万吨的水平。 巴西糖额外进口关税取消证伪，极端气候，走私严控等利多糖市 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 20900351/36139/20190528 10:38 中信期货研究|策略周报 2 / 8 目 录 报告摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、策略回顾 ................................................................................................................................................. 3 二、投资机会与策略建议 ............................................................................................................................... 3 （一）单边趋势策略 ...................................................................................................................................... 3 1.1 玉米 ......................................................................................................................................................... 3 1.2 铁矿 ......................................................................................................................................................... 4 （二）套利策略 ............................................................................................................................................. 5 2.1 豆油/豆粕套利 ........................................................................................................................................ 5 2.2 白糖跨期套利 .......................................................................................................................................... 7 免责声明 ........................................................................................................................................................ 8 图表目录 图 1：上周临储玉米拍卖成交情况 ................................................................................................................. 4 图 2：巴西发货量回落，北方港口高港量下降 ............................................................................................... 5 图 3：港口库存持续下降，高炉开工率回升 .................................................................................................. 5 图 4：沿海油厂豆油库存和港口棕油库存量 .................................................................................................. 6 图 5：油厂豆粕成交量和豆油/豆粕09合约走势图 ....................................................................................... 6 图 6：进口巴西糖比重下降，SR（05-01）走势 ............................................................................................ 7 20900351/36139/20190528 10:38 中信期货研究|策略周报 3 / 8 一、策略回顾 1、玉米多单续持，上周玉米主力合约技术性小幅回调，但目前市场关注焦点仍在“新季种植面积预期下降，临储玉米拍卖成交率高、成交价上涨，及潜在的病虫害影响”，建议前期多单继续持有。 2、苹果多单续持，部分地区新季苹果坐果情况不理想，新季苹果是否减产有待验证，但当前苹果库存较低、现价持续上涨，建议前期多单继续持有。 3、铁矿多单续持，自上周建议做多铁矿以来，主力合约涨幅已有6%左右，当前铁矿的主要驱动因素仍然为下游钢厂产量维持高位，进口巴西矿到港减少带动港口库存下降，前期铁矿多单可继续持有。 4、焦炭多单续有，上周焦炭主力合约涨幅达到7.33%，支撑焦炭价格上涨的因素为环保政策严格导致减产的预期，焦化厂第三轮提价的落地及第四轮提价的酝酿，下游钢厂高开工率的维持。在当前市场预期未变的情况下，预计近期焦炭价格维持震荡偏强运行，但需警惕环保政策导致减产预期的落空。 5、沪锌空单持有，尽管上周LME锌库存小幅减少，国内锌库存继续去化，但后期国内锌供需格局预期转弱，国内锌库存去化节奏有望放缓且可能转为累库，而中美贸易摩擦继续利空下游需求。总体来看，锌价有望维持中期下行趋势。 6、EG空单减仓持有，我们认为下游聚酯需求不好，聚酯开工将下降，乙二醇供需改善并未到拐点，但近期煤制乙二醇开工率下降3.5个百分点至51.2%，乙二醇整体负荷下降1.4个百分点至67.3%，短期乙二醇或有反弹，建议前期空单减仓持有。 7、PVC9-1正套止盈离场，上周供应端检修达到高峰，下游需求预期走弱，9-1价差高点接近250点，达到今年预期。 8、豆油/豆粕空单持有，油厂榨利尚可，豆油库存持续增加，且国内棕油和菜油持续累库，而豆粕库存同比大幅减少，豆粕成交好于预期，豆油成交同比减少。因此，预计近期豆油/豆油比值维持弱势。 二、投资机会与策略建议 （一）单边趋势策略 1.1 玉米 观点:临储拍卖情况较好，预计近期玉米期价维持震荡偏强格局 20900351/36139/20190528 10:38 中信期货研究|策略周报