金属锌铝日报：沪锌面临重要阻力考验，铝锭维持快速去库趋势

华泰期货研究院 基本金属部 李苏横 锌、铝研究员  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 相关研究： 节前锌铝呈现有价无市迹象 2019-01-25 锌顶部有回调压力，铝成本仍持续走低 2019-01-22 华泰期货|金属锌铝日报 2019-05-24 沪锌面临重要阻力考验，铝锭维持快速去库趋势 锌： 现货方面，LME锌现货升水140美元/吨，前一交易日升水148.25美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交20770-20790元/吨，下游库存相对饱和，加之看弱后市采购较不积极，总体需求略显疲弱，贸易商以出货为主，市场报价延续下调趋势。 库存方面，5月23日LME锌库存减少0.05 万吨至10.32 万吨。根据我的有色，5月20日国内锌锭库存15.99 万吨，较上周增加0.10 万吨。镀锌库存 99.75 万吨，较上周减少0.71 万吨。 观点：沪锌指数延续下跌趋势，国内炼厂加速释放产能，锌锭供应增加预期渐强，而与日俱增的市场避险情绪则扩大锌供给宽松预期。当前价格跌至20000附近，此价格阻力较大，另外锌锭新增产能释放略微不及预期，加之无更多新利空，建议空仓谨慎持有或部分止盈。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决，预计高利润模式难以维持，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。 策略：单边：谨慎看空，空头谨慎持有或部分止盈。套利：观望。 风险点：宏观风险。 铝： 现货方面，LME铝现货贴水34美元/吨，前一交易日贴水32美元/吨。根据SMM，上海现货成交价在14150-14160元/吨附近，下游对价格认可，今日接货表现尚可。今日华东整体成交较好。午后期铝先扬后抑，尾盘下沉，市场少量成交集中于14170元/吨附近，对当月升水20元/吨附近，仅贸易商间少量成交，下游几无。 库存方面，5月23日LME铝锭库存减少0.86 万吨至121.40 万吨，根据我的有色，5月22日，国内铝锭社会库存较周一下滑2.4万吨至128.7万吨。 观点：电解铝库存再度大幅下滑，供给增量有限，短期不建议追空。山西氧化铝厂因环保减产，当前铝现货仍维持升水，贸易商囤货待涨导致铝锭去库速度仍较快，预计短期铝价仍难以大幅下挫。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）虽然短期有所回升，但中线成本端供给压力仍大，因此预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释 华泰期货|锌铝日报 2019-05-24 2 / 5 放，铝市中期向上的驱动力不大。 策略：单边：中性，观望。套利：观望。 风险点：宏观风险。 华泰期货|锌铝日报 2019-05-24 3 / 5 期现货市场： 图 1： LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 库存跟踪： 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -40-200204060801001201401601500200025003000350040002016/052017/022017/112018/082019/05期货收盘价(电子盘):LME3个月锌LME锌升贴水(0-3)-60-40-20020406015001700190021002300250027002016/052017/022017/112018/082019/05期货收盘价(电子盘):LME3个月铝LME铝升贴水(0-3)-800-30020070012001700220010000120001400016000180002000022000240002600028000300002013/082014/092015/102016/112017/122019/01SMM-沪锌主力沪锌主力价100001100012000130001400015000160001700018000-800-600-400-20002004002017/022017/082018/022018/082019/02长江-沪铝三月沪铝三月价02040608010012014010001500200025003000350040002012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-10LME锌价LME锌:库存:合计:全球LME锌:注销仓单:合计:全球010020030040050060010001200140016001800200022002400260028002012/102013/102014/102015/102016/102017/102018/10LME铝价LME铝:库存LME铝:注销仓单 华泰期货|锌铝日报 2019-05-24 4 / 5 图 7：锌社会库存 单位：万吨 图 8：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 图 9：全球交易所锌库存 单位：万吨 图 10：全球交易所铝库存 单位：万吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 图 11：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 12：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 51015202530354045100001200014000160001800020000220002400026000280002014/052015/022015/112016/082017/052018/022018/11沪锌主力(元/吨)锌锭社会库存05010015020025090001000011000120001300014000150001600017000180002014/052015/022015/112016/082017/052018/022018/11沪铝主力(元/吨)电解铝现货库存0204060801001201402009/10/092011/10/092013/10/092015/10/092017/10/09LME锌SHFE锌01002003004005006002008/04/182011/04/182014/04/182017/04/18LME铝SHFE铝7.07.58.08.59.09.5-2500-2000-1500-1000-500050010001500200025002014/122015/122016/122017/122018/12锌三月进口盈亏（15:00）锌进口比值-6000-5000-4000-3000-2000-1000010005.56.06.57.07.58.08.59.09.52014/122015/092016/062017/032017/122018/09铝现货进口盈亏铝进口比值铝三月比值 华泰期货|锌铝日报 2019-05-24 5 / 5 ⚫ 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2019版权所有并保留一切权利。 ⚫ 公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com