医药生物行业中期策略：存量大洗牌、龙头受益是核心策略，CRO、零售连锁和药辅龙头的趋势攀升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2016年5月29日 医药生物 存量大洗牌、龙头受益是核心策略，CRO、零售连锁和药辅龙头的趋势攀升 行业中期策略 ◆存量大洗牌、龙头受益是光大医药的核心策略。在各细分领域的存量洗牌中、龙头公司将是牛股集中营、龙头公司的竞争优势将持续扩大。CRO龙头、零售连锁药店龙头和药用辅料龙头的趋势攀升。在多重政策利好刺激下，医药板块多个领域的洗牌大幕即将拉开，各领域龙头受益将从后续业绩增速中开始逐步显现，而其估值提升将先行，预计医药板块下半年行情将明显好于上半年，建议尽早布局6大子领域的龙头个股。 ◆下半年医药板块将面临四大利好政策：1、仿制药一致性评价，预计6月份将开始落实实施，豁免名单和率先通过的大品种相关个股将受到市场追捧，推动BE生物等效性试验的CRO龙头将受益，BE收费将上涨8~10倍，泰格医药等个股估值和业绩增速将迅速上升，我们预测20个仿制药大品种和相关上市公司（恒瑞华东华海信立泰等）将受益于一致性评价。2、CFDA对新药临床试验管控加强，我们预计国家将对临床试验基地的管理由审批制向备案制转变，临床实验基地的产能将得以扩大，药品临床试验费用，新药CRO的收费标准将比之前提高3~5倍， CRO龙头将获得价量齐升的增长机遇。3、分级诊疗、医药分家：国务院办公厅今年4月26日发布了《2016年医改重点工作任务》明确要求，今年70%的地级市将实行分级诊疗，允许患者凭处方选择在医院或零售药店购药，并禁止医院限制处方外流，零售连锁药店将受益。4、两票制+营改增，发改委专项价格调查：药品流通业将大洗牌，市场份额将向龙头集中，优质、规范的药品配送商和零售药店将受益。 ◆光大医药投资策略及推荐17只个股的组合：沿两大方向布局牛股，第一，重磅创新药自带牛股基因，我们建议长线资金布局康弘药业、通化东宝、恒瑞医药。第二，6大领域存量大洗牌、龙头受益：1、仿制药龙头——恒瑞、华海、华东医药、信立泰等将受益。2、CRO龙头——泰格医药（重点推荐）将受益于仿制药一致性评价和新药临床试验管控加强，公司订单价量齐升。3、零售连锁药店大洗牌——龙头国药一致、老百姓、一心堂、益丰药房将受益于医药分家、分级诊疗、药占比控制。 4、药用辅料龙头（尔康制药、山河药辅等）将受益于仿制药一致性评价和关联审评。5、两票制+营改增将促使药品流通行业大洗牌，龙头国药一致、国药控股、国药股份、瑞康医药等将受益。6、生化诊断试剂领域：销售由“开放式系统”向“封闭式系统”转变，龙头九强生物受益。◆风险因素：政策推进的进度和力度低于预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级： 股票 代码 证券 简称 股价20160527 EPS PE 投资 评级 15A 16E 17E 15A 16E 17E 300347 泰格医药 28.52 0.33 0.41 0.66 86 70 43 买入 000028 国药一致 60.66 2.04 2.54 3.12 30 24 19 买入 600867 通化东宝 24.31 0.43 0.55 0.73 57 44 33 买入 300406 九强生物 19.16 0.49 0.61 0.80 39 31 24 买入 002773 康弘药业 64.27 0.88 1.16 1.48 73 55 43 增持 600276 恒瑞医药 44.85 1.07 1.39 1.71 42 32 26 增持 000661 长春高新 89.62 2.25 2.80 3.58 40 32 25 增持 300015 爱尔眼科 31.55 0.43 0.59 0.77 73 53 41 增持 002603 以岭药业 14.88 0.38 0.48 0.59 39 31 25 增持 300267 尔康制药 14.33 0.29 0.45 0.67 49 32 21 买入 300244 迪安诊断 29.65 0.32 0.45 0.60 93 66 49 增持 600521 华海药业 29.47 0.56 0.71 0.92 53 42 32 增持 资料来源：公司公告，光大证券研究所预测，按最新股本摊薄 增持（维持） 分析师 张明芳(执业证书编号：S0930516030001) 0755-23917929 zhangmingfang@ebscn.com 刘阳 (执业证书编号：S1480515080003) liuyang16@ebscn.com 联系人 张天翼 zhangtianyi@ebscn.com 杜向阳 duxy@ebscn.com 医药行业市值占比 行业与沪深300指数对比图 -30%-8%15%38%60%03-1506-1509-1512-15医药生物沪深300 相关研究报告 1、20160328 《光大证券医药行业2016年投资策略——龙头公司优势持续扩大，推荐有望持续高增长的“7+3”个股组合》 2、20160411 《国药一致深度研究——国大药房将借其登陆A股，两大核心主业协同共促成为我国药品销售“F To C”模式的最大赢家》 3、20160503 《医药行业2016年5月跟踪暨2015年年报、2016年一季报回顾——板块整体业绩增速放缓中仍不乏高增长，续推3条策略主线》 2016-05-29 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 前言： ..................................................................................................................................................................... 5 光大证券医药团队2016年重要研究报告集 ....................................................................................................... 5 光大证券医药团队2016年重要电话会议、现场会议活动 ................................................................................. 5 投资聚焦 ............................................................................................................................................................ 6 光大医药独家研究成果：预测20个受益于仿制药一致性评价的大品种和相关上市公司 ................... 8 龙头公司的竞争优势持续扩大，CRO、零售连锁和药辅龙头的趋势攀升 ........................................ 10 仿制药一致性评价将扩大优质仿制药的竞争优势，使其获得几倍甚至几十倍增长空间 ................................. 10 临床试验管控加强，将扩大CRO龙头的竞争优势 .......................................................................................... 12 医药分开、分级诊疗，药品零售连锁将翻番增长、药店龙头的竞争优势将持续扩大 ..................................... 12 两票制+营改增，将扩大药品流通龙头的竞争优势 .......................................................................................... 13 板块全年前瞻：医保控费压力大，龙头竞争优势扩大致业绩两级分化加剧 .................................... 14 行业持续整顿、规范，风险暴露对规范优质企业更有利 ................................................................................. 14 医保控费压力大，辅助药、营养药是控费重点 ............................................................................................... 14 各领域龙头公司的竞争优势持续扩大，医药板块业绩两极分化必然加剧 ....................................................... 14 板块行情预测：行业多重利好政策刺激龙头估值提升，料今年下半年行情将远胜于上半年 .......................... 15 除非爆发大疫情，我们短中期看空疫苗子行业 ............................................................................................... 15 国家首次药品价格谈判结果公布，我们判断将对医药行业带来正面影响和刺激 ............................................ 15 6大领域存量大洗牌、龙头受益是光大医药核心策略 ..................................................................... 17 仿制药的存量大洗牌 ........................................................................................................................................ 17 CRO行业的存量大洗牌：我们预计新药临床试验成本将上涨3~5倍，仿制药BE费用将上涨8~10倍，CRO龙头价量齐升、并与创新药龙头强强联合 .......................................................................................................... 17 药品零售连锁行业的大洗牌：分级诊疗将给零售连锁行业带来翻番增长空间、区域和全国龙头受益 ............ 17 药用辅料行业的大洗牌：仿制药一致性评价、关联审评将导致药辅大洗牌，龙头受益 ................................. 18 药品分销领域的大洗牌：两票制+营改增，有终端覆盖资源的区域优质配送商将显著受益 ............................ 18 生化诊断试剂领域的大洗牌：研发和技术国际领先的九强生物将受益最大 .................................................... 19 重磅新药驱动的牛股：刚性治疗的、有巨大市场容量和成长空间、有核心技术和研发支撑、有专业推广销售的重磅新药、重磅新产品，其超额利润的释放是必然的。 ..............................................................................