医药生物行业月度报告：2016年9月月报暨中报回顾：率先全面看好国产优质胰岛素，35%优质公司实现快速增长，验证了我们“存量大洗牌、龙头受益”判断，预计仿制药一致性评价四季度开始陡升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2016年9月2日 医药生物 9月月报暨中报回顾——率先全面看好国产优质胰岛素，35%优质公司实现快速增长，验证了我们“存量大洗牌、龙头受益”判断，预计仿制药一致性评价四季度开始陡升 行业月度报告  光大医药9月月度&第四季度投资建议：1、我们率先全面看好国产优质胰岛素，推荐通化东宝（请参阅我们20160830的该公司深度研究报告）、珠海联邦，提前关注甘李药业，看好逻辑有三：①8月19~20日“全国卫生与健康大会”已经确立了分级诊疗制度优先发展，将大大有利于提升糖尿病的诊断率和治疗率，进而拉升了二代和三代胰岛素的消费需求。②医保控费压力之下，国产优质胰岛素具备巨大的替代进口的增长机遇。③由于胰岛素极高的产业化大生产壁垒和销售壁垒，我们预计未来5年内，产业依然保持寡头垄断的竞争格局，产品价格压力相对较小。2、沿四条策略主线，重点推荐5只个股：①看好国大药房的外延扩张及药品零售龙头将全面受益于公立医院改革、零差率、医药分开、分级诊疗等政策，继续重点推荐国药一致，预计公司四季度完成资产重组。②看好仿制药一致性评价逐步加快，预计今年第四季度开始陡升，继续推荐率先受益的CRO龙头泰格医药。③看好国产优质胰岛素，推荐通化东宝和珠海联邦。④看好基因重组生物药，继续推荐长春高新，预测其未来3年市值上涨1倍。  医药板块215家上市公司的2016年中报显示出：有76家优质公司销售收入同比增长超过了20%、实现了快速增长，验证了我们“存量大洗牌、龙头受益”的判断，业绩快速增长的公司数量占比35%，较去年年报上升了5个百分点。96家公司收入增速低于10%甚至收入下降、占比保持45%，板块延续了分化式增长。收入增速在10%~20%（稳健增长）的公司有44家，占比20%。  3季报前瞻：受645号文影响，预计辅助用药个股的业绩压力大于今年上半年，因此预计业绩低速增长和下降的公司，其业绩表现环比更差。立足刚需处方药的个股，将继续保持较快业绩增速。9月和第四季度医药行业将面临两大利好政策（仿制药一致性评价和分级诊疗逐步加快）和两大利空政策（医保控费645号文、生产工艺核查）的影响。如我们20160822和20160829《光大医药一周研究精萃》已经提示的投资机会：“健康中国2030”规划纲要，我们继续重点推荐分级诊疗、慢病相关个股：1、分级诊疗优先发展，基层医疗业务量将快速增长，相应药品配送（九州通等）、诊断外包（迪安诊断等）、部分药品消费需求向零售药店转移（国药一致、益丰药房等）将受益。2、糖尿病等慢病的诊断、治疗率将获得大增长，空白市场将逐步得到满足，有利于通化东宝等。3、三年长线来看，布局了医院医疗服务的公司爱尔眼科、信邦制药等将受益。  投资风险提示：1、受医保控费压力、部分上市公司业绩增速较中报环比及同比增速都将放缓。2、一些公司受到CFDA即将开展的“生产工艺核查”影响。 重点公司盈利预测、估值及投资评级： 股票 代码 证券简称 股价20160831 EPS PE 投资 15A 16E 17E 15A 16E 17E 评级 000028 国药一致 70.18 2.04 2.54 3.12 34 28 22 买入 300347 泰格医药 34.72 0.33 0.41 0.66 105 85 53 买入 000661 长春高新 101.60 2.25 2.80 3.58 45 36 28 增持 600867 通化东宝 22.91 0.35 0.44 0.59 66 52 39 买入 300406 九强生物 22.79 0.49 0.61 0.80 47 37 28 买入 600998 九州通 20.04 0.42 0.54 0.70 48 37 29 增持 002773 康弘药业 50.60 0.59 0.77 0.99 86 66 51 增持 600276 恒瑞医药 43.34 0.89 1.16 1.43 49 37 30 增持 603939 益丰药房 34.82 0.49 0.63 0.86 69 54 41 增持 300244 迪安诊断 33.53 0.32 0.45 0.60 106 75 56 增持 资料来源：公司公告，光大证券研究所预测 增持（维持） 分析师 张明芳(执 业 证 书 编 号 ：S0930516030001 ) 0755-23917929 zhangmingfang@ebscn.com 刘阳 (执 业 证 书 编 号 ：S0930516060001) liuyang16@ebscn.com 联系人 张天翼 021-22169047 zhangtianyi@ebscn.com 杜向阳 021-22169171 duxy@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -30%-20%-10%0%10%08-1511-1502-1605-16医药生物沪深300 相关研报 1、20160602《光大证券医药行业2016年中期投资策略—— 》 2、20160328 《光大证券医药行业2016年投资策略——龙头公司优势持续扩大，推荐有望持续高增长的“7+3”个股组合》 3、20160411 《国药一致深度研究——国大药房将借其登陆A股，两大核心主业协同共促成为我国药品销售“F To C”模式的最大赢家》 4、20160830 《通化东宝深度研究——》 5、20160529 《泰格医药深度研究——》 6、20160529《长春高新深度研究——》 2016-09-02 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 光大医药9月月度&第四季度投资建议 ............................................................................................. 4 我们率先全面看好国产优质胰岛素 .................................................................................................................... 4 沿四条策略主线，重点推荐5只个股 ................................................................................................................ 4 9月和第四季度医药行业将面临两大利好政策（仿制药一致性评价和分级诊疗逐步加快）和两大利空政策（医保控费645号文、生产工艺核查）的影响。 ..................................................................................................... 4 预计仿制药一致性评价将在2017-2018年给临床试验CRO带来98亿元市场增量 ......................................... 5 卫计委主任李斌接受央视访谈详细解读了正在进行中的"健康中国"梦以及分级诊疗政策 ................................. 8 分级诊疗推进加速、完全符合我们的行业预判，已确立270个试点城市，9月15日之前启动 ...................... 9 CFDA将实施药品生产工艺核对，利好和扩大优质规范龙头的竞争优势，对应投资机会预计2017年开始体现 ........................................................................................................................................................................ 13 2016年医药板块中报业绩回顾 ...................................................................................................... 14 我们核心推荐的重点个股中报回顾 ................................................................................................. 15 国药一致：预计全年业绩前低后高，中报符合预期，两广分销增速短暂放缓 ................................................ 15 九强生物：预计全年业绩增速前低后高，当前处于业绩和估值的“V 形”底部 ................................................. 16 泰格医药：中报增速是今、明年的最低点，三大行业催化剂促进业绩“V”形反转 ........................................... 17 益丰药房：业绩扣非同比增长31%略超我们预期，小而强、高弹性的药品零售龙头，新建+外延扩张加速，全面受益于医药分开、分级诊疗和处方外流，未来3年高增长确定 .................................................................. 18 长春高新：金赛药业收入增长强劲、中报完全符合我们预期，继续看好公司未来三年快速增长 ................... 19 恒瑞医药：中报较快增长完全符合我们预期，继续看好“创新+国际化”发展布局，公司是医药板块稀缺的战略性长期配置品种 ............................................................................................................................................... 19 康弘药业：朗沐销售收入快速增长102%完全符合我们预期，继续看好朗沐今明两年放量、放利润驱动公司业绩快速增长 ...................................................................................................................................................... 20 九州通：医院纯销驱动业绩增速超预期，“两票制+营改增”有利于公司未来业绩保持快速增长 ...................... 21 通化东宝：业绩符合预期，三代胰岛素和慢病管理平台是更高更强驱动力 .................................................... 22 我们重点跟踪的其它个股：信立泰、鱼跃医疗、康缘药业 ............................................................. 23 信立泰：中报符合预期，核心品种泰嘉快速增长，广东招标新政有望重拾市场份额，提升泰嘉增速，二线产品线丰富 ............................................................................................................................................................. 23 鱼跃医疗：业绩快速增长符合预期，上械运营持续改善