光大医药一周研究精萃：国务院医改办召开“落实两票制”座谈会，维持预计医药流通领域将启动存量大洗牌，九州通、国药一致等龙头受益

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2016年7月17日 医药生物 光大医药一周研究精萃——国务院医改办召开“落实两票制”座谈会，维持预计医药流通领域将启动存量大洗牌，九州通、国药一致等龙头受益 行业周报  上周医药行业两项重大信息： 1、7月1日媒体报道，国务院医改办近期已召开“落实药品流通两票制有关工作”的座谈会，业界认为此次会议意味着“两票制”的全国性落地政策文件即将出台。业界预计诸多中小医药流通公司面临倒闭风险。 2、卫计委公布各地将谈判药品纳入各类医保合规费用范围的进展情况，截至7月15日，已有21个省份将谈判药品纳入各类医保合规费用范围。  投资建议： 1、我们重申6月2日《光大医药2016年中期投资策略》中的判断：两票制+营改增，有利于市场份额向有终端覆盖资源的区域优质配送商集中！我们重申7月4日《光大医药7月报》中：建议关注两票制预期下、九州通的业务扩张机会。重点推荐九州通、国药一致等龙头。没有能力做到两票制的中小流通商要么被收购、要么退出市场。我们预计，医药流通行业的并购整合将加速，一些区域龙头有望以较低的价格，收购一些中小型流通商，提高市场份额。医药分销子板块有望迎来整体性上涨，九州通、国药一致、国药控股、国药股份、瑞康医药等龙头有望领涨。 2、今年5月20日公布的首批国家药品价格谈判，选择了患病人群大、疾病危害大、纳入到临床一线治疗指南的3个代表性的药品，这3个专利药相当于一步到位的、变相地进入到了国家医保目录，产品销量有望放量，其销量放大带来的“利”远大于其价格下降带来的利润损失；从市场推广角度，外资专利药在中国高昂售价的整体降低将对于国内相同治疗领域的创新药的竞争氛围趋于相对公平，对国产专利药的市场推广有利；首批国家药品价格谈判若取得药品生产企业、患者、医院、卫计委这主要的各利益方的共赢，其正面示范效应将巨大。后续其他高价的、刚性治疗的、尚未进入国家医保的专利药和独家品种，很可能积极参与国家药品价格谈判、给整个医药行业带来正面影响和刺激。  风险提示：两票制政策执行力度有待观察；招标价格大幅下降风险。 重点公司盈利预测、估值及投资评级： 股票 代码 证券 简称 股价20160708 EPS PE 投资 评级 15A 16E 17E 15A 16E 17E 300347 泰格医药 28.5 0.33 0.41 0.66 86 70 43 买入 000028 国药一致 68.27 2.04 2.54 3.12 33 27 22 买入 600867 通化东宝 21.19 0.36 0.46 0.61 59 46 35 买入 300406 九强生物 21.34 0.49 0.61 0.80 44 35 27 买入 002773 康弘药业 51.58 0.59 0.77 0.99 87 67 52 增持 600276 恒瑞医药 43.2 0.89 1.16 1.43 49 37 30 增持 000661 长春高新 108.88 2.25 2.8 3.58 48 39 30 增持 300015 爱尔眼科 38.01 0.42 0.58 0.75 90 66 50 增持 002603 以岭药业 17.54 0.38 0.48 0.59 46 37 30 增持 300267 尔康制药 14.9 0.29 0.45 0.67 51 33 22 买入 300244 迪安诊断 33.18 0.32 0.45 0.60 104 74 56 增持 600521 华海药业 24.96 0.43 0.55 0.71 58 45 35 增持 资料来源：公司公告，光大证券研究所预测，按最新股本摊薄 增持（维持） 分析师 张明芳(执业证书编号：S0930516030001 ) 0755-23917929 zhangmingfang@ebcsn.com 联系人 张天翼 zhangtianyi@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -50%-35%-20%-5%10%06-1509-1512-1503-16医药生物沪深300 相关研报 1、20160328 《光大证券医药行业2016年投资策略——龙头公司优势持续扩大，推荐有望持续高增长的“7+3”个股组合》 2、20160503 《医药行业2016年5月跟踪暨2015年年报、2016年一季报回顾——板块整体业绩增速放缓中仍不乏高增长，续推3条策略主线》 3、20160520《国家首次药品价格谈判结果公布，我们判断将对医药行业带来正面影响和刺激》 4、20160603 《光大证券医药行业2016年中期投资策略——存量大洗牌、龙头受益是核心策略，CRO、零售连锁和药辅龙头的趋势攀升》 5、20160711《7月报&32 家重点公司中报前瞻——受645 号文影响，医保控费力度再加大，板块整体增速将继续放缓、重申看好6 大领域存量洗牌、龙头受益，规避辅助用药 》 2016-07-17 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 上周医药行业两项重大信息 国务院医改办已在近期召开“落实药品流通两票制有关工作”的座谈会 7月1日媒体报道，国务院医改办已在近期召开“落实药品流通 两票制 有关工作”的座谈会，其中国家发改委、商务部及卫计委等多个部门出席。业界认为此次会议意味着“两票制”的全国性落地政策文件即将出台，而对于医药流通行业而言“大洗牌”也在即，业界预计大部分中小医药流通公司面临倒闭风险。 ◆我们光大证券医药团队对此的核心观点是： 我们重申6月2日《光大医药2016年中期投资策略》中的判断：两票制+营改增，有利于市场份额向有终端覆盖资源的区域优质配送商集中！我们重申7月4日《光大医药7月报》中：建议关注两票制预期下、九州通的业务扩张机会。重点推荐九州通、国药一致等龙头。没有能力做到两票制的中小流通商要么被收购、要么退出市场。我们预计，医药流通行业的并购整合将加速，一些区域龙头有望以较低的价格，收购一些中小型流通商，提高市场份额。医药分销子板块有望迎来整体性上涨，九州通、国药一致、国药控股、国药股份、瑞康医药等龙头有望领涨。 国务院医改办召开座谈会、“两票制”的全国性落地政策文件即将出台，将加速推进医药流通领域存量大洗牌，强者恒强，龙头公司将受益。 药品从生产企业到流通企业一票，从流通企业再到医院一票，总共两张发票，医院和药品生产企业的直接结算货款，药企和配送企业计算配送费用。两票制将全部打掉药品流通环节的层层加价、挂靠、走票等导致药价虚高的不合理、不合规的中小差流通商。医药流通行业适用的增值税率从以前的5%调增至11%，但，可以增值税进项抵扣的项目增多了，非常有利于拥有医院终端资源的优质规范流通商扩大终端市场份额，市场将快速向这些区域优质配送商集中。 两票制+营改增，我们重申判断：对有终端覆盖资源的区域优质配送商是重大利好！没有能力做到两票制的医药流通企业将面临倒闭风险，寻求被大型流通企业收购是其最好的选择。我们预计，医药流通商整合将加速，各地区龙头有望以较低的价格，收购一批中小型流通企业，进一步巩固自身龙头地位，提高市占率。我们建议关注两票制预期下，九州通的扩张机会。同时，国药一致（广东广西分销）、国药控股、国药股份、瑞康医药等龙头将显著受益。 各地将谈判药品纳入各类医保合规费用范围的进展情况 2016年7月15日，卫计委公布各地将谈判药品纳入各类医保合规费用范围的进展情况。按照《关于做好国家谈判药品集中采购的通知》（国卫药政发〔2016〕19号）和《国家卫生计生委办公厅关于公布国家药品价格谈判结果的通知》（国卫办药政函〔2016〕515号）要求，截至7月15日，已有21个省份将谈判药品纳入各类医保合规费用范围。 表 1：谈判药品纳入各类医保情况 序号 省份 城镇职工基城镇居民基本新型农村 大病保险 2016-07-17 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 本医疗保险 医疗保险 合作医疗 1 云南 替诺福韦酯 替诺福韦酯 埃克替尼 埃克替尼 吉非替尼 吉非替尼 2 海南 替诺福韦酯 替诺福韦酯 埃克替尼 埃克替尼 吉非替尼 吉非替尼 3 广西 替诺福韦酯 埃克替尼 吉非替尼 4 辽宁 替诺福韦酯 替诺福韦酯 埃克替尼 埃克替尼 吉非替尼 吉非替尼 5 江西 替诺福韦酯 替诺福韦酯 埃克替尼 埃克替尼 吉非替尼 吉非替尼 6 贵州 替诺福韦酯 埃克替尼 吉非替尼 7 黑龙江 吉非替尼 吉非替尼 替诺福韦酯 埃克替尼 吉非替尼 8 江苏 替诺福韦酯 埃克替尼 吉非替尼 9 陕西 替诺福韦酯 埃克替尼 吉非替尼 10 山西 替诺福韦酯 埃克替尼 吉非替尼 11 安徽 替诺福韦酯 埃克替尼 吉非替尼 12 北京 替诺福韦酯 埃克替尼 吉非替尼 13 四川 替诺福韦酯 14 新疆 替诺福韦酯 替诺福韦酯 替诺福韦酯 埃克替尼 埃克替尼 埃克替尼 吉非替尼 吉非替尼 吉非替尼 15 湖南 埃克替尼 吉非替尼 16 青海 吉非替尼 吉非替尼 吉非替尼 17 宁夏 吉非替尼 吉非替尼 吉非替尼 18 浙江 埃克替尼 埃克替尼 埃克替尼 吉非替尼 19 内蒙古 埃克替尼 埃克替尼 2016-07-17 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 吉非替尼 吉非替尼 20 西藏 吉非替尼 吉非替尼 21 甘肃 吉非替尼 吉非替尼 资料来源：政府网站  我们光大证券医药对此《药品价格谈判结果》将带给国内医药行业影响的核心观点是： 该进展完全符合我们5月20日报告《国家首次药品价格谈判结果公布，我们判断将对医药行业带来正面影响和刺激》的判断： 1. 替诺福韦酯、埃克替尼、吉非替尼这3个专利保护期之内、独家生产的品种，通过接受此次国家药品价格谈判，相当于一步到位的、变相地进入到了国家医保目录，这些品种有望补齐之前没有进入的一些省份的地方医保，当然，后续还有与各地医保衔接的事宜，各地医保报销的比例可能不尽相同，但相比谈判之前，由于医保报销力度和范围的扩大，这3个品种的销量有望放量，其销量放大带来的“利”远大于其价格下降带来的利润损失。 2. 葛兰素史克的替诺福韦酯、阿斯利康的吉非替尼这两个品种在中国的专利即将到期（替诺福韦专利2017年到期、吉非替尼专利2016年到期），后续国内仿制药将进入市场、竞争加剧也会导致其价格下降，因此，它们接受国家价格谈判（接受降价）、提前进入国家医保目录、提前放量更有利。 3. 该文件指出这3个药品降价之后、其价格将与周边国家（地区）接轨。我们据此分析：具体降价幅度是外资原研药在平衡其全球价格体系之后、并非“让利”中国患者的该为之的行为。外资原研药在中国市场的最高价销售的历史将可能就此终结。从市场推广角度，外资专利药在中国的高昂售价的整体降低将对于国内相同治疗领域的创新药的竞争氛围趋于相对公平，总之，对国产专利药的市场推广有利。 4. 国家第一次药品价格谈判选择了患病人群大、疾病危害大、纳入到了临床一线治疗指南的替诺福韦酯、埃克替尼、吉非替尼这3个有代表性的药品，若取得药品生产企业、患者、医院、卫计委这主要的各利益方的共赢，其正面示范效应将巨大。后续其他高价的、刚性治疗的、尚未进入国家医保的药品很可能积极参与国家药品价格谈判、给整个医药行业带来正面影响和刺激。我们维持对医药行业的“增持”评级。 5. 文件中表述“对专利药品、独家生产药品，建立公开透明、多方参与的药品价格谈判机制，是深化医药卫生体制改革、推进公立医院药品集中采购、降低广大患者用药负担的重要举措”。我们分析认为：后续需要关注的仍然是专利药和独家品种。对于多家生产的仿制药，目前看，被国家药品价格谈判的概率很低。 投资建议： 1、我们重申6月2日《光大医药20