研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 张津圣 塑料、PP研究员 021-68757985 zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 相关研究： 供需矛盾加大，2019年聚烯烃价格整体承压 2018-12-03 四季度供给增量更为明显，聚烯烃价格或冲高回落 2018-09-24 华泰期货|聚烯烃周报 2019-05-19 现货回调前，不建议盲目跟多，下周预计延续震荡行情 聚烯烃： 期现价格情况： 5月17日，LLD和PP拉丝的现货基准价分别为7680和8350元/吨，较5月10日分别下降220和下降250元/吨，09合约对应华东地区基差分别为-165和46。 从外盘价差来看，5月16日LLD和PP的远东CFR完税价分别为8590和9317元/吨，进口利润分别为-790元/吨和-917元/吨。美金报价坚挺，PE进口窗口关闭，PP进口利润贴水加深，后期到港较多，出货压力较大，之后进口窗口有再打开可能，不过较为可能以外盘价格松动而实现。 第三从下游利润来看，PE方面，华北地膜和棚膜价格分别为9150元/吨和10150元/吨，较各下降50元/吨，华东缠绕膜价格较上周下降200至11200元/吨，本周缠绕膜利润上升；PP方面，17日华东BOPP厚光膜较上周下降200至10200元/吨，周内BOPP利润大体持稳。 第四是相关品价差来看，华东LD与LLD价差为300元/吨，HD-LLD价差150元/吨，HD周内相对LL较强；共聚PP与PP拉丝的价差为550元/吨，PP共聚-PP拉丝价差周内持稳，但非标近期需求依旧较强；另外周末LLD和拉丝PP的生产比例分别为32.29%（高位50%）和28.97%（高位40%）。 最后从替代品价差来看，17日丙烯报价收于6950元/吨一线，对粉料和粒料的支撑环比走弱；目前公布了2019年第7批批文乙烯聚合物回料核定量为0吨，2019年1~7批文总计乙烯回料核定量0吨，PE回料进口量的不足，拉低聚烯烃总供给，为聚烯烃价格带来一定的支撑。 周度供需和库存情况： 供给方面，5月17日PE和PP装置开工率分别为89.89%和79.01%。PE方面，本周或近期新增检修和复产：中煤榆林30AD5.8-5.18、扬子石化20LL5.11-5.16、茂名石化22AD5.11-5.21、蒲城清洁30AD5.13起25天、吉林石化28LL5.15起13天； PP方面，存量装置方面，本周新增或近期检修和复产：蒲城清洁5.13检修一个月、上海石化一二线5.20复产、神华宁煤三四线5.25左右复产、中煤榆林5.16复产。外盘方面，美金报价坚挺，PE进口窗口关闭，PP进口利润贴水加深，后期到港较多，出货压力较大，之后进口窗口有再打开可能，不过较为可能以外盘价格松动而实现。 需求端来看，它包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需：农膜开工较上周下降4%至21%；管材行业本周较上周上涨0%至58%。其余下游开工多 华泰期货|聚烯烃周报 2019-05-19 2 / 6 在54%-58%之间，随着天气转暖，农膜需求继续转弱，管材行业进入旺季，开工明显提升。受周内价格下行影响，下游工厂多数刚需补仓，预计下行趋势将维持至6-7月。 周内PP下游开工持稳，塑编、BOPP、注塑分别为61%（0%）、61%（0%）和58%（0%）。工厂原料库存3-15天用量，洗衣机、冰箱等行业生产正常，汽车行业稍差。 库存方面，本周库存去化速度较好，周初库存100，周末库存87.5，周内最高库存100，周内最低库存87.5。 本周观点及策略：本周随着期价的下滑，带动中下游采购心态好转，石化库存去化于周中起显著提速，不过库存是否能真正转移至下游并被下游消化还需考究。供给方面，本周新增检修体量有所上升，目前无论开工数据和供给均有逐步下滑的势头，尤其PP开工下滑显著。外盘方面，美元走强叠加美金报价坚挺，PE、PP进口利润贴水加深，后期到港较多，出货压力较大，之后进口窗口有再打开可能，较为可能以外盘价格松动而实现，不过短期进口窗口再打开难度较大。需求方面，PP需求端季节性弱于PE，但4、5月份为汽车白电产销上半年的传统旺季，对原料价格将会有一定支撑，况且当前基建较好，非标需求总体较强，故PP非标将会对标品有一定带动，但随着2季度的进程，非标需求也会逐步转弱；而PE农膜需求继续回落，虽然管材等开工恰逢旺季而有所提升，但总需求依旧堪忧。综合来看，本周因原油、甲醇等支撑端好转，聚烯烃价格低位时下游心态好转，以及出口增量扰动和贸易战导致的超跌等因素，价格逐步企稳回调；不过当前市场依旧供强需弱，注册仓单周内显著增量，供给量较往年同期依然偏高，而后期新增检修增量一般，且月内新增产能逐步企稳；同时中下游补库后，在当前需求下未必能真正消化采购的库存；且期价周内后半程的企稳并未带动现货的大幅回调，故下周来看，价格震荡为主，不建议在基差回升前盲目做多。套利方面，PE近几年的投产给当前港口造成了较高压力，叠加农膜需求回落，PP非标需求好转，LP价差中期稳中有跌，但当前价位下短期持稳为主。 策略： 单边：中性震荡，不建议基差回升前盲目跟多 套利： LP稳中有跌 主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动 华泰期货|聚烯烃周报 2019-05-19 3 / 6 聚烯烃： 现货市场： 图 1： LLDPE和PP基准现货价格 单位：元/吨 图 2： 全国LDPE现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： PE相关品价差 单位：元/吨 图 4： 华北LL与外盘人民币价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： LLDPE基差 单位：元/吨 图 6： PP拉丝与相关品价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 600070008000900010000110002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/05LLD华北PP拉丝华东750085009500105001150012500135002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/05LDPE华东LLD华东LLD华南-2000-100001000200030002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/05华东LD-华东LL华东LL-华东HD注塑-2000-1500-1000-500050010002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/05LLD进口利润元/吨-1000-5000500100015002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/05LL基差元/吨-1000-50005001000150020002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/05PP拉丝-PP均聚注塑华东PP共聚-PP拉丝PP华东拉丝粒料-粉料 华泰期货|聚烯烃周报 2019-05-19 4 / 6 图 7： PP基差 单位：元/吨 图 8： PP盘面与外盘价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 供需情况： 图 9： PE和PP装置检修率 单位：% 图 10： LLDPE和PP拉丝生产比例 单位：% 数据来源：国家统计局 华泰期货研究院 数据来源：金银岛 华泰期货研究院 图 11： 石化库存 单位：万吨 图 12： 农膜开机率 单位：% 数据来源：国家统计局 华泰期货研究院 数据来源：卓创 华泰期货研究院 -1000-5000500100015002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/05PP基差元/吨-2000-1500-1000-500050010002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/05PP拉丝进口利润元/吨0%5%10%15%20%25%30%2017/012017/072018/012018/072019/01PP停车率PE停车率20%25%30%35%40%45%50%55%2017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/05拉丝PP占比LL生产比例4050607080901001101202017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/05石化库存10%20%30%40%50%60%70%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年 华泰期货|聚烯烃周报 2019-05-19 5 / 6 图 13： 包装膜开机率 单位：% 图 14： PP注塑开机率 单位：% 数据来源：卓创 华泰期货研究院 数据来源：卓创 华泰期货研究院 图 15： 塑编开机率 单位：% 图 16： BOPP开机率 单位：% 数据来源：卓创 华泰期货研究院 数据来源：卓创 华泰期货研究院 10%20%30%40%50%60%70%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年20%30%40%50%60%70%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年