每日金融总第5254期
总第5254期 2019年05月16日 标题索引 〖分析专栏〗 【中国面对金融战应该慎重】 〖优选信息〗 【形势要点：外资预期全面贸易战可能拖累中国经济“破6”】 【形势要点：央行发行离岸央票可能会越来越常态化】 【形势要点：央行关注金融扶贫中的过度举债风险】 【形势要点：对收取用户押金行为应从金融角度纳入监管】 【形势要点：新三板创新层公司数量减少显现市场投资者不足】 【形势要点：发可转债回购股票模式可能已被叫停】 【形势要点：去年国内上市银行房贷增速放缓超4%】 【形势要点：香港保监局将收回保险销售许可发放权】 【市场：富时罗素将开启纳入A股的第一阶段工作】 【市场：孟山都的诉讼“遗产”可能将拜耳拖垮】 【形势要点：海外投资者正以创纪录规模抛售美债美股】 【形势要点：从华尔街基金投资分布看市场风向】 【形势要点：欧盟对合谋操纵外汇市场的5家银行开出罚单】 【形势要点：恒生ESG指数推出反应市场对新兴投资理念的偏好】 【形势要点：政策不确定性造成全球可再生能源投资不足】 【形势要点：宽松资金环境推动美国垃圾债发行规模飙升】 〖调整和修正〗 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 〖分析专栏〗 【中国面对金融战应该慎重】 中美贸易争端进入双方易变易怒互试底线的阶段，形势错综复杂。世界上规模最大的两个经济体进入贸易战，对全球市场都是巨大的潜在风险。 在美国方面，特朗普政府保持了一贯的强硬，对后续3250亿美元中国商品是否加征关税已进入听证程序。不过，特朗普最新表态也显示出弹性：一方面，他表示中美两国仍然有可能达成很好的协议；另一方面，美国政府将是否加征汽车产品关税的决定推迟了6个月。此举能避免在当前就掀起美国与欧盟和日本的关税大战，避免使美国陷入“多线作战”局面。在中国方面，官方宣传基调已全面转向，公开承认这是一场中美贸易战，“要谈，大门敞开；要打，奉www.anbound.com .cn 是安邦公司提供给客户浏览信息、订阅研究产品、购买信息服务的虚拟场所，能让您随时随地看到安邦信息。 声 明 安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用 “电话咨询”： (TELEPHONE CONSULTING) 及“在线咨询”： (ONLINE CONSULTING) 服务，直接向研究员咨询 电话咨询： 010-59001350 在线咨询：research@anbound.com.cn 客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员） 联 系 方 式 陪到底”。很显然，官方舆论变化显示了中国决策层的看法变化。不过，中国也谨慎地控制了底线，为两国达成协议保留了很大空间。 有分析人士认为，中美之间已经处在修昔底德陷阱之中，美国对中国的长期抑制已成为公开的战略。但对于中国来说，现在的决策不能被“全面摊牌”思维主导，还是要冷静评估形势，着眼最大的国家利益，避免错误决策带来风险。分析人士提出，中美经贸冲突最好不要上升为金融冲突，经贸金融冲突最好不要上升为全面经济冲突，经济冲突最好不要上升为政治安全冲突，非传统领域的“冷战”最好不要上升为传统对抗式的冷战，传统冷战最好不要上升为热战。尽管中国与美国是“和而不同”，但中国不应将自己打扮为与西方国家格格不入甚至无法沟通的另类国家。 这一系列“最好不要”，实际上是在探讨中美冲突的底线和风险问题。有分析人士认为，要从历史来看中国当前遇到的问题，评估自己在历史中的地位，找自己未来的方向。客观来看，在过去500年，中国对近现代人类文明的贡献并不大；在过去100年，中国进行的主要是民族和国家的自救过程；在过去40年，中国在经济领域取得了一些成功，但迄今中国经济仍未达到全球人均GDP的水平。历史地看，中国的自救过程尚未结束，这时候如果盲目自大，对中国并无益处。 随着中美经贸冲突加剧，中国要格外警惕一些简单而且过激的建议，比如打一场史诗级的贸易战，或者每次中美关系波动都必然会出现的建议——中国政府应抛售美国国债来报复。实际上，抛售美国国债的做法是徒劳无益的，原因很简单：一是中国持有的美国债不到1.2万亿美元，这与超过20万亿美元的美国国债余额相比甚小；二是次贷危机以来，美联储量宽规模逾3.5万亿美元，中国抛多少，美联储都可通过定向宽松，全部买入来对冲中国的抛售；三是美元就是美元，中国抛售了美债，拿在手里的仍然是美元现金，仍然只能存放在美国。因此，以抛售美国国债来威慑美国政府的做法，纯属天方夜谭。 中国还应当看到，中国自身在外汇储备和人民币汇率上都有的脆弱性。与目前3万亿美元的外汇储备相比，中国的外贸规模、外债规模和“一带一路”政策需求，都增加了对外汇储备的需求，由于经常项目顺差的缩减和非储备金融交易账户重要性的上升，使得中国外储的可持续性面临考验。必须承认，当前国内市场对国家基本经济政策及其趋向的疑虑，以及市场预期持续恶劣，都会给人民币汇率带来压力。如果真地要与美国打金融战，中国的处境恐怕会比贸易战要糟糕得多。必须客观承认的是，中美爆发经贸之战，美国人工具箱里的工具要比中国的多很多，而且威力不在一个数量级。美国人不是傻瓜，对于哪些金融手段能打击中国很清楚，是否祭出大棒要看冲突的级别。也许很快就能看到，美国以反洗钱之类的名义，对中国在美的银行机构开出巨额罚单。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 基于历史和现实，基于实力对比和自身根本利益，中国不宜将贸易争端扩大化，对于打金融战的建议要极为慎重。在全球美元本位下，美国发动金融制裁的冲击力是很大的。中国应该尽量避免由此而来的负面影响。（LHJ） 研究部 086-10-59001350 信息部 086-10-59001200 订购热线 086-10-59001366 服务热线 086-10-59001377 电子邮件 research@anbound .com.cn 上海分公司 086-21-62488666 电子邮件 shanghai@anbound .com.cn 深圳分公司 086-755-82903344/45 电子邮件 shenzhen@anbound .com.cn 杭州分公司 086-571-87222210 电子邮件 anbound-hz@anbound .com.cn 〖优选信息〗 【形势要点：外资预期全面贸易战可能拖累中国经济“破6”】 中美贸易战再度打响，值得注意的是，面对美国总统特朗普的强势，此前对贸易战持谨慎态度的中国已经改变了态度，中国官方媒体除了直接表达了不惧贸易战的态度之外，还公开称呼“贸易战”，替代此前“贸易摩擦”、“贸易冲突”之类的含糊说法。面对形势变化，外资大投行纷纷下调今年中国经济增长预测。瑞士银行日前把2019年中国经济增长预测由6.4%降至6.2%，并估计中央将进一步放松货币及财政政策，中国人民银行将加快下调存款准备金率。瑞银认为，关税上调会进一步拖累中国对美国的出口，导致净出口和经常账户收支出现更大幅度恶化，出口走弱及中美贸易战的不确定性增加，将使中国内地投资受压，但相信政府会加大力度支持基建投资，缓解部分经济下行压力。不过，如果贸易战全面爆发，瑞银估计中国今明两年经济增速可能会持续放缓至6%以下。中国宏观政策基调于4月中下旬微调至更偏向中性平衡后，未来可能会再次转为偏向宽松。瑞银指出，中国央行有可能增加投放流动性，年内再降准100个基点，并且引导市场利率下行，但不会下调基准存贷款利率。汇丰报告则称，美国调升中国商品关税至25%，将拖累未来12个月中国经济增长0.3至0.5个百分点；如果美国再对余下3250亿元中国商品加征25%关税，对中国经济增长将额外造成1.1至1.2个百分点影响（注：这略低于安邦咨询此前判断的1.4个百分点的预期）。汇丰预期，中国将进一步放松货币及财政政策，央行加快下调存款准备金率，更不排除会减息；当中，有可能下调贷款利率，或调整公开市场操作利率。（BHJ） 【形势要点：央行发行离岸央票可能会越来越常态化】 在5月13日离岸人民币兑美元汇率跌破6.9后，汇率是否破“7”的疑虑再度成为市场热议的话题。5月15日，中国人民银行宣布在香港成功发行3个月和1年期央票各100亿元，中标利率分别为3.00%和3.10%。中国人民银行此次发行央票，是继去年11月和今年2月之后，第三次通过香港金管局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台发行人民币央行票据。此次发行全场投标总量超过1000亿元，认购主体包括商业银行、基金、投资银行、中央银行、国际金融组织等各类离岸市场投资者。中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明表示，此次发行央票的意义包括两方面，一是发行央票可以使香港市场人民币资金供需平衡，收紧香港市场人民币流动性，有利于离岸市场人民币资产的定价；二是释放了稳汇率的信号。赵庆明称，“在人民币离岸市场中，香港的人民币外汇交易比较活跃。它的发行利率对市场利率有标杆作用，是市场利率的定价基础。以后，央行发行央票一定是越来越常态化的。”（RYZX） 【形势要点：央行关注金融扶贫中的过度举债风险】 5月15日，中国人民银行发布《切实做好2019年—2020年金融精准扶贫工作的指导意见》。《意见》强调，要规范和完善扶贫小额信贷管理，稳妥办理续贷和展期，积极应对或将迎来的还款高峰，推动完善扶贫小额信贷风险补偿金的管理使用。高度关注片面追求贷款规模和覆盖面、以扶贫名义过度举债 等可能存在的风险。《意见》要求，加强对已脱贫地区金融政策运用，确保脱贫攻坚期内脱贫不脱政策，强化市场化激励约束，激发贫困地区内生发展动力。加强金融精准扶贫贷款专项统计和评估考核。推动金融机构农户小额贷款利息收入免征增值税、涉农贷款增量奖励等政策落实，强化政府性融资担保公司的风险分担能力，加大扶贫贷款贴息力度，提高金融扶贫可持续性。截至2019年3月末，全国扶贫再贷款余额1679亿元，建档立卡贫困人口及脱贫人口精准扶贫贷款余额7126亿元，产业精准扶贫贷款余额1.17万亿元。但有市场人士认为，目前在地方融资问题中，中央只做减法，很少做加法，限制多，放开少，这在一定程度上加大了地方融资压力。（RYZX） 【形势要点：对收取用户押金行为应从金融角度纳入监管】 银保监会等六部门5月16日解读《交通运输新业态用户资金管理办法（试行）》。银保监会普惠金融部副主任冯燕解释了为什么对运营企业收取的用户资金要求放入商业银行存管。冯燕指出，当前，中国交通运输新业态还处于规范发展阶段，一些运营企业在用户资金缺乏第三方管理制约的情况下，存在侵占或挪用用户资金的行为，损害了用户的权益。她说，《管理办法》提出的资金存管机制一方面实现了运营企业资金与用户资金的分账管理，从物理意义上防止了运营企业接触用户资金。另一方面，商业银行作为资金存管机构，按照相关法律法规规定和协议约定，根据用户的指令或业务授权的指令，办理押金和预付资金的结算、支付，可以有效防范运营企业非法挪用用户资金的风险。很明显，监管部门的补救措施来的有些晚。而且仍旧是从行业层面去做监管，为了避免以后出现类似的问题，监管部门应该从金融角度出发进行统一监管，对凡是涉及到收取用户押金的行为统一纳入监管。（RYZX） 【形势要点：新三板创新层公司数量减少显现市场投资者不足】 近日，全国股转系统官网公布2019年新三板分层初筛结果，共有691家公司符合创新层标准，较2018年同比减少34.3%。在这691家公司中，有19家是从基础层新进入的，原本维持在创新层的有672家。市场认为，尽管今年创新层公司整体质量明显提升，但数量较去年有所减少，达到了分层制度改革的预
