新三板教育行业2018年报点评：分化持续，头部企业证券化加速

证券研究报告 专题报告 新三板教育行业2018年报点评：分化持续，头部企业证券化加速 2019.05.16 黄莞（分析师） 田鹏（研究助理） 电话： 020-88832319 020-88836115 邮箱： huangguan@gzgzhs.com.cn tian.peng@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517050001 A1310117080001 投资摘要： 新三板优质教企持续摘牌，证券化加速。2018年5月至2019年5月共有43家企业摘牌，近2年累计摘牌教企73家，其中最值得关注的是拟于未来1-2年登录二级市场的各教育细分领域的优质企业。一方面，新三板作为我国多层次资本市场的重要组成部分，起到承上启下的作用，优质资产摘牌选择更高层级的资本市场是企业发展到一定规模体量的自然选择，也符合整体教育行业资产证券化提速的趋势。另外一方面，这些企业通常是具备较好的盈利能力与成长能力，而且相比一级市场，这些企业的规范性更高。我们统计这43家摘牌企业中利润规模前20家企业的最新报告期中平均营收及平均归母净利润分别为2.62亿元、3125.15万元，远高于板块整体水平。 板块内部业绩分化放缓，细分头部企业成长加速。目前已披露2018年报的202家新三板教育企业，平均营业收入7893.85万元，同比增长8.03%；平均归母净利润为492.00万元，同比下降18.28%。从绩优企业的利润分布来看，净利润超过1000万的43家教育企业2018年平均归母净利润同比增长26.23%（整体法），高于新三板教育板块平均水平44.51个百分点。进一步来看，净利润1000-2000万区间的企业营收及归母净利润同比增长率分别为19.22%、34.15%；净利润2000-5000万区间的企业营收及归母净利润同比增长率分别为17.14%、22.27%；净利润大于5000万区间的企业营收及归母净利润同比增长率分别为20.44%、25.98%。 重点关注优质企业云集的教育信息化、职业教育、K12课外培训等细分领域。建议重点关注全年归母净利润在2000-5000万之间，且有着持续成长动力的教育企业。一方面，我们认为全年归母净利润在2000-5000万之间的企业已经具备一定盈利体量，随后其无论是在A股或海外证券化都存在可能性，同时包括本次科创板的推出对于部分科创属性较强的教育企业亦提供了潜在的资本化路径，整体资本化价值较大。另外一方面，在目前IPO常态化的大背景下，一二级市场的套利空间正在被压缩，成长性成为越来越多机构更为关注的核心指标，精选全年归母净利润在2000-5000万且处于潜力赛道的高增速教企，长期收益将更为可观。 综合年报业绩表现以及广证恒生对教育行业的长期跟踪，本期我们一共筛选出15家细分领域头部教育企业或者成长性强劲的新锐教育企业，建议关注亿童文教、世纪明德、龙门教育、行动教育、金智教育、荣信教育、天立泰、万国体育、新道科技、山香教育、鸥玛软件、百年育才、睿易教育、麦可思、华腾教育。 风险提示：政策变化风险、市场竞争加剧风险 相关报告 1、【广证恒生】新三板教育行业2018年半年报明星榜TOP15-20180905 2、【广证恒生2019年教育年度策略】监管新常态，关注在线教育新机遇-20181211 广证恒生 做中国新三板研究极客 新三板教育行业指数收益率走势势 -3%-2%-1%0%1%2%2019/1/22019/2/12019/3/32019/4/22019/5/2三板成指变化率广证恒生新三板教育指数变化率 20763200/36139/20190516 18:12 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第2页共23页 专题报告 目录 1.板块业绩分化放缓，聚焦细分龙头成长性机会 ........................................................................................................... 4 1.1新三板教育行业：业绩分化放缓，绩优企业和亏损较大的企业数量均同步扩大 .............................. 4 1.2优质标的云集，建议重点关注教育信息化、职业教育与K12培训领域 ............................................. 7 2.你不应错过的教育明星榜：TOP20 .................................................................................................................................. 9 2.1营收规模20强 ........................................................................................................................................... 9 2.2营收同比增长率20强 ............................................................................................................................. 10 2.3归母净利润20强 ......................................................................................................................................11 2.4归母净利润同比增长率20强 ................................................................................................................. 12 3.重磅：超级教育明星榜 ..................................................................................................................................................... 13 3.1亿童文教（430223.OC）：国内领军的幼教整体方案提供商 ............................................................... 13 3.2世纪明德（839264.OC）：国内体验式游学服务领域领军者 ............................................................... 14 3.3龙门教育（838830.OC）：全日制中考高考复读培训领军品牌 ........................................................... 14 3.4行动教育（831891.OC）：国内领先的企业培训管理云智力平台 ....................................................... 15 3.5金智教育（832624.OC）：国内领先的教育信息化服务商 ................................................................... 15 3.6荣信教育（833632.OC）：国内少儿阅读领域领军者 ........................................................................... 16 3.7天立泰（831918.OC）：优秀的信息化综合解决方案提供商 ............................................................... 16 3.8万国体育（837629.OC）：击剑培训行业龙头 ....................................................................................... 17 3.9新道科技（833694.OC）：经管实践教育信息化头部企业 ................................................................... 17 3.10山香教育（872987.OC）：综合性教育文化产业品牌 ......................................................................... 18 3.11鸥玛软件（839737.OC）：考试测评领域知名信息化建设服务商 ..................................................... 18 3.12百年育才（872082.OC）：高考报考教育咨询提供商 ......................................................................... 19 3.13睿易教育（835705.OC）：教育信息化综合解决方案提供商 ............................................................. 19 3.14麦可思（833861.OC）：国内知名数据挖掘解读服务商 ..................................................................... 20 3.15华腾教育（834845.OC）：“人人通”领域的教育信息化龙头 .............................................................. 20 4.风险提示 ............................................................................................................................................................................... 21 20763200/36139/20190516 18:12 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第3页共23页 专题报告 图表目录 图表1摘牌的部分优质新三板企业（按归母净利润排序） ............................................................................ 5 图表2 2017年和2018年新三板教育公司归母净利润分布情况 ..................................................................... 6 图表3优质教育企业归母净利润增长率更高，兼具规模和成长性 ................................................................ 7 图表4 2018年归母净利润大于5000万的公司占比增加 ................................................................................. 8 图表5各区间成长