中国宏观：稳定汇率

华泰期货|中国宏观2019-05-16华泰期货研究院宏观策略组徐闻宇宏观贵金属研究员021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454联系人：蔡超宏观研究员021-60827984caichao@htfc.com从业资格号：F3035843相关研究：压力仍存，关注逆周期调节举措2019-01-02稳字当头，强化逆周期调节2018-12-24稳定汇率宏观事件1.美财政部发言人称姆努钦计划近期前往北京继续经贸磋商。2.中国央行在香港成功发行200亿元人民币央行票据。3.中国央行：切实做好2019年-2020年金融精准扶贫工作。4.国务院常务会议部署进一步推动网络提速降费，发挥扩内需稳就业惠民生多重效应。宏观数据1.4月社会消费品零售总额同比增速为7.2%，规模以上工业增加值同比增速为5.4%，固定资产投资累计同比增速为6.1%。评：短期消费增速有望反弹，工业生产增速上行空间有限，投资增速保持稳定。今日关注1.国家统计局发布70个大中城市住宅销售价格月度报告。宏观：昨日统计局公布了4月经济数据，消费、投资和工业生产数据均出现超预期下滑，其中消费增速的下滑有节假日天数同比减少两天的因素，工业生产的下滑受到了税收政策调整的影响，展望未来，我们预计短期消费增速有望迎来反弹，工业生产增速上行空间有限，而固定资产投资增速未来有望保持稳定。另外昨日中国央行在香港成功发行200亿元人民币央行票据，其中3个月期和1年期央行票据各100亿元，中标利率分别为3%和3.1%。这是央行继去年11月和今年2月之后，第三次通过香港金管局债务工具中央结算系统债券投标平台发行人民币央行票据。近期在中美贸易冲突的影响下，人民币汇率出现了较为明显的贬值，在此背景下，央行在香港发行票据，将回收离岸人民币的流动性，通过提高离岸市场的利率水平提高做空成本，从而起到抑制人民币贬值、稳定汇率的作用，并稳定跨境资本的流动。策略：谨慎看空权益市场风险点：宏观刺激政策超预期 华泰期货|中国宏观2019-05-162/9经济数据解读4月社会消费品零售总额同比增速超预期下滑，创2003年5月以来的新低。从具体类别来看，家电、通讯器材、家具烟酒类消费同比增速出现明显下滑，汽车消费延续负增长。不过消费的下滑也有节假日因素，如考虑4月份节假日天数同比减少两天的因素，4月消费增速与上月持平。短期来看，在五月节假日消费影响下，消费增速有望迎来反弹。4月规模以上工业增加值同比增速超预期下跌，工业生产的下滑主要受到了税收政策调整的影响，由于4月份增值税下调，不少企业为了充分享受增值税下调的优惠，因而在3月份有提前备货、加快生产的行为，从累计增速来看，今年前四月增速与去年持平。短期来看随着工业生产高频数据出现见顶回落的迹象，短期工业生产增速上行空间有限。图1：社会消费品零售总额同比增速(%)数据来源：Wind华泰期货研究院图2：规模以上工业增加值同比增速(%)数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-05-163/94月房地产开发投资累计同比增速继续微幅上涨。从分项指标上看，施工面积、新开工面积、房地产开发企业到位资金增速出现上涨，商品房销售面积降幅收窄，而房企土地成交面积和土地成交价款降幅进一步扩大。目前来看地产政策难言放松，但施工和新开工对于地产投资的提振仍有望延续，仍然维持未来地产投资将缓慢下行的观点。4月固定资产投资累计同比增速超预期下跌。从投资的三大项来看，地产投资增速微幅上涨、基建投资增速与上月持平、制造业投资增速明显回落。目前来看在增值税减税以及政府扶持基建的背景下，基建投资和制造业投资仍有回升的空间，叠加上地产投资未来的缓慢下行，固定资产投资增速未来有望保持稳定。图3：房地产开发投资累计同比增速(%)数据来源：Wind华泰期货研究院图4：固定资产投资累计同比增速(%)数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-05-164/9主要经济分项指标评价指标名称对应日期指标数值指标走势指标评价近1月近3月社会融资规模4月13600亿元↓↓增速未来保持稳定社会消费品零售总额同比增速4月7.2%↓↓短期有望反弹城镇固定资产投资累计同比增速4月6.1%↑↓保持平稳工业增加值同比增速4月5.4%↓↓上行空间有限进口同比增速（按美元计）4月4%↑↑维持低增速出口同比增速（按美元计）4月-2.7%↓↓未来不容乐观M2同比增速4月8.5%↓↑上涨空间有限近1日近1周1年期AAA和AA信用利差5月15日0.28%→↓信用利差与前一日持平SHIBOR隔夜利率5月15日2.5334%↑↑隔夜利率继续上涨花旗中国经济意外指数5月14日28.5↓↓意外指数继续下滑数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-05-165/9市场数据跟踪流动性变化股票市场变化图5：流动性走势变化（%）图6：各股票指数走势变化（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院期货市场变化外汇市场变化图7：各大类商品指数走势变化（%）图8：人民币汇率走势变化（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-05-166/9国内股债商比价图9：昨日股票、商品、债券全部上涨图10：昨日沪深300与商品指数比价上涨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图11：昨日沪深300与中债比价上涨图12：昨日中债与商品指数比价下跌数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-05-167/9高频数据跟踪图13：上游变化高频跟踪（%）图14：中游变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图15：下游变化高频跟踪（%）图16：物价变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图17：下游变化高频跟踪（%）图18：运输费变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-05-168/9图19：天气变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-05-169/9免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。华泰期货有限公司2019版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元电话：400-6280-888网址：www.htfc.com