『财富投资者行为大数据调查第七十七期』：仓位低于历史平均水平，区间震荡成主流预期

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 仓位低于历史平均水平，区间震荡成主流预期 -『财富投资者行为大数据调查第七十七期』 2019年05月13日 上证综指-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -8.94 6.71 -8.21 沪深300 -8.02 8.00 -5.27 龚滨 分析师 执业证书编号：S0530515030001 gongbin@cfzq.com 0731-88954601 罗琨 研究助理 luokun1@cfzq.com 0731-89955773 罗成 研究助理 luocheng@cfzq.com 15773179316 相关报告 1 《策略报告：周策略点评（5.6-5.1 0）：年报印证经济承压，市场仍然将维持震荡格局-——年报分析系列（一）》 2019-05-06 2 《策略报告：两融余额环比下降，融资买入额反转净流出-融资融券周报第200期》 2019-04-29 3 《策略报告：周策略点评（4.29-4.30）：市场在焦灼中仍将反复，震荡中或走出结构性行情》 2019-04-29 4 《策略报告：“宽信用” 初显成效-策略深度报告》 2019-04-29 5 《策略报告：股票精选月度报告-2019年5月（第二期）》 2019-04-26 投资要点 报告导读：我们通过线上方式向投资者发放问卷调查，目的是为了把握市场情绪和行为。本次调查共回收有效问卷76份。  市场短期情绪进一步回落，仓位降至历史平均水平以下。 本期综合仓位水平为65.6%，较上期下降6.2个百分点；持仓五成以上的投资者比例较上期下降8.3个百分点；此外空仓的投资者比例较上期上升2.5个百分点。仓位变化上，择机加仓的投资者比例达32.9%，较上期下降1.8个百分点；选择减仓观望的投资者占比22.4%，较上期提高12.2个百分点。上周沪深两市缩量震荡，显示短期情绪仍然处在低位。  投资者预期转悲观，相信获正收益投资者比例大幅下降。 25.0%的投资者预期未来一个月上证综指将趋势向上，较上期下降34.2个百分点；25.0%的投资者预期未来一个月大盘趋势向下，较上期提高20.9个百分点；50.0%的投资者预期区间震荡，较上一期提高13.3个百分点。当前投资者预期的核心指数区间为【2800-3100】。67.1%的投资者认为当前至下一季度自己所持有的投资组合将获得正收益，相比上期下降22.7个百分点；其中预期收益两成以上的投资者比例为21.1%，相较上期下降21.8个百分点；担忧遭受-30%至-10%的亏损的投资者比例提高15.8个百分点。  市场更看好大盘蓝筹，芯片国产化概念的关注热度上升。 市场风格上，看好大盘蓝筹和小盘成长的投资者比例分别为42.1%和26.3%，较上期分别提高12.5个百分点和提高3.9个百分点；认为市场走势将趋于均衡的投资者比例为31.6%，较上期下降16.4个百分点。主题板块方面，最受看好的三个板块是5G概念、芯片国产化概念和大消费类板块，分别有15.5%、11.2%、10.3%的投资者看好这三个板块。大家对芯片国产化概念的关注度提升最大。  其他热点问题。 美国已将对2000亿美元中国输美商品加征的关税从10%上调至25%。34.2%的投资者预计此举表明利空落地，且关税加增规模有限，更多是情绪面的反应，对后市保持乐观；55.3%的人认为增加了外部环境的不确定性，对企业盈利也有影响，对后市保持谨慎；10.5%的人不清楚对未来的影响。另外，对于陆股通资金近一周连续净流出，至本周四为止共流出152.43亿元这一事件，27.6%投资者认为是短期资金的正常择时操作，对长期配置资金影响不大；61.8%的人认为部分反应了外资对外部环境和经济基本面的疑虑，市场的不确定性上升；10.5%的人不清楚对未来的影响。  风险提示：贸易摩擦不确定性风险、海外市场风险、经济回落风险 -24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%2018-052018-092019-01上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 市场短期情绪进一步回落，仓位降至历史平均水平以下 ........................................... 3 2投资者预期转悲观，相信获正收益投资者比例大幅下降 ............................................ 4 3市场更看好大盘蓝筹，芯片国产化概念的关注热度上升 ............................................ 6 4其他热点问题............................................................................................................ 8 图表目录 图1：您目前的持仓比例是？....................................................................................... 3 图2：2017年至今各期综合仓位变化 ........................................................................... 3 图3：您的仓位变化将是？ .......................................................................................... 4 图4：您认为未来一个月上证综指的整体走势？........................................................... 5 图5：您认为未来一个月上证综指向上突破阻力在哪？ ................................................ 5 图6：您认为未来一个月上证综指的低点在哪？........................................................... 5 图7：您预期从当前至下一季度，您所持有的投资组合收益率为？............................... 6 图8：您认为未来一个月A股的市场风格是？ ............................................................. 7 图9：未来一个月您看好的主题板块是？（多选） ....................................................... 7 图10：近期重要主题板块涨跌情况 .............................................................................. 7 图11：您如何看待美国已将对2000亿美元中国输美商品加征的关税从10%上调至25%？ ................................................................................................................................... 8 图12：您如何看待陆股通资金近一周连续净流出，至本周四为止共流出152.43亿元？ 8 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 1 市场短期情绪进一步回落，仓位降至历史平均水平以下 本期综合仓位水平为65.6%，较上期下降6.2个百分点；持仓五成以上的投资者比例较上期下降8.3个百分点；此外空仓的投资者比例较上期上升2.5个百分点。仓位变化上，择机加仓的投资者比例达32.9%，较上期下降1.8个百分点；选择减仓观望的投资者占比22.4%，较上期提高12.2个百分点。上周沪深两市缩量震荡，显示短期情绪仍然处在低位。 仓位水平维度，我们采用持仓比例和仓位变化两个问题来进行衡量。从现有的持仓水平来看，持仓80%-100%的投资者占比最大、为31.6%，较上期下降6.2个百分点；其次选择>100%、0-30%、50%-80%、30%-50%、空仓或做空的人数占比分别为22.4%、17.1%、13.2%、9.2%、6.6%。本期综合仓位水平为65.6%，较上期下降6.2个百分点。 在我们的市场逻辑框架下，流动性、估值、风险偏好以及企业盈利共同构成牛市的逻辑。站在现在来看，市场经历调整后A估估值分位又回到了历史后18.6%相对便宜的历史水平，在外部出现压力的情况下，国内货币政策流动性继续收紧的概率较小，各项刺激政策、资本市场改革的利好政策正在陆续推进，对于风险偏好有稳定作用。我们认为，根本上造成此轮大幅调整的原因是在前三者的乐观预期被市场消化后，企业盈利的接力棒还未完全接过，同时碰到中美贸易谈判风波，因此市场出现大幅度调整。所以我们认为，周五的V型反转难言市场触底，2-3个月内市场仍然在盘整中徘徊。由于A股情绪化较为严重，易出现非理性大幅波动的情况，短期不排除出现类似周五的大幅反抽情况，投资者可以利用这种宽幅波动的特性，降低持仓成本，同时以业绩为准绳，实现对低估、优质蓝筹白马的配置切换。 图1：您目前的持仓比例是？ 图2：2017年至今各期综合仓位变化 资料来源：财富证券 资料来源：财富证券 注：综合仓位的计算方法为加权平均，仓位水平取区间的中值，如80%-100%区间的仓位水平取90%。 18.4%37.8%23.5%7.1%9.2%4.1%22.4%31.6%13.2%9.2%17.1%6.6%0%10%20%30%40%>100%80%-10 0%50%-80 %30%-50 %0-30%空仓或做空第七十七期第七十六期40%45%50%55%60%65%70%75%80%2017/1/162018/1/162019/1/16综合仓位 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 有32.9%的投资者将择机加仓，较上期下降1.8个百分点；维持仓位不变调结构为主的投资者占比44.7%，下降10.4个百分点；选择减仓观望的投资者占比22.4%，较上期提高12.2个百分点。 图3：您的仓位变化将是？ 资料来源：财富证券 2投资者预期转悲观，相信获正收益投资者比例大幅下降 25.0%的投资者预期未来一个月上证综指将趋势向上，较上期下降34.2个百分点；25.0%的投资者预期未来一个月大盘趋势向下，较上期提高20.9个百分点；50.0%的投资者预期区间震荡，较上一期提高13.3个百分点。当前投资者预期的核心指数区间为【2800-3100】。67.1%的投资者