金融期货策略日报：社融偏弱叠加避险情绪升温，推荐期债

2019 05-10 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 联系人： 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】避险情绪主导，期债轻仓布局——日报20190509 2019-05-09 中信期货研究|金融期货策略日报 社融偏弱叠加避险情绪升温，推荐期债 策略跟踪 观点：昨日披露多项重要经济数据，CPI、PPI整体符合预期，社融、M1增速低于市场预期，后者一方面显示企业信贷需求偏弱，另一方面反映企业资金活化程度偏低，叠加挖掘机销量放缓、汽车消费萎靡，市场正在降低对于宏观修复的预期，这整体上利于期债表现。与此同时，近期风险事件频发，除中美贸易谈判外，台湾以及朝鲜也有零星事件发生，避险情绪也将助推期债，故继续推介该品种。股指方面，随着估值中枢下移，我们认为继续大幅下行的可能性偏低，建议在沪指跌至2800附近时，考虑低吸部分筹码，降低建仓成本。 风险因子：1）中美经贸会谈；2）宏观数据低于/高于预期。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：短端上行，绝对水平并不高 （1） 央行未进行公开市场操作。 逻辑：昨日央行暂停公开市场操作，公告同时提及银行体系流动性总量整体处于较高水平，资金面充裕是央行暂停操作的主因。而暂停操作之后，资金利率中枢有所上移，Shibor7天上行28.7bp，但绝对水平并不高。此外，昨日央行发布信贷数据，M1反弹受阻，显示企业资金活化水平有所下降，后续仍需配套的宽信用措施打通信用下沉，货币政策仍将松紧有度。 — 期指 观点：宏观数据施压，短线继续磨底 （1） 周二沪股通净流出41.58亿，深股通净流出11.95亿； （2） 商务部就中美贸易磋商发言，表示反对单边加征关税； （3） 两市成交额缩量至4340亿，融资余额回落； （4） 4月宏观数据出炉，社融规模增量腰斩，CPI环比增长0.1%； （5） IF、IH、IC当月合约基差分别收于-2.1、3.62、-45.61点，较上一交易日变化1.16、-4.74、28.93点； （6） IF、IH、IC当月合约与次月合约价差收于17.6、17.2、52.8点,较上一交易日变化6、0.2、-2.6点； （7） IF、IH、IC总持仓分别变化8960、4704、2769手。 逻辑：昨日A股全天弱势震荡，量能进一步萎缩至4340亿，沪指逼近半年均线。早盘出炉的信贷数据对盘面产生一定负面影响，社融增量不及预期的同时，M1增速大幅回撤，显示企业现金流未显著改善。不过对于后续走势，维持下行空间有限的判断，一方面中美谈判有利空出尽的可能，另一方面，伴随估值中枢下移，吸引力再度回归。因此，若沪指跌至2800附近，可考虑吸纳筹码。 操作建议：中期多单续持，上证综指2800点附近吸收筹码 风险因子：1）中美经贸磋商；2）美股崩盘；3）配资监管； 弱震荡 期债 观点：继续高开高走，避险情绪继续蔓延 （1） 成交持仓1日变动：T、TF、TS当季成交量分别变动+2001、+349、-2手，持仓量分别变动-59、-59、-22； （2） 跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季价差分别变动+0.025、-0.025、-0.015元； （3） 基差1日变动：T、TF、TS次季基差分别变动-0.137344、-0.0362，+0.1091元； （4） 跨品种价差1日变动：TF当季*1.8-T当季价差（+0.059）、TS当季*3.5-T当季价差（-0.1705）；TS当季*2-TF当季价差（-0.1）。 逻辑：债市继续高开高走。昨日公布的通胀数据在市场预期之内，未对市场造成较大影响。同时，全球风险事件频发，带动整体避险情绪继续升温。在中美贸易磋商、台湾以及朝鲜等各类事件频发阶段，我们继续建议投资者多头继续布局。 震荡偏多 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/11 操作建议：多头布局 风险因子：1）经济数据大幅超预期；2）贸易摩擦变化。 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 目前部分券商已经计划将科创板的两融平仓时间确定为T+1，即T日日终清算后维持担保比例低于约定比例的，T+1日时如果担保比例继续跌破该约定比例，券商将直接进行强制平仓。 2．在昨天的中国外交部例行记者会上，有记者问，中方如何看待即将开始的中美经贸问题第十一轮磋商，对此，外交部发言人耿爽表示，希望美方能够同中方共同努力，相向而行，在相互尊重、平等相待的基础上，照顾彼此合理关切，争取达成一个互利双赢的结果。这符合中方的利益，也符合美国的利益，也是国际社会普遍的期待。 3．发改委：认真落实钢铁、煤炭行业处置“僵尸企业”工作方案要求，加快分类处置“僵尸企业”，确保2020年底前完成全部处置工作。对于长期停工停产、连年亏损、资不抵债，没有生存能力和发展潜力的“僵尸企业”，加快实施清算注销、破产清算、强制注销。对于已丧失清偿能力、但有一定发展潜力和重组价值的“僵尸企业”，加快实施破产重整、兼并重组、债务重组。 4. 上汽集团：1-4月累计产量为198万辆，同比下降19.61%；累计销量为199万辆，同比下降16.8%。 5. 中国4月末广义货币(M2)同比增长8.5%，预期8.5%，前值8.6%。中国4月狭义货币(M1)同比增长2.9%，预期4.3%，前值4.6%。中国4月流通中货币(M0)同比增长3.5%，预期3.0%，前值3.1%。 时间区域指标前值预测值公布值2019/05/069:45中国中国4月财新服务业PMI54.454.254.52019/05/0716:30中国中国4月外汇储备(亿美元)(5/6-5/7)30987.63100030949.52019/05/0811:00中国中国4月进口年率-美元计价(%)-7.6-2.142019/05/0811:00中国中国4月出口年率-美元计价(%)14.23-2.72019/05/099:00中国中国4月CPI年率(%)2.32.52.52019/05/099:00中国中国4月PPI年率(%)0.40.60.9本周16:00中国中国4月社会融资规模(亿人民币)(5/9-5/15)285931650013600本周16:00中国中国4月M2货币供应年率(%)(5/9-5/15)8.68.58.5 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/11 6. 中国4月新增人民币贷款1.02万亿元，市场预期1.20万亿元，前值1.69万亿元。中国4月社会融资规模增量1.36万亿元，市场预期1.65万亿元，前值2.86万亿元。 7. 香港金融管理局宣布，向蚂蚁商家服务(香港)有限公司、贻丰有限公司、洞见金融科技有限公司及平安壹账通有限公司授予银行牌照以经营虚拟银行。牌照于今日生效。根据已经获发牌照银行的业务计划，它们的服务预期可于约6至9个月内正式推出。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/11 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 公开市场操作 1.52.53.54.55.56.57.52018/07/062018/07/202018/08/032018/08/172018/08/312018/09/142018/09/282018/10/122018/10/262018/11/092018/11/232018/12/072018/12/212019/01/042019/01/182019/02/012019/02/152019/03/012019/03/152019/03/292019/04/122019/04/26银行间回购利率水平1天7天14天21天1M2M3M6M 0200400600800100012001400160018002019/04/012019/04/032019/04/052019/04/072019/04/092019/04/112019/04/132019/04/152019/04/172019/04/192019/04/212019/04/232019/04/252019/04/272019/04/292019/05/012019/05/032019/05/052019/05/072019/05/09投放量到期量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.股指市场数据 表1:股指期货价差日度监测 IFIF当月-2.101.16-16.57ICIC当月-45.6128.93-38.81IHIH当月3.62-4.74-1.58IF01-IF00-17.60-6.00-5.2IF02-IF01-18.20-0.609.6IF03-IF028.403.800.6IC01-IC00-52.802.60-13.8IC02-IC01-91.00-0.20-20.40IC03-IC02-58.007.60-15.60IH01-IH00-17.20-0.20-2.60IH02-IH01-2.002.004.00IH03-IH026.20-5.40-2.00ICIH跨期价差1日变化5日变化基差IF一级指标二级指标最新值 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 国内现货市场 图5: 指数PE对比 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2018/08/292018/09/122018/09/262018/10/102018/10/242018/11/072018/11/212018/12/052018/12/192019/01/022019/01/162019/01/302019/02/13