上市公司2018年年报分析：单季利润增速创新低，ROE持续回落

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 投资策略 上市公司2018年年报分析 2019年05月09日 A股全部上市公司ROE走势变化 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 11,916/0.99 创业板/月涨跌幅(%) 2,389/-1.79 AH股价差指数 A股总/流通市值 (万亿元) 64.05/45.10 相关研究报告： 《全市场流动性分析专题：流动性紧张趋缓，长端国债利率创新高》 ——2017-10-20 《美国减税专题研究：历史经验、影响机制与现实意义》 ——2017-10-17 《行业比较专刊：新兴产业延续景气，消费升级趋势确定》 ——2017-10-09 《全市场流动性分析专题：9月份全市场流动性总体偏紧》 ——2017-09-28 《上市公司2017年中报分析：盈利复苏强劲稳健》 ——2017-09-04 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002 联系人：战迪 电话： 010-88005309 E-MAIL： zhandi@guosen.com.cn 联系人：朱成成 电话：010-88005319 E-MAIL：zhuchengcheng@guosen.com.cn 联系人：许茹纯 电话：010-88005315 E-MAIL： xuruchun@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度策略 单季利润增速创新低，ROE持续回落  A股整体：单季利润增速创新低，ROE持续回落 单季利润增速创新低，各板块业绩纷纷跳水。2018年四季度全部A股净利润单季同比增速再创新低，主板、中小板与创业板净利润单季同比增速再度集体下滑。从盈利的影响因素来看，四季度全部A股营收增速及毛利率持续下行，三项费用率环比上升。全部A股上市公司净利润率（TTM）高位回落，当前已处于2010年以来历史低位。分行业来看，四季度A股行业单季利润增速仅食品饮料行业出现上涨。 销售净利率大幅下降，ROE持续回落。ROE方面，2018年四季度全部A股剔除金融和两油后的ROE（TTM）大幅回落，其中销售净利率的下降是拉低企业ROE的主要原因。从变化趋势看，2018年三季度以来上市公司ROE连续两季度持续回落。 现金流占比持续回升，资本支出增速小幅回落。现金流方面，上市公司四季度经营现金流占营收比重持续回升。库存方面，上市公司存货同比增速及占总资产的比重双双降低。投资方面，固定资产及在建工程同比增速维持升势，资本支出同比增速小幅回落。  创业板：利润增速深度探底，净利润率大幅下降 利润增速深度探底，净利润率大幅下降。2018年四季度中小创板块利润单季增速大幅跳水，深度探底。虽然中小创板块毛利率有所改善，但受商誉减值及三项费用率拖累，单季净利率大幅下降。 盈利哑铃型重心明显左偏，现金流增速大幅放缓。2018年四季度，创业板各市值区间公司单季盈利增速均大幅下滑。从结构上看，四季度创业板盈利增速分布仍呈哑铃型状，净利润增速为负公司占比持续增加，盈利增速最大组占比大幅降低。创业板企业盈利增速的哑铃型分布特征依然具有行业普遍性。从现金流来看，四季度创业板企业现金流单季增速大幅放缓。  行业比较：盈利增速集体放缓，ROE普遍回落 各行业盈利增速集体放缓。2018年四季度，申万28个一级行业中仅食品饮料行业的单季盈利增速有所提高，其中传媒、农林牧渔、有色金属等行业增速跌幅居前。从绝对值看，食品饮料、采掘、建筑装饰行业的盈利增速均超过20%，而传媒、农林牧渔、有色金属等行业的净利润增速垫底。 一级行业ROE普遍回落。申万28个一级行业中仅食品饮料、采掘两个行业ROE环比小幅提高，驱动力分别在于权益乘数和资产周转率的提高。而传媒、家用电器、等行业的ROE明显下滑，主要原因是这些行业销售净利率的下滑。 传媒、化工行业现金流改善居前。28个申万一级行业中，有15个行业2018年四季度的经营现金流占营收的比重同比上升。其中传媒、化工、电气设备、食品饮料等行业占比涨幅居前。  风险提示 经济下行超预期，国际市场大幅波动。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 A股整体：单季利润增速创新低，ROE持续回落 ........................................................ 4 单季利润增速创新低，各板块业绩纷纷跳水 ........................................................ 4 销售净利率大幅下降，ROE持续回落 ................................................................. 6 现金流占比持续回升，资本支出增速小幅回落 ..................................................... 8 创业板：利润增速深度探底，净利润率大幅下降 ......................................................... 9 利润增速深度探底，净利润率大幅下降 ............................................................... 9 盈利哑铃型重心明显左偏，现金流增速大幅放缓 ................................................11 行业比较：盈利增速集体放缓，ROE普遍回落 ......................................................... 13 各行业盈利增速集体放缓 ................................................................................... 13 一级行业ROE普遍回落 .................................................................................... 17 传媒、化工行业现金流改善居前 ........................................................................ 20 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 22 分析师承诺 ................................................................................................................ 22 风险提示 .................................................................................................................... 22 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1：全部A股营收单季度同比增速持续下行 ............................................................ 5 图 2：全部A股上市公司单季度毛利率持续下降 ........................................................ 5 图 3：全部A股上市公司三项费用率环比上升 ............................................................ 6 图 4：全部A股上市公司单季度财务费用率环比持平 ................................................. 6 图 5：A股上市公司ROE（TTM）持续回落............................................................... 7 图 6：A股上市公司销售净利润率（TTM）环比下降 .................................................. 7 图 7：A股上市公司资产周转率（TTM）环比基本持平 .............................................. 7 图 8：A股上市公司权益乘数（TTM）环比上升 ......................................................... 7 图 9：A股上市公司资产负债率（TTM）环比上升 ..................................................... 7 图 10：A股上市公司应收账款同比增速有所下降 ....................................................... 8 图 11：A股上市公司存货同比增速有所降低 .............................................................. 8 图 12：上市公司经营现金流占营收比持续回升........................................................... 8 图 13：A股上市公司存货占总资产比重环比下降 ....................................................... 8 图 14：上市公司固定资产同比增速小幅上升 .............................................................. 9 图 15：A股上市公司在建工程同比增速维持升势 ....................................................... 9 图 16：A股上市公司资本支出同比增速小幅回落 ....................................................... 9 图 17：中小创板块单季度净利润同比增速大幅跳水 ................................................. 10 图 18：中小创板块单季度营收同比增速持续下行 ...........................