- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 20.52 市场优化平均市盈率 15.32 国金交通运输指数 4784.88 沪深300指数 3074.94 上证指数 2827.11 深证成指 9759.27 中小板综指 10500.83 相关报告 1.《打通增值税抵扣链条，促产业细化分工-交通运输业营改增专题报告》，2016.5.9 2.《航空调整即上车机会，其他物流股将补涨-交通运输行业行业研究周...》，2016.5.8 3.《悲观预期的巨大修复，航空股迟到的春天-航空运输行业行业点评》，2016.5.5 4.《航空物流业绩靓丽，首推快递和LCC龙头-交通运输行业行业研究...》，2016.5.2 5.《一季度物流收入大增，航空和物流业绩靓丽-交通运输行业行业点评》，2016.5.2 苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 戴亚雄 联系人 (8621)61038274 daiyaxiong@gjzq.com.cn 持续重点推荐航空，关注优质物流股 市场回顾  上个交易周，上证综指下跌2.96%，创业板指下跌4.88%，申万交运板块下跌2.33%。其中航空（1.73%）和机场（0.37%）领涨。涨幅靠前公司为万林股份（10.4%）、唐山港（7.0%）、海南航空（4.9%），跌幅靠前公司为飞力达（-18.0%）、锦州港（-13.6%）、*ST中昌（-13.3%）。 投资要点  汇率相对企稳，低油价持续，航空股悲观预期极大修复：年初市场对航空股极度悲观，主要基于2016年美联储将加息4次，人民币对美元至少贬值5%。而一季度人民币对美元小幅升值0.5%，进入二季度，目前人民币对美元小幅贬值1%，预计6月份美联储加息的概率较低，人民币对美元汇率相对企稳，而航空公司积极降低美元负债，预计汇兑损失同比将大幅下降。低油价持续，一季度新加坡航空煤油均价下跌约38%，5月1日，国内航油出厂价环比上升2.5%，但同比依然下降26.5%。预计民航全年运力供给国内航线同比增长7%，国际航线同比增长20%。从5月中下旬开始，国内航空公商务出行开始进入旺季，6月份将叠加迪斯尼旺盛需求，三季度需求增长有保障，随着客座率和票价收益回升，预计二季度民航利润将有明显提升。三大航中重点推荐（1）南方航空：南航集团是国内运输飞机最多，航线网络最发达，年客运量最大的民航公司。公司以广州为主要枢纽，积极布局加密欧美澳航线，扎根国内二线城市，将受益中西部地区经济崛起及消费升级。预计本年度低油价将为其节省15亿元，汇率稳定将使汇兑损失比去年同期减少近40亿元，利润改善预期明显。坚定推荐穿越周期的低成本航空公司（2）春秋航空：国内低成本航空龙头，航空+旅游全价值链带来充沛成长动力，春秋国旅拿到迪斯尼旅游产品代销权。4月份，ASK同比增长2.3%，国际ASK同比增长43%，客座率同比下降0.89%，国际客座率同比下降1.82%。5-6月份每月将引进4-5架飞机，执行夏秋季航班，将明显贡献业绩。（3）吉祥航空：上海本部定位中高端，优质低价，业绩弹性大，公司运力88%配置在上海，受益出境游与迪斯尼。同时控股78%的子公司九元航空进军低成本航空领域，今年机队将达到10架，预计将扭亏为盈1亿元，发展空间广阔。4月份，ASK同比增长25.56%，国际ASK同比增长9.25%，客座率同比下降1.11%，国际客座率同比上升2.7%。  优选成长性物流股，快递行业将逐步走出2-3家巨头：快递行业收入未来3年仍将保持30%的高速增长，行业经过破坏、重组、重生，将诞生世界级的快递企业。重点推荐：（1）大杨创世：圆通速递拟借壳上市，作价175亿元，阿里系持股近18%。圆通2015年的收入约121亿元，归母净利润7.17亿元，业务完成量为30.3亿票，2015年全年业务量在快递行业排名第一。（2）艾迪西：申通快递拟借壳，作价169亿元，相关议案近期获董事会高票通过，未来借助资本的力量加大投入与整合力度，具有先发优势。2015年前三季度申通快递实现营业收入53.8亿，归母净利润5.7亿。物流存量整合空间巨大，推荐（3）传化股份：打造智能公路物流网络运营系统，线下构建以“实体公路港”为核心的物流基础设施网络，线上打造以“陆鲸”、“易货嘀”、“运宝网”为核心的互联网物流平台。面向全国打造公路干线地网，构建物联网平台生态圈，不断引进强大团队构建各种创新服务产品，更好地服务于中国几十万家制造业，实现供应链成本降低和效率提升。2016年公司将建成30个公路港，力争实现线上运费撮合交易量1000亿元。2017年将快速释放利润，并将拿到全功能金融支付牌照，物流金融盈利潜力巨大。（4）华鹏飞：收购博韩伟业，拓展多行业企业级移动信息化运营服4412521960266833764084479254150514150814151114160214国金行业沪深300 2016年05月14日 交通运输行业 研究周报(05.08-05.14) 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 务，积极构建供应链生态圈。保守预计博韩伟业2016-2017净利润达到1.35亿元、1.56亿元，博韩伟业并表提升营收和利润，2016年业绩确定性高增长。（5）华贸物流：公司致力于实施“5+2”战略，多元化物流格局初现。收购祥德集团65%股权，打通跨境电子商务进口备货保税模式的全球海运拼箱集运物流通道，致力于打造跨境综合物流业务。以PE13倍收购优质特种物流服务商中特物流，明显提升盈利水平，二季度将并表。  低估值、稳增长的机场公路铁路将迎来补涨机会：此类品种攻守平衡，适合价值配置。（1）上海机场：未来3年业绩复合增速至少15%，对应2016年PE约18倍，ROE为13%。第四跑道启用后时刻放量，T1航站楼改造启用将提升非航收入。飞机起降架次3月份同比增长7.8%，1-3月份累计同比增长9.7%。旅客吞吐量3月份同比增长6.7%，1-3月份累计同比增长11.8%。由于关联交易费用增加使得一季度低于预期，迪斯尼锦上添花，预计下半年业务量表现更好。（2）深圳机场：T3航站楼投产影响减弱，处于产能释放期，未来3年业绩复合增速25%。国际航空枢纽定位确定，预计年底国际航线将达20条，国际旅客突破200万人次。国内航线占比95%，若内航内线提价则弹性最大。（3）广深铁路：PB仅约1倍，处于历史相对底部，年经营性现金流近20亿元。铁路改革渐行渐近，客运提价将打开公司盈利上升空间，预计广深城际提价5%，则净利润提升约10%，若长途车提价5%，则净利润提升约18%。（4）粤高速：主业稳健，优质路产注入后，预计每年利润将增厚2-3亿元。引入复星集团，保利地产，广发证券作为战略投资者，加快多元化布局。（5）深高速：政府2年103亿回购4条路产，充沛现金流助推多元化转型。股权激励计划保障未来发展，股息率常年保持5%左右。  上海迪斯尼将产生强大虹吸现象，“十三五”期间通航产业有望加速发展：（1）5月2日迪斯尼小镇，心愿公园开始对公众开放，地铁迪斯尼站单日进出站客流达到12万人次。迪斯尼5月7日开始试营业，6月16日正式开园迎客，门票预售火爆，预计中期将达到3000万客流。迪斯尼将对全国游客形成强大的虹吸现象，重点推荐吉祥航空，锦江投资。（2）国务院总理李克强5月4日主持召开国务院常务会议，部署促进通用航空业发展，以改革创新扩大有效内需。会议认为发展通航有利于完善综合交通体系，带动服务升级。今年两会期间，民航局局长表示，“十三五”期间将重点推进通用航空发展，全国通用机场将建成500座以上，通用航空器将达到5000架以上，年飞行量将达到200万小时，产业整体规模将超过1万亿。通航产业有望爆发增长，重点关注中信海直、海特高新等。（3）BDI指数创下历史新低290点后，大幅反弹至715点，目前回落到600点。国内经济L型走势，供给侧结构性改革作为主攻方向的预期，预计对BDI上升空间有所压制。 投资建议  汇率相对企稳，低油价持续，需求回暖修复航空股悲观预期，短暂调整后仍有上涨机会。优选成长性物流股，快递资本化渐行渐近。低估值、稳增长的机场公路铁路将迎来补涨机会。上海迪斯尼将产生强大虹吸现象，“十三五”期间通航产业有望加速发展。重点推荐吉祥航空、春秋航空，大杨创世、深圳机场和广深铁路。重点关注南方航空、东方航空、传化股份、华鹏飞、艾迪西、华贸物流、上海机场、深高速、粤高速、锦江投资、中信海直、海特高新等。 重点公司盈利预测与评级 13A14A15A16E17E18E16E17E18E吉祥航空31.00.680.860.971.281.622.0324.219.215.3买入春秋航空51.52.442.951.682.372.873.2821.717.915.7买入大杨创世14.90.330.290.270.500.590.7130.125.121.1买入深圳机场8.20.300.160.270.300.350.4127.023.620.1买入广深铁路4.20.180.090.150.170.180.1925.023.021.8买入吉祥航空31.00.680.860.971.281.622.0324.219.215.3买入南方航空7.30.190.180.390.640.780.8811.49.48.3增持传化股份17.00.350.440.200.080.130.22207.3134.975.9买入华鹏飞30.80.350.360.380.540.650.7657.347.040.5买入华贸物流8.10.200.290.180.280.330.3929.024.320.5买入上海机场27.90.971.091.311.471.701.8919.016.414.8买入深圳机场8.20.300.160.270.300.350.4127.023.620.1买入公司股价EPSPE评级 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 行业与公司要闻 ................................................................................................. 4 行业要闻 ......................................................................................................... 4 公司要闻 ......................................................................................................... 5 行业数据跟踪 ..................................................................................................... 7 航运：BDI较前一周下跌4.9% ...................................................................... 7 航运：BDTI较前一周上涨2.7%，BCTI较前一周下跌8.1% ........................ 7 航运：CCBFI和CCFI较前一周分别下跌0.1%和上涨1.4% ........................ 7 油价：5月12日，WTI原油期货结算价