交通运输行业研究周报：飞机进口加关税对民航短空长多，重点推荐航空快递

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 16.49 国金交通运输产业指数 3804.73 沪深300指数 3854.86 上证指数 3131.11 深证成指 10684.56 中小板综指 10825.48 相关报告 1.《航空股价见底，成长首选快递-交通运输产业行业研究周报》，2018.4.2 2.《电商逐鹿物流地产，行业格局去向何处-日常快递物流行业研究》，2018.4.1 3.《交通运输行业增值税率下调，或最利好航空-交通运输产业行业点评》，2018.3.29 4.《航空快递调整接近尾声，贸易战影响较小-交通运输产业行业研究周...》，2018.3.25 5.《悲观情绪释放，调整是加仓良机-航空机场行业点评》，2018.3.20 苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 黄凡洋 联系人 (8621)61038274 huangfanyang@gjzq.com.cn 飞机进口加关税对民航短空长多，重点推荐航空快递 市场回顾  上个交易周，上证综指下跌1.19%，申万交运板块下跌0.98%，创业板指数下跌3.35%。交运子板块小幅下跌，港口领涨（0.82%），其他子版块涨幅为物流（0.27%），其他子版块跌幅分别为航运（-0.96%）、高速公路（-1.75%）、航空运输（-1.92%）、机场（-2.12%）、铁路运输（-2.16%）、公交（2.66%）。本周 交运涨 幅靠前 的有 ：海峡 股份（15.7%）、华贸 物流（10.0%）、亚通股份（8.1%）；跌幅靠前的有：德新交运（-27.1%）、恒通股份（-8.1%）、韵达股份（-6.3%）。 投资要点  飞机进口加关税对我国航空业短期影响不大，长期影响偏利好：国务院关税税则委员会宣布对空载重量超过15000公斤，但不超过45000公斤的飞机及其他航空器加征25%的关税，B737系列（除B738MAX）属于此次对美加税清单。2017年全行业增加B737系列飞机119架，若与波音公司各承担50%，我国民航业将增加资本开支59.5亿元，增加折旧成本3.3亿元。从三大航角度，2018/19年，增加折旧成本国航0.46/0.57亿元、南航1.12/0.83亿元、东航0.68/0.46亿元，整体来看，加征关税对我国航空业及三大航短期影响不大。中长期来看，如果贸易战持续，航空公司或将更多转向空客，但由于空客公司订单已较为饱满，我国航空业或将在未来若干年运力投放更为趋缓，供给收紧更为确定，利好民航业供需改善，推动票价和航司盈利上涨，中长期或将偏利好我国民航业发展。  中美贸易战或抑制太平洋航线运价，调整航线结构降低影响：中美2017年进出口贸易总额为3.95万亿，占我国进出口总额的14.2%，全球贸易中约2/3的量通过海上贸易；中美贸易战除了将影响跨太平洋航线上的运量需求，2018年即将交付1万-1.3万标箱船只约26万TEU，或投放在太平洋航线上，运价将承受较大压力。我们预计班轮公司会调整航线结构，试图降低中美贸易战对于班轮公司运营的影响。因为中美本土需求短期不会因中美贸易战而降低，因此其进口需求将转移至其他国家。并且短期运价压制或加速现在拆解速度，降低新增订单速度，为中长期市场复苏奠定更坚实的基础。  增速与估值匹配，优选优质快递标的：2018年前2个月行业快递业务量同比增长31.2%，全年快递业务量预计达到490亿件，同比增长22%；在快递行业增速仍保持较快速度的同时，快递服务质量出现显著提升，1-2月快递服务质量指数均出现大幅上涨，涨幅分别为29.5%及14.6%。快递板块现处于估值底部，与行业增速较为匹配，优质成长板块值得重点关注。  博鳌论坛开幕在即，主题投资机会或将升级：我国正在计划建立自由贸易港口，以此纪念改革开放40周年。自由贸易港在政策制定方面享有比现有的自由贸易区更大的自由度。在4月8日即将举行的博鳌亚洲论坛中，或将宣布海南成为自由贸易港口使得海南主题投资机会升级。上海自由港同样是交运板块另一重要主题，我们认为将有效加速世界各地货物在上海的集散，对于上海交运及物流企业带来直接利好。 投资建议  飞机进口加关税对我国航空业短期影响不大，长期影响偏利好；中美贸易战或抑制太平洋航线运价，调整航线结构降低影响；增速与估值匹配，优选优质快递标的；博鳌论坛开幕在即，主题投资机会或将升级。重点推荐：中国国航、上海机场、圆通速递、韵达股份、顺丰控股。 风险提示  宏观经济下滑、民航局新政以及铁改等政策实施不达预期、极端事件发生。 3549377940104240447147014931170407170707171007180107国金行业 沪深300 2018年04月07日 能源与环境研究中心 交通运输产业行业研究 买入（维持评级） ) 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 投资观点 ........................................................................................................4 投资建议 ........................................................................................................5 行业与公司要闻 ..............................................................................................6 行业要闻 .....................................................................................................6 公司要闻 .....................................................................................................7 行业数据跟踪 .................................................................................................8 油价：原油价格环比下跌、同比上涨；燃料油环比下跌、同比上涨..............8 汇率：4月6日，美元兑人民币中间价为6.2926，较前一周上涨0.07% ......8 航空：2月民航旅客周转量同比增长15.2% .................................................9 机场：2月主要机场旅客吞吐量同比增长6.37% ..........................................9 物流：2月份全国快递行业业务量同比减少15.2%.....................................10 国际干散货：BDI指数为948点，环比下跌10.1%，同比下跌22.0% ....... 11 油轮：原油运输环比、同比下跌；成品油运输环比、同比下跌...................12 集装箱：CCFI环比、同比下跌；SCF I环比、同比下跌 .............................12 港口：2月沿海主要港口货物吞吐量同比增长5.13% .................................13 公路：2月公路旅客周转量同比减少8.95%，货物周转量同比减少6.91% .14 铁路：2月铁路旅客周转量同比增长2.0%，货物周转量同比增长0.7% .....14 市场行情回顾 ............................................................................................15 A股一级行业板块表现...............................................................................15 一周行情回顾，交运子板块小幅下跌 .........................................................15 A股交运板块公司表现...............................................................................16 交运A股对H股溢价较高 .........................................................................16 近期工作 ......................................................................................................17 公司深度&公司研究报告 ............................................................................17 行业&专题报告 ..........................................................................................18 行业&公司点评 ..........................................................................................19 调研&会议 .................................................................................................20 图表目录 图表1：交通运输板块行业要闻 ......................................................................6 图表2：交通运输板块公司要闻 ......................................................................7 图表3：WTI原油期货结算价（美元/桶） .......................................................8 图表4：新加坡380燃料油价格（美元/吨） ...................................................8 图表5：美元兑人民币中间价..........................................................................8 图表6：民航旅客周转量（亿人公里）............................................................9 图表7：民航正班客座率（%） ......................................................................9 图表8：全国主要机场旅客吞吐量（万人次） ..............