新股IPO周报：兑吧（1753.HK）

新股资讯 新股IPO周报 本周新股 兑吧集团 公司是一家中国在线业务用户运营 SaaS 供货商及领先的交互式效果广告平台运营商。根据艾瑞咨询的数据，兑吧在：(i)中国用户运营 SaaS 市场；及(ii)中国移动交互式效果广告市场（根据 2018 年的收入，市场份额为50%以上）。按收入计，集团占中国整体移动广告市场的0.3%。根据艾瑞咨询的数据，自 2013 年底至 2018 年底，中国移动互联网用户数按年复合增长率 10.3% 增长，且预计自 2018 年底至 2023 年底将按年复合增长率 5.3% 增长。由于移动网络的发展，人们在日常生活中愈来愈依赖移动 App。 用户运营 SaaS 平台业务 截至2018年12月31日，已接入兑吧用户运营 SaaS 平台的移动 App 数目超过 14,000 个（包括于 2018年12 月(i)58个日活跃用户数超过 9 百万人的 App；(ii)89 个日活跃用户数为1百万人至9百万人的 App；及(iii)246 个日活跃用户数为 50,000 人至1百万人的 App），服务的移动 App 用户数目超过 13 亿人。根据艾瑞咨询的数据，截至 2018年12月31日，在 2018年12月份中国日活跃用户数排名前 100 名的移动 App 中，有 53.0% 的移动 App 使用兑吧的用户运营 SaaS 平台。公司近期已将用户运营 SaaS 平台扩展至服务线下企业，截至 2018年12月31日已服务的线下企业达 101 家，公司累计推荐挂牌数量796家，累计发行702家，持续督导613家。 交互式效果广告业务 公司通常根据广告效果向交互式效果广告客户收费，绝大部分收入均来自 CPC 模式，即，仅当浏览者与兑吧的广告工具互动并被引导至广告主指定的移动互联网页面时，公司方会向客户收费。因此，公司的收费与广告主所希望增加的移动用户流量一致。并且，公司投放广告的内容分发渠道主要由不同类别的移动App 组成，如社交媒体类、旅游类、新闻类、实用工具类和音乐类。 公司与媒体供货商分享的收入的增长速度远快于交互式效果广告业务收入的增长速度，导致我们的交互式效果广告业务于2016年、2017年及2018年承受下行压力，其毛利率分别为81.7%、36.4%及36.5%。 注：以上数据资料均来自兑吧集团招股说明书、艾瑞咨询、国信证券（香港）研究部整理 2019年4月30日 公司名称 兑吧集团 代码 01753.HK 行业 电子商贸及互联网服务 招股价 6.00-8.10 我司提供融资 90% 融资利率 3.80% 保荐人 招银国际、汇丰香港 招股日期 4月24日 截止申购日 4月26日 上市交易日 5月7日 总发售股份数 111,111,200 公开发售股份数 11,111,200 资料来源：兑吧集团招股说明书、国信证券（香港）研究部 盈利预测及估值 下限 上限 招股价（港元） 6.00 8.10 集资额（亿港元） 6.67 9.00 每股净有形资产 1.31 1.51 2018年12月31日 净利润（千元人民币） -291,582 资料来源：兑吧集团招股说明书、国信证券（香港）研究部 周沁艺 SFC CE No.: BKD622 +852 2899 8300 zhouqy@guosen.com.hk 新股IPO周报 周沁艺, +852 2899 8300, zhouqy@guosen.com.hk 国信证券（香港） 2 截至2018年12月31日，公司在4,065 个内容分发渠道（主要包括移动 App）上投放交互式效果广告，且于 2018 年，我们的交互式效果广告业务服务的终端广告主（通过广告代理商客户或直接客户）为2,938名，月活跃用户数为284.7百万人，日活跃用户数为20.5百万人，广告页面浏览数为14,523.8百万次。 图1 2016-2018年公司主营构成和毛利水平 资料来源：兑吧集团招股说明书、国信证券（香港）研究部 兑吧最早推出的是运营SaaS平台业务，2015年以后才推出兑吧互动式效果广告业务，截至2018年6月，兑吧互动式效果广告业务收入占比97%以上，但值得注意的是，互动式效果广告业务的客户基本来自其起家业务SaaS平台的积累，甚至截至2018年4月，兑吧并未就运营SaaS平台的部分工具对移动APP开发者收费，只为积累客户，因而运营SaaS平台依旧是兑吧的业务重点。 2018年8月，兑吧宣布完成1.1亿美元C轮融资，投资方为兰馨亚洲、TPG。根据招股书，陈晓亮IPO前持股为47.46%，兰馨亚洲持股13.3%，TPG持股为5.7%。 风险提示： （1） 行业高度分散，竞争激烈导致收入增长乏力，扭亏压力加剧； （2） 未能及时有效地创新并适应及应对快速变化的网络营销技术和新趋势，导致客户流失。 注：以上数据资料均来自兑吧集团招股说明书、艾瑞咨询、国信证券（香港）研究部整理 单位：千元人民币2016-12-312017-12-312018-12-31营业收入51,138645,7921,137,032 平台服务4,4566,18713,661 广告收入46,682607,2721,110,108 其他产品32,33313,263营业成本11,102403,766708,119 平台服务2,5643,4152,676 广告收入8,538386,227704,488 其他产品14,124955毛利40,036242,026428,913 平台服务1,8922,77210,985 广告收入38,144221,045405,620 其他产品18,20912,308毛利率(%)78.2937.4837.72 平台服务42.4644.8080.41 广告收入81.7136.4036.54 其他产品56.3292.80 新股IPO周报 周沁艺, +852 2899 8300, zhouqy@guosen.com.hk 国信证券（香港） 3 上周新股回顾 资料来源：阿斯达克财经网，国信证券（香港）研究部整理 新股上市表现 资料来源：阿斯达克财经网，国信证券（香港）研究部整理 *稳中一手：保证成功中得一手的最少申购数。 *中签率：仅申购一手，中得该一手新股的概率。 股票代码公司名称招股价(HKD)是否融资融资利率集资额(亿HKD)上市交易日保荐人01903.HKJBB Builders International 1.18-1.38否--1.48-1.7310-05-19同人融资01873.HK维亚生物3.42-4.41是3.80%11.80-15.2109-05-19中金公司01857.HK中国光大水务2.99-4.35是3.80%3.11-4.5208-05-19中金公司、中国光大融资01753.HK兑吧集团6.00-8.10是3.80%6.67-9.0007-05-19招银国际、汇丰香港01780.HKB & D Strategic0.84-1.06否--1.30-1.6430-04-19均富融资06806.HK申万宏源- H股3.63-3.93是3.80%90.9-98.026-04-19申万宏源（香港）、高盛亚洲、工银国际、农银国际01906.HK博尼国际控0.46-0.60否--1.38-1.826-04-19创升融资01545.HK设计都会0.30-0.39否--1.50-1.9525-04-19西证（香港）03321.HK伟鸿集团1.40-1.80否--1.75-2.2523-04-19红日资本02660.HK禅游科技1.12-1.32否--2.02-2.3816-04-19国泰君安国际01797.HK新东方在线9.30-11.10是3.80%15.3-18.2628-03-19花旗、摩根士丹利、中金公司01865.HK管道工程0.55-0.65否--1.27-1.5027-03-19富强金融资本02718.HK上海東正汽車金融- H股4.2-6.3是3.80%22.39-33.5826-03-19中金公司、瑞信01854.HK展程控股N/A否--N/A21-03-19N/A01897.HK美亨实业N/A否--N/A19-03-19N/A02682.HK润利海事0.50-0.60否--1.25-1.518-03-19大有融资03662.HK奥园健康生活3.48-4.30否--6.09-7.5318-03-19国泰君安国际、中泰国际上市日期股票代码公司名称行业定价招股价超额倍数稳中一手*中签率*首日涨幅26-04-196806.HK申万宏源证券3.633.63-3.932.81100%-11.85%26-04-191906.HK博尼控股服装0.580.46-0.6094.94050%0.00%25-04-191545.HK设计都会家具及家居用品0.30.30-0.3954.99050%-10.00%23-04-193321.HK伟鸿集团控股建筑及装修1.41.40-1.806.9816%-0.71%16-04-192660.HK禅游科技电子商贸及互联网服务1.231.12-1.3246.53050%30.89%03-04-192718.HK东正金融其他金融3.064.2-6.3认购不足1100%-9.48%28-03-196185.HK康希诺生物－Ｂ生物科技2221.00-22.0089.81100%57.73%28-03-191797.HK新东方在线其他支持服务10.29.30-11.108.21100%0.00%27-03-196819.HK中智全球其他支持服务5.355.32-7.19认购不足1100%-2.62%27-03-191865.HK管道工程基建0.550.55-0.65262050%20.00%21-03-191854.HK展程控股农畜渔产品N/AN/AN/AN/AN/A-12.50%19-03-191897.HK美亨实业建筑及装修N/AN/AN/AN/AN/A0.00%18-03-193662.HK奥园健康物业管理及代理3.663.48-4.30520.00%1100%21.59%18-03-192682.HK润利海事航运及港务0.50.50-0.60认购不足1100%-44.00%15-03-193316.HK滨江服务物业管理及代理6.965.40-7.006.11100%5.17% 新股IPO周报 周沁艺, +852 2899 8300, zhouqy@guosen.com.hk 国信证券（香港） 4 次新股涨幅排行 资料来源：Wind，国信证券（香港）研究部整理 保荐人公司数排行 资料来源：Wind，国信证券（香港）研究部整理 代码名称上市日期涨跌幅发行价格 (港元)首发募资总额 (百万港元)保荐人保荐人保荐人11716.HK毛记葵涌2018-03-28431.7%1.2081.00长雄证券21705.HK宾仕国际2018-03-14284.7%1.00100.00力高企业融资31711.HK欧化2018-01-29185.7%0.56112.00英皇融资八方金融41695.HK椰丰集团2017-07-11158.3%0.48129.60东兴证券(香港)51968.HK兴纺控股2018-07-16156.3%1.12179.20申万宏源融资(香港)61985.HK美高域2017-03-08138.8%1.4687.60创升融资71720.HK普天通信集团2017-11-09121.2%0.66181.50浦银国际融资81723.HK港亚控股2018-09-27112.0%1.00100.00创侨国际91679.HK瑞斯康集团2017-06-09106.0%1.00210.00中国银河国际证券(香港)1016