1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 在手项目充裕，研发投入加大 ■业绩符合预期。公司发布2018年报，全年实现收入10.32亿元，同比增长61.64%。归母净利润1.36亿元，同比增长48.95%。公司另发布2019年一季报，Q1实现收入1.78亿元，同比增长71.68%，归母净利润210万元，同比下降77.19%。利润分配预案为拟每10股转增5股派现2元（含税）。 ■研发投入加大，员工数量大幅增加。1）成本方面，2018年毛利率较去年同期下降4.27pct。2）费用方面，全年期间费用率与去年同期基本持平，其中管理费用率较去年同期增加1.62pct。 3）现金流方面，2018年经营性现金流入同比增长43.02%，经营性现金流出同比增长69.64%，主要由于公司加大了研发投入力度以及人工成本增加所致，2018年底员工数量达到1758人，较前一年增长接近50%。2019Q1在收入大幅增长的前提下，利润出现下滑也是由于上述原因。 ■城市安全、海外、消防板块实现高速增长。公司四大业务板块中，1）公共安全与应急业务发展稳健，全年完成收入2.58亿元，同比增长17.47%；2）城市安全业务快速成长，随着合肥市城市生命线项目的部分验收，2018年又成功实现异地复制，实现收入3.30亿元，同比增长92.58%；3）海外公共安全业务增速较快，安哥拉公共安全一体化平台以及非洲某国海关管理系统等项目的逐步实施和交付，推动海外业务全年实现收入3.60亿元，同比增长49.98%，2018年又新签非洲某国税务信息安全与管理项目，为海外业务成长注入新动力；4）消防安全业务板块，2018年完成并购科大立安，使公司具备消防行业全产业链服务能力，消防业务板块全年完成收入7802万元。 ■在手待验收的项目充裕，预计大部分有望在年内确认收入。年报披露，截至2018年底，公司前十大在施项目累计合同金额27.86亿元，尚未验收的合同金额为18.23亿元，参考签约时间、当前进度和项目周期等指标，预计大部分有望在2019年验收完毕。 ■投资建议：公司的公共安全、城市安全、海外业务和消防安全等几大板块成长逻辑清晰，据公告披露的在手订单充裕，为后续高增长夯实了基础。预计2019-2020年EPS分别为1.74、2.58元。维持“买入-A”评级，6个月目标价65元。 ■风险提示：海外市场扩张与城市安全业务拓展低于预期；在手项目Table_Tit le 2019年04月26日 辰安科技（300523.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 系统集成及IT咨询 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 65.00元 股价（2019-04-25） 48.85元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 7,576.23 流通市值（百万元） 5,010.36 总股本（百万股） 155.09 流通股本（百万股） 102.57 12个月价格区间 42.50/71.45元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -8.55 -43.64 -14.46 绝对收益 -8.49 -11.68 -21.12 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 徐文杰 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070001 xuwj@essence.com.cn 010-83321050 Tabl e_Repor t 相关报告 辰安科技：中长期成长逻辑向好，部分海外项目收入确认节奏略低于预期/胡又文 2019-01-31 辰安科技：充裕订单推动业绩高增长，收购科大立安事项顺利过会/胡又文 2018-10-26 辰安科技：订单充裕且回款良好，为后续高增长夯实基础/胡又文 2018-08-07 辰安科技：一季度扭亏为盈，应急管理部的成立强化公司中长期大逻辑/胡又文 2018-04-26 辰安科技：物联网“内功”进一步深化，中长期受益于应急管理部的组建/胡又文 2018-03-30 -33%-26%-19%-12%-5%2%9%201 8-04201 8-08201 8-12辰安科技 系统集成及IT咨询 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 验收进度低于预期 (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入 638.5 1,032.1 1,857.8 2,693.9 3,636.7 净利润 91.0 135.6 270.3 400.2 524.3 每股收益(元) 0.59 0.87 1.74 2.58 3.38 每股净资产(元) 5.61 8.22 9.64 11.71 14.41 盈利和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 市盈率(倍) 83.2 55.9 28.0 18.9 14.4 市净率(倍) 8.7 5.9 5.1 4.2 3.4 净利润率 14.3% 13.1% 14.5% 14.9% 14.4% 净资产收益率 10.5% 10.6% 18.1% 22.0% 23.5% 股息收益率 0.2% 0.0% 0.7% 1.1% 1.4% ROIC 38.9% 26.3% 37.6% 39.3% 36.2% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/辰安科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入 638.5 1,032.1 1,857.8 2,693.9 3,636.7 成长性 减:营业成本 256.0 457.9 796.8 1,143.4 1,572.2 营业收入增长率 16.6% 61.6% 80.0% 45.0% 35.0% 营业税费 4.5 6.8 12.3 17.8 24.0 营业利润增长率 61.1% 36.5% 100.0% 47.8% 31.0% 销售费用 81.0 114.3 213.7 310.6 418.2 净利润增长率 14.7% 49.0% 99.4% 48.1% 31.0% 管理费用 146.0 139.4 434.7 630.4 851.0 EBIT DA增长率 50.4% 103.6% 34.7% 46.5% 29.5% 财务费用 5.4 -1.4 1.3 8.0 8.6 EBIT增长率 53.2% 107.8% 36.4% 49.4% 30.7% 资产减值损失 20.5 37.8 25.0 30.0 35.0 NOPLAT增长率 65.0% 39.0% 101.4% 49.4% 30.7% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 105.4% 40.8% 42.9% 42.1% 14.4% 投资和汇兑收益 6.1 8.1 12.0 17.0 20.0 净资产增长率 12.0% 47.3% 22.0% 26.4% 27.3% 营业利润 141.4 193.0 386.1 570.7 747.7 加:营业外净收支 -1.2 1.9 4.0 7.0 9.0 利润率 利润总额 140.2 194.9 390.1 577.7 756.7 毛利率 59.9% 55.6% 57.1% 57.6% 56.8% 减:所得税 19.9 16.9 35.1 52.0 68.1 营业利润率 22.1% 18.7% 20.8% 21.2% 20.6% 净利润 91.0 135.6 270.3 400.2 524.3 净利润率 14.3% 13.1% 14.5% 14.9% 14.4% EBIT DA/营业收入 23.5% 29.6% 22.2% 22.4% 21.5% 资产负债表 EBIT /营业收入 21.4% 27.5% 20.9% 21.5% 20.8% 2017 2018 2019E 2020E 2021E 运营效率 货币资金 321.8 499.0 743.1 942.9 1,091.0 固定资产周转天数 73 50 29 19 13 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 214 208 168 186 185 应收帐款 332.3 774.1 970.3 1,659.0 1,961.8 流动资产周转天数 617 497 434 429 416 应收票据 1.8 7.3 7.7 13.2 16.5 应收帐款周转天数 165 193 169 176 179 预付帐款 30.8 55.6 141.5 127.7 224.2 存货周转天数 109 99 116 108 108 存货 191.2 375.4 818.7 798.9 1,376.5 总资产周转天数 719 605 511 478 449 其他流动资产 258.4 1.8 87.0 115.8 68.2 投资资本周转天数 279 279 221 217 202 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 3.5 20.0 20.0 20.0 20.0 ROE 10.5% 10.6% 18.1% 22.0% 23.5% 投资性房地产 - 6.3 6.3 6.3 6.3 ROA 9.0% 8.4% 11.3% 13.1% 13.6% 固定资产 130.6 155.0 144.3 133.6 122.9 ROIC 38.9% 26.3% 37.6% 39.3% 36.2% 在建工程 - - - - - 费用率 无形资产 48.5 106.7 93.3 79.9 66.4 销售费用率 12.7% 11.1% 11.5% 11.5% 11.5% 其他非流动资产 21.1 126.3 112.0 113.5 113.8 管理费用率 22.9% 13.5% 23.4% 23.4% 23.4% 资产总额 1,339.9 2,127.6 3,144.3 4,010.8 5,067.8 财务费用率 0.8% -0.1% 0.1% 0.3% 0.2% 短期债务 67.4 94.3 283.3 487.1 579.0 三费/营业收入 36.4% 24.4% 35.0% 35.2% 35.1% 应付帐款 116.2 291.7 347.8 617.8 712.2 偿债能力 应付票据 5.9 35.4 27.8 55.8 71.4 资产负债率 29.8% 34.9% 45.8% 46.0% 45.4% 其他流动负债 152.6 233.7 569.7 336.7 822.6 负债权益比 42.5% 53.7% 84.6% 85.3% 83.1% 长期借款 - - 137.8 253.6 - 流动比率 3.32 2.62 2.25 2.44 2.17 其他非流动负债 57.5 87.9 63.3 69.6 73.6 速动比率 2.76 2.04 1.59 1.91 1.54 负债总额 399.7 743.0 1,429.7 1,820.5 2,258.8 利息保障倍数 25.31 -206.50 307.49 72.08 88.29 少数股东权益 70.2 109.9 194.6 320.0 484.3 分红指标 股本 144.0 151.0 155.1 155.1 155.1 DPS(元) 0.12 - 0.35 0.