2019年一季报点评：一季度收入大幅增长，增发获批促进公司战略稳步推进

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 拓斯达（300607）2019年一季报点评 推荐（维持） 一季度收入大幅增长，增发获批促进公司战略稳步推进 目标价：52.5 元 当前价：39.44元 事项：  公司发布2019年一季度报告，2019年一季度实现营业收入为3.23亿元，同比增长80.67%；归属于上市公司股东净利润3859万元，同比增长14.55%，扣非后净利润3757万元，同比增长27.02%。 评论：  Q1收入大幅增长，综合毛利率有所下降。公司2019年Q1实现营业收入为3.23亿元，同比增长80.67%。公司主营业务分为工业机器人应用及成套装备、智能能源及环境管理系统、注塑机配套设备及自动供料系统三大板块，其中工业机器人应用及成套装备板块业务收入占比接近60%。工业机器人行业自去年下半年开始景气度下滑，今年一季度工业机器人产量累计32330台，同比下滑11.7%，景气度未见好转。公司在行业景气度下降的市场环境下逆势扩张，体现了强劲的市场竞争力。Q1综合毛利率为31.76%，同比下降了8.27个百分点，导致利润增速低于收入增速。  公开增发获证监会通过。公司公开增发A股股票事宜于4月19日获得证监会审核通过，公司拟发行股票数量不超过2,600万股，募集资金总额不超过8亿元人民币，用于机器人及自动化智能装备等项目的投资。随着生产技术升级风口的到来，以工业机器人为代表的自动化智能装备在制造业中的运用将不断深化，IFR（国际机器人联合会）的预测数据显示，从2018年到2020年，中国工业机器人的销售额将以20%到25%的幅度增长。从机器人的下游需求来看，人口红利消失、产品品质要求提升、产能需求扩大，智能制造行业“机器换人”需求逐步旺盛。公司本次募集资金将用于新建苏州智能装备产业园，以华东地区为圆心，辐射华中、华北等多个区域市场，进一步巩固战略布局规划。同时投资项目实施后，公司能够就近满足区域销售市场的订单需求，减轻较长距离的高物流运输成本，一定程度上提高公司产品的价格竞争力，有望帮助公司实现进一步发展。  推出员工持股计划及股权激励，彰显公司发展信心。报告期内公司发布员工持股计划，根据草案，员工持股计划存续期为24个月，对象为公司及下属全资子公司或控股子公司的骨干员工不超过200人，将通过二级市场购买上限约39.49万股的公司股票。同时，公司拟向董事、高管、核心技术人员等136人实施股权激励计划，股权激励计划包括限制性股票和股票期权激励两部分，约占总股本的2.3%，总计300万股。该计划有助于调动公司高层及骨干员工的积极性，彰显公司对未来发展的信心。  盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2019-2021年归母净利润为2.29/3.14/4.09亿元，对应EPS为1.75/2.40/3.14元，对应PE为22/16/13倍，考虑可比公司估值水平及公司历史估值水平，给予2019年30倍估值，维持目标价52.5元，维持“推荐”评级。  风险提示：制造业复苏不及预期，宏观经济下行。 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 1,198 1,607 2,130 2,672 同比增速(%) 56.7% 34.1% 32.6% 25.4% 归母净利润(百万) 171 229 314 409 同比增速(%) 24.5% 33.1% 36.9% 30.8% 每股盈利(元) 1.32 1.75 2.40 3.14 市盈率(倍) 30 22 16 13 市净率(倍) 6 5 4 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2019年4月25日收盘价 证券分析师：李佳 电话：021-20572564 邮箱：lijia@hcyjs.com 执业编号：S0360514110001 证券分析师：鲁佩 电话：021-20572564 邮箱：lupei@hcyjs.com 执业编号：S0360516080001 证券分析师：赵志铭 电话：021-20572557 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 执业编号：S0360517110004 总股本(万股) 13,044 已上市流通股(万股) 5,736 总市值(亿元) 51.45 流通市值(亿元) 22.62 资产负债率(%) 45.2 每股净资产(元) 7.3 12个月内最高/最低价 72.51/27.71 《拓斯达（300607）：拓斯达中报点评：聚焦工业自动化，公司业绩大幅增长》 2017-08-28 《拓斯达（300607）2018年报点评：业绩快速增长，销售战略转型值得期待》 2019-04-18 -56%-34%-12%10%18/0418/0618/0818/1018/1219/022018-04-27～2019-04-25 沪深300 拓斯达 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 其它通用机械 2019年04月26日 拓斯达（300607）2019年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 421 367 531 703 营业收入 1,198 1,607 2,130 2,672 应收票据 40 54 21 27 营业成本 765 994 1,316 1,637 应收账款 459 556 747 957 税金及附加 11 14 19 23 预付账款 41 54 71 88 销售费用 121 159 211 261 存货 289 375 474 540 管理费用 58 78 99 124 其他流动资产 23 30 41 52 财务费用 5 12 12 11 流动资产合计 1,273 1,436 1,885 2,367 资产减值损失 15 6 6 6 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 17 17 17 17 投资收益 1 3 3 3 固定资产 223 283 317 326 其他收益 31 0 0 0 在建工程 0 24 0 0 营业利润 197 266 365 477 无形资产 64 57 52 47 营业外收入 1 2 1 2 其他非流动资产 131 130 128 126 营业外支出 1 1 1 1 非流动资产合计 435 511 514 516 利润总额 197 267 365 478 资产合计 1,708 1,947 2,399 2,883 所得税 27 40 54 72 短期借款 165 165 165 165 净利润 170 227 311 406 应付票据 82 107 142 176 少数股东损益 -1 -2 -3 -3 应付账款 157 199 263 327 归属母公司净利润 171 229 314 409 预收款项 173 80 107 134 NOPLAT 174 237 321 416 其他应付款 9 9 9 9 EPS(摊薄)（元） 1.32 1.75 2.40 3.14 一年内到期的非流动负债 9 9 9 9 其他流动负债 62 170 277 386 主要财务比率 流动负债合计 657 739 972 1,206 2018 2019E 2020E 2021E 长期借款 124.00 124.00 124.00 124.00 成长能力 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长率 56.7% 34.1% 32.6% 25.4% 其他非流动负债 14 6 6 6 EBIT增长率 30.3% 38.2% 35.4% 29.5% 非流动负债合计 138 130 130 130 归母净利润增长率 24.5% 33.1% 36.9% 30.8% 负债合计 795 869 1,102 1,336 获利能力 归属母公司所有者权益 911 1,078 1,300 1,553 毛利率 36.1% 38.1% 38.2% 38.7% 少数股东权益 2 0 -3 -6 净利率 14.2% 14.1% 14.6% 15.2% 所有者权益合计 913 1,078 1,297 1,547 ROE 18.8% 21.2% 24.1% 26.5% 负债和股东权益 1,708 1,947 2,399 2,883 ROIC 17.5% 19.8% 21.9% 23.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 46.6% 44.6% 45.9% 46.3% 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 债务权益比 34.2% 28.2% 23.5% 19.7% 经营活动现金流 181 31 191 261 流动比率 193.8% 194.3% 193.9% 196.3% 现金收益 190 262 349 445 速动比率 149.8% 143.6% 145.2% 151.5% 存货影响 -41 -86 -99 -66 营运能力 经营性应收影响 -218 -129 -182 -238 总资产周转率 0.7 0.8 0.9 0.9 经营性应付影响 123 -26 125 126 应收帐款周转天数 107 114 110 115 其他影响 128 10 -2 -5 应付帐款周转天数 69 64 63 65 投资活动现金流 -11 -100 -30 -30 存货周转天数 126 120 116 111 资本支出 -104 -101 -31 -31 每股指标(元) 股权投资 3 0 0 0 每股收益 1.32 1.75 2.40 3.14 其他长期资产变化 90 1 1 1 每股经营现金流 1.39 0.24 1.46 2.00 融资活动现金流 147 15 3 -59 每股净资产 6.98 8.26 9.97 11.91 借款增加 243 0 0 0 估值比率 财务费用 -35 -105 -155 -203 P/E 30 22 16 13 股东融资 1 1 1 1 P/B 6 5 4 3 其他长期负债变化 -62 119 157 143 EV/EBITDA 40 29 21 17 资料来源：公司公告，华创证券预测 拓斯达（300607）2019年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 机械组团队介绍 所长助理、首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。 分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 拓斯达（300607）2019年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hc